龐超然 宋 恒 殷宇飛

內(nèi)容提要：東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性屬于中國(guó)企業(yè)“走出去”面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一，近年來已引起國(guó)內(nèi)外學(xué)者的重視。本文研究表明，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)貙?duì)外承包工程業(yè)務(wù)的影響存在顯著的非線性“U 型”曲線特征，當(dāng)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策變化在拐點(diǎn)值之前，擠出效應(yīng)更明顯，變化在拐點(diǎn)值之后，促進(jìn)作用更明顯。將東道國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)作為中介變量，可以發(fā)現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策波動(dòng)不確定性互補(bǔ)性更強(qiáng)；在發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性互補(bǔ)性更強(qiáng)。2008 年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，波動(dòng)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性互補(bǔ)性更強(qiáng)，但解釋力和影響系數(shù)在逐步減少；在金融危機(jī)之后，趨勢(shì)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性互補(bǔ)性較強(qiáng)，解釋力和影響系數(shù)逐漸上升。

一、引 言

20 世紀(jì)70 年代后期，中國(guó)企業(yè)開始進(jìn)入國(guó)際承包工程市場(chǎng)。隨著經(jīng)驗(yàn)的積累，中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)模式不斷成熟，歷經(jīng)了勞務(wù)分包（包清工）、施工分包、施工總承包、建設(shè)+采購(gòu)、EPC總承包及BOT 等階段，成為影響國(guó)際工程承包市場(chǎng)的重要力量。2022 年底，中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)累計(jì)新簽合同額突破2.6 萬(wàn)億美元大關(guān)，成為影響全球工程承包市場(chǎng)的重要力量。根據(jù)美國(guó)《工程新聞紀(jì)錄》發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)企業(yè)所占份額連續(xù)多年位列世界第一①根據(jù)美國(guó)《工程新聞紀(jì)錄》（ENR）公布的年度榜單計(jì)算。數(shù)據(jù)來源：https：//www.enr.com/toplists/2023-Top-250-International-Contractors-Preview。。“中國(guó)建造”成為中國(guó)企業(yè)參與對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作的新比較優(yōu)勢(shì)。

在對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，中國(guó)企業(yè)在海外經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)因素逐步上升。2018 年馬來西亞政府更迭后政策變動(dòng)，影響了中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐闹匾こ添?xiàng)目；老撾、巴基斯坦等國(guó)家電力政策變化導(dǎo)致部分海外投資的工程項(xiàng)目投資受損；斯里蘭卡港口項(xiàng)目也因?yàn)楫?dāng)?shù)卣咦兓蚴艿搅擞绊憽|道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性成為影響中國(guó)企業(yè)海外工程承包業(yè)務(wù)的重要因素，影響了基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目企業(yè)的積極性，也成為當(dāng)前學(xué)界、政界和業(yè)界一致關(guān)注的話題。

基于此，在既往研究成果的基礎(chǔ)上，本文將以經(jīng)驗(yàn)分析方法揭示東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額的影響：一是通過模型檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額呈現(xiàn)出顯著的“U 型”關(guān)系；二是通過將宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分解為趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)，探討東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響機(jī)制。

二、文獻(xiàn)綜述

2008 年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)的頻率和幅度不斷加大，在一定程度上加劇了政策的不確定性，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨著不穩(wěn)定的預(yù)期。2016 年英國(guó)“脫歐公投”、美國(guó)大選、發(fā)展中國(guó)家政府更迭等各類黑天鵝事件引發(fā)了人們對(duì)于政策不確定性的重視。近年來，國(guó)內(nèi)外學(xué)者發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性是影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（譚小芬等，2018；許志偉、王文甫，2019）、對(duì)外出口（張瑩、朱小明，2018；張兵兵、田曦，2018）、對(duì)外投資（楊永聰、李正輝，2018）及海外并購(gòu)（賈玉成、張誠(chéng)，2018）的重要因素，主要通過實(shí)物期權(quán)效應(yīng)、預(yù)防性儲(chǔ)蓄效應(yīng)以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng)影響企業(yè)的投資決策，進(jìn)而對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響（張成思、劉貫春，2018；王朝陽(yáng)等，2018；亞琨等，2018）。

對(duì)外承包工程是中國(guó)企業(yè)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作重要的、具有特色的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)在近十幾年來出現(xiàn)了快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，引發(fā)了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。定性研究領(lǐng)域，陳峰（2008）、李松濤等（2012）、楊天福（2015）分別研究了東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程的影響并提供了風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。實(shí)證研究領(lǐng)域，何凡、曾劍宇（2018）檢驗(yàn)了雙邊關(guān)系對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)的影響機(jī)制，發(fā)現(xiàn)政治環(huán)境通過促進(jìn)雙邊關(guān)系的發(fā)展，進(jìn)一步提高了中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)爻邪こ虡I(yè)務(wù)發(fā)展的能力和潛力。蔣驕亮等（2017）檢驗(yàn)了匯率變化對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程的影響機(jī)制，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程產(chǎn)生明顯的抑制作用，而這一抑制作用還將受到金融危機(jī)、東道國(guó)發(fā)展水平以及資源稟賦的影響。在東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)方面，學(xué)者們也發(fā)現(xiàn)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)偏好（曾劍宇等，2017）以及市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增速、能源稟賦等經(jīng)濟(jì)因素（王文治、扈濤，2014）對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)均有顯著影響。

綜合目前中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程的研究文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)和焦點(diǎn)問題，但關(guān)于這方面的實(shí)證研究尚不多見。針對(duì)雙邊關(guān)系、匯率變化等因素的實(shí)證研究為進(jìn)一步開展關(guān)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展的研究奠定了良好的基礎(chǔ)。值得注意的是，關(guān)于東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)亻_展工程承包業(yè)務(wù)的研究文獻(xiàn)尚不多見，而結(jié)合經(jīng)濟(jì)政策不確定性研究中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展能夠進(jìn)一步豐富國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的研究?jī)?nèi)容。

三、理論分析

經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有顯著影響，許銳翔等（2018），黃若云、秦丹（2022），譚小芬等（2018）分別證實(shí)了東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、吸收外資和對(duì)外投資均有顯著的影響。對(duì)外承包工程屬于對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程產(chǎn)生影響。

經(jīng)濟(jì)政策不確定性屬于風(fēng)險(xiǎn)的一種，而既有文獻(xiàn)就風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程影響的研究尚未取得共識(shí)。其中，曾劍宇等（2017）通過檢驗(yàn)81 個(gè)國(guó)家2004—2013 年開展對(duì)外承包工程的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額與東道國(guó)風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，促進(jìn)中國(guó)企業(yè)在東道國(guó)開展工程承包業(yè)務(wù)的是當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)因素，即中國(guó)企業(yè)為開拓東道國(guó)市場(chǎng)不得不承擔(dān)相應(yīng)的本土風(fēng)險(xiǎn)。何凡、曾劍宇（2018）通過對(duì)2002—2015 年對(duì)外承包工程數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)東道國(guó)穩(wěn)定的政治環(huán)境對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程有顯著的促進(jìn)效應(yīng)，該結(jié)論一定程度上支持了中國(guó)對(duì)外承包工程的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型特征。這說明，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程的影響可能較為復(fù)雜，既能產(chǎn)生促進(jìn)作用，也能產(chǎn)生抑制作用，是兩種相反作用力的平衡結(jié)果。在這一領(lǐng)域，Kuznets（1955）最早提出了著名的庫(kù)茲涅茲曲線，揭示了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收入不平等的倒“U”型關(guān)系。隨后，經(jīng)濟(jì)變量之間的非線性關(guān)系被廣泛應(yīng)用于環(huán)境（環(huán)境庫(kù)茲涅茲）、貿(mào)易自由化與不平等等領(lǐng)域，顯示了相反驅(qū)動(dòng)力在不同階段平衡的結(jié)果。宋玉祿、陳欣（2018）的研究表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入既有促進(jìn)作用，也有抑制作用，二者平衡的結(jié)果呈現(xiàn)倒“U”型這樣的非線性關(guān)系?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)1-1：東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程具有顯著影響。

假設(shè)1-2：東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程的影響將呈現(xiàn)非線性特征。

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以分為趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)變化具有顯著影響（許志偉、王文甫，2019）。一方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)影響市場(chǎng)主體的長(zhǎng)期性決策，這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)性放緩，進(jìn)而帶來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的疲軟、造成經(jīng)濟(jì)下行。因此，工程項(xiàng)目數(shù)量減少，工程承包業(yè)務(wù)也出現(xiàn)萎靡。另一方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)，從而影響經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)項(xiàng)，影響市場(chǎng)主體的當(dāng)期決策，進(jìn)而對(duì)工程承包業(yè)務(wù)帶來影響。

假設(shè)2：東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性通過宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)影響中國(guó)對(duì)外承包工程規(guī)模。

在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，中國(guó)對(duì)外承包工程的發(fā)展往往面臨高標(biāo)準(zhǔn)法律規(guī)范、合同義務(wù)等要求；而在發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)對(duì)外承包工程企業(yè)往往面臨著政治波動(dòng)、政策變化等政治風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)等經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，社區(qū)、環(huán)境、文化等社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)因素（龐超然，2018）。因此，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性在不同類型市場(chǎng)上對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)的發(fā)展具有顯著的不同。

假設(shè)3：不同類型的市場(chǎng)環(huán)境下，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展具有不同的影響。

早在20 世紀(jì)70 年代，中國(guó)企業(yè)開始進(jìn)入國(guó)際工程承包市場(chǎng)，主要是配合當(dāng)時(shí)中國(guó)對(duì)外援助發(fā)展，幫助部分國(guó)家建設(shè)一些中小型項(xiàng)目。隨后，先后經(jīng)歷了分包參與、總承包、運(yùn)營(yíng)維護(hù)、總承包+融資、建設(shè)運(yùn)營(yíng)一體化等階段。2008 年之前，中國(guó)企業(yè)在海外的工程承包業(yè)務(wù)模式相對(duì)比較單一，大多數(shù)情況下是作為項(xiàng)目的承攬方，主要承擔(dān)境外項(xiàng)目的建設(shè)環(huán)節(jié)，經(jīng)營(yíng)周期相對(duì)較短，更關(guān)注東道國(guó)短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化（蘇偉修、王飛，2019）。這意味著，經(jīng)濟(jì)政策不確定性在短期波動(dòng)更劇烈的時(shí)期，對(duì)于企業(yè)開展承包工程業(yè)務(wù)的影響更大。2008 年之后，中國(guó)企業(yè)投資能力上升，主要通過小比例參股投資、投資—建設(shè)—運(yùn)營(yíng)一體化等方式作為股東方介入項(xiàng)目，進(jìn)而獲得項(xiàng)目的建設(shè)任務(wù)。這意味著，企業(yè)不僅僅只關(guān)注短暫的建設(shè)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)，更會(huì)關(guān)注之后長(zhǎng)達(dá)十年甚至是數(shù)十年項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期的相關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)，更為關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性疊加長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)項(xiàng)目的影響。

假設(shè)4：在對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)的不同發(fā)展階段，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)具有不同的影響。

四、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

模型構(gòu)建方面，對(duì)外承包工程具有明顯的時(shí)滯特征，可以采用動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行估計(jì)；在指標(biāo)選取方面，本文主要參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者文獻(xiàn)，選取對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額為被解釋變量，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性作為核心解釋變量，通過HP 濾波方法將東道國(guó)GDP 分解為趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)作為中介變量。

（一）模型構(gòu)建

文本主要探討中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程受東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響，將對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額（eccv）作為被解釋變量，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性（epu）作為核心解釋變量。同時(shí)，本文控制了國(guó)家固定效應(yīng)，并在模型中引入時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)?？紤]到與對(duì)外直接投資、吸引外資相似，對(duì)外承包工程具有明顯的時(shí)滯特征。實(shí)務(wù)層面的信息顯示，一個(gè)對(duì)外承包工程的周期一般在3—5 年，但主要工程量在開工當(dāng)年和下一年完成。因此，本文在時(shí)滯效應(yīng)討論中選用滯后一期。同時(shí)，本文借鑒何凡、曾劍宇（2018）針對(duì)雙邊關(guān)系對(duì)對(duì)外承包工程影響的研究論文，采用PCSE 方法對(duì)以下模型進(jìn)行估計(jì)。

（二）指標(biāo)和數(shù)據(jù)選擇

以下為本文的主要指標(biāo)及選擇依據(jù)：

1.中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額

對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額代表了中國(guó)建筑類企業(yè)在東道國(guó)工程項(xiàng)目建設(shè)實(shí)際執(zhí)行情況，是中國(guó)企業(yè)海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)展的代理變量。中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程由商務(wù)部合作司負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)，通過調(diào)查統(tǒng)計(jì)的方式，覆蓋中國(guó)各類企業(yè)在境外建設(shè)工程項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。從調(diào)查內(nèi)容來看，企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額和新簽合同額是主要的統(tǒng)計(jì)類別；具體統(tǒng)計(jì)指標(biāo)設(shè)置上，該項(xiàng)統(tǒng)計(jì)涉及對(duì)外承包工程國(guó)別分布和行業(yè)領(lǐng)域明細(xì)。目前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局就我國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程分國(guó)別分年度完成營(yíng)業(yè)額數(shù)據(jù)進(jìn)行公布。本文選取2003—2021 年的對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額數(shù)據(jù)作為模型的被解釋變量。目前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局尚未對(duì)外公布分國(guó)別或地區(qū)的對(duì)外承包工程新簽合同額。同時(shí)，對(duì)外承包工程新簽合同額實(shí)際上是一個(gè)意向金額，往往容易受到非經(jīng)濟(jì)因素的干擾。因此，本文選擇eccv 代表中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額，通過對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額取對(duì)數(shù)得到。

2.經(jīng)濟(jì)政策不確定性

經(jīng)濟(jì)政策不確定性指的是政府或相關(guān)決策機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)政策制定過程中存在的不確定性，反映了政策制定者對(duì)政策措施、時(shí)間表、實(shí)施方式以及政策效果預(yù)期的不確定性。經(jīng)濟(jì)政策不確定性可以來自多個(gè)方面，包括政策制定過程本身就存在不確定性，即政策制定者的動(dòng)態(tài)變化，政策方向的搖擺以及政策執(zhí)行的靈活性；也包括政策制定者可能會(huì)受到不同利益群體的壓力和影響，導(dǎo)致政策方向和內(nèi)容的不確定性。

近幾年，國(guó)內(nèi)外關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性的討論迅速升溫，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響的各類實(shí)證性研究成果不斷發(fā)表?？傮w來看，學(xué)者們關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性的指標(biāo)主要來源有以下三個(gè)方面：度量不確定性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、度量預(yù)期與現(xiàn)實(shí)分化的指標(biāo)以及來自媒體數(shù)據(jù)庫(kù)的不確定性指標(biāo)。國(guó)外學(xué)者最早嘗試使用資本市場(chǎng)VIX 指數(shù)作為經(jīng)濟(jì)不確定性的代理變量，該指數(shù)能夠有效反映股票市場(chǎng)的波動(dòng)，在有效市場(chǎng)假設(shè)下反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的不確定性（Bekaert and Hoerova，2014）。但該指標(biāo)屬于經(jīng)濟(jì)類指標(biāo)，和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如GDP、資產(chǎn)價(jià)格等）具有較高的相關(guān)性。同時(shí)，該指標(biāo)具有較強(qiáng)的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)特征，交易心理等非經(jīng)濟(jì)政策因素也會(huì)對(duì)其波動(dòng)產(chǎn)生重要影響。另外，對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展水平有限的發(fā)展中國(guó)家，VIX 指數(shù)僅反映了上市交易的證券波動(dòng)性，并不能有效反映總體經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。國(guó)外部分學(xué)者也將預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的差異作為經(jīng)濟(jì)政策不確定性的代理變量，其中Bachmann et al.（2013）將商業(yè)前景調(diào)查數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)值與實(shí)際值的差異作為經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)。這些方法主要通過實(shí)證研究得到了一定程度的驗(yàn)證，但同時(shí)存在以下問題：一是該類指標(biāo)只能從資本市場(chǎng)較發(fā)達(dá)的國(guó)家獲取，部分發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)較難獲得；二是預(yù)測(cè)值來自市場(chǎng)分析師的一致性預(yù)期，由于工作內(nèi)容的相似，容易導(dǎo)致分析師預(yù)期出現(xiàn)系統(tǒng)性偏誤。Baker et al.（2016）通過大數(shù)據(jù)文本識(shí)別的方法，將新聞媒體報(bào)道中出現(xiàn)的關(guān)于政策不確定性的報(bào)道數(shù)量與文章總數(shù)做比較，從而獲得了反映出經(jīng)濟(jì)政策不確定性的指數(shù)（epu）。隨后，Baker 教授等人發(fā)布了從1996年第一季度到2018 年第三季度全球143 個(gè)國(guó)家/地區(qū)的世界不確定性指數(shù)（WUI）的時(shí)間序列。該方法較好地克服了前幾類經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)的內(nèi)生性問題，得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者們的廣泛好評(píng)。因此，本文選擇epu 作為東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的代理變理。為與本文解釋變量以及控制變量數(shù)據(jù)保持一致，本文將經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)在國(guó)別年度層面進(jìn)行加總整理。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)及波動(dòng)項(xiàng)

宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)是指經(jīng)濟(jì)變量的長(zhǎng)期趨勢(shì)或結(jié)構(gòu)性部分，代表了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在長(zhǎng)期內(nèi)的平均增長(zhǎng)水平或趨勢(shì)，并且相對(duì)于短期波動(dòng)而言較為穩(wěn)定。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)是指經(jīng)濟(jì)變量的短期波動(dòng)或周期性部分，代表了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在短期內(nèi)的起伏、周期性波動(dòng)和震蕩，相對(duì)于長(zhǎng)期趨勢(shì)而言較為不穩(wěn)定。對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)是否能夠在一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展，往往與一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、長(zhǎng)期趨勢(shì)相關(guān)；但同時(shí)，部分年份業(yè)務(wù)量的變化與其短期波動(dòng)情況也有較大聯(lián)系。本文采用國(guó)內(nèi)學(xué)者常用的HP 濾波方法，將東道國(guó)GDP 規(guī)模分解為趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)，本文用變量gdpqs 代表GDP 的趨勢(shì)項(xiàng)，用gdpbd 代表GDP 的波動(dòng)項(xiàng)，平滑系數(shù)選擇系統(tǒng)默認(rèn)的1600（徐大豐等，2005）。

4.控制變量

根據(jù)國(guó)內(nèi)學(xué)者們的研究（高建剛，2011；董有德、張露，2018；曾劍宇等，2017），本文將采取以下指標(biāo)作為控制變量：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（growth，反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力對(duì)工程承包的影響，由本期GDP 與上期GDP 的差比上期GDP 計(jì)算得到）；開放度（open，反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的水平，由出口額/GDP計(jì)算得到）；勞動(dòng)力稟賦（labor，反映一國(guó)勞動(dòng)力規(guī)模和成本對(duì)工程承包的需求，由勞動(dòng)力人口/ 總?cè)丝谟?jì)算得到）；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（industry，反映著一個(gè)國(guó)家工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，用工業(yè)增加值/GDP 計(jì)算得到）；東道國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模（gdp）反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)情況，通過對(duì)GDP 取對(duì)數(shù)而得到。另外，GDP 對(duì)數(shù)值趨勢(shì)項(xiàng)（gdpqs）和GDP 對(duì)數(shù)值波動(dòng)性（gdpbd）分別反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期波動(dòng)，是GDP 對(duì)數(shù)值按照HP 濾波法分解得到。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

五、檢驗(yàn)結(jié)果與回歸分析

（一）基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果表明，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額呈現(xiàn)出“U 型”關(guān)系。表2 中第（1）列結(jié)果顯示，將東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性一次項(xiàng)引入模型中，該解釋變量并不顯著。第（2）列結(jié)果顯示，將東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的一次項(xiàng)和二次項(xiàng)分別引入模型中，一次項(xiàng)、二次項(xiàng)在10%的水平上顯著。說明東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額的影響確實(shí)存在“U型”曲線關(guān)系，曲線拐點(diǎn)落在核心解釋變量的取值范圍區(qū)間內(nèi)，不存在單調(diào)凹曲線的可能性（Lind et al.，2010）。通過前兩列結(jié)果，可以驗(yàn)證假設(shè)1-1 并不成立，而假設(shè)1-2（東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程的影響將呈現(xiàn)非線性特征）成立。這意味著，對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)的發(fā)展與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性呈現(xiàn)非線性關(guān)系。

表2 經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)證回歸結(jié)果

根據(jù)何凡、曾劍宇（2018）的方法，本文繼續(xù)將gdp 加入模型中，即第（3）列結(jié)果顯示，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)一次項(xiàng)和二次項(xiàng)的系數(shù)同時(shí)增加，拐點(diǎn)值基本不變。

第（4）列結(jié)果顯示，本文將東道國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模指標(biāo)通過HP 濾波辦法分解為趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)引入模型中，核心解釋變量系數(shù)基本保持不變且仍呈現(xiàn)“U 型”曲線影響特征。這一結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)2成立。

通過4 個(gè)基準(zhǔn)模型回歸分析可以得知，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程存在顯著的“U 型”曲線關(guān)系，第（2）（3）和（4）列的回歸結(jié)果表明，“U 型”曲線拐點(diǎn)（根據(jù)一元二次方程拐點(diǎn)、即函數(shù)二階導(dǎo)數(shù)為零的點(diǎn)計(jì)算得到）分別為0.4601、0.4829 和0.4833，拐點(diǎn)值基本保持不變，模型穩(wěn)健性較強(qiáng)。模型回歸結(jié)果表明，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程具有顯著影響，同時(shí)呈現(xiàn)出非線性特征，本文假說1-2 和假說2 成立。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文將通過更換被解釋變量和使用核心解釋變量的工具變量來檢驗(yàn)基準(zhǔn)模型的穩(wěn)健性。

1.采用當(dāng)期及之后期完成營(yíng)業(yè)額的加權(quán)值作為被解釋變量

考慮到工程項(xiàng)目具有延續(xù)性，當(dāng)年開工項(xiàng)目往往要經(jīng)歷2—3 年才能基本完成建設(shè)。對(duì)此，本文采用當(dāng)期完成營(yíng)業(yè)額及后一期加權(quán)值（），即表3 中的eccv1；以及當(dāng)期完成營(yíng)業(yè)額及后兩期加權(quán)值（），即表3 中的eccv2 作為被解釋變量，實(shí)證結(jié)果與基準(zhǔn)回歸相比沒有發(fā)生改變。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)實(shí)證回歸結(jié)果

2.采用當(dāng)期及之后期經(jīng)濟(jì)政策不確定性的加權(quán)值作為被解釋變量

本文核心解釋變量為東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，本文采用了經(jīng)濟(jì)政策不確定性鄰近期的加權(quán)平均（當(dāng)期權(quán)重為3/6，后一期權(quán)重為2/6，再后一期權(quán)重為1/6）作為解釋變量，即表3 中的epujq?；貧w結(jié)果依舊顯著。

（三）拓展分析和機(jī)制探討

本文將進(jìn)一步討論經(jīng)濟(jì)政策不確定性通過宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程的影響，并通過考慮市場(chǎng)異質(zhì)性和區(qū)分發(fā)展階段進(jìn)一步驗(yàn)證前文假說。

1.經(jīng)濟(jì)政策不確定與趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)交乘的檢驗(yàn)結(jié)果

本文構(gòu)建了經(jīng)濟(jì)政策不確定性與宏觀經(jīng)濟(jì)交互項(xiàng)，進(jìn)一步探討東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額的影響?？紤]到核心解釋變量對(duì)于對(duì)外承包工程影響呈非線性趨勢(shì)，所以在模型中分別引入交互項(xiàng)的一次項(xiàng)和交互項(xiàng)的二次項(xiàng)，確保與上文回歸模型保持一致。此外，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)可以進(jìn)一步拆分為經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)，本文也將這兩者引入回歸模型中進(jìn)行考量。以下回歸模型中，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)是通過對(duì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)行HP 濾波分解得到，平滑參數(shù)選用1600。

表4 回歸結(jié)果顯示，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與經(jīng)濟(jì)規(guī)模的交互項(xiàng)對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程的影響不顯著，加入二次項(xiàng)后也不顯著。經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交互項(xiàng)對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展呈現(xiàn)顯著的線性關(guān)系。這表明，在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)的影響下，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性提高，會(huì)導(dǎo)致對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額對(duì)數(shù)值的增加。本文計(jì)算得出該交互項(xiàng)的半偏相關(guān)系數(shù)為0.36%，即該交互項(xiàng)能夠解釋對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額變化的0.36%。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交互項(xiàng)對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展同樣呈現(xiàn)顯著的非線性特點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)波動(dòng)即東道國(guó)正向的產(chǎn)出缺口（實(shí)際產(chǎn)出高于潛在產(chǎn)出）越大，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程正面影響越大。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)的影響下，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性提高，同樣會(huì)導(dǎo)致對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額對(duì)數(shù)值的增加。同時(shí)，本文計(jì)算得出該交互項(xiàng)的半偏相關(guān)系數(shù)為10.40%，即該交互項(xiàng)能夠解釋對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額方差的10.40%。以上分析表明，相比于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇了東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程的影響，且東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)交乘項(xiàng)系數(shù)要比經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)大，且半偏系數(shù)表明該與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)的交乘項(xiàng)對(duì)承包工程完成營(yíng)業(yè)額波動(dòng)的解釋力度更強(qiáng)。

表4 交互項(xiàng)影響回歸結(jié)果

2.東道國(guó)市場(chǎng)發(fā)展不同階段的異質(zhì)性影響

進(jìn)一步，本文針對(duì)中國(guó)企業(yè)實(shí)施對(duì)外承包工程項(xiàng)目的主要目的國(guó)分類進(jìn)行回歸，分類標(biāo)準(zhǔn)按照該國(guó)是否屬于OECD，即是否屬于高收入國(guó)家來判斷。表5 回歸結(jié)果顯示，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程并沒有顯著影響，而發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額具有非線性的顯著關(guān)系。進(jìn)一步將宏觀經(jīng)濟(jì)分解為趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)（方法同上文）?；貧w結(jié)果表明，OECD 國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)將調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額的影響，即在經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)條件影響下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)企業(yè)工程業(yè)務(wù)影響邊際為正。OECD 國(guó)家制度上總體較為完備，合同受到民事法律的嚴(yán)格保護(hù)。即便經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)不確定性，但隨著經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)的增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)爻邪こ添?xiàng)目的份額也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。對(duì)非OECD國(guó)家回歸結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額影響呈現(xiàn)非線性特征，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加到閾值之前，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額出現(xiàn)負(fù)向影響，隨后對(duì)完成營(yíng)業(yè)額出現(xiàn)正向影響。說明假設(shè)3 成立。

表5 不同市場(chǎng)發(fā)展階段回歸結(jié)果

將非OECD 國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模拆分為趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)之后，發(fā)現(xiàn)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與趨勢(shì)項(xiàng)的交乘項(xiàng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)毓こ坛邪瓿蔂I(yíng)業(yè)額影響顯著且為正。在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)趨勢(shì)性影響的條件下，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性每變化1 個(gè)單位，中國(guó)企業(yè)工程承包完成營(yíng)業(yè)額對(duì)數(shù)值在OECD國(guó)家和非OECD 國(guó)家分別增長(zhǎng)0.60 個(gè)單位和0.18 個(gè)單位，也即中國(guó)企業(yè)在OECD 國(guó)家受益于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)趨勢(shì)增長(zhǎng)的影響更大。交乘項(xiàng)在OECD 國(guó)家和非OECD 國(guó)家模型中半偏系數(shù)分別為33.7%和25.5%，說明該趨勢(shì)項(xiàng)與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交乘項(xiàng)對(duì)中國(guó)企業(yè)在OECD 國(guó)家工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額解釋力更強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)波動(dòng)性影響的條件下，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性每變化1 個(gè)單位，中國(guó)企業(yè)工程承包完成營(yíng)業(yè)額對(duì)數(shù)值在OECD 國(guó)家和非OECD 國(guó)家分別增長(zhǎng)4.07 個(gè)單位和0.86個(gè)單位，也即中國(guó)企業(yè)在OECD 國(guó)家受益于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)波動(dòng)增長(zhǎng)的影響更大。交乘項(xiàng)在OECD 國(guó)家和非OECD 國(guó)家模型中半偏系數(shù)分別為1.03%和3.23%，說明該波動(dòng)項(xiàng)與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的交乘項(xiàng)對(duì)中國(guó)企業(yè)在非OECD 國(guó)家工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額解釋力更強(qiáng)，但解釋能力明顯低于趨勢(shì)項(xiàng)的情況。

東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)趨勢(shì)交乘項(xiàng)在兩類市場(chǎng)都表現(xiàn)顯著，而在發(fā)達(dá)國(guó)家解釋力更強(qiáng)、影響力也更大；不確定性與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)波動(dòng)交乘項(xiàng)只有在發(fā)展中國(guó)家顯著。綜上內(nèi)容可以得知，在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，趨勢(shì)項(xiàng)與不確定性交乘項(xiàng)的解釋力度更大，中國(guó)企業(yè)更關(guān)注當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性特征，在經(jīng)濟(jì)政策不確定性保持一定的條件下，發(fā)達(dá)國(guó)家趨勢(shì)性因素變化對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程的促進(jìn)作用更明顯；發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程影響更顯著。

3.對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展不同時(shí)期的異質(zhì)性影響

中國(guó)對(duì)外承包工程歷經(jīng)40 余年的快速發(fā)展，在2008 年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，逐步進(jìn)入投資拉動(dòng)的發(fā)展階段，對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展越趨成熟。對(duì)此，本文將中國(guó)對(duì)外承包工程劃分為2008 年及之前和2008 年之后兩個(gè)階段，并針對(duì)這兩個(gè)階段分別引入東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性及其與經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)的交乘項(xiàng)作為核心解釋變量。表6 回歸結(jié)果表明，與趨勢(shì)的交乘項(xiàng)系數(shù)在1%的水平上顯著，而與波動(dòng)的交乘項(xiàng)在10%的水平上顯著。從回歸結(jié)果可以得知，在2009—2021 年，在保持經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的情況下，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程營(yíng)業(yè)額對(duì)數(shù)值的影響減少了0.22 個(gè)單位。表明在對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展越趨成熟的階段，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增大對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程營(yíng)業(yè)額對(duì)數(shù)值的影響減少。東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)波動(dòng)的交乘項(xiàng)在兩個(gè)階段對(duì)中國(guó)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額具有顯著影響，且系數(shù)分別為正。但后一階段系數(shù)較前一階段減少0.56 個(gè)單位。從而，驗(yàn)證了假設(shè)4 成立。

表6 對(duì)外承包工程不同發(fā)展時(shí)期回歸結(jié)果

綜上內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，在對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)更加成熟的發(fā)展階段，趨勢(shì)項(xiàng)與不確定性的交乘項(xiàng)解釋力度在增大，中國(guó)企業(yè)更關(guān)注當(dāng)?shù)刳厔?shì)發(fā)展特征，經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)承包工程的促進(jìn)作用在減少。波動(dòng)項(xiàng)與不確定性的交乘項(xiàng)解釋力度在減少，中國(guó)企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)注程度在降低，經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)承包工程的促進(jìn)作用在減少。

六、結(jié)論與政策建議

前文分析表明，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于中國(guó)對(duì)外承包工程的影響顯著，并呈現(xiàn)“U 型”特征，說明東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)我國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)發(fā)展的影響是推動(dòng)作用和擠出作用雙重影響的結(jié)果。當(dāng)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性變化在達(dá)到閾值之前，擠出效應(yīng)更明顯；當(dāng)東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性變化達(dá)到閾值之后，促進(jìn)作用更明顯。進(jìn)一步，本文通過引入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)項(xiàng)與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策波動(dòng)對(duì)于影響中國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)毓こ坛邪鼧I(yè)務(wù)具有顯著的互補(bǔ)關(guān)系。隨后，本文針對(duì)這一影響機(jī)制，對(duì)不同東道國(guó)市場(chǎng)類型、我國(guó)企業(yè)對(duì)外工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展階段進(jìn)行異質(zhì)性分析。發(fā)現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)上，趨勢(shì)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策波動(dòng)不確定性互補(bǔ)性更強(qiáng)，對(duì)中國(guó)在當(dāng)?shù)爻邪こ滩▌?dòng)的影響更大；發(fā)展中國(guó)家波動(dòng)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性互補(bǔ)性更強(qiáng)，對(duì)中國(guó)在當(dāng)?shù)爻邪こ滩▌?dòng)的影響更大。在2008 年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，波動(dòng)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性互補(bǔ)性更強(qiáng)，但解釋力和影響系數(shù)在逐步減少；在金融危機(jī)之后，趨勢(shì)項(xiàng)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性互補(bǔ)性較強(qiáng)，解釋力和影響系數(shù)在上升。由此，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性通過宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)項(xiàng)和波動(dòng)項(xiàng)對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外承包工程完成營(yíng)業(yè)額產(chǎn)生顯著影響，但二者在不同市場(chǎng)、不同發(fā)展階段的影響力度在逐步發(fā)生變化，從而導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)承包工程完成營(yíng)業(yè)額影響的非線性特征。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程乏力，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性出現(xiàn)明顯波動(dòng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，中國(guó)公司參與海外業(yè)務(wù)的深度和廣度在不斷拓展。歷經(jīng)40 年的改革與發(fā)展，中國(guó)企業(yè)實(shí)質(zhì)上具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)處理自身發(fā)展與外部政策不確定性的關(guān)系，這也成為中國(guó)企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)合作的優(yōu)勢(shì)。值得注意的是，當(dāng)前促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能尚未顯現(xiàn)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)嚴(yán)重分化，經(jīng)濟(jì)政策不確定性逐步上升。但中國(guó)企業(yè)自身具有抗經(jīng)濟(jì)政策不確定性的基因和傳統(tǒng)，相比其他國(guó)家企業(yè)更能處理東道國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性問題。因此，在當(dāng)前復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境下，中國(guó)企業(yè)發(fā)展仍處于大有作為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。政府應(yīng)進(jìn)一步幫助和支持企業(yè)積極擴(kuò)展國(guó)際市場(chǎng)，有效防范境外風(fēng)險(xiǎn)。