葛振杰

(溫州建設(shè)集團(tuán)有限公司，浙江 溫州 325000)

1 引言

2022年1月19日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部公布《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出著力構(gòu)建現(xiàn)代化建筑業(yè)發(fā)展體系，實(shí)現(xiàn)2035年建設(shè)世界建造強(qiáng)國(guó)遠(yuǎn)景目標(biāo)。但目前我國(guó)建筑業(yè)依然存在發(fā)展效益和質(zhì)量不高問題，如發(fā)展方式粗放、高耗能高排放、勞動(dòng)生產(chǎn)率低、建筑品質(zhì)總體不高、市場(chǎng)秩序不規(guī)范等，這與欲實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)相比仍有差距。文章選取具有建筑行業(yè)代表性L公司為例，運(yùn)用哈佛分析框架，從公司的戰(zhàn)略角度，分析公司的財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息，為公司的未來(lái)發(fā)展提供合理的方向，也期望能夠?yàn)榻ㄖ袠I(yè)的健康發(fā)展提供參考。

2 L公司簡(jiǎn)介

L公司成立于1980年，1993年集團(tuán)總部遷址上海，是一家以工程總承包、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域全生命周期服務(wù)，以及綠色建筑為主業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)，并多次蟬聯(lián)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)。2004年在上交所主板上市，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為建筑行業(yè)的領(lǐng)跑者。

3 L公司戰(zhàn)略分析

3.1 優(yōu)勢(shì)

L公司是我國(guó)較先進(jìn)入并涉及多項(xiàng)PPP業(yè)務(wù)領(lǐng)域的民營(yíng)建筑公司，在投融資、項(xiàng)目管理、運(yùn)營(yíng)等方面有較好的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，集團(tuán)內(nèi)擁有多家專業(yè)運(yùn)營(yíng)公司，有較好的運(yùn)營(yíng)資源和能力，同時(shí)公司擁有專業(yè)的建筑管理團(tuán)隊(duì)和高等級(jí)建筑工程資質(zhì)，在高標(biāo)準(zhǔn)和大體量并且復(fù)雜的建筑項(xiàng)目上積累了經(jīng)驗(yàn)。公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平，持續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司擁有先進(jìn)的鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑體系，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和建筑等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。L公司子公司M公司持續(xù)研發(fā)更新高性能鋼結(jié)構(gòu)全裝配住宅產(chǎn)品體系，最高裝配率達(dá)到95%，可以進(jìn)行從低層到高層、從住宅到公共建筑等高性能建筑產(chǎn)品的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)提升工業(yè)化建造能力和居住建筑性能。

3.2 劣勢(shì)

L公司作為建筑企業(yè)，具有營(yíng)運(yùn)資本較高和工程項(xiàng)目前期投入大等特點(diǎn)，施工進(jìn)度與相應(yīng)工程進(jìn)度款的結(jié)算之間會(huì)存在一定的時(shí)滯與差額，會(huì)出現(xiàn)較高的應(yīng)收的工程質(zhì)保金和工程結(jié)算款等，因此隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，易發(fā)生應(yīng)收賬款壞賬損失；另外還會(huì)產(chǎn)生項(xiàng)目質(zhì)量糾紛、建設(shè)資金難以到位、工程材料費(fèi)用和人工費(fèi)用支付糾紛等事項(xiàng)，從而易發(fā)生潛在的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。另外，按照聯(lián)合國(guó)政府間氣候變化專門委員會(huì)的定義，全球四個(gè)主要碳排放部門為建筑、工業(yè)、電力、交通，而我國(guó)由于建筑規(guī)模大，總碳排放量在全球排在前位。

3.3 機(jī)會(huì)

隨著我國(guó)多樣化供應(yīng)住房，建筑工程未來(lái)的需求潛力巨大。圍繞國(guó)家“十四五”規(guī)劃和重大戰(zhàn)略部署，政府推動(dòng)擴(kuò)大有效投資，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。政府有序推進(jìn)“雙碳”工作，而開展綠色建筑投資是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要路徑，中央和地方政府對(duì)生態(tài)城市建設(shè)制定了一系列發(fā)展規(guī)劃，綠色建筑發(fā)展體系得到不斷完善，L公司擁有的先進(jìn)建筑裝配式建筑體系將成為綠色建筑的重要組成部分。中央堅(jiān)持房住不炒并多次釋放出優(yōu)化調(diào)控政策信號(hào)，各地方政府已加快落實(shí)配套資金及有關(guān)措施，有助于建筑企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)建筑企業(yè)的健康發(fā)展。

同時(shí)，中央提出在“十四五”期間，要求城鎮(zhèn)化率提高至65%，2035年提高至75%，到2050年提高至80%，因此隨著人們消費(fèi)水平、生活條件的提高和城鎮(zhèn)化的繼續(xù)推進(jìn)，以及人們對(duì)城市承載力和功能的多樣性、先進(jìn)性的要求增加，建筑行業(yè)的紅利期會(huì)仍然繼續(xù)持續(xù)，建筑業(yè)將逐步向工業(yè)化、綠色化和信息化轉(zhuǎn)型，并保持穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

3.4 威脅

隨著我國(guó)市場(chǎng)的逐漸開放，越來(lái)越多的國(guó)外建筑公司進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，投資于我國(guó)的工程建設(shè)項(xiàng)目，雖然推動(dòng)了行業(yè)的快速發(fā)展，但是也加劇了我國(guó)建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對(duì)建筑要求逐漸提高，作為建筑公司的L公司為了提升技術(shù)，會(huì)使得經(jīng)營(yíng)成本增加，財(cái)務(wù)壓力上升。另外，我國(guó)城市較多的公共基礎(chǔ)設(shè)施建筑項(xiàng)目與當(dāng)?shù)卣P(guān)系密切，并沒有實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化，如將一些該項(xiàng)目交于當(dāng)?shù)氐慕ㄖ?，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)分割性特征，外地建筑公司欲進(jìn)入當(dāng)?shù)亟ㄖ袌?chǎng)存在著較高的壁壘。

4 L公司會(huì)計(jì)分析

4.1 貨幣資金分析

從表1可以看出，L公司近三年貨幣資金持有量和貨幣資金占比逐年下降，根據(jù)相關(guān)資料顯示，2020年至2022年我國(guó)建筑公司貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)比分別約為18.75%、19.1%和16.63%，相比較而言，L公司貨幣資金存量明顯偏低，可能是由于建筑市場(chǎng)大環(huán)境、政策影響市場(chǎng)走向、墊資施工成習(xí)、成本開支增加以及成本管控不力等原因所致，資金偏低會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，L公司應(yīng)予以關(guān)注。

表1 L公司近三年貨幣資金情況

4.2 應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款分析

建筑公司施工項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，應(yīng)收賬款周期長(zhǎng)，施工項(xiàng)目的成本呈上漲趨勢(shì)，應(yīng)收賬款的漲幅若過(guò)大過(guò)快，將會(huì)影響公司的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)建筑公司的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例平均值約為40%，從表2可以看出，近三年L公司應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比先下降后略微上升，但總體仍低于平均水平，說(shuō)明L公司應(yīng)收賬款規(guī)模相對(duì)較小，但結(jié)合表4，近兩年L公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，可能由于市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略等因素導(dǎo)致，L公司應(yīng)予以關(guān)注。建筑公司投標(biāo)均需繳納投標(biāo)保證金，并放在其他應(yīng)收款中，如果其他應(yīng)收款增長(zhǎng)較快，一般表明建筑企業(yè)的投標(biāo)活動(dòng)較為活躍，從表2可以看出，L公司其他應(yīng)收款增長(zhǎng)率近三年均為正數(shù)，平均約19%，故公司未來(lái)訂單有望較快增長(zhǎng)。

表2 L公司近三年應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款情況

4.3 研發(fā)投入分析

我國(guó)向國(guó)際社會(huì)承諾“雙碳”目標(biāo)，而建筑業(yè)是全球最大的能源消耗產(chǎn)業(yè)，2021年10月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》，提出“實(shí)施建筑領(lǐng)域碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)”，并建設(shè)高品質(zhì)綠色建筑。這也就要求建筑公司應(yīng)加大研發(fā)投入，走高質(zhì)量發(fā)展之路，建設(shè)綠色城市。根據(jù)南方周末科創(chuàng)力研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2020年101家建筑業(yè)上市公司披露的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例看，平均值為3.05%。從表3可以看出，L公司近三年研發(fā)投入金額先上升后下降，且研發(fā)投入占收入比平均數(shù)遠(yuǎn)低于3.05%，L公司應(yīng)予以關(guān)注。

表3 L公司近三年研發(fā)投入情況

5 L公司財(cái)務(wù)分析

5.1 盈利能力分析

根據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至6月，我國(guó)建筑行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率中位數(shù)為9.89%，建筑行業(yè)收入增長(zhǎng)率兩年平均增速17.78%，利潤(rùn)總額兩年平均增速13.30%。2023年6月，安永發(fā)布《中國(guó)上市建筑公司2022年回顧及未來(lái)展望》，指出在2022年度，22家上市建筑公司平均銷售凈利率2.89%，平均凈資產(chǎn)收益率8.71%，2021年度平均凈資產(chǎn)收益率9.03%。從表4可以看出，L公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率均不及建筑業(yè)平均水平，說(shuō)明L公司盈利水平有待提高。

表4 L公司近三年盈利能力指標(biāo)

另外，考慮到建筑行業(yè)的特點(diǎn)，業(yè)主付工程款進(jìn)度與確認(rèn)收入進(jìn)度不完全一樣，因此可以將L公司本年的營(yíng)業(yè)收入和“提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”進(jìn)行對(duì)比可以看出，近三年總提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金487.69億元，總營(yíng)業(yè)收入約515.80億元，比值約94.55%，L公司從業(yè)主收到現(xiàn)金的質(zhì)量較好。

5.2 償債能力分析

根據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月月底，我國(guó)民營(yíng)建筑企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.80%，短期償債能力方面，民營(yíng)建筑企業(yè)現(xiàn)金比率中位數(shù)分別為0.52，同比下降0.22，建筑行業(yè)整體流動(dòng)性儲(chǔ)備趨緊。從表5可以看出，L公司近三年資產(chǎn)負(fù)債率在80%左右，高于同行平均水平，而現(xiàn)金比率逐年下降，平均約為8.41%，遠(yuǎn)低于同行中位數(shù)水平，說(shuō)明L公司長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力均較弱，短期償債能力下降明顯，原因可能是在行業(yè)整體流動(dòng)性壓力增大的背景下，建筑民企受到再融資能力弱化影響較大，同時(shí)與建筑央企相比，L公司作為建筑民企的融資渠道相對(duì)有限，綜合融資成本相對(duì)較高。

表5 L公司近三年償債能力指標(biāo)

5.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

根據(jù)安永發(fā)布的《中國(guó)上市建筑公司2022年回顧及未來(lái)展望》顯示，2022年22家上市建筑公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值約為0.71，同比下降0.02。同時(shí)據(jù)網(wǎng)易金融界新聞顯示，2022年上半年，建筑央企應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率中位數(shù)為6.52，同比下降0.08。

從表6可以看出，L公司近三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率先上升后下降，但總體分別遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平和中位數(shù)水平，過(guò)低的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)效益下降，資金利用效率低下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，同時(shí)也可能會(huì)影響企業(yè)信用評(píng)級(jí)，而過(guò)低的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率可能會(huì)引起資金短缺，從而進(jìn)一步增大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此建議L公司應(yīng)找出原因并提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率。

表6 L公司近三年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)

6 L公司前景分析

6.1 從公司角度

在房地產(chǎn)行業(yè)低迷的環(huán)境下，L公司改善經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)開拓公開招投標(biāo)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，提高項(xiàng)目質(zhì)量，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在此背景下新業(yè)務(wù)量雖出現(xiàn)了一定幅度的減少，但是公司項(xiàng)目質(zhì)量的不斷提升，會(huì)保障L公司未來(lái)的健康發(fā)展。L公司持續(xù)致力于低碳健康的高性能鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑產(chǎn)品體系的研發(fā)、實(shí)踐與推廣，經(jīng)融合后的綠色建筑裝配式管理團(tuán)隊(duì)逐漸穩(wěn)定并更加高效精干，因此L公司未來(lái)在鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑領(lǐng)域的市場(chǎng)能力會(huì)逐步凸顯。

6.2 從行業(yè)角度

建筑行業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的重要領(lǐng)域，隨著城市化進(jìn)程的不斷加快，城市建設(shè)需求也將會(huì)不斷增加，未來(lái)建筑行業(yè)將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，提高建筑質(zhì)量。

此外，隨著人們生活水平的提高，對(duì)于建筑質(zhì)量和環(huán)境保護(hù)的要求也越來(lái)越高，因此綠色環(huán)保高品質(zhì)的建筑將會(huì)成為建筑市場(chǎng)的趨勢(shì)。建筑行業(yè)的國(guó)際化也將會(huì)加速，通過(guò)對(duì)海外投資來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。政府政策也是影響建筑行業(yè)發(fā)展的重要因素之一，政府將會(huì)加大對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，鼓勵(lì)建筑企業(yè)采用綠色環(huán)保技術(shù)和材料，提高建筑的能源利用效率和環(huán)境保護(hù)水平，促進(jìn)建筑行業(yè)的綠色發(fā)展。因此L公司在未來(lái)將會(huì)有可期的發(fā)展。

7 對(duì)L公司的建議

7.1 注意宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

L公司所從事的建筑、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、固定資產(chǎn)投資、城鎮(zhèn)化進(jìn)程等因素的綜合影響，建議L公司應(yīng)關(guān)注各項(xiàng)與其業(yè)務(wù)相關(guān)的行業(yè)政策，并做好合理的預(yù)期，發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)決策效率優(yōu)勢(shì)，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，積極抓住有利于公司發(fā)展的機(jī)遇，努力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

7.2 注意應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)

雖然建筑企業(yè)的業(yè)主大多為地方政府，違約可能性較低，因此實(shí)質(zhì)性發(fā)生的壞賬損失不太高，但是海外工程項(xiàng)目則有所不同，國(guó)外政府支付能力變動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)較大的壞賬損失，因此隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款在一定程度上存在發(fā)生壞賬損失的可能，建議L公司應(yīng)加大已承接項(xiàng)目款項(xiàng)的回收力度，加大對(duì)應(yīng)收賬款的后續(xù)管理，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

7.3 加強(qiáng)研發(fā)投入

我國(guó)從過(guò)去勞動(dòng)力密集型企業(yè)逐漸往科技型、技術(shù)密集型企業(yè)方向發(fā)展，這是建筑龍頭公司的共同選擇，也是我國(guó)建筑業(yè)發(fā)展的未來(lái)。

隨著智慧城市、智能交通、新能源等持續(xù)發(fā)展，建筑企業(yè)除了要在特定技術(shù)領(lǐng)域取得突破之外，還應(yīng)主動(dòng)參與到建材生產(chǎn)運(yùn)行的全產(chǎn)業(yè)鏈，不斷跨界融合才能獲得持續(xù)發(fā)展。建筑領(lǐng)域的節(jié)能減排已成為我國(guó)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，建議L公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，發(fā)展綠色節(jié)能建筑，扎實(shí)推進(jìn)節(jié)能減排，實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型。