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        淺析山東省國(guó)有企業(yè)融資體系的構(gòu)建

        2023-11-20 09:20:00王樹(shù)軍李樹(shù)凱
        山東國(guó)資 2023年10期
        關(guān)鍵詞:票據(jù)融資資金

        □ 王樹(shù)軍 李樹(shù)凱

        資金是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的首要和持續(xù)推動(dòng)力,能否獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源,及時(shí)、足額、低成本籌集到所需要的資金,對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展至關(guān)重要。健康有效的融資體系有利于規(guī)范省屬企業(yè)融資活動(dòng)、降低資金成本、防范融資風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)企的控制權(quán)一般不易發(fā)生改變,因此,相較于股權(quán)融資,探究國(guó)企債權(quán)融資體系、做好融資體系建設(shè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

        構(gòu)建融資體系的重要意義

        (一)有利于滿足山東國(guó)企持續(xù)健康發(fā)展的資金需求

        山東國(guó)企要實(shí)現(xiàn)原有業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和新業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展,順利實(shí)現(xiàn)“十四五”規(guī)劃設(shè)定的投資、收入、利潤(rùn)等指標(biāo),必須著力構(gòu)建健康有效的融資體系,通過(guò)吸引、聚集金融資本、社會(huì)資本,多渠道、多方式籌措資金,借助資本市場(chǎng)等多層次市場(chǎng),滿足企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)中短期資金需求,促進(jìn)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展目標(biāo)。

        (二)有利于規(guī)范和管理企業(yè)融資活動(dòng)

        隨著國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的壯大,直屬及控股公司數(shù)量的增加及規(guī)模的擴(kuò)大,各項(xiàng)融資活動(dòng)如果缺乏集中統(tǒng)一管理,不利于資金成本控制和融資風(fēng)險(xiǎn)管理。因此企業(yè)必須嚴(yán)格規(guī)范相關(guān)融資活動(dòng),將各子公司的融資活動(dòng)納入企業(yè)整體融資體系中,做到統(tǒng)一管理、分級(jí)審批、統(tǒng)籌實(shí)施,逐步實(shí)現(xiàn)融資規(guī)劃科學(xué)化、融資管理系統(tǒng)化、融資活動(dòng)規(guī)范化、融資成本最優(yōu)化。

        (三)有利于降低企業(yè)融資成本

        融資成本的高低,不僅取決于企業(yè)與金融、證券等中介機(jī)構(gòu)合作的密切程度,更取決于融資渠道、資金來(lái)源、資金用途和融資主體的資源和信用等級(jí)。從山東國(guó)企整體層面出發(fā),構(gòu)建企業(yè)統(tǒng)一管理的融資體系,有利于充分發(fā)揮企業(yè)的省級(jí)平臺(tái)、社會(huì)資源和信用等級(jí)等優(yōu)勢(shì),降低融資成本。同時(shí)通過(guò)構(gòu)建企業(yè)融資體系,充分發(fā)揮企業(yè)在業(yè)務(wù)協(xié)同開(kāi)展、資金統(tǒng)籌調(diào)度使用等方面的管理優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)所籌資金在企業(yè)范圍內(nèi)的合理有效使用,提高資金使用效率,降低企業(yè)融資成本。

        (四)有利于防范企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)

        融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種不確定因素對(duì)融資業(yè)務(wù)的影響而造成損失的可能性。從融資計(jì)劃的制定實(shí)施、融資渠道的選擇、融資工具的使用,到融資后續(xù)管理、最終還本付息,風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)融資過(guò)程。因而要從融資業(yè)務(wù)的組織管理、計(jì)劃的編制和審批、方案的組織與實(shí)施、融資本息的償付管理、日常監(jiān)督等各個(gè)方面入手,加強(qiáng)融資活動(dòng)的跟蹤和監(jiān)控,及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警,才能有效防范和化解企業(yè)整體融資活動(dòng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)山東國(guó)有企業(yè)快速、健康、持續(xù)發(fā)展。

        構(gòu)建融資體系的目標(biāo)及原則

        融資體系的構(gòu)建有利于規(guī)范企業(yè)的融資行為,為科學(xué)有效的管理帶來(lái)理論和實(shí)施依據(jù)。融資體系的構(gòu)建目標(biāo)及原則應(yīng)符合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略格局,于法周延,于事有效。

        (一)構(gòu)建融資體系的目標(biāo)

        充足的資金是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)。企業(yè)融資體系構(gòu)建的目標(biāo)是進(jìn)一步拓寬融資渠道,靈活運(yùn)用各種融資工具,規(guī)范搭建適合企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要的長(zhǎng)短結(jié)合、主次分明、成本可控、高效快捷的融資體系,滿足國(guó)有企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)中短期資金需求。

        (二)構(gòu)建籌融資體系的原則

        一是合規(guī)性原則。企業(yè)融資計(jì)劃管理、組織實(shí)施、資金使用、后續(xù)跟蹤管理、本息償付等融資活動(dòng)必須嚴(yán)格遵守國(guó)家法律法規(guī)和融資管理的相關(guān)政策規(guī)定。二是統(tǒng)一性原則。企業(yè)融資業(yè)務(wù)管理及組織實(shí)施應(yīng)由企業(yè)集團(tuán)實(shí)行統(tǒng)一管理,對(duì)融資業(yè)務(wù)統(tǒng)一進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制,以提高資金使用效率,降低融資資金成本。三是適應(yīng)性原則。企業(yè)融資體系的構(gòu)建和融資業(yè)務(wù)活動(dòng)的開(kāi)展,應(yīng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、資金需求、資金用途相適應(yīng),符合企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要。四是效益性原則。企業(yè)各分子公司融資活動(dòng)由集團(tuán)公司統(tǒng)一管理,通過(guò)統(tǒng)籌組織、分級(jí)管理、協(xié)同開(kāi)展實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資成本的優(yōu)化管理,確保整體效益最大化。

        債權(quán)融資方式分析

        債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)舉債的方式進(jìn)行融資。債權(quán)融資所獲得的資金,企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息,另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺的問(wèn)題,而不是用于資本項(xiàng)下的開(kāi)支。

        (一)間接融資

        間接融資是指資金盈余單位與資金短缺單位之間不發(fā)生直接關(guān)系,而是分別與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易。間接融資主要包括銀行貸款、租賃融資、消費(fèi)信用融資等,其中以銀行貸款融資為主。

        銀行融資作為企業(yè)融資方式的一種,具有廣泛的應(yīng)用。銀行融資具有融資規(guī)模大、融資品種豐富、融資成本低、融資速度快、風(fēng)險(xiǎn)性較小、操作簡(jiǎn)便等優(yōu)點(diǎn)。銀行融資能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模融資,滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需求,降低融資成本,提高融資效率。當(dāng)然,在企業(yè)進(jìn)行銀行融資時(shí),需按照相關(guān)法律法規(guī)要求,在保證資金用途規(guī)范、資金使用期限合理等情況下進(jìn)行。例如,2018 年頒布的“資管新規(guī)”對(duì)禁止期限錯(cuò)配、多層嵌套等進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定,這對(duì)銀行資金的使用提出更深層次要求。因此,企業(yè)既要充分了解銀行融資的優(yōu)勢(shì),選擇合適的銀行進(jìn)行融資,也要規(guī)避銀行存款可能帶來(lái)的影響,這樣才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。

        (二)直接融資

        直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機(jī)制,這種資金供給者與資金需求者通過(guò)股票、債券等金融工具直接融通資金的場(chǎng)所,即為直接融資市場(chǎng),也稱證券市場(chǎng)。常見(jiàn)的債權(quán)直接融資主要包括企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)等。

        我們選取了2022 年全國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的三類債券,從發(fā)行數(shù)量、發(fā)行金額、發(fā)行利率、發(fā)行時(shí)間、發(fā)行主體地域及企業(yè)類別等維度進(jìn)行分析。2022 年全國(guó)市場(chǎng)發(fā)行主體評(píng)級(jí)AAA 及AA+企業(yè)共發(fā)行債券5055 只,其中前者發(fā)行2839 只,后者發(fā)行2216 只。除私募1269 只外,企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)分別發(fā)行226 只、1338 只、2222 只,總發(fā)行金額分別為2227.80 億元、14451.20 億元、25676.23 億元,總計(jì)超4.2 萬(wàn)億元,可見(jiàn)債市發(fā)行規(guī)模較為龐大,具體情況詳見(jiàn)圖1。

        圖1 2022 年企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)全國(guó)發(fā)行情況

        (1)從圖1 可以發(fā)現(xiàn),相對(duì)于公司債、中期票據(jù),企業(yè)債發(fā)行數(shù)量和金額均較少,這或與企業(yè)債功能定位和發(fā)行特點(diǎn)有較大相關(guān)性。從公司債、中期票據(jù)對(duì)比來(lái)看,總的以及不同評(píng)級(jí)的企業(yè)發(fā)行數(shù)量和金額比例均在1 ∶2 左右,反映出2022 年全國(guó)市場(chǎng)債券融資以公司債和中期票據(jù)為主,尤其中期票據(jù)更甚。

        從發(fā)行的票面利率來(lái)看,評(píng)級(jí)AAA 及AA+企業(yè)發(fā)行利率在3.2%-4.2%之間,AA+企業(yè)發(fā)行票面利率比AAA 企業(yè)高40-70BP。橫向?qū)Ρ葋?lái)看,AAA 和AA+企業(yè)債發(fā)行利率更高;AAA 企業(yè)發(fā)行公司債利率比發(fā)行中期票據(jù)略高,而AA+企業(yè)發(fā)行公司債利率比發(fā)行中期票據(jù)低了14BP。由此可見(jiàn),公司債和中期票據(jù)發(fā)行票面利率在同一水平線上,微小的差異和浮動(dòng)或由市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)資質(zhì)等因素決定。

        (2)圖2 給出了2022 年企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)發(fā)行時(shí)間分布情況。從時(shí)間上看,整體來(lái)說(shuō)四個(gè)季度分布比較均勻,微小的差異主要體現(xiàn)在四季度相對(duì)于前三季度偏少,這與企業(yè)正常的資本運(yùn)作是吻合的。在票面利率層面,AAA 和AA+企業(yè)三季度發(fā)行利率均是最低,比同等級(jí)全年平均水平低20-30BP,這或與三季度GDP增幅較大、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)資金充足以及三季度美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息、全球主要資產(chǎn)價(jià)格明顯下跌有直接關(guān)系。

        圖2 2022 年企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)發(fā)行時(shí)間分布圖

        (3)2022 年全國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的超過(guò)4.2 萬(wàn)億元企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)中,所在地北京的發(fā)行主體發(fā)行規(guī)模最大,遙遙領(lǐng)先其他省市,發(fā)行總額超過(guò)1 萬(wàn)億元,約占總發(fā)行量的25%;第二梯隊(duì)以廣東、江蘇為主,約為北京企業(yè)發(fā)行金額的一半;第三梯隊(duì)以浙江、山東、上海為代表,其中山東企業(yè)發(fā)行金額為3462.71 億元,占全國(guó)總發(fā)行金額的8%(見(jiàn)圖3)。該排名受多種因素影響,或具有一定偶然性,并與各省市GDP 排名相關(guān),但并不匹配。2022 年全年GDP 前四位分別是廣東、江蘇、山東、浙江,而山東的債券發(fā)行體量與其他三省以及北京還有較大差距,由此可見(jiàn),在債權(quán)融資方面山東未來(lái)的空間還很大,從經(jīng)濟(jì)大省到金融強(qiáng)省還有很長(zhǎng)的路要走。

        圖3 2022 年全國(guó)部分省份企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)發(fā)行統(tǒng)計(jì)

        (4)如果對(duì)山東省發(fā)債主體的企業(yè)性質(zhì)進(jìn)行分析,可以發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)占比非常高,國(guó)企發(fā)行量占比超過(guò)90%,其他的包括央企、集體企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)占比較低,尤其是民營(yíng)企業(yè)占比僅為5‰(圖4)。由此可見(jiàn),山東的國(guó)有企業(yè)在債券發(fā)行方面占據(jù)舉足輕重的位置,反映出山東發(fā)展大潮中的國(guó)企擔(dān)當(dāng),特別是在金融發(fā)展中的國(guó)企擔(dān)當(dāng)。因此,山東國(guó)企構(gòu)建債權(quán)融資體系具備良好的先決條件,也十分必要。

        圖4 山東省2022年發(fā)債主體企業(yè)性質(zhì)分布情況

        融資工作的后續(xù)管理與風(fēng)險(xiǎn)防控

        融資工作的特殊性決定了后續(xù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防控的重要性。只有重視風(fēng)險(xiǎn)的存在,建立科學(xué)的預(yù)警機(jī)制和應(yīng)急處理機(jī)制,加強(qiáng)日常監(jiān)督管理,才能防患于未然,避免籌融資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

        (一)管理原則

        一是合規(guī)操作原則。融資資金的用途、調(diào)配劃撥等必須符合相關(guān)法律法規(guī)及監(jiān)管部門的要求,能夠做到合規(guī)操作。二是適度負(fù)債原則。企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況合理確定公司的資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線,整體負(fù)債規(guī)模原則上應(yīng)控制在資產(chǎn)負(fù)債預(yù)警線以下。三是跟蹤管理原則。對(duì)于企業(yè)和子公司的融資工作,均進(jìn)行持續(xù)跟蹤和管理,定期檢查、評(píng)估執(zhí)行情況,防范融資風(fēng)險(xiǎn)。

        (二)融資工作的后期風(fēng)險(xiǎn)防控措施

        一是構(gòu)建企業(yè)融資后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系。根據(jù)指標(biāo)體系的變化,及時(shí)對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警,保障企業(yè)融資償付能力。二是建立動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和信息交流反饋機(jī)制。資金使用過(guò)程中應(yīng)定期跟蹤資金流向,建立融資工作信息交流的溝通反饋機(jī)制,確保資金按照方案要求的用途使用。三是定期對(duì)投資項(xiàng)目收益情況進(jìn)行評(píng)估。資金使用過(guò)程中,定期對(duì)融資資金的收益情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估,與融資資金成本進(jìn)行比對(duì)。

        資金是企業(yè)運(yùn)行的“血液”。因此,構(gòu)建間接融資、直接融資、境外融資相結(jié)合的債權(quán)融資體系十分必要,采取中長(zhǎng)期與短期融資相結(jié)合的方式源源不斷為國(guó)企輸送資金至關(guān)重要,同時(shí)為進(jìn)一步提升國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)國(guó)企核心功能、實(shí)現(xiàn)國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐。

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