丁浙川

2023年3月28日，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇發(fā)布全員信《唯有自我變革，才能開創(chuàng)未來》，宣布啟動“1+6+N”組織變革，在阿里巴巴集團之下設立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國際數(shù)字商業(yè)、菜鳥、大文娛等六大業(yè)務集團和多家業(yè)務公司，并分別建立各業(yè)務集團和業(yè)務公司的董事會，實行各業(yè)務集團和業(yè)務公司董事會領導下的CEO負責制。

此次調(diào)整后，阿里巴巴集團將全面實行控股公司管理，經(jīng)營關系將從業(yè)務運營走向資本運營和資產(chǎn)運營。

阿里最新的集團控股型組織結構，是一種在非相關領域開展多種經(jīng)營的企業(yè)組織結構形式，通過企業(yè)之間控股、參股的方式，形成由母公司、子公司和關聯(lián)公司組成的企業(yè)集團。集團下各個分部作為總部下屬子公司，具有獨立的法人資格。集團控股型架構多適用于一些大公司，其在核心業(yè)務的非相關領域開展多種經(jīng)營，對各業(yè)務經(jīng)營單位不進行直接管理和控制，僅在資本參與的基礎上進行持股控制（附圖）。

資料來源：公司公告、招商證券

資料來源：公司公告、招商證券

放眼全球，谷歌（Google）母公司字母表（Alphabet）的重組，即是采用這一組織結構模式進行調(diào)整的典型案例。

2015年，谷歌作為一家同樣擁有龐大業(yè)務生態(tài)的商業(yè)帝國，進行了類似的創(chuàng)新型組織形態(tài)調(diào)整，其主要改革是創(chuàng)立控股集團Alphabet。梳理谷歌架構調(diào)整的經(jīng)過及成效，我們可以探究阿里組織變革所產(chǎn)生的潛在價值。

2015年8月11日，谷歌宣布對企業(yè)架構進行調(diào)整。2015年10月2日，其母公司Alphabet正式成立。重組后，Google是Alphabet最大的全資子公司，包含廣告、搜索、YouTube、Android等核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務。此外，Alphabet旗下還擁有Waymo（自動駕駛業(yè)務）、Verily（生物科技業(yè)務）、Google Venture（風投業(yè)務）等多家經(jīng)營非互聯(lián)網(wǎng)相關業(yè)務的子公司。

Alphabet的CEO由原Google的拉里·佩奇（Larry Page）擔任，各子公司設立獨立的CEO。

在管理職責分配上，重組后各子公司相對獨立運作，其年度計劃由分管CEO及財務團隊制定，而控股公司Alphabet的財務狀況則由拉里·佩奇評估，核心子公司谷歌的CEO也無權對Alphabet的資源進行調(diào)配（附表）。

Alphabet重組的初衷，是提高主業(yè)專注度以及高成長項目獨立性，拓展增量業(yè)務。根據(jù)創(chuàng)始人拉里·佩奇發(fā)布的公開信，重組的目的是公司在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品之外的多個新興領域展開的業(yè)務探索，將與核心主業(yè)相關度不大的業(yè)務獨立出來，由Alphabet直接管理，旨在提高Google核心主業(yè)專注度，同時為高風險投資項目提供更強的獨立性和透明度，進而在保持主業(yè)優(yōu)勢的同時，擴大管理規(guī)模、持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。

站在重組近8年后的今天來看，Alphabet在核心業(yè)務的穩(wěn)健經(jīng)營、新業(yè)務的持續(xù)開展以及探索創(chuàng)新方面均有所受益，同時，重組后的估值體系重塑所帶來的企業(yè)價值釋放，也在其市值上得到了充分體現(xiàn)。

我們可以從三個方面來看谷歌重組的影響。

首先，對原谷歌的核心業(yè)務，Alphabet在自主經(jīng)營模式下進行戰(zhàn)略分級，主業(yè)專注度提升。重組后子公司實行獨立管理，經(jīng)營自主權大幅提升，因此，各子公司基于不同發(fā)展階段，可以采取差異化經(jīng)營戰(zhàn)略，其中，Google廣告等核心業(yè)務發(fā)展較為成熟，以穩(wěn)健經(jīng)營、增強盈利性為主要目標。從業(yè)績結果看，Google的收入及盈利增勢穩(wěn)健、份額持續(xù)穩(wěn)固。2015-2022年，Google分部業(yè)務收入復合增長率（CAGR）為20.8%，其中廣告收入CAGR為18.8% ；盈利方面，其同期經(jīng)營利潤CAGR為20%，營業(yè)利潤率（OPM）穩(wěn)定在30%左右，持續(xù)為集團供血。從市場份額來看，2021年Google在全球互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的市占率為47.7%，商業(yè)化進程推進下穩(wěn)占市場第一。

阿里“1+6+N”型組織變革有望為組織效率、業(yè)務活力以及估值等方面帶來積極影響。

其次，在新業(yè)務上，Alphabet的自主運營釋放業(yè)務活力，使其經(jīng)營更具靈活性。Alphabet的其他投資業(yè)務多處于新興領域及成長早期，新架構下，各公司能夠更加專注自身成長，經(jīng)營策略的靈活性提高。同時，Alphabet加強了投入與虧損間的平衡，重組后的虧損率有所收窄。此外，新架構下新型股權激勵政策使Fiber、Verily等子公司員工獲得子公司授予的期權而非Alphabet股票，價值完全取決于子公司業(yè)績表現(xiàn)，起到更強的激勵效果。在此基礎上，優(yōu)質(zhì)子公司獲獨立融資機會。2017-2022年，Alphabet旗下生命科技公司Verily獲累計融資約35億美元；2020年，子公司W(wǎng)aymo獲銀湖領投的首筆融資22.5億美元。經(jīng)營良好、成長性強的子公司能夠通過獨立融資，實現(xiàn)資本上的良性循環(huán)，減少對母公司供血的依賴。

第三是理論上的估值體系改變，重組后一年內(nèi)谷歌的市值維持高速增長。理論層面來看，重組前，根據(jù)公司整體每股收益（EPS）進行估值，新興投資業(yè)務由于虧損較大、稀釋利潤，對估值產(chǎn)生不利影響；重組后，Alphabet增加對其他投資業(yè)務的財務披露，可采用分類加總估值法（SOTP）將各分部估值加總，理論上可同時解鎖Google核心業(yè)務及新興投資業(yè)務的價值。從實際股價來看，宣布重組當日（2015/8/11）谷歌股價盤后大漲6%，市值增長約260億美元；宣布重組后一年內(nèi)，股價漲幅17.1%，高于大盤一年內(nèi)的漲幅（納斯達克100為4.3%，標普500為5%）。

阿里巴巴集團與谷歌同為擁有龐大業(yè)務生態(tài)系統(tǒng)的巨頭企業(yè)，20年來的發(fā)展中，阿里圍繞商業(yè)主線不斷擴大生態(tài)布局，業(yè)務涵蓋電商、云計算、本地生活、物流、數(shù)字媒體娛樂等多個領域。對比谷歌架構調(diào)整的成功先例，阿里“1+6+N”型組織變革有望為組織效率、業(yè)務活力以及估值等方面帶來積極影響。

回顧阿里的歷史，其大致進行過四次大的組織架構改革。

第一次是2012年，此次改革從“大淘寶”轉為事業(yè)群模式，拓展了細分領域的發(fā)展空間。阿里集團成立之初，組織呈現(xiàn)B2B、淘寶、支付寶、雅虎中國四大業(yè)務板塊并行的結構。2008年起，其開始實行“大淘寶”戰(zhàn)略，下設淘寶網(wǎng)、一淘網(wǎng)、淘寶商城和聚劃算四條業(yè)務線。2012年，集團開始進行事業(yè)群改革，整體拆分為七大事業(yè)群，并于2013年繼續(xù)拆分為25個事業(yè)部，為集團內(nèi)各細分領域提供更大的發(fā)展空間。改革后采用總裁負責制，旨在加強內(nèi)部賽馬，提升整體競爭力。

第二次改革在2015年，主要內(nèi)容是“小前臺、大中臺”，統(tǒng)一中臺提升業(yè)務支持效率。2015年，阿里巴巴已擁有近4億用戶，服務超過1000萬家企業(yè)，業(yè)務種類繁雜，在原本的網(wǎng)狀結構下團隊相互依賴，業(yè)務響應速度明顯變慢。彼時，集團急需構建能夠整合各項基礎能力、迅速應對外界變化的機制，因而，其于2015年7月實施了第二輪組織架構改革，使用統(tǒng)一中臺作為底層支持，服務于所有前臺業(yè)務，下設搜索事業(yè)部、共享業(yè)務平臺和數(shù)據(jù)技術平臺。

第三次改革在2021年，主要內(nèi)容是前臺事業(yè)群大規(guī)模整合，推進“內(nèi)需”及“全球化”戰(zhàn)略。2021年12月，阿里巴巴提出了最新組織戰(zhàn)略，從中臺戰(zhàn)略升級為“多元化治理”，并實施了又一輪大規(guī)模的組織架構調(diào)整，即整合大淘寶（包括淘寶、天貓、阿里媽媽）、B2C零售事業(yè)群、淘菜菜、淘特和1688等業(yè)務，形成“中國數(shù)字商業(yè)板塊”，由戴珊分管；整合全球速賣通和國際貿(mào)易（ICBU），以及來贊達（Lazada）等面向海外市場的多家子公司，形成“海外數(shù)字商業(yè)板塊”，由蔣凡分管。

今年的第四次組織架構改革，即“1+6+N”組織架構變革，旨在構建敏捷組織、提高經(jīng)營效率。

淘寶天貓商業(yè)集團率先完成分部組織調(diào)整，有望強化垂直行業(yè)競爭力。據(jù)36氪消息，4月13日，淘寶天貓率先根據(jù)行業(yè)消費特點，按豐富性、品牌、高頻劃分為三個行業(yè)發(fā)展部，行業(yè)發(fā)展一部主要業(yè)務包括淘寶服飾、潮玩、寵物等體現(xiàn)豐富供給的商品；行業(yè)發(fā)展二部主要包括天貓服飾、消電、美妝等凸顯品牌主陣地優(yōu)勢的行業(yè)；行業(yè)發(fā)展三部包括淘菜菜、淘鮮達、天貓超市等生鮮食品業(yè)務，提供半日達/小時達等履約服務，凸顯日常高頻消費及時效性。此次調(diào)整重新理順電商業(yè)務，基于不同業(yè)務的行業(yè)屬性開展更加獨立和系統(tǒng)化的經(jīng)營，有望驅(qū)動淘寶天貓在垂直行業(yè)的進一步深耕。

此輪架構改革中，集團由原來的事業(yè)部橫向管理，變?yōu)闃I(yè)務集團和子公司獨立經(jīng)營，分拆后的各子集團和公司向各自董事會匯報，從而縮短決策鏈路、加快對市場的響應。此外，本輪組織變革也將以提升經(jīng)營效率為宗旨，將中后臺全面做輕做薄，此后各業(yè)務集團所共享的中后臺業(yè)務將通過專業(yè)服務公司模式提供，阿里長期積累起的中后臺能力將有序進入相關業(yè)務集團和公司，促進前臺業(yè)務的繼續(xù)發(fā)展。

此外，此次改革還旨在提高業(yè)務自主性，釋放經(jīng)營活力。從業(yè)務經(jīng)營角度來看，阿里龐大的業(yè)務體系下不同業(yè)務發(fā)展階段、性質(zhì)、面向的市場及競爭有所不同，此次變革從集團整體運營走向各公司獨立面對市場，將減少集團對各業(yè)務的干預，從而更好地以所在市場的思維邏輯開展業(yè)務規(guī)劃，從頂層生產(chǎn)關系入手，更好地把握市場機會、釋放組織活力。

在企業(yè)資本方面，子公司獲得獨立融資或上市機會，有望帶動價值重估。未來，除已上市的淘寶天貓商業(yè)集團外，其他具備條件的業(yè)務集團都有望獨立融資或上市。一方面，外部資本的流入將進一步支持各公司開展業(yè)務；另一方面，此次架構改革前，市場對阿里巴巴集團的估值更多反映其核心業(yè)務淘寶天貓的估值，分拆有利于非核心業(yè)務的價值釋放，各子集團獨立上市的潛力有望帶來估值增量。目前，淘寶天貓、阿里云、菜鳥、Lazada等多項業(yè)務已居行業(yè)領先地位，并維持著穩(wěn)固的競爭力，本地生活等板塊保持快速增長、不斷降本增效，各業(yè)務價值持續(xù)提升，未來有望帶動分部價值釋放。

總體來看，基于對谷歌重組Alphabet的價值參考，阿里巴巴集團此次組織變革或?qū)斫M織效率、經(jīng)營活力以及業(yè)務價值重估等方面的改善，看好其龐大生態(tài)體系下敏捷組織搭建后所帶來的長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>