吳文俊,吳俊熙

(安徽大學(xué) 商學(xué)院,安徽 合肥 230601 )

0 引言

自然資源被過度開發(fā)以致瀕臨枯竭;全球氣候變暖、生物多樣性減少等問題逐漸嚴(yán)重。因此要充分發(fā)揮企業(yè)主體作用,推動企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展;要協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長,推進(jìn)綠色低碳發(fā)展。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展,2022年國家能源局印發(fā)《能源碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化提升行動計(jì)劃》的通知,推動“雙碳”政策的落實(shí)。

綠色技術(shù)創(chuàng)新是指可以減少環(huán)境污染、降低能源消耗并且改善生態(tài)的技術(shù)體系的創(chuàng)新[1]。目前企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)成為了學(xué)者們關(guān)注的焦點(diǎn),然而已有的研究多集中于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素,對其經(jīng)濟(jì)后果關(guān)注不足。楊艷軍和劉夢溪[2]指出企業(yè)投入綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠緩解企業(yè)的融資約束,增強(qiáng)企業(yè)的競爭力[3],提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率[4]。梁運(yùn)吉等[5]指出企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新能通過媒體關(guān)注對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生正向影響;汪明月等[6]指出企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠改善其環(huán)境績效與經(jīng)濟(jì)績效;賈春香和張燕[7]認(rèn)為綠色技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)績效的影響存在滯后性。現(xiàn)有文獻(xiàn)對中國制度背景下企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響企業(yè)價(jià)值的機(jī)制分析尚不充分。

本文從企業(yè)融資約束、媒體關(guān)注、內(nèi)控質(zhì)量以及企業(yè)社會責(zé)任的視角出發(fā),探究企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的影響。以滬深兩市2007-2021年A股上市公司為研究樣本,實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的影響及其作用機(jī)制。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 企業(yè)綠色創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值

企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新是推動經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展、促進(jìn)人與自然和諧共生的重要途徑。從企業(yè)聲譽(yù)視角出發(fā),首先,企業(yè)長期進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新表明企業(yè)敢于將資金注入長期投資,表明企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定,長期投資風(fēng)險(xiǎn)較小[2],長期收益大,可提高企業(yè)的聲譽(yù),贏得投資方的青睞。其次,企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新可以規(guī)避環(huán)境懲罰,降低企業(yè)違規(guī)成本[5],契合政策發(fā)展,這類企業(yè)更容易得到政府的支持,對其投資價(jià)值和對未來的期望也會更高[8]。最后,消費(fèi)者更多地選擇具有綠色環(huán)保特征的產(chǎn)品,愿意承擔(dān)環(huán)境溢價(jià)[9],所以企業(yè)能夠通過綠色技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)綠色產(chǎn)品,滿足消費(fèi)者對環(huán)保的需求,提升企業(yè)在社會公眾中的形象,提高企業(yè)的收入。從公司治理視角出發(fā),第一,企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新可以通過提高生產(chǎn)流程的效率、減少原料和廢物處置進(jìn)而降低生產(chǎn)成本[10]。第二,企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新可以獲得國家財(cái)稅補(bǔ)貼[11],緩解前期的投資壓力,同時(shí)有助于企業(yè)應(yīng)對環(huán)境合法性壓力[12],提升企業(yè)的財(cái)務(wù)績效與環(huán)境績效[13]。第三,葛青等[14]指出綠色創(chuàng)新能夠直接緩解重污染企業(yè)所面臨的投資約束;且投資人更偏愛進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè),銀行也愿意向此類企業(yè)提供成本更低的中長期信貸[2]?；谏鲜龇治?本文提出如下假設(shè):

H1:企業(yè)綠色創(chuàng)新水平越高,企業(yè)價(jià)值越高。

1.2 融資約束和媒體關(guān)注的中介效應(yīng)

1.2.1 融資約束的中介效應(yīng)機(jī)制

長期穩(wěn)定的資金支持是企業(yè)能夠長遠(yuǎn)發(fā)展、提升自身價(jià)值的重要條件,而融資約束是企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的關(guān)鍵問題。一方面,融資約束可能迫使企業(yè)放棄收益較好的投資和科研項(xiàng)目[15],因此當(dāng)企業(yè)的融資困境緩解時(shí),其創(chuàng)新能力得到激發(fā),促進(jìn)企業(yè)發(fā)展,有助于其長期價(jià)值提升;另一方面,當(dāng)企業(yè)外部融資困難時(shí),企業(yè)需要預(yù)留更多內(nèi)部資金抵御外部環(huán)境變化,較保守的現(xiàn)金預(yù)留將抑制企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)投活動,很大程度上抑制企業(yè)價(jià)值提升[16]。在綠色發(fā)展的社會背景之下,企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠緩解緊張的融資約束問題?；谑袌隼碚?企業(yè)開展綠色創(chuàng)新活動能夠?yàn)槠鋭?chuàng)造綠色價(jià)值,增強(qiáng)其市場競爭力[17]。聲譽(yù)機(jī)制理論認(rèn)為,綠色創(chuàng)新能夠提升企業(yè)聲譽(yù),獲得外部投資者青睞,并樹立良好的社會形象[18],從而降低融資約束程度。在以銀行為主導(dǎo)的金融市場中,金融機(jī)構(gòu)更傾向于將資金提供給綠色創(chuàng)新績效較好的企業(yè)[19],因此,開展綠色創(chuàng)新活動往往會緩解融資約束困境?；谝陨戏治?本文提出如下假設(shè):

H2:融資約束在企業(yè)綠色創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的影響關(guān)系中具有中介效應(yīng)。

1.2.2 媒體關(guān)注的中介效應(yīng)機(jī)制

根據(jù)信息不對稱理論,媒體在企業(yè)和社會公眾之間扮演信息傳播的角色,由于各方利益相關(guān)者獲取公司內(nèi)部信息具有差異性,媒體報(bào)道能夠有效緩解企業(yè)內(nèi)外的信息不對稱程度[20]。媒體發(fā)布與企業(yè)相關(guān)的報(bào)道越多,企業(yè)信息透明度越高[21],從而也減少了外部投資者搜集信息的各類成本,便于提升股市定價(jià)效率[22]。媒體關(guān)注作為獨(dú)立于企業(yè)和社會公眾的第三方主體,其報(bào)道具有傳播速度快、影響范圍廣以及客觀性的特征。根據(jù)聲譽(yù)機(jī)制理論,正向的媒體報(bào)道有助于企業(yè)積累良好口碑,提升企業(yè)聲譽(yù),吸引更多投資者和消費(fèi)者;媒體積極報(bào)道企業(yè)綠色創(chuàng)新活動,幫助其塑造良好社會形象[23],提升企業(yè)長期發(fā)展價(jià)值。與此同時(shí),現(xiàn)有研究表明企業(yè)綠色創(chuàng)新能夠顯著提高企業(yè)價(jià)值,其中媒體關(guān)注發(fā)揮部分中介作用[5]。綠色創(chuàng)新活動符合綠色發(fā)展的社會潮流,因而媒體會對綠色創(chuàng)新存在差異的企業(yè)給予不同程度的關(guān)注,綠色創(chuàng)新表現(xiàn)較好的企業(yè)則會吸引更多媒體關(guān)注,形成一種外部監(jiān)督機(jī)制,有利于促進(jìn)企業(yè)提升價(jià)值并長足發(fā)展。基于以上分析,本文提出如下假設(shè):

H3:媒體關(guān)注在企業(yè)綠色創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的影響關(guān)系中具有中介效應(yīng)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文選取2007-2021年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本,剔除:①房地產(chǎn)業(yè)及金融業(yè)公司;②ST及*ST公司;③存在重大數(shù)據(jù)缺失的公司,并對所有涉及的連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%分位上的縮尾處理。最后獲得25 069個(gè)研究樣本。本文所使用的綠色專利數(shù)據(jù)來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫,其他相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫及CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量:企業(yè)價(jià)值(TQ)

企業(yè)價(jià)值無疑能體現(xiàn)企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及可持續(xù)發(fā)展能力,其不僅與企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)行為息息相關(guān),也能夠?yàn)楣纠嫦嚓P(guān)者的決策提供依據(jù)?，F(xiàn)有研究大多選取托賓Q值(Tobin Q)來衡量企業(yè)價(jià)值,托賓Q值是企業(yè)市場價(jià)值與期末總資產(chǎn)的比值,其不僅包含歷史數(shù)據(jù)信息,而且能夠反映對企業(yè)未來價(jià)值的預(yù)期。同時(shí),本文所研究的企業(yè)綠色創(chuàng)新水平,更多地追求企業(yè)的未來價(jià)值。因此,本文擬采用Tobin Q值(TQ)來衡量企業(yè)的價(jià)值。

2.2.2 解釋變量:企業(yè)綠色創(chuàng)新水平(GP)

鑒于專利數(shù)據(jù)更能準(zhǔn)確體現(xiàn)企業(yè)的實(shí)際創(chuàng)新能力,本文借鑒現(xiàn)有研究[5],采用企業(yè)申請的綠色專利總數(shù)來衡量企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平。依據(jù)創(chuàng)新程度與價(jià)值的差距,本文進(jìn)一步將綠色專利申請分為綠色發(fā)明專利申請和綠色實(shí)用新型專利申請[24]。考慮到發(fā)明專利最能體現(xiàn)公司的原創(chuàng)性創(chuàng)新活動[25],本文以綠色發(fā)明專利申請數(shù)量加1取自然對數(shù)后得到GP來衡量企業(yè)的綠色創(chuàng)新水平。

2.3.3 中介變量

融資約束(SA)?，F(xiàn)有研究中代表性的衡量融資約束程度的測度方法有3種,即kz指數(shù)、ww指數(shù)和sa指數(shù)[16]。相較于kz指數(shù),sa指數(shù)避免了內(nèi)生性的干擾,且計(jì)算簡單、相對穩(wěn)健。因此,本文使用sa指數(shù)來衡量企業(yè)的融資約束,取其絕對值為SA,SA越大,表明企業(yè)受到的融資約束程度越嚴(yán)重。

媒體關(guān)注(MD)。本文參考現(xiàn)有研究[5],采用CNRDS數(shù)據(jù)庫中的媒體每年對企業(yè)報(bào)道的新聞總數(shù)來衡量媒體關(guān)注程度,將報(bào)道總數(shù)+1取對數(shù)來衡量企業(yè)受到的媒體關(guān)注程度(MD)。

2.3.4 控制變量

在借鑒已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,本文從企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展能力等維度系統(tǒng)地設(shè)置控制變量。具體包括:企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模(SIZE)、資本結(jié)構(gòu)(LEV)、資產(chǎn)凈利率(ROA)、存貨資產(chǎn)比(LNV)、公司年齡(AGE)、董事會規(guī)模(BOARDSIZE),同時(shí)控制行業(yè)和年份等因素。具體變量內(nèi)涵及定義如表1所示。

表1 變量定義表

2.3 模型設(shè)計(jì)

為了考察企業(yè)綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)價(jià)值的影響,設(shè)定以下回歸模型:

TQ=α0+c1×GPi,t+CONTROLi,t+INDUSTRY+YEAR+ε1

(1)

為了探究融資約束以及媒體關(guān)注在企業(yè)綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)價(jià)值關(guān)系中的影響機(jī)制,本文參考已有研究[26],采用多重并行中介模型進(jìn)行考察,并構(gòu)建如下模型:

TQ=α1+b×GP+CONTROL+INDUSTRY+YEAR+ε2

(2)

SA=α2+b1×GP+CONTROL+INDUSTRY+YEAR+ε3

(3)

AC=α3+b2×GP+CONTROL+INDUSTRY+YEAR+ε4

(4)

TQ=α'+b'×GP+c'×SA+d'×AC+CONTROL+INDUSTRY+YEAR+ε5

(5)

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出,企業(yè)價(jià)值Tobin Q值的均值為2.042 5,最大值為8.928 6,最小值為0.863 8;相差較大,為本研究提供了豐富的樣本。企業(yè)融資約束程度的均值為3.746 2,最大值為4.378 1,最小值為2.981 7;融資約束程度相差較大。媒體關(guān)注平均值為5.095 6,最大值為9.776 6,最小值為1.098 6。企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的最大值為4.454 3,最小值為0.000 0,平均值為0.612 6,中位數(shù)卻僅為0.000 0,說明超過一半以上的企業(yè)綠色創(chuàng)新表現(xiàn)低于平均水平,由此可見上市公司綠色創(chuàng)新水平有較大差別,部分上市公司表現(xiàn)優(yōu)異,部分上市公司還有較大的進(jìn)步空間。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2 回歸結(jié)果

表3首先對企業(yè)綠色創(chuàng)新水平和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),其中(1)列列示了加入控制變量,但未控制行業(yè)年度效應(yīng)的回歸結(jié)果,(2)列列示了加入了控制變量且控制了行業(yè)年度效應(yīng)的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示:在上述兩列回歸結(jié)果中,GP的系數(shù)均顯著為正;由(2)列可知,在控制相關(guān)控制變量及行業(yè)年度效應(yīng)后,GP的系數(shù)為0.094 0,在1%的水平上顯著;表明企業(yè)綠色創(chuàng)新水平與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān),企業(yè)綠色創(chuàng)新水平越高,企業(yè)價(jià)值越高,支持了前文的假設(shè)H1。

表3 企業(yè)綠色創(chuàng)新水平與企業(yè)價(jià)值回歸結(jié)果

3.3 多重中介效應(yīng)檢驗(yàn)

表4展示了多重中介效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果,列(3)和列(4)列示了在加入控制變量且控制行業(yè)年份效應(yīng)之后,GP對SA的影響顯著為負(fù),對MD的影響顯著為正;即企業(yè)綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)融資約束呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而和媒體關(guān)注呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。列(5)中SA的系數(shù)顯著為負(fù),MD的系數(shù)顯著為正,表明企業(yè)融資約束程度和媒體關(guān)注在企業(yè)綠色創(chuàng)新水平影響企業(yè)價(jià)值的過程中均起到了中介作用,即假設(shè)H2、H3成立。

企業(yè)外宣翻譯一方面要客觀、真實(shí)、準(zhǔn)確地反映產(chǎn)品質(zhì)量特征;另一方面，要跨越目的語與源語之間存在的語言文化差異，運(yùn)用變通的翻譯方法，拉近與目的語讀者的心理距離，使他們最大限度地產(chǎn)生對產(chǎn)品的認(rèn)同感，才能達(dá)到積極良好的宣傳效果，吸引更多的潛在客戶。例4原文中列舉了企業(yè)獲得的許多權(quán)威認(rèn)證來凸顯企業(yè)的質(zhì)量優(yōu)勢，是典型的“第一人稱視角”，這種做法在西方人看來卻有重復(fù)自夸的嫌疑，效果可能適得其反。譯文取質(zhì)量、效率和顧客滿意度三點(diǎn)，簡化翻譯，更能實(shí)現(xiàn)宣傳功能。

表4 多重中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4.1 利用Bootstrap方法檢驗(yàn)中介效應(yīng)

由于中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ涂赡馨l(fā)生“棄真”錯誤,采用Bootstrap方法通過重復(fù)抽樣(1 000次)以產(chǎn)生替代原始樣本的數(shù)據(jù)樣本對中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn),有效避免上述問題。如表5所示,在95%的置信區(qū)間下間接效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果和直接效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果都不包括含0,且b1*c'和b'同號、b2*d'和b'同號,則說明中介效應(yīng)顯著,檢驗(yàn)結(jié)果與逐步檢驗(yàn)法結(jié)果一致。

表5 Bootstrap法公司融資約束程度中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

3.4.2 因變量滯后一期

本文在主效應(yīng)檢驗(yàn)中采用綠色專利申請數(shù)量來衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新水平,然而綠色專利申請數(shù)量一般需要一定周期才能為企業(yè)帶來利益,因而企業(yè)綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)價(jià)值的影響可能存在時(shí)間差。為避免企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的滯后性對實(shí)證結(jié)果的負(fù)面影響,本文將企業(yè)價(jià)值滯后一期重新回歸,如表6中(2)列可知,在控制了年度行業(yè)效應(yīng)及相關(guān)控制變量后,GP的系數(shù)依舊顯著為正,進(jìn)一步支持了本文的結(jié)論。

表6 企業(yè)創(chuàng)新水平與滯后一期企業(yè)價(jià)值回歸結(jié)果

4 進(jìn)一步研究

4.1 企業(yè)綠色創(chuàng)新水平、內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值

內(nèi)部控制作為彌補(bǔ)契約不完全性的控制系統(tǒng),能夠制約管理層進(jìn)行信息操縱行為。一方面,內(nèi)控的有效程度能夠緩解企業(yè)的不透明程度[27],緩解代理問題,降低經(jīng)理人的自利行為[28],提升企業(yè)的價(jià)值。另一方面,高效的內(nèi)部控制能夠提高企業(yè)的會計(jì)信息質(zhì)量[29-30],有效降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)[31],提高企業(yè)的聲譽(yù),贏得利益相關(guān)者的好感,獲得更多的資源。為探究不同內(nèi)控水平下企業(yè)綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)價(jià)值的影響,本文選取DBI迪博數(shù)據(jù)庫的內(nèi)部控制指數(shù)(IC)作為調(diào)節(jié)變量,構(gòu)建模型(6),并進(jìn)行交乘項(xiàng)中心化:

TQ=φ0+φ1×GP+φ2×IC+φ3×GP×IC+CONTROL+INDUSTRY+YEAR+ε6

(6)

如表7中(1)列可以看出,企業(yè)綠色創(chuàng)新水平和企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量的交互項(xiàng)系數(shù)為0.050 7,在1%的水平上顯著為正,表明內(nèi)控質(zhì)量在企業(yè)綠色創(chuàng)新水平和企業(yè)價(jià)值中起到了正向調(diào)節(jié)作用,即內(nèi)控質(zhì)量越高,企業(yè)綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)價(jià)值的正向作用越顯著,與前文分析結(jié)果一致。

表7 內(nèi)部控制質(zhì)量、企業(yè)社會責(zé)任的調(diào)節(jié)結(jié)果

4.2 企業(yè)綠色創(chuàng)新水平、企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值

企業(yè)履行社會責(zé)任對企業(yè)的成長及整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展都具有重要作用。一方面,企業(yè)履行社會責(zé)任能促進(jìn)企業(yè)在外部建立更廣泛更深層的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)[32],在內(nèi)部促進(jìn)員工積極性并激發(fā)其創(chuàng)新潛能[33],獲得更多的政策支持[34],為企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動提供條件;另一方面,企業(yè)履行社會責(zé)任能夠增強(qiáng)企業(yè)的聲譽(yù)[35],有效降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),緩解企業(yè)的融資約束[36],滿足利益相關(guān)者的需求[37],提升企業(yè)的價(jià)值。為探究不同企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)下綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)價(jià)值的影響,參考現(xiàn)有研究[38],本文選取和訊網(wǎng)企業(yè)社會責(zé)任總得分為調(diào)節(jié)變量來衡量企業(yè)社會責(zé)任水平,構(gòu)建模型(7),并進(jìn)行交乘項(xiàng)中心化:

TQ=σ0+σ1×GP+σ2×CSR+σ3×DP×CSR+CONTROL+INDUSTRY+YEAR+ε7

(7)

如表7中(2)列所示,企業(yè)綠色創(chuàng)新水平和企業(yè)社會責(zé)任的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為正,表明企業(yè)社會責(zé)任在企業(yè)綠色創(chuàng)新水平與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系中起到了正向調(diào)節(jié)作用,即企業(yè)社會責(zé)任水平越高,企業(yè)綠色創(chuàng)新水平對企業(yè)價(jià)值的正向影響越強(qiáng),與前文的預(yù)期一致。

5 結(jié)論與啟示

5.1 研究結(jié)論

本文選取2007—2021年A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本,對企業(yè)綠色創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值二者之間的關(guān)系及影響機(jī)制進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn):①基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明,企業(yè)綠色創(chuàng)新可以顯著提升企業(yè)價(jià)值,表現(xiàn)為企業(yè)積極申請綠色專利能夠促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升,有助于企業(yè)長期發(fā)展。②中介檢驗(yàn)結(jié)果表明,企業(yè)綠色創(chuàng)新可以通過兩條路徑作用于企業(yè)價(jià)值,分別是緩解融資約束及提高媒體關(guān)注。企業(yè)開展一系列綠色創(chuàng)新活動,能夠獲得更多媒體報(bào)道,有助于塑造企業(yè)良好形象,增強(qiáng)其影響力和競爭力;此外,金融機(jī)構(gòu)也傾向于向綠色創(chuàng)新表現(xiàn)好的企業(yè)注入資金并優(yōu)化資源配置,緩解企業(yè)在發(fā)展中的融資困境,充足平穩(wěn)的現(xiàn)金流利于企業(yè)長期規(guī)劃其生產(chǎn)經(jīng)營,提升企業(yè)自身價(jià)值。③調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果表明,內(nèi)控質(zhì)量越高的企業(yè),其綠色創(chuàng)新對于企業(yè)價(jià)值的提升作用越顯著;與此同時(shí),隨著CSR水平的提高,綠色創(chuàng)新對于企業(yè)價(jià)值的正向影響更加顯著。

5.2 管理啟示

基于本文的研究結(jié)論,得出以下幾點(diǎn)啟示:

第一,企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極開展綠色創(chuàng)新活動,在生產(chǎn)經(jīng)營過程中既要注重經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)要兼顧環(huán)境效益。進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新,不僅可以貫徹環(huán)保政策,還可以幫助企業(yè)加快實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型,提升自身價(jià)值。因此,企業(yè)應(yīng)切實(shí)意識到綠色創(chuàng)新的重要性,主動進(jìn)行綠色創(chuàng)新活動,以獲取更多資金支持,緩解融資難題,從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升以達(dá)到高質(zhì)量發(fā)展。

第二,各大媒體應(yīng)積極關(guān)注企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動,并對其進(jìn)行正面報(bào)道,發(fā)揮良好的外部監(jiān)督和激勵引導(dǎo)作用。媒體作為信息傳播媒介,能夠降低企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱,客觀地將企業(yè)有關(guān)環(huán)境保護(hù)的信息及時(shí)傳達(dá)給社會公眾,向外部市場傳達(dá)信號,幫助企業(yè)積累聲譽(yù)并樹立良好的企業(yè)形象,這都有利于企業(yè)良性發(fā)展和提升價(jià)值。當(dāng)企業(yè)的綠色創(chuàng)新活動得到了良好的反饋時(shí),其將會受到激勵,進(jìn)一步開展綠色創(chuàng)新,形成良性循環(huán),有助于貫徹當(dāng)下倡導(dǎo)的綠色發(fā)展理念,促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第三,對于內(nèi)部控制質(zhì)量較差以及社會責(zé)任履行程度不高的企業(yè)來說,應(yīng)及時(shí)改善公司治理水平。積極進(jìn)行綠色創(chuàng)新是企業(yè)提升價(jià)值的重要途徑之一,企業(yè)在進(jìn)行綠色創(chuàng)新時(shí),應(yīng)當(dāng)設(shè)計(jì)并執(zhí)行一套良好的內(nèi)部控制體系,提高內(nèi)部控制質(zhì)量;同時(shí),積極承擔(dān)社會責(zé)任并考慮其他利益相關(guān)者的利益,以此獲得更多政策支持,為綠色創(chuàng)新提供條件。擁有良好的內(nèi)部控制和社會責(zé)任水平能夠擴(kuò)大綠色創(chuàng)新活動對企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用,推動企業(yè)可持續(xù)與經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展。

5.3 研究不足與展望

本文選取了2007-2021年A股上市公司為樣本,分析企業(yè)綠色創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的影響效果及作用機(jī)理,但是研究中仍然存在一些局限,待后續(xù)研究完善:為便于研究,本文選取了A股上市公司為樣本,僅剔除了金融類企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)以及*ST企業(yè)等特殊企業(yè),但并未對不同特性的行業(yè)如高低污染行業(yè)等進(jìn)行區(qū)分,而企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新無疑會因行業(yè)特性的不同而產(chǎn)生不同程度的影響。本文將僅剔除部分特殊企業(yè)的全部上市公司作為總體進(jìn)行研究,所得出的結(jié)論可能會過于籠統(tǒng)。為加強(qiáng)研究的針對性和實(shí)用性,后續(xù)會將樣本按照不同行業(yè)特性進(jìn)行細(xì)分,進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),得出更有針對性的結(jié)論與政策建議。