王東岳

2023年前三季度，以三大航空為首的上市航空公司集體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

年初以來，出行需求旺盛，航空客流持續(xù)復(fù)蘇，需求總量恢復(fù)至疫情前水平；行業(yè)競爭格局改善帶動(dòng)票價(jià)競爭減少，呈現(xiàn)超預(yù)期長區(qū)間景氣。量價(jià)齊升背景下，上市航司三季度集體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

有分析認(rèn)為，短期內(nèi)，國際航線修復(fù)有望帶動(dòng)航司業(yè)績進(jìn)一步增長；中長期看，受益于國內(nèi)出行結(jié)構(gòu)大調(diào)整和競爭格局改善，航空板塊投資價(jià)值提升值得關(guān)注。

在經(jīng)歷了漫長的連續(xù)三年虧損后，上市航司單季度業(yè)績終于迎來集體性修復(fù)。

中國國航第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入458.64億元，同比增長152.89%；歸母凈利潤為42.42億元，同比增長148.94%，一舉結(jié)束了連續(xù)十五個(gè)季度虧損的狀態(tài)，首度實(shí)現(xiàn)單季盈利；前三季度，中國國航累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1054.77億元，同比增長150.61%；歸母凈利潤達(dá)到7.91億元，同比增長102.82%。

7-9月，南方航空和中國東航分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入476.61億元和361.13億元，同比增長62.42%和118.92%；歸母凈利潤為41.95億元和36.42億元，同比增長168.78%和138.83%。其中，南方航空前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1194.91億元，同比增長70.31%，歸母凈利潤為13.2億元，同比增長107.51%，扭虧為盈；中國東航實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入855.38億元，同比增長138.6%，歸母凈利潤為-26.07億元，同比增長90.73%。

小型公司中，春秋航空前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141.03億元，同比增長113.52%，歸母凈利潤26.77億元，同比增長254.11%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。其中，三季度單季，公司營業(yè)收入為60.72億元，同比增長105.75%，歸母凈利潤為18.39億元，同比大幅增長473.95%，均為上市以來最高值。

吉祥航空前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.80億元，同比增長144.75%，歸母凈利潤為11.34億元，同比增長138.33%；公司第三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為65.49億元和10.71億元，同樣創(chuàng)下歷史新高。

對(duì)于業(yè)績增長，中國國航表示，公司加大運(yùn)力投入，同時(shí)在客座率和價(jià)格水平雙升的帶動(dòng)下，大幅減虧增利。春秋航空表示，暑運(yùn)因私出行的需求在國內(nèi)段釋放比較充分，國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)變化，旺季市場量價(jià)齊升表現(xiàn)明顯。

數(shù)據(jù)顯示，伴隨出行需求旺盛，航空客流持續(xù)復(fù)蘇，前三季度，國內(nèi)航空需求總量恢復(fù)至疫情前水平，需求成為推動(dòng)2023年三季度高票價(jià)的核心因素。

近日，中國航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)（下稱“中航協(xié)）召開了2023年第三季度理事單位信息溝通會(huì)，中航協(xié)常務(wù)副理事長潘億新作2023年第三季度信息通報(bào)。

通報(bào)介紹，第三季度行業(yè)安全形勢保持平穩(wěn)，運(yùn)輸生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)效益持續(xù)提升。三季度，客運(yùn)航班量與二季度相比有所上升，7-9月客運(yùn)航班總量分別為47.1萬架次、47.9萬架次和42.3萬架次，客運(yùn)航班總量超過疫情前水平，較2019年同期增長9.7%。

三季度，旅客運(yùn)輸量迭創(chuàng)新高。其中，7月和8月的旅客運(yùn)輸量分別為6242.9萬人次和6396.4萬人次，日均分別為201.4萬人次和206.3萬人次；9月，旅客運(yùn)輸量為5348.9萬人次，日均178.3萬人次。7-9月，旅客運(yùn)輸總量達(dá)到1.8億人次，比2019年同期提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)旅客運(yùn)輸量達(dá)到1.7億人次，比2019年同期增長8.9%。

貨運(yùn)方面，7-9月，貨郵運(yùn)輸量分別為60.1萬噸、63.6萬噸和70.2萬噸，恢復(fù)至2019年同期的100.2%；其中，2023年8-9月份貨郵運(yùn)輸量比2019年同期分別增長0.68萬噸、1.2萬噸。

旺盛需求推動(dòng)下，機(jī)票價(jià)格同比出現(xiàn)大幅提升。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，前三季度，機(jī)票價(jià)格繼續(xù)走高，飛機(jī)票價(jià)格累計(jì)同比上漲18%，漲幅為歷史同期最高；其中，7月至9月，飛機(jī)票價(jià)格分別同比上漲11.9%、17.6%和14%，行業(yè)景氣度呈現(xiàn)量價(jià)齊升。

航旅縱橫數(shù)據(jù)顯示，2023年暑運(yùn)期間，國內(nèi)機(jī)票平均支付價(jià)格（不含稅）約為1178元，比2019年同期上漲約14%；出入境機(jī)票平均支付價(jià)格（不含稅）約為4155元，比2019年同期上漲超過35%。攜程數(shù)據(jù)顯示，2023年9月平均單程機(jī)票價(jià)格為904元，同比增長約8.8%；其中，境內(nèi)機(jī)票價(jià)格平均為870元，同比增長12.1%。

受量價(jià)齊升影響，三季度航司客運(yùn)收益水平明顯提升，航空公司經(jīng)營效益大幅改善。中航協(xié)數(shù)據(jù)顯示，7-9月份，航空業(yè)客座公里收入同比分別增長22.7%、21.4%和4.9%。三季度單月平均客運(yùn)收入超過610億元，同比大幅增長126%。其中，7月航空公司營業(yè)收入同比增長79.6%，航油價(jià)格同比下降38.4%，疊加匯兌收益，航空公司實(shí)現(xiàn)盈利183.3億元，有25家航空公司盈利；8月實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利，利潤為95.7億元，23家航空公司盈利。

1-9月，航空公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利96.4億元，同比減虧增盈1371.2億元，14家航空公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利。

中航協(xié)分析認(rèn)為，前期受抑制的出行需求集中釋放，疊加部分國際出行需求轉(zhuǎn)至國內(nèi)以及高溫天氣頻發(fā)導(dǎo)致的避暑出行需求激增等因素共同影響下，暑運(yùn)國內(nèi)航空市場需求旺盛。

國聯(lián)證券認(rèn)為，短期內(nèi)，國際航線修復(fù)帶動(dòng)航司業(yè)績進(jìn)一步增長，中長期看，受益于國內(nèi)出行結(jié)構(gòu)大調(diào)整和競爭格局改善，看好板塊投資價(jià)值提升。

2010-2019年，中國的國際航線數(shù)量從302條增長至953條，航線里程（不重復(fù)口徑）從107萬公里增長至401萬公里。至2019年底，與中國簽訂雙邊航空運(yùn)輸協(xié)定的國家和地區(qū)為127個(gè)，與中國建立雙邊適航關(guān)系的國家和地區(qū)為39個(gè)，有效適航文件238份。

2010-2019年，國際航線旅客量從1900萬人次增長至7425萬人次，年均增長16.4%，年均增速高于國內(nèi)和地區(qū)市場；受此影響，國際旅客量占比從2010年的7.1%提升至11.3%。

2019年年底，新冠疫情突發(fā)并引發(fā)全球大流行，大量國際航班停航。航班管家數(shù)據(jù)顯示，2020年第6周，國際航班量從1.5萬班/周降至0.67萬班/周，隨后走低至疫情前10%以內(nèi)；2022年，國際航班進(jìn)一步萎縮，最低不足400班/周。同時(shí)，根據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)，國際旅客量從2020年1月的659萬降至2020年3月的55萬；2022年，全年國際旅客量186萬，僅為2019年的2.5%。新冠疫情使國際航線長期處于幾近停滯狀態(tài)。

2022年12月，國家衛(wèi)健委發(fā)布“乙類乙管”方案，相應(yīng)的出入境政策也適時(shí)調(diào)整，國際航線供需開始回升。由于國際航線供給端鏈條更長，恢復(fù)更加遲緩。2023年以來，國際航班量和旅客量均逐月回升，但與疫情前相比仍有較大差距，截至2023年8月，國際旅客量當(dāng)月達(dá)364.5萬，恢復(fù)至2019年同期的52%，累計(jì)達(dá)1536.7萬，恢復(fù)至2019年同期的30.8%；而同期的國內(nèi)線（含地區(qū)）分別已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期的111.2%和100.6%。

從上市公司披露的冬春航季班次計(jì)劃來看，國際航線正穩(wěn)步復(fù)蘇。

根據(jù)國航披露的班次計(jì)劃，2023/2024冬春航季，中國國航計(jì)劃執(zhí)行國內(nèi)航班日均1500班次左右，國際及地區(qū)航班日均超170班次。其中，國內(nèi)航班計(jì)劃班次量相比2019年有大幅提升，國際及地區(qū)計(jì)劃班次量已恢復(fù)至2019年的70%以上。

中國東航披露的國際、地區(qū)航線也在進(jìn)一步恢復(fù)中。數(shù)據(jù)顯示，此次換季后，東航國際、地區(qū)航班達(dá)到每周1084班，恢復(fù)至2019年的78.6%，隨著冬春航季期間的持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)到2023年末，國際航線恢復(fù)率將超過80%。

國聯(lián)證券在研究報(bào)告中指出，下半年，國際航線加速恢復(fù)一方面將實(shí)現(xiàn)運(yùn)力結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改善國內(nèi)市場供需，進(jìn)一步提高景氣度；另一方面國際航線本身將提供更高的業(yè)績彈性。不同于市場普遍觀點(diǎn)，盡管國際航線客座公里收益低于國內(nèi)航線，但考慮到不同的航線單位成本差異，遠(yuǎn)程國際航線收益水平一般情況下或高于國內(nèi)航線。

國聯(lián)證券預(yù)計(jì)，至年底行業(yè)國際線有望恢復(fù)至70%以上，2024年暑運(yùn)有望迎來全面恢復(fù)。

中航協(xié)則分析認(rèn)為，未來，伴隨跨境電商業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，航空貨運(yùn)業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉磔^好機(jī)遇。中航協(xié)預(yù)計(jì)，2024年，中國跨境電商出口市場規(guī)模有望達(dá)2.95萬億元，航空貨運(yùn)具有快速、安全、可追蹤等優(yōu)勢，能夠滿足跨境電商商品對(duì)快速、可靠物流服務(wù)的需求，跨境電商的持續(xù)增長將進(jìn)一步推動(dòng)航空貨運(yùn)需求的提升，需要航空公司積極努力搶抓機(jī)遇。