《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 郭志強(qiáng)丨北京報(bào)道

“這兩個(gè)月，IPO項(xiàng)目撤單有點(diǎn)多，更多還是在落實(shí)監(jiān)管的窗口指導(dǎo)?！?0月初，券商人士黃芬告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，他認(rèn)為IPO項(xiàng)目撤單從長遠(yuǎn)看不會(huì)影響中國資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

7 月24 日至25 日，中國證監(jiān)會(huì)在2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)上提出：“科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡?！?/p>

一個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)專門就IPO 一事向市場(chǎng)表明監(jiān)管態(tài)度。8 月27 日，證監(jiān)會(huì)稱，充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，作出階段性收緊IPO 節(jié)奏等安排。

“合理把握IPO、再融資節(jié)奏”意味著不僅再融資要保持合理節(jié)奏，IPO也需保持科學(xué)合理節(jié)奏。

根據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者梳理數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，7 月24 日—9 月30 日，滬深交易所共有50 個(gè)擬IPO 公司撤回或終止注冊(cè)。其中，創(chuàng)業(yè)板最多20家、科創(chuàng)板7 家、上證主板13 家、深證主板10 家。

IPO 項(xiàng)目終止背后深層次原因是什么？IPO 的大量回撤長遠(yuǎn)看將給資本市場(chǎng)帶來什么影響？圍繞這些問題，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪了多位市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人士。

部分在審IPO企業(yè)撤回

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，今年1—8 月，證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO 批文、企業(yè)首次公開發(fā)行和企業(yè)首發(fā)上市數(shù)量分別比去年同期減少34 家、33 家、34 家。IPO 融資實(shí)現(xiàn)近3000 億元，比2022 年同期下降約為30%。

8 月27 日，證監(jiān)會(huì)作出階段性收緊IPO 節(jié)奏后，滬深交易所開始出現(xiàn)部分IPO 項(xiàng)目終止情況。

8 月下旬，國內(nèi)知名工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)樹根互聯(lián)股份有限公司（下稱“樹根互聯(lián)”）IPO 終止，其2021 年以來虧損均在7 億元以上。IPO 終止原因?yàn)楣炯氨Ｋ]人主動(dòng)撤回申請(qǐng)文件。

樹根互聯(lián)原計(jì)劃募資15 億元，公司實(shí)控人為三一集團(tuán)創(chuàng)始人梁穩(wěn)根之子梁在中，樹根互聯(lián)于2022 年6 月就已經(jīng)遞交招股書，時(shí)隔一年多后樹根互聯(lián)IPO 被終止。

6.1 產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析。秸稈燃燒技術(shù)已通過國家相關(guān)部門的驗(yàn)收，已處于成熟期，產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān)，生產(chǎn)的燃?xì)饪梢詽M足人們的炊事要求，效果較好。

業(yè)界解讀為，樹根互聯(lián)IPO 的終止將打擊工業(yè)互聯(lián)平臺(tái)行業(yè)尤其是還在融資的玩家，行業(yè)估值體系也將隨之調(diào)整。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者登錄上交所網(wǎng)站梳理發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板開板以來，截至9 月30 日，已有220 家企業(yè)IPO申請(qǐng)變更為終止?fàn)顟B(tài)，今年內(nèi)就有42家企業(yè)終止。

IPO 撤單引發(fā)市場(chǎng)關(guān)切，監(jiān)管層再度就IPO 表明態(tài)度。9 月15 日晚，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人答記者問表示，近期階段性收緊IPO 節(jié)奏，是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的安排，但不存在IPO 和再融資“關(guān)閘”的情況，也不存在提高上市門檻的情形。

證監(jiān)會(huì)上述負(fù)責(zé)人表示：“近期IPO 撤回的企業(yè)，主要存在控制權(quán)穩(wěn)定性不足、業(yè)績(jī)下滑等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的問題。”

一位長期從事IPO 項(xiàng)目的董秘汪軍也向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》坦言：“好的IPO 項(xiàng)目申報(bào)進(jìn)度仍可穩(wěn)步推進(jìn)，但是類似醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等偏民生行業(yè)的IPO 項(xiàng)目將面臨嚴(yán)格審查，所以這些行業(yè)IPO項(xiàng)目在申報(bào)上需要綜合考慮。”

9 月22 日，江西百神藥業(yè)股份有限公司（下稱“百神藥業(yè)”）撤回上市申請(qǐng)，從招股書和審核問詢來看，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥同行的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占比依然是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注問題之一。

值得注意的是，一些已經(jīng)成功過會(huì)的IPO 也終止了上市申請(qǐng)。近日，上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司（下稱“榮盛生物”）主動(dòng)撤回了科創(chuàng)板IPO 申請(qǐng)，其主要從事水痘減毒活疫苗體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司于2022 年12 月26 日通過上市委會(huì)議。

自從8 月底證監(jiān)會(huì)明確表示“階段性收緊IPO 節(jié)奏”以來，Choice 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9 月以來，A 股僅有18 家公司首發(fā)上市，首發(fā)募集資金逾150 億元，遠(yuǎn)低于2022 年同期水平。

汪軍告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“近期IPO 回撤，很多還是政策窗口發(fā)揮了作用，放慢了審核節(jié)奏，主要目的還是活躍資本市場(chǎng)?！?/p>

如何嚴(yán)把IPO審核質(zhì)量關(guān)？

8 月下旬，證監(jiān)會(huì)作出階段性收緊IPO 節(jié)奏等安排后，IPO 項(xiàng)目撤單數(shù)量小幅增加，這對(duì)在審IPO 企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)帶來不同程度的影響。

“IPO 收緊后，對(duì)券商等中介機(jī)構(gòu)帶來的直接影響就是原來具有賺錢效應(yīng)的IPO 市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下。很多頭部券商保薦的IPO 項(xiàng)目都有終止情況。”黃芬告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》梳理上交所和深交所IPO 終止項(xiàng)目數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中信證券1—9 月份的終止IPO 項(xiàng)目達(dá)到16個(gè)。中信證券保薦的八馬茶葉股份有限公司IPO 項(xiàng)目，于9 月28 日最新提交了撤回上市申請(qǐng)。

為進(jìn)一步督促保薦機(jī)構(gòu)在IPO 保薦業(yè)務(wù)中履職盡責(zé)，切實(shí)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，把好市場(chǎng)“入口關(guān)”，滬深交易所7 月21 日發(fā)布《以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)實(shí)施辦法（試行）》，力促投行提高保薦質(zhì)量。

IPO 中介機(jī)構(gòu)也感受到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力。據(jù)報(bào)道，今年1—9 月IPO項(xiàng)目主動(dòng)撤回家次同比增長超100%的包括招商證券、安信證券、興業(yè)證券、財(cái)通證券、國元證券、中銀證券等多家券商。

汪軍告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“IPO 終止還是小事，現(xiàn)在中介機(jī)構(gòu)最擔(dān)心的是因?yàn)镮PO 項(xiàng)目的瑕疵遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，這直接導(dǎo)致券商評(píng)級(jí)扣分以致影響?yīng)劷鹗杖搿Ｖ薪闄C(jī)構(gòu)對(duì)自身在保薦IPO 項(xiàng)目中的盡職責(zé)任提出了嚴(yán)苛要求。”

黃芬透露：“在IPO 保薦項(xiàng)目中，除了主板IPO 項(xiàng)目不需要跟投外，中介機(jī)構(gòu)必須拿出真金白銀跟投其保薦的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等IPO 項(xiàng)目。而保薦項(xiàng)目一旦出現(xiàn)問題甚至發(fā)行失敗，券商中介機(jī)構(gòu)不僅要受到監(jiān)管處罰，自家投入的真金白銀也會(huì)縮水，所以券商中介機(jī)構(gòu)在IPO 項(xiàng)目質(zhì)量把關(guān)環(huán)節(jié)還是會(huì)盡量盡職盡責(zé)，避免踩坑?！?/p>

如何嚴(yán)把IPO 審核質(zhì)量關(guān)？除了中介機(jī)構(gòu)自身加強(qiáng)IPO 項(xiàng)目前期審核把關(guān)外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)檢查也是提升IPO 質(zhì)量的“利器”。

現(xiàn)場(chǎng)檢查重點(diǎn)聚焦發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量、存疑事項(xiàng)及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

9 月15 日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，試點(diǎn)注冊(cè)制以來，證監(jiān)會(huì)實(shí)施更加嚴(yán)格、透明、審慎的發(fā)行上市監(jiān)管，充分運(yùn)用多要素校驗(yàn)、審核問詢、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式加快問題企業(yè)出清。

歷年來，IPO 首發(fā)申請(qǐng)的企業(yè)面臨較為突出的“一查就撤”現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022 年，共計(jì)34 家企業(yè)被現(xiàn)場(chǎng)檢查抽查，最終13 家企業(yè)選擇終止IPO，抽中后IPO 撤回率高達(dá)38%。不過，今年上半年，IPO 企業(yè)被現(xiàn)場(chǎng)檢查后“撤回申請(qǐng)材料”情況并不突出。

2023 年7 月7 日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了2023 年第三批首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽查名單，共有11 家IPO企業(yè)被抽中，目前還沒有企業(yè)撤回IPO 申請(qǐng)。

汪軍表示：“提升IPO 的質(zhì)量，現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)揮的威懾作用不可小覷，按照當(dāng)前的政策風(fēng)向和窗口指導(dǎo)意見，IPO 終止后再申報(bào)的企業(yè)面臨現(xiàn)場(chǎng)檢查的概率很大?！?/p>