劉變?nèi)~（副教授），陳安琪

一、引言

黨的二十大指出：要堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，支持中小微企業(yè)發(fā)展對(duì)于廣大中小微企業(yè)的未來將產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的積極影響。小微企業(yè)是我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主體，其融資難問題一直是大眾所關(guān)注的焦點(diǎn)，破除小微企業(yè)發(fā)展桎梏對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用?！秶窠?jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》強(qiáng)調(diào)：要健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，增強(qiáng)金融普惠性。隨著區(qū)塊鏈、人工智能、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等金融科技在金融領(lǐng)域的不斷深入運(yùn)用，金融科技的發(fā)展推動(dòng)了數(shù)字化時(shí)代普惠金融創(chuàng)新發(fā)展，為發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、改善民生基本功能注入了新的活力（任太增和殷志高，2022）。

區(qū)塊鏈技術(shù)的概念最早由Satoshi Nakamoto 提出，它運(yùn)用了分布式節(jié)點(diǎn)共識(shí)算法生成和更新數(shù)據(jù)，并借助密碼學(xué)原理確保數(shù)據(jù)的安全性。區(qū)塊鏈的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（peer-to-peer，P2P）傳輸技術(shù)、時(shí)間戳、哈希加密算法、共識(shí)機(jī)制、智能合約等核心技術(shù)以一定方式組織起來，可以滿足多中心協(xié)同治理的核心需求（朱婉菁，2021）。石娟等（2021）認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)賦能城市公共安全治理具有一定可行性，基于區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)治理可以解決數(shù)據(jù)信任、數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)據(jù)溯源及數(shù)據(jù)完整等方面的問題。對(duì)于傳統(tǒng)風(fēng)控模式面臨的數(shù)據(jù)孤島、數(shù)據(jù)權(quán)威性存疑等現(xiàn)象，郭曉蓓和蔣亮（2020）指出區(qū)塊鏈技術(shù)可以通過技術(shù)背書的方式重新進(jìn)行信用創(chuàng)造，形成新的信用機(jī)制。溫紅梅和王宏宇（2021）通過對(duì)區(qū)塊鏈應(yīng)用于農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融信息核實(shí)的比較優(yōu)勢(shì)發(fā)現(xiàn)，分布式賬本法可豐富金融機(jī)構(gòu)獲取信息的手段，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的信息資源共享也可以使金融機(jī)構(gòu)突破傳統(tǒng)的信息壁壘。

供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance）是指通過優(yōu)化供應(yīng)鏈中的資金流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，以滿足供應(yīng)鏈各參與方的資金需求和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。它是一種基于供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系的金融解決方案，可以幫助企業(yè)提高其供應(yīng)鏈的現(xiàn)金流效率，同時(shí)保護(hù)供應(yīng)商的收入和信用，并通過供應(yīng)鏈的每一環(huán)節(jié)解決付款、融資和信用風(fēng)險(xiǎn)問題。供應(yīng)鏈金融融資主要有應(yīng)收賬款融資、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資、預(yù)付賬款融資三種模式，但三種融資模式各有其缺陷，對(duì)此學(xué)者們從模式本身、信用風(fēng)險(xiǎn)等視角提出了相應(yīng)的解決方案（王鑫和陳力源，2020；王大山和寧鐘，2021；邱暉和杜忠連，2017）。

區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融的融合為小微企業(yè)融資困境提供了新的解決方案。供應(yīng)鏈金融在實(shí)際應(yīng)用中最典型的瓶頸便是銀行難以識(shí)別特定信息的真實(shí)性，而基于區(qū)塊鏈（聯(lián)盟鏈）技術(shù)的金融監(jiān)管倉，可以有效解決貨物監(jiān)管不力的問題（龔強(qiáng)等，2021）。針對(duì)供應(yīng)鏈金融各主體之間的數(shù)據(jù)共享難題，盛守一（2021）指出，可以依靠區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建一個(gè)供應(yīng)鏈信息共享平臺(tái)，該平臺(tái)可以完整、透明、安全地記錄相關(guān)數(shù)據(jù)和管理相關(guān)資產(chǎn)交易權(quán)利的轉(zhuǎn)移。樓永等（2022）從銀行和企業(yè)融資效率優(yōu)化的雙重視角出發(fā)，利用三方博弈和動(dòng)態(tài)演化博弈模型，研究了區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融體系中的影響。研究發(fā)現(xiàn)，引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)可以緩解企業(yè)的融資約束，增加其獲取資金的機(jī)會(huì)。同時(shí)，銀行在引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)后，事前和事后的交易成本以及維系供應(yīng)鏈穩(wěn)定的成本轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)的運(yùn)維成本。這種技術(shù)成本能夠帶來巨大的規(guī)模效益，降低參與方的成本，提高融資效率。但區(qū)塊鏈技術(shù)的銀行供應(yīng)鏈金融模式在區(qū)塊鏈認(rèn)證成本較高的情況下并不一定比線下傳統(tǒng)模式和平臺(tái)借貸模式更具優(yōu)勢(shì)（孫浩等，2021），因此出于成本考慮，供應(yīng)鏈上的各金融主體往往會(huì)由于區(qū)塊鏈技術(shù)的運(yùn)維成本過高而拒絕引入。

綜上所述，區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融的融合為破解小微企業(yè)融資困境提供了“新利器”，但如何降低區(qū)塊鏈技術(shù)的使用門檻依舊是限制區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈融合發(fā)展的一大桎梏?；诖?，本文提出了破解小微企業(yè)融資困境的“雙鏈”模式及其實(shí)施路徑，為降低區(qū)塊鏈技術(shù)的使用門檻、破解小微企業(yè)融資難題提供參考。

二、小微企業(yè)融資困境的根源

我國政府對(duì)于小微企業(yè)的發(fā)展給予了高度重視，出臺(tái)了設(shè)立小微企業(yè)融資擔(dān)?；稹⑻峁┑拖①J款和貼息支持等一系列政策和措施來解決其融資難題，并鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)小微企業(yè)的信貸投放。在政府的支持下，小微企業(yè)融資問題的解決取得了重大進(jìn)展。艾瑞咨詢聯(lián)合信也科技、中國中小企業(yè)協(xié)會(huì)、人民日?qǐng)?bào)數(shù)字傳播共同發(fā)布的《2022 年小微融資發(fā)展與展望研究報(bào)告》顯示，普惠型小微企業(yè)貸款余額從2017 年的8.8萬億元增長到了2021年的19.7萬億元，年度復(fù)合增長率達(dá)22.1%，普惠型小微企業(yè)貸款占小微企業(yè)貸款余額的比例也從28.1%上升到39.3%。但小微企業(yè)仍然面臨著嚴(yán)重的融資難問題，具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

1.銀企之間信息不對(duì)稱。小微企業(yè)在融資過程中易受到信息因素的制約，因此會(huì)產(chǎn)生更多的交易費(fèi)用。在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈融資中，大型企業(yè)擁有著更多的合作伙伴和信息資源，與銀行的合作更加密切，相對(duì)于大中型企業(yè)，大多數(shù)小微企業(yè)存在更嚴(yán)重的財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范等問題。小微企業(yè)為了提高融資成功率可能會(huì)做出一些機(jī)會(huì)主義行為，這使得小微企業(yè)融資的信息不對(duì)稱問題更加突出。銀行為了解小微企業(yè)的真實(shí)情況會(huì)對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行多方評(píng)估，因此小微企業(yè)融資的資產(chǎn)擔(dān)保費(fèi)、公證費(fèi)等費(fèi)用增加，小微企業(yè)融資成本增加。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2022年底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率為1.71%，其中小微企業(yè)和部分產(chǎn)能過剩行業(yè)是不良貸款增長的主要來源。銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致商業(yè)銀行難以準(zhǔn)確評(píng)估融資風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)在融資項(xiàng)目中也隨之增加，進(jìn)而降低了銀行提供信貸的意愿。相對(duì)于小微企業(yè)，銀行對(duì)大型企業(yè)數(shù)據(jù)信息的掌握更加全面，而銀行在貸后工作中難以對(duì)小微企業(yè)的行為實(shí)施全方位監(jiān)控，且監(jiān)督成本高昂，面對(duì)如此情況銀行在面對(duì)小微企業(yè)時(shí)往往會(huì)更加“惜貸”。

2.信貸資源配給不均衡。小微企業(yè)融資中存在著資源配置不均衡的特征。一方面，小微企業(yè)融資規(guī)模偏小。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2022 年末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為213.99 萬億元，人民幣普惠金融領(lǐng)域貸款余額為32.14 萬億元，同比增長21.2%。其中，普惠小微貸款余額為23.8 萬億元，同比增長23.8%，增速比上年末低3.5個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，普惠金融領(lǐng)域小微企業(yè)貸款增長迅速，但增速有所減緩。相比小微企業(yè)貸款需求，小微企業(yè)貸款總量占普惠金融領(lǐng)域貸款總量的比例較低，小微企業(yè)融資規(guī)模仍有很大的提升空間。另一方面，社會(huì)信貸資源主要向大中型企業(yè)傾斜。劉小玄和周曉艷（2011）對(duì)我國2001 ～2007 年制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)融資狀況進(jìn)行了研究，結(jié)果表明我國非國有企業(yè)獲得的貸款量甚至不到貸款總量的20%。其中：我國民營企業(yè)支付的實(shí)際融資費(fèi)率為5.4%，利潤率達(dá)到7.8%；國有企業(yè)支付的實(shí)際融資費(fèi)率為1.6%，利潤率僅為1.3%。由此可見，由于大中型企業(yè)可抵押（質(zhì)押）資產(chǎn)更加豐富，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)更傾向于選擇大中型企業(yè)，同時(shí)大中型企業(yè)也憑借其豐富的資源獲得了更大的議價(jià)權(quán)。大部分小微企業(yè)經(jīng)營時(shí)間并不長，主要原因是主營業(yè)務(wù)收入單一、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，小微企業(yè)更易出現(xiàn)經(jīng)營困難。而大型企業(yè)經(jīng)過長時(shí)間的發(fā)展，風(fēng)控體系已較為成熟，能夠及時(shí)發(fā)布企業(yè)風(fēng)控狀況，把握企業(yè)形勢(shì)變化，做到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)反應(yīng)和控制。從ESG 投資①角度出發(fā)，大企業(yè)也往往承擔(dān)著更多的社會(huì)責(zé)任，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其貸款明顯更具有可持續(xù)性。

3.融資體系不夠完善。我國小微企業(yè)融資存在著融資體系不健全的現(xiàn)象。一是銀行體制不健全，解決小微企業(yè)融資問題的意識(shí)有所欠缺。銀行機(jī)構(gòu)在小微企業(yè)辦理抵押貸款時(shí)，往往存在著流程過多且費(fèi)用高昂的現(xiàn)象，小微企業(yè)急需資金的需求難以得到滿足。二是信用評(píng)級(jí)方式不適用，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)大型、中型、小微企業(yè)都采用同一套信用評(píng)級(jí)方式，無法準(zhǔn)確反映各類企業(yè)的信用狀況。三是針對(duì)小微企業(yè)的信貸產(chǎn)品有所欠缺，多數(shù)銀行機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)提供的信貸產(chǎn)品基本與大中型企業(yè)相同，沒有為小微企業(yè)量身定制金融產(chǎn)品和服務(wù)。四是在小微企業(yè)信用融資擔(dān)保體系方面，由于各種條件限制，民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)未能建立系統(tǒng)化的合作共擔(dān)機(jī)制，這使得這些擔(dān)保機(jī)構(gòu)必須獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，不完善的補(bǔ)償制度導(dǎo)致實(shí)施擔(dān)保的機(jī)構(gòu)難以分散風(fēng)險(xiǎn)。從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，當(dāng)前的信貸技術(shù)發(fā)展尚無法滿足小微企業(yè)融資需求。商業(yè)銀行的日常信貸業(yè)務(wù)還需要大量人力資源維持，融資效率低使得小微企業(yè)融資周期長、融資需求難以得到滿足（白燕飛等，2020）。

我國金融供給存在根本性的深層次結(jié)構(gòu)性矛盾，其原因在于金融體系的結(jié)構(gòu)不合理和不平衡。微觀金融機(jī)構(gòu)作為金融體系的基礎(chǔ)和支柱，其發(fā)展不充分必然導(dǎo)致金融供給結(jié)構(gòu)的不合理，進(jìn)而導(dǎo)致小微企業(yè)的融資需求難以得到滿足。

三、“雙鏈”模式及其應(yīng)用場(chǎng)景

1.基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈融資模式。區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、不可篡改、高效性、可靠性等優(yōu)點(diǎn)。將區(qū)塊鏈技術(shù)與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈融合，對(duì)破解小微企業(yè)融資困境有著重要的作用。如圖1 所示，在“雙鏈”融合模式下，各供應(yīng)鏈參與主體依托物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)組建平臺(tái)，通過“四流”（物流、商流、信息流、資金流）合一將數(shù)據(jù)上鏈，結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)物聯(lián)網(wǎng)可擴(kuò)展性、安全性、效率等方面的不足，保證了各上鏈數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性，上鏈后的數(shù)據(jù)不可篡改，加強(qiáng)了各主體之間的信任關(guān)系。依靠區(qū)塊鏈技術(shù)，供應(yīng)鏈上的數(shù)據(jù)可以實(shí)時(shí)更新。通過強(qiáng)化數(shù)據(jù)存儲(chǔ)管理，精準(zhǔn)描繪企業(yè)畫像，并通過對(duì)供應(yīng)鏈上的數(shù)據(jù)進(jìn)行全方位的考察，使各主體之間形成統(tǒng)一的意見，從而更好地為小微企業(yè)融資提供服務(wù)。與此同時(shí)，可以對(duì)供應(yīng)鏈上的上中下游企業(yè)信息引入債權(quán)數(shù)據(jù)區(qū)塊。債權(quán)數(shù)據(jù)區(qū)塊包括債權(quán)人、債務(wù)人、債權(quán)金額、還款計(jì)劃等信息，區(qū)塊與智能合約相關(guān)聯(lián)，包含與執(zhí)行債權(quán)相關(guān)的自動(dòng)化規(guī)則和條件。智能合約可以根據(jù)預(yù)設(shè)條件自動(dòng)執(zhí)行債權(quán)的轉(zhuǎn)讓、還款的劃扣等操作。債權(quán)的無限拆分與無限轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了上下游企業(yè)的信用傳遞，通過鏈上信用數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，達(dá)到了風(fēng)險(xiǎn)實(shí)時(shí)評(píng)估目的。而智能合約使各主體之間的約束力增強(qiáng)，如小微企業(yè)貸款到期時(shí)若沒有辦理延期手續(xù)，事先寫入的智能合約則會(huì)依據(jù)相應(yīng)情況從小微企業(yè)提供的賬戶中自動(dòng)劃款償還貸款。如果小微企業(yè)無法償貸造成違約，系統(tǒng)則會(huì)按照智能合約上寫入的還款比例自動(dòng)劃扣保證金。同時(shí)，可將政府出臺(tái)的支持小微企業(yè)發(fā)展的激勵(lì)措施寫入智能合約中，商業(yè)銀行和保理機(jī)構(gòu)如果按照國家政策支持了小微企業(yè)，智能合約則自動(dòng)從財(cái)政有關(guān)賬戶上劃撥相關(guān)補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)?！半p鏈”模式維護(hù)了各主體的契約和權(quán)利，通過區(qū)塊鏈對(duì)抵押信息的快速確認(rèn)，也有效解決了信息不對(duì)稱問題，強(qiáng)化了信息的可靠性，降低了信息收集成本。當(dāng)資金需求方與資金供給方的節(jié)點(diǎn)通過鏈上數(shù)據(jù)對(duì)比實(shí)現(xiàn)競(jìng)價(jià)適配時(shí)，匹配成功的交易信息被實(shí)時(shí)記錄到區(qū)塊鏈的分布式賬本中，實(shí)現(xiàn)一種無需信任的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)通信，釋放了小微企業(yè)有形資產(chǎn)的過剩產(chǎn)能，數(shù)字化整合了價(jià)值鏈，對(duì)供應(yīng)鏈條上小微企業(yè)融資的信用與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新定價(jià)，實(shí)現(xiàn)了小微企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)自控。

圖1 “雙鏈”模式下小微企業(yè)融資架構(gòu)

“雙鏈”模式下的小微企業(yè)融資相比于傳統(tǒng)模式下的小微企業(yè)融資有了顯著差異，主要體現(xiàn)在信息透明度、風(fēng)險(xiǎn)分散性、信用背書及生態(tài)系統(tǒng)的可擴(kuò)展性方面（見圖2）。傳統(tǒng)模式下的小微企業(yè)融資依賴于成熟的商業(yè)模式和金融機(jī)構(gòu)支持，信用評(píng)估較為嚴(yán)格，導(dǎo)致融資流程繁瑣且審批時(shí)間較長，小微企業(yè)往往面臨較高的融資門檻。此外，還存在信息流通不暢、風(fēng)險(xiǎn)集中在金融機(jī)構(gòu)一方以及數(shù)據(jù)安全性和防篡改性不足等問題?！半p鏈”模式下的小微企業(yè)融資通過智能合約的自動(dòng)化執(zhí)行和數(shù)據(jù)共享，提高了供應(yīng)鏈各參與方之間的信息透明度和協(xié)作水平。此外，風(fēng)險(xiǎn)集中、數(shù)據(jù)安全性和防篡改性不足等問題也得到了改善。需要注意的是，區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈金融融合在技術(shù)成熟度和投入成本、監(jiān)管和合規(guī)性要求以及生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)方面仍面臨挑戰(zhàn)。因此，在實(shí)際應(yīng)用中需要綜合考慮具體情況和需求，并在技術(shù)和監(jiān)管等方面持續(xù)完善。

圖2 傳統(tǒng)模式與“雙鏈”模式下小微企業(yè)融資對(duì)比

2.傳統(tǒng)供應(yīng)鏈應(yīng)用場(chǎng)景的優(yōu)化。從傳統(tǒng)供應(yīng)鏈的三大融資方式來看，在應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)模式中，供應(yīng)鏈中的上下游企業(yè)簽訂采購協(xié)議形成應(yīng)收賬款后，將應(yīng)收賬款的相應(yīng)單據(jù)及其證明材料等相關(guān)數(shù)據(jù)上鏈。當(dāng)融資企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以快速對(duì)鏈上“四流”信息進(jìn)行篩查及核對(duì)，符合條件者便生成相應(yīng)智能合約自動(dòng)放貸（見圖3）?！半p鏈”模式下應(yīng)收賬款融資的鏈上各主體可以實(shí)時(shí)查看和驗(yàn)證應(yīng)收賬款信息，智能合約實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化支付和結(jié)算，可提高供應(yīng)商的資金周轉(zhuǎn)效率和融資的靈活性。通過將物流信息記錄在區(qū)塊鏈上，可提高貨物流轉(zhuǎn)的可追溯性和透明度。供應(yīng)鏈中的各個(gè)環(huán)節(jié)（包括發(fā)貨、運(yùn)輸、驗(yàn)收等）均可上傳物流數(shù)據(jù)，這樣參與方可以準(zhǔn)確追蹤貨物的位置和狀態(tài)，確保貨物的安全性和可靠性。與此同時(shí)，可靠的信任機(jī)制和多方參與的信用評(píng)估，可以建立基于區(qū)塊鏈的信用評(píng)估系統(tǒng)，使鏈上各主體能更準(zhǔn)確地評(píng)估供應(yīng)商的信用狀況，為資金供給方提供更多的融資選擇和參與機(jī)會(huì)。“雙鏈”模式通過“四流”合一使得小微企業(yè)信用增級(jí)，有效提升了應(yīng)收賬款融資效率。

圖3 應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)模式

圖4 存貨融資業(yè)務(wù)模式

圖5 預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)模式

圖6 “雙鏈”模式下小微企業(yè)融資平臺(tái)基礎(chǔ)架構(gòu)

存貨融資業(yè)務(wù)模式中，融資企業(yè)將貨物以質(zhì)押形式入庫，對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)后將數(shù)據(jù)上鏈，上鏈數(shù)據(jù)包括存貨的數(shù)量、重量、型號(hào)、質(zhì)量等級(jí)等基本信息。這些信息可以被供應(yīng)鏈中的各方實(shí)時(shí)查看和驗(yàn)證。金融機(jī)構(gòu)可以基于存貨信息評(píng)估和確定抵押價(jià)值。通過智能合約，存貨的所有權(quán)和抵押權(quán)可以被編碼和驗(yàn)證，確保資金的安全和流動(dòng)。當(dāng)融資企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提交存貨融資申請(qǐng)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可基于存貨的價(jià)值和企業(yè)的信用評(píng)估來審批申請(qǐng)。一旦存貨融資到期或融資合同約定的條件滿足，企業(yè)即可通過智能合約進(jìn)行存貨的回購或轉(zhuǎn)移。

預(yù)付賬款融資業(yè)務(wù)模式下，融資企業(yè)與核心企業(yè)簽訂購銷合同時(shí)，將合同數(shù)據(jù)上鏈。當(dāng)融資企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，銀行快速反應(yīng)并對(duì)鏈上數(shù)據(jù)進(jìn)行快速審查，若條件符合則批準(zhǔn)融資申請(qǐng)，同時(shí)系統(tǒng)自動(dòng)生成相應(yīng)智能合約，智能合約包含了與融資企業(yè)的貸款合同、部分貨物提貨協(xié)議等。融資企業(yè)完成線上簽訂后自動(dòng)觸發(fā)智能合約，完成資金劃轉(zhuǎn)并獲得相應(yīng)的提貨權(quán)。金融機(jī)構(gòu)完成合同金額所對(duì)應(yīng)的提貨權(quán)的轉(zhuǎn)讓后，鏈上節(jié)點(diǎn)快速做出反應(yīng)，更新提貨余額直至保證金余額等于匯票金額，智能合約自動(dòng)核銷賬款。

在以上三種融資模式中，可以看出“雙鏈”模式下，鏈上各節(jié)點(diǎn)可以快速響應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)不需要花費(fèi)大量時(shí)間進(jìn)行線下調(diào)研，區(qū)塊鏈技術(shù)的不可篡改特性也杜絕了數(shù)據(jù)造假的可能性。當(dāng)融資企業(yè)銷售貨物時(shí)，提貨信息可以實(shí)時(shí)更新，時(shí)滯縮短。同時(shí)，智能合約自動(dòng)劃扣賬戶資金縮小了可人為操縱的空間。

四、“雙鏈”紓解小微企業(yè)融資困境的機(jī)理

供應(yīng)鏈金融的主要優(yōu)勢(shì)是能夠通過對(duì)核心企業(yè)信用能力的背書實(shí)現(xiàn)對(duì)各產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)中小企業(yè)隱性服務(wù)能力的價(jià)值識(shí)別。傳統(tǒng)小微企業(yè)的融資困境主要在于各融資主體之間存在著信息不對(duì)稱。供應(yīng)鏈金融與區(qū)塊鏈技術(shù)的融合，使各融資主體實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、無中心化的信息傳輸與信用傳遞，從而減少人為干擾，提高融資效率，最大限度地發(fā)揮供應(yīng)鏈金融優(yōu)勢(shì)。

1.促進(jìn)信用增級(jí)，解決信任危機(jī)。傳統(tǒng)小微企業(yè)融資中各主體之間信任問題的解決通常依靠制度來實(shí)現(xiàn)，這使得融資流程往往存在人為操縱的可能。一方面是部分小微企業(yè)可能會(huì)通過篡改信息來騙取融資，也有部分核心企業(yè)出于商業(yè)機(jī)密考慮而不愿提供全量數(shù)據(jù)。另一方面是融資機(jī)構(gòu)單方面對(duì)小微企業(yè)的相關(guān)信息不夠了解而拒絕提供信貸支持。因此，將信用問題的解決從制度轉(zhuǎn)移至技術(shù)往往能促進(jìn)各融資主體間的互信往來。

在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式中，小微企業(yè)通常依賴高信用水平的核心企業(yè)提供擔(dān)保以獲取融資。然而，核心企業(yè)的擔(dān)保范圍僅限于一二級(jí)經(jīng)銷商，對(duì)于更下一級(jí)的經(jīng)銷商則無法涵蓋，這使得小微企業(yè)在貿(mào)易開展過程中處于劣勢(shì)地位。為突破小微企業(yè)融資瓶頸，供應(yīng)鏈金融與區(qū)塊鏈技術(shù)的融合成為一個(gè)突破口。通過物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等技術(shù)，融資數(shù)據(jù)可以上傳至區(qū)塊鏈，銀行能夠快速基于鏈上信息對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估，并通過智能合約自動(dòng)執(zhí)行貸款流程。區(qū)塊鏈的分布式記賬、公開透明、不可篡改的特點(diǎn)使得小微企業(yè)與供應(yīng)商之間的交易數(shù)據(jù)能夠及時(shí)反映在鏈上。當(dāng)小微企業(yè)通過電子憑證申請(qǐng)銀行信貸融資時(shí)，銀行只需依賴區(qū)塊鏈上的相關(guān)信息，快速評(píng)估小微企業(yè)的信用并發(fā)放貸款。在整個(gè)過程中，上下游企業(yè)通過區(qū)塊鏈技術(shù)在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用實(shí)現(xiàn)信用傳遞，使得融資過程信用可量化，讓小微企業(yè)不再受制于供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)。而當(dāng)融資主體間出現(xiàn)來自交易雙方以外的數(shù)據(jù)驗(yàn)證需求時(shí)，公私鑰加密機(jī)制保證了數(shù)據(jù)驗(yàn)證只輸出結(jié)果而不泄漏數(shù)據(jù)內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)脫敏及匿名化處理。在此基礎(chǔ)上小微企業(yè)融資信任問題的解決可以更多依靠技術(shù)來實(shí)現(xiàn)，核心企業(yè)信用傳遞的穿透力得以增強(qiáng)，并進(jìn)一步促進(jìn)信用增級(jí)，小微企業(yè)融資信用危機(jī)得到化解。

2.促進(jìn)精準(zhǔn)對(duì)接，提高融資效率。確保數(shù)據(jù)質(zhì)量是數(shù)據(jù)開發(fā)的關(guān)鍵。傳統(tǒng)融資模式下，小微企業(yè)的數(shù)據(jù)開發(fā)應(yīng)用往往存在數(shù)據(jù)質(zhì)量低、數(shù)據(jù)量少、運(yùn)用能力差等問題，各融資主體之間存在的一定信息差導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)的認(rèn)知深度不足。優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)可能會(huì)因此難以獲得融資，信貸資源卻更多地流向盈利能力差、風(fēng)險(xiǎn)高的“劣質(zhì)”企業(yè)，造成“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。“雙鏈”模式下，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的Merkle 樹是一種哈希二叉樹，可以歸納區(qū)塊中的所有數(shù)據(jù)，并生成整個(gè)數(shù)據(jù)集合的數(shù)字指紋，從而有效實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的整合和校驗(yàn)。當(dāng)融資主體需要查詢某項(xiàng)數(shù)據(jù)信息時(shí)，通過Merkle 樹可以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的快速定位及溯源，小微企業(yè)融資的人工審核校驗(yàn)成本也由此降低。與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可利用更加全面、精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)對(duì)小微企業(yè)的精準(zhǔn)定位，定向降準(zhǔn)，使信貸資源更多地流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，促進(jìn)信貸資源的供給均衡，實(shí)現(xiàn)信貸資源的精準(zhǔn)投放。

通過與區(qū)塊鏈技術(shù)的融合，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融流程可以得到較大簡(jiǎn)化。以往政府發(fā)布相關(guān)政策時(shí)，從政策發(fā)布到各主體響應(yīng)需要耗費(fèi)大量的人力、物力成本，且會(huì)出現(xiàn)一定的時(shí)滯，尤其是小微企業(yè)不能因此得到及時(shí)補(bǔ)貼而使成本增加?；凇半p鏈”模式的小微企業(yè)融資架構(gòu)在政府發(fā)布區(qū)域政策及相關(guān)補(bǔ)貼時(shí)，鏈上節(jié)點(diǎn)可以快速作出響應(yīng)，減少了由于信息不對(duì)稱造成的資源配置效率低下問題，提高了政府的工作效率，并且通過對(duì)資源的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)精準(zhǔn)投放，限制了私自篡改信息等不良行為導(dǎo)致的資源浪費(fèi)，使融資供給結(jié)構(gòu)更加均衡。

3.保障“四流”合一，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)自控。三式記賬法（Triple Entry Accounting）由日裔會(huì)計(jì)學(xué)家Ijiri Yuji 提出，其作為一種會(huì)計(jì)核算方法，通過引入第三方對(duì)交易進(jìn)行電子簽名來提高賬目的可信度，杜絕了復(fù)式記賬法中企業(yè)內(nèi)部通過對(duì)借、貸兩方項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整來做假賬的行為?！半p鏈”模式依靠分布式賬本技術(shù)將三式記賬法擴(kuò)展至小微企業(yè)融資網(wǎng)絡(luò)。在該網(wǎng)絡(luò)中，小微企業(yè)融資全流程都被實(shí)時(shí)記錄在共享賬本當(dāng)中，每一個(gè)節(jié)點(diǎn)都存有副本，避免了單點(diǎn)故障可能造成的損失。時(shí)間戳證明讓每一次融資變動(dòng)都有相應(yīng)的時(shí)間記錄留存，每個(gè)節(jié)點(diǎn)在經(jīng)過許可后都可以查看與驗(yàn)證交易和信息。此外，交易的隱私和機(jī)密性也可以得到保護(hù)，確?！八牧鳌焙弦徊粫?huì)受到信息泄露和被篡改的威脅。“雙鏈”模式下每一個(gè)區(qū)塊信息都有著可追溯和不可篡改的特性，當(dāng)供應(yīng)鏈上的數(shù)據(jù)信息出現(xiàn)異常時(shí)，各節(jié)點(diǎn)都可以實(shí)時(shí)追蹤，對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)管控，最大限度地推進(jìn)鏈上各節(jié)點(diǎn)之間的跨組織協(xié)作與共享，充分發(fā)揮“四流”合一的價(jià)值，使融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，實(shí)現(xiàn)小微企業(yè)融資全流程的風(fēng)險(xiǎn)自控。

五、“雙鏈”紓解小微企業(yè)融資困境的實(shí)施路徑

“雙鏈”模式的實(shí)施離不開小微企業(yè)融資中各主體的支持，但由于區(qū)塊鏈技術(shù)存在技術(shù)門檻和運(yùn)維成本高等問題，各融資主體的參與意愿不強(qiáng)，“雙鏈”模式的推行存在困難。對(duì)此，本文提出了以下實(shí)施路徑：

1.搭建平臺(tái)做好頂層設(shè)計(jì)。依靠“雙鏈”模式的小微企業(yè)融資平臺(tái)，構(gòu)建一個(gè)使物流、商流、信息流、資金流呈閉環(huán)狀態(tài)的體系，在這個(gè)體系中不再以核心企業(yè)或商業(yè)銀行為主導(dǎo)，而是開放共享的多邊交易格局。該體系各節(jié)點(diǎn)都有各自的私鑰和公鑰，公鑰用于數(shù)據(jù)加密，私鑰用于解密以保證數(shù)據(jù)的安全性。平臺(tái)數(shù)據(jù)上鏈過程由各節(jié)點(diǎn)完成，上鏈后當(dāng)某節(jié)點(diǎn)向另一節(jié)點(diǎn)發(fā)出數(shù)據(jù)解密請(qǐng)求后，該節(jié)點(diǎn)迅速響應(yīng)完成數(shù)據(jù)解密過程。數(shù)據(jù)上鏈后，各節(jié)點(diǎn)各司其職，小微企業(yè)發(fā)出融資請(qǐng)求，金融機(jī)構(gòu)在智能合約基礎(chǔ)上提供融資服務(wù)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為融資擔(dān)保增信，供應(yīng)鏈物流企業(yè)通過鏈上數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)商流、物流管控，政府部門基于該平臺(tái)實(shí)施監(jiān)管與獎(jiǎng)懲。

該系統(tǒng)的架構(gòu)包括數(shù)據(jù)層、網(wǎng)絡(luò)層、激勵(lì)層、合約層和應(yīng)用層。在數(shù)據(jù)層，采用數(shù)字簽名、哈希算法、數(shù)據(jù)區(qū)塊、Merkle 樹、時(shí)間戳、鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)、非對(duì)稱加密等技術(shù)，以確保存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性和真實(shí)性。非對(duì)稱加密技術(shù)用于防止數(shù)據(jù)泄露，從而創(chuàng)建了安全的交易環(huán)境。在網(wǎng)絡(luò)層，采用聯(lián)盟鏈和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)，確保各個(gè)節(jié)點(diǎn)參與數(shù)據(jù)的接收、驗(yàn)證和記錄。在激勵(lì)層，金融機(jī)構(gòu)和政府部門為參與記賬的節(jié)點(diǎn)提供一定的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。在合約層，智能合約以腳本化的形式封裝在具體場(chǎng)景中，并通過一定的算法機(jī)制實(shí)現(xiàn)。在應(yīng)用層，基于“雙鏈”模式系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)融資交易、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、合約執(zhí)行與信息共享。

2.創(chuàng)建數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)。在傳統(tǒng)小微企業(yè)融資中，數(shù)據(jù)主要來源于各平臺(tái)的采集與主動(dòng)上傳，易存在偏差，數(shù)據(jù)造假問題嚴(yán)重，數(shù)據(jù)需要各平臺(tái)的核對(duì)，但由于“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象的存在，數(shù)據(jù)核對(duì)工作量大、成本高且易出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義行為。通過創(chuàng)建區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)可以有效解決“數(shù)據(jù)孤島”問題。分布式賬本是一種數(shù)據(jù)庫，在網(wǎng)絡(luò)成員之間共享、復(fù)制和同步，記錄了網(wǎng)絡(luò)參與者之間的交易，如資產(chǎn)或數(shù)據(jù)的交換，并參與驗(yàn)證交易的合法性，同時(shí)也可以作為共同證明。這種共享賬本，可以減少調(diào)解不同賬本差異所需的時(shí)間和支出。因此，分布式賬本技術(shù)可以有效改善當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中出現(xiàn)的效率低、成本高的問題。而導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施成本高的原因可以分為三個(gè)方面：交易費(fèi)用、維護(hù)資本的費(fèi)用和投保風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用。基于分布式賬本的區(qū)塊鏈技術(shù)，使創(chuàng)建數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)并有效降低交易費(fèi)用、資本維護(hù)費(fèi)用及投保風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用成為可能。

傳統(tǒng)的分布式存儲(chǔ)有一個(gè)中心節(jié)點(diǎn)，中心節(jié)點(diǎn)通過向其他節(jié)點(diǎn)備份數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享。而區(qū)塊鏈的分布式存儲(chǔ)的每個(gè)節(jié)點(diǎn)都是獨(dú)立的，依靠共識(shí)機(jī)制實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的共享與存儲(chǔ)。通過數(shù)據(jù)打包上鏈，各節(jié)點(diǎn)依靠共識(shí)機(jī)制完成數(shù)據(jù)篩選、挖掘、分析、整合的專業(yè)化加工處理及核對(duì)工作，保證數(shù)據(jù)信息來源的真實(shí)性。同時(shí)系統(tǒng)中的各節(jié)點(diǎn)都可以向其他節(jié)點(diǎn)發(fā)送數(shù)據(jù)的授權(quán)請(qǐng)求，其他節(jié)點(diǎn)批準(zhǔn)后實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享?！半p鏈”模式下的數(shù)據(jù)共享系統(tǒng)可以有效消除“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象，降低成本，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)增值，為小微企業(yè)融資體系建設(shè)降本增效。

3.構(gòu)建場(chǎng)景生態(tài)金融。通過連接客戶生態(tài)，構(gòu)建開放式、平臺(tái)化的小微企業(yè)融資平臺(tái)，廣泛觸達(dá)并嵌入多元化服務(wù)場(chǎng)景，可以全面了解和服務(wù)客戶（KYC）并提高獲客效率?！半p鏈”模式下融資流程各環(huán)節(jié)有供應(yīng)商、核心企業(yè)及上下游企業(yè)，以及服務(wù)于供應(yīng)鏈的商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈服務(wù)商、物流公司等主體，環(huán)節(jié)運(yùn)作需要面對(duì)各主體一對(duì)一、一對(duì)多甚至多對(duì)多等多個(gè)場(chǎng)景，因此構(gòu)建場(chǎng)景生態(tài)金融十分必要。同時(shí)，每一個(gè)場(chǎng)景在實(shí)現(xiàn)線上化的過程中，供應(yīng)鏈中各主體的商業(yè)利益大多存在博弈，利益分歧現(xiàn)象普遍。構(gòu)建場(chǎng)景生態(tài)金融，一是要設(shè)計(jì)差異化金融服務(wù)，滿足各主體的不同需求以化解利益分歧，提高獲客效率。二是要深入挖掘數(shù)據(jù)，提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的精確性，促進(jìn)金融供給與需求的緊密銜接。

4.加強(qiáng)“雙鏈”模式構(gòu)建的政策支持。緩解小微企業(yè)融資約束問題對(duì)于推動(dòng)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。工業(yè)和信息化部、中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會(huì)辦公室聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出：要推動(dòng)企業(yè)建設(shè)基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈管理平臺(tái)，融合物流、信息流、資金流，提升供應(yīng)鏈效率，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和成本，促進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)?；诖耍疚奶岢隽巳c(diǎn)政策支持建議：一是加強(qiáng)區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施布局，以數(shù)據(jù)為支撐，推動(dòng)金融數(shù)據(jù)的開發(fā)利用。二是加大對(duì)小微企業(yè)的補(bǔ)貼力度，促進(jìn)融資供給結(jié)構(gòu)的均衡，對(duì)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的小微企業(yè)進(jìn)行部分資源傾斜。三是推動(dòng)融資體系和信用體系的完善，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、信息共享機(jī)制的建設(shè)，完善獎(jiǎng)懲制度，嚴(yán)厲打擊投機(jī)行為。

五、結(jié)論與建議

解決小微企業(yè)的融資問題，并不是簡(jiǎn)單地將小微企業(yè)融資與數(shù)字技術(shù)相疊加。應(yīng)將數(shù)字技術(shù)原理與小微企業(yè)融資痛點(diǎn)相結(jié)合，從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，以滿足現(xiàn)實(shí)需求為目的，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益的最大化。2019 年10 月24 日舉行的中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)強(qiáng)調(diào)，要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。在以往，基于核心大企業(yè)的信譽(yù)和資質(zhì)，銀行或保理機(jī)構(gòu)愿意通過應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)提供資金，投資者也愿意通過資產(chǎn)證券化給一級(jí)供應(yīng)商融資。但二級(jí)、三級(jí)乃至多級(jí)供應(yīng)商擁有的是知名度不高或信用基礎(chǔ)不夠牢固的企業(yè)的債權(quán)，這些債權(quán)的資質(zhì)和未來收益的保障弱于核心大企業(yè)的債權(quán)，而且多級(jí)供應(yīng)商本身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，融資額度較小，金融機(jī)構(gòu)的盡調(diào)成本很高。為了彌補(bǔ)較高的風(fēng)險(xiǎn)，提供資金的金融機(jī)構(gòu)會(huì)提高貸款利率或者謹(jǐn)慎放貸，從而增加了小微企業(yè)的融資難度和成本。而區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融深度融合形成“雙鏈”模式則可以有效降低小微企業(yè)的融資成本。為促進(jìn)“雙鏈”模式的順暢運(yùn)行還需要制定多方面的保障措施：一是優(yōu)化金融服務(wù)。金融服務(wù)質(zhì)量的提高是打造生態(tài)金融的基礎(chǔ)，對(duì)推進(jìn)小微企業(yè)融資服務(wù)生態(tài)圈的建設(shè)具有重要作用。二是加大數(shù)字人才的培養(yǎng)力度。金融科技的發(fā)展離不開人才支撐，要提高金融科技從業(yè)人員的數(shù)字素養(yǎng)，更好地發(fā)揮“干中學(xué)”效應(yīng)。

【注 釋】

①ESG 投資是指在投資研究實(shí)踐中融入ESG 理念，在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，通過E（Environmental）、S（Social）、G（Governance）三個(gè)維度考察企業(yè)中長期發(fā)展?jié)摿?，以找到既?chuàng)造股東價(jià)值又創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值、具有可持續(xù)成長能力的投資標(biāo)的。

【 主要參考文獻(xiàn)】

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