呂穎菲，劉 浩（博士生導師）

一、引言

為了實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標和凈零碳排放承諾，社會投資正從追求“財務(wù)回報”逐漸轉(zhuǎn)為兼顧“影響力”。影響力投資是指在獲得財務(wù)回報的同時，產(chǎn)生積極的、可衡量的社會和環(huán)境影響的投資，這也是邁向公正、包容、可持續(xù)發(fā)展的最有力工具之一。根據(jù)全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)（Global Impact Investing Network，簡稱GIIN）的統(tǒng)計，截至2022 年影響力投資市場的規(guī)模為1.164萬億美元（GIIN，2022）。不斷增長的影響力投資市場為可持續(xù)農(nóng)業(yè)、可再生能源保護、小額信貸，以及包括住房、醫(yī)療保健和教育在內(nèi)的基本服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展提供了資金支持。

隨著影響力投資市場的逐漸成熟，與影響相關(guān)的計量、估值和會計核算是一個相對較新且發(fā)展迅速的領(lǐng)域。目前針對這一領(lǐng)域的標準或框架主要有影響力報告和投資標準（Impact Reporting and Investment Standards，簡稱IRIS）、全球影響力投資評級體系（Global Impact Investing Rating System，簡稱GIIRS）、共益影響力評估（B Impact Assessment，簡稱BIA）、影響力管理項目（Impact Management Project，簡稱IMP）等，但這些標準或框架的相關(guān)指標并沒有嵌入到財務(wù)報表框架中使管理者和投資者能夠?qū)⒂绊懪c風險和收益一并考慮。為了將這些指標納入財務(wù)報表框架，需要根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)對影響進行衡量和貨幣化。因此，創(chuàng)建影響力加權(quán)的財務(wù)賬戶是將影響納入商業(yè)決策的一個可擴展的解決方案。哈佛商學院（Harvard Business School）倡導的影響力加權(quán)賬戶（Impact-Weighted Accounts，簡稱IWAs）項目，通過反映企業(yè)對員工、客戶、環(huán)境及更廣泛社會產(chǎn)生的積極和消極影響，將這些影響貨幣化之后并入企業(yè)的財務(wù)報表，是當前影響力貨幣化實踐的重要成果之一。本文以哈佛IWAs 項目推出的環(huán)境影響、產(chǎn)品和服務(wù)影響、就業(yè)影響三份指南為例，探討影響力貨幣化的實現(xiàn)路徑及其爭議。

二、影響與影響力衡量

（一）影響的定義與組成部分

根據(jù)IWAs的定義，影響是指由于企業(yè)的經(jīng)營或決定而導致的企業(yè)利益相關(guān)者福利或福利的變化。企業(yè)產(chǎn)生的影響由利益相關(guān)者、資本的類型和價值鏈三個部分構(gòu)成（如圖1 所示）。為了衡量一個企業(yè)的總影響，影響評估系統(tǒng)應(yīng)該考慮所有利益相關(guān)者、資本和價值鏈的組合。

圖1 影響的組成部分

影響的第一個組成部分是利益相關(guān)者，即受影響的實體。企業(yè)的利益相關(guān)者一般包括客戶、員工、投資者、供應(yīng)商、政府或地方社區(qū)、自然環(huán)境等。對于各類利益相關(guān)者影響的衡量如下：產(chǎn)品和服務(wù)影響是衡量從企業(yè)運營到產(chǎn)品或服務(wù)壽命終結(jié)這一過程對客戶及環(huán)境所產(chǎn)生的影響；環(huán)境影響和就業(yè)影響分別衡量企業(yè)對自然環(huán)境和員工的影響。對投資者的影響是通過傳統(tǒng)的財務(wù)會計方法來衡量的。

影響的第二個組成部分是資本的類型，即影響的類型。國際綜合報告委員會（The International Integrated Reporting Council，簡稱IIRC）在其綜合報告框架中將資本定義為價值存量，并將其分類為財務(wù)、制造、智力、人力、社會和關(guān)系資本以及自然資本。正面影響會導致資本存量增加，負面影響會導致資本存量減少。例如，社交媒體上錯誤信息的傳播可能導致社會信任度的下降，以及社會和關(guān)系資本存量的減少。

影響的第三個組成部分是價值鏈，即影響發(fā)生的地方。影響發(fā)生的地方涵蓋了價值鏈各個階段，包括價值鏈上游的所有供應(yīng)商和活動、價值鏈下游企業(yè)運營的所有活動，以及企業(yè)自身可以直接控制的與財務(wù)報表范圍相同的所有業(yè)務(wù)與活動。企業(yè)對利益相關(guān)者和資本的影響超出了組織的直接決策與運作范圍。例如，從特定供應(yīng)商購買原材料的決定可能會在價值鏈上游產(chǎn)生積極或消極的影響。

（二）影響力衡量三步驟

在過去的幾年里，社會各界對企業(yè)的宗旨、企業(yè)與其股東和利益相關(guān)者的關(guān)系、企業(yè)的邊界、管理企業(yè)活動所需的資源以及企業(yè)對其他各方的影響等問題的關(guān)注迅速增長。這促使許多企業(yè)開始尋找數(shù)據(jù)和測量系統(tǒng)，使企業(yè)的行為符合其目的，確定其對股東和利益相關(guān)者的依賴、風險及影響，并評估其活動的整體效果。關(guān)于如何“衡量”目的和影響，目前的方法主要集中在兩個考慮因素上：一是將目的作為一系列意圖、價值觀或期望的行為和結(jié)果來闡述；二是衡量企業(yè)活動的影響并將其貨幣化。但是，這些考慮因素之間的因果關(guān)系和確定貨幣影響方面都還不夠精確?！皠訖C—指標—貨幣化”三步測量模型能夠?qū)⑸虡I(yè)影響的測量與企業(yè)的戰(zhàn)略動機和貨幣化相結(jié)合，以解決上述問題。

1.第一步是闡明企業(yè)的動機。企業(yè)的動機主要通過所陳述的企業(yè)目的、使命、愿景和價值觀來表達。其中：“目的”闡明了組織存在的原因；“使命”反映了企業(yè)的戰(zhàn)略是什么；“愿景”是指企業(yè)渴望達到的目標；“價值觀”是指支撐企業(yè)管理的原則，即以何種方式實現(xiàn)目標。這將商業(yè)目的集中在解決問題上，確定商業(yè)上可行的、經(jīng)濟上有利可圖的和可持續(xù)的解決方案，并避免損害。動機提供了定義重要性和衡量指標的視角。

2.第二步是確定制定目的所需的業(yè)務(wù)指標。這涉及以下四個關(guān)鍵領(lǐng)域：一是投入，指企業(yè)在其活動中使用的人力、社會、自然、物質(zhì)和經(jīng)濟資源；二是產(chǎn)出，即衡量企業(yè)生產(chǎn)情況的指標；三是結(jié)果，指企業(yè)的活動所帶來的變化；四是影響，即對各類利益相關(guān)者的利益產(chǎn)生的影響。企業(yè)在編制與其目的有關(guān)的報告時，應(yīng)提供定性和定量信息、財務(wù)和非財務(wù)信息。這些信息與當前和未來的股東有關(guān)，也與評估企業(yè)對其利益相關(guān)者的影響有關(guān)。因此，應(yīng)該設(shè)置不同類型的報告和賬戶，并且對應(yīng)不同的衡量指標，有些與企業(yè)的財務(wù)業(yè)績有關(guān)，有些與企業(yè)的廣泛影響有關(guān)。

3.第三步是將第二步中規(guī)定的指標全面貨幣化。在這一步驟中，貨幣價值被附加到指標上。因為貨幣價值是企業(yè)和投資者做出資源分配與投資決定的基礎(chǔ)，也是監(jiān)管者和政府評估企業(yè)社會貢獻與損害的基礎(chǔ)。在此背景下，有必要對用于實現(xiàn)企業(yè)目的的人力、社會和自然資本賦予價值。目前有如下兩種貨幣化方法：

第一種是基于企業(yè)成本的方法。即基于企業(yè)成本，將具體的和可識別的財務(wù)成本、收入，分別與投入、產(chǎn)出掛鉤。此外，該方法還需要考慮企業(yè)對財務(wù)和非財務(wù)資源的影響。該方法將記錄企業(yè)為彌補其造成的損害而產(chǎn)生的成本，以及企業(yè)對其他方造成的外部影響方面產(chǎn)生的收益。

第二種是基于影響力評估的方法。即基于影響力評估，確定一個企業(yè)的活動對社會和環(huán)境的影響。傳統(tǒng)評估目的的方法主要集中在“股東”一個利益相關(guān)者上?？紤]到企業(yè)的目的、使命、愿景和價值觀，估值也應(yīng)從社會和環(huán)境的角度來確定，涉及人力、社會和自然資本等，例如與人力資源相關(guān)的人數(shù)、與制造業(yè)有關(guān)的噸數(shù)、與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的點擊量等。影響力估值是指基于上述衡量結(jié)果對于利益相關(guān)方的相對價值或重要性，將其轉(zhuǎn)化為貨幣數(shù)額或壽命長短等同一計量單位。這樣可以增強數(shù)據(jù)的可比性，更直觀地展示影響力收益和投入成本及其他負面效益的比率，更好地服務(wù)于商業(yè)和投資決策。目前貨幣化是影響力估值方式中認可度較高的一種，因為貨幣化語言對內(nèi)能更好地將影響力績效融入商業(yè)機構(gòu)的決策流程，對外傳播時也更直觀和易于比較。

三、哈佛商學院影響力加權(quán)賬戶

在企業(yè)決策中將可持續(xù)發(fā)展的影響與傳統(tǒng)財務(wù)指標相結(jié)合的目的是提高衡量標準的透明度，并使其從傳統(tǒng)的“風險—回報”評估轉(zhuǎn)向“風險—回報—影響”評估。為了促進這種結(jié)合，2019 年哈佛商學院發(fā)起的IWAs項目以貨幣形式衡量影響力，并建立了一種通過財務(wù)賬戶反映這些影響的方法。2022 年IWAs 項目陸續(xù)推出產(chǎn)品和服務(wù)影響、環(huán)境影響、就業(yè)影響等指南，在相關(guān)影響指標選擇和貨幣化計算方面給予指導。

IWAs 從影響力來源的范圍、利益相關(guān)者的范圍、衡量指標的針對性、貨幣化以及價值的范圍等五個方面確定了影響力貨幣化的總體基調(diào)。雖然影響力來源和利益相關(guān)者的范圍將框定在一小部分直接產(chǎn)生或接受影響的簡單、重要且無爭議的活動及利益相關(guān)者之內(nèi)，但是廣泛的價值范圍可以確保企業(yè)的所有重大影響都被包括在內(nèi)。此外，為提高企業(yè)之間的可比性，IWAs的衡量指標盡可能采用標準化指標和方法，在定義與測量方面減少自由裁量空間，并且所有的指標都將以貨幣形式表示。

（一）環(huán)境影響的指標與貨幣化過程

1.環(huán)境影響的評估目的及范圍。經(jīng)濟活動需要能源和資源的投入，企業(yè)能源和資源的投入會產(chǎn)生排放、消耗和浪費等環(huán)境后果，環(huán)境后果以資源退化、生產(chǎn)能力下降和經(jīng)濟生產(chǎn)力損失的形式造成社會損失。通過將環(huán)境的外部性納入企業(yè)績效評估，可以為自然資本的市場優(yōu)化開辟一條新道路。

企業(yè)環(huán)境影響評估的目的是確定與核算企業(yè)運營過程中排放和使用自然資源所產(chǎn)生的環(huán)境影響的貨幣價值。IWAs 的環(huán)境影響評估旨在幫助企業(yè)和投資者以貨幣形式估計企業(yè)的環(huán)境外部性，以深入了解企業(yè)在應(yīng)對環(huán)境挑戰(zhàn)方面的定位。環(huán)境影響評估是對因基本需求匱乏或資源狀態(tài)改變而導致的人類生產(chǎn)力下降的貨幣價值或經(jīng)濟成本進行評估，并預測未來。

IWAs 評估環(huán)境影響的范圍限于“環(huán)境產(chǎn)品”。環(huán)境產(chǎn)品是指能夠滿足人類基本需要和其他需要的自然環(huán)境、人類健康和資源，包括農(nóng)作物、肉類、水產(chǎn)、水資源、木材、生物多樣性、非生物資源等。環(huán)境產(chǎn)品又被稱為“保障對象”，保障對象是以其質(zhì)量來衡量的，其質(zhì)量可增可減，可通過影響指標來衡量，質(zhì)量下降會造成經(jīng)濟損失，這種經(jīng)濟損失可量化為生產(chǎn)力損失、資源減少、保護和恢復成本增加等。

2.環(huán)境影響的主要指標。IWAs 的環(huán)境影響評估方法為定量評估企業(yè)資本資源消耗的貨幣單位的經(jīng)濟成本提供了一個框架。為使該方法具有可擴展性和成本效益，其衡量排放和資源的依據(jù)是可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會（SASB）認為對企業(yè)具有財務(wù)重要性的排放和資源。企業(yè)環(huán)境影響評估的主要指標為溫室氣體排放總量、非生物資源使用量、用水量。其中：溫室氣體排放總量的影響是利用全球參數(shù)以及每公斤排放的全球成本來確定的；非生物資源使用量在很大程度上取決于行業(yè)，主要集中在以資源開采為主要商業(yè)模式的行業(yè)，如鋼鐵制造、采礦、海運和沿海水運等行業(yè)；非生物資源使用量通過可持續(xù)替代品的恢復成本進行估值；用水量包括總?cè)∷亢涂偱潘?，根?jù)全球水價指數(shù)、AWARE 水資源短缺風險貨幣化系數(shù)等進行衡量。除了以上三大類指標，IWAs 還考慮了生物多樣性，但生物多樣性幾乎無法估價，目前還沒有能夠確定生物多樣性貨幣價值的評估方法。因此，雖然生物多樣性的減少在企業(yè)環(huán)境影響總成本中所占比例較小，但這并不意味著它的影響較小，而是反映了缺乏科學的生物多樣性貨幣估值方法。

3.環(huán)境影響的貨幣化過程。IWAs 環(huán)境影響的貨幣化過程是將企業(yè)資源投入轉(zhuǎn)化為環(huán)境排放和資源消耗，再通過環(huán)境優(yōu)先戰(zhàn)略（EPS）的貨幣化系數(shù)、全球水價指數(shù)、AWARE 水資源短缺風險貨幣化系數(shù)等來評估排放和資源消耗的貨幣影響，如圖2 所示（Harvard BusinessSchool，2022a）。

圖2 環(huán)境影響的貨幣化過程

IWAs 環(huán)境影響的貨幣化步驟如下：第一步，根據(jù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告披露的信息，并通過科學模型來測量溫室氣體排放總量、非生物資源使用量以及用水量等環(huán)境影響指標。第二步，將步驟一所得影響指標數(shù)據(jù)乘以各類貨幣化系數(shù)，將環(huán)境排放和資源消耗轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟生產(chǎn)力的降低和自然資源的退化，從而得出每千克排放和資源消耗的價格。第三步，匯總得出企業(yè)環(huán)境影響總量，以實現(xiàn)將影響轉(zhuǎn)化為跨企業(yè)、行業(yè)和地區(qū)的可比貨幣單位，并在同一賬戶中創(chuàng)建財務(wù)和影響業(yè)績，同時確定負面環(huán)境影響的主要驅(qū)動因素。

（二）產(chǎn)品和服務(wù)影響的指標與貨幣化過程

1.產(chǎn)品和服務(wù)影響的評估目的與范圍。IWAs 將產(chǎn)品和服務(wù)影響定義為產(chǎn)品銷售后發(fā)生的所有影響，主要測量客戶或客戶利益相關(guān)者在所有資本類型中的福利變化，其范圍進一步限定為測量從企業(yè)運營到產(chǎn)品或服務(wù)壽命終結(jié)所產(chǎn)生的影響。由于IWAs 衡量的是“直接影響”，政府和供應(yīng)商作為利益相關(guān)者目前并不包括在IWAs中，但是當政府購買企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)時，可能會作為客戶利益相關(guān)者被納入評估范圍。

2.產(chǎn)品和服務(wù)影響的指標。IWAs 的產(chǎn)品和服務(wù)影響評估為衡量產(chǎn)品對客戶、社會和環(huán)境的影響建立了一個總體框架。該框架由覆蓋面，即關(guān)鍵影響指標——產(chǎn)品的數(shù)量和時間，以及與客戶和環(huán)境兩個利益相關(guān)者有關(guān)的可獲得性、質(zhì)量、可選擇性、使用階段和回收階段的影響等指標構(gòu)成（Harvard Business School，2022c）。

在這個框架內(nèi)，考慮到不同產(chǎn)品對客戶影響的特殊方式，針對每個部門利用不同的指標來衡量產(chǎn)品和服務(wù)影響。目前IWAs 已發(fā)布航空業(yè)、消費金融行業(yè)、包裝食品行業(yè)、交互式媒體和服務(wù)行業(yè)、石油和天然氣行業(yè)、制藥行業(yè)、電信行業(yè)、水務(wù)行業(yè)等細分行業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)影響評估框架。產(chǎn)品和服務(wù)影響的評估方法遵循一個跨行業(yè)的標準化框架，但所使用的數(shù)據(jù)和指標因行業(yè)而異，可再行調(diào)整。

3.產(chǎn)品和服務(wù)影響的貨幣化過程。產(chǎn)品和客戶影響的貨幣化過程主要將企業(yè)單位層面的數(shù)據(jù)與對利益相關(guān)者的影響聯(lián)系起來，再將影響轉(zhuǎn)換成貨幣單位，可分為三個步驟：第一步，將產(chǎn)品和服務(wù)分類為具有相似特征的離散組。對于每個產(chǎn)品和服務(wù)組，確定受價值鏈上從企業(yè)運營到壽命結(jié)束的類似類型影響的客戶利益相關(guān)者。第二步，根據(jù)步驟一確定的客戶利益相關(guān)者，構(gòu)建與每個產(chǎn)品和服務(wù)組相關(guān)的影響列表并確定相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)影響指標。第三步，對步驟二中確定的影響指標進行測量和貨幣化，詳見表1（Harvard Business School，2022c）。在將影響轉(zhuǎn)換為貨幣的過程中，根據(jù)不同維度的指標，可以使用市場價格、估計費用、代理費用、避免的損失以及支付意愿等數(shù)據(jù)來進行計算。

表1 產(chǎn)品和服務(wù)影響指標及對應(yīng)的貨幣化計算方法

（三）就業(yè)影響的指標與貨幣化過程

1.就業(yè)影響的評估目的與范圍。環(huán)境、社會和治理（ESG）問題越來越重要，尤其是ESG中“S”受到的關(guān)注度越來越高，增加了對通過更好的就業(yè)實踐創(chuàng)造金融價值的企業(yè)戰(zhàn)略的需求。企業(yè)可以通過計算就業(yè)影響加權(quán)賬戶來衡量其人力資本實踐的影響，評估范圍以“組織”為影響來源，以員工和更廣泛的社區(qū)為目標利益相關(guān)者，來確定影響工作質(zhì)量的最重要因素。

2.就業(yè)影響的指標。IWAs 的就業(yè)影響指標根據(jù)利益相關(guān)者的不同，主要分為兩類：一類是與員工相關(guān)的指標，包括工資質(zhì)量、機會、職業(yè)發(fā)展、健康和福祉等。工資質(zhì)量指標對照生活工資、邊際效用和公平進行分析，考慮的是在當?shù)厥杖腼柡投鹊暮侠矸秶鷥?nèi)，一家企業(yè)員工的工資在多大程度上滿足了生活工資標準，并采用補償成本法來衡量；機會指標衡量各類工作機會和不同級別機會帶來的影響，評估企業(yè)的等級制度和不同工作角色的代表性在多大程度上反映了整個企業(yè)的情況；職業(yè)發(fā)展指標衡量員工職務(wù)在企業(yè)內(nèi)部流動帶來的收入增加；健康和福祉指標衡量企業(yè)對員工健康和福祉的影響，包括傷害和事故、工作場所和文化、福利計劃、醫(yī)療保健、帶薪病假、家庭友好福利等方面。另一類是與利益相關(guān)者——社區(qū)相關(guān)的指標，包括多樣性與地點指標。多樣性指標是以當?shù)厝丝诮y(tǒng)計為基礎(chǔ)，衡量一家企業(yè)勞動力結(jié)構(gòu)和占比帶來的影響；地點指標反映企業(yè)對當?shù)鼐蜆I(yè)機會的貢獻，可以激勵企業(yè)在高失業(yè)率的地理區(qū)域創(chuàng)造就業(yè)機會（Harvard BusinessSchool，2022b）。

3.就業(yè)影響的貨幣化過程。就業(yè)影響評估遵循三個步驟：一是確定就業(yè)影響的利益相關(guān)者和對應(yīng)指標；二是確定一個最佳的基準；三是為每個層面的指標構(gòu)建貨幣化方法。就業(yè)影響評估的出發(fā)點是確定一個企業(yè)支付的總工資，再根據(jù)工資質(zhì)量、多樣性、機會、當?shù)貏?chuàng)造就業(yè)、健康和福祉以及職業(yè)發(fā)展六個主要方面影響的調(diào)整加減匯總（Harvard Business School，2022b）。就業(yè)影響貨幣化的計算步驟具體如下：①確定企業(yè)在會計年度支付的工資總額；②減去工資質(zhì)量影響（主要包括生活工資調(diào)整、收入飽和度調(diào)整和工資公平調(diào)整）；③減去多樣性影響；④減去機會影響（總的機會影響是指各類工作機會和不同級別機會帶來的影響）；⑤加上當?shù)貏?chuàng)造就業(yè)的影響；⑥加上或減去對健康和福祉的影響；⑦加上或減去對職業(yè)發(fā)展的影響；⑧確定總就業(yè)影響和就業(yè)影響強度（總就業(yè)影響÷總員工數(shù)=就業(yè)影響強度）。就業(yè)影響強度可以被解釋為“每個雇員的影響”，該結(jié)果可以與所在行業(yè)或地域的其他企業(yè)進行比較，能夠透明地展示通過企業(yè)就業(yè)實踐的質(zhì)量所創(chuàng)造或侵蝕的積極和消極價值。

四、影響力加權(quán)賬戶和影響力貨幣化的相關(guān)爭議與討論

IWAs是影響力貨幣化的一個重要實踐，其目的是通過創(chuàng)建影響力加權(quán)賬戶，以透明的方式來反映外部影響，從而推動投資者和管理者的決策。那么，影響是否能夠被準確地貨幣化？本文分別從IWAs 和影響力貨幣化兩個角度進行探討。

（一）IWAs的相關(guān)爭議與討論

IWAs使影響力貨幣化的實現(xiàn)向前邁了一大步，但仍然存在影響的評估指標范圍有限、貨幣化方法不夠精確與全面、影響或被重復計量以及未明確影響的確認時間等不足或爭議。

1.IWAs 的評估指標范圍仍然有限。當前IWAs 未將企業(yè)土地使用作為影響評估指標，這將導致對企業(yè)環(huán)境影響的低估。例如，企業(yè)土地使用是一項對自然環(huán)境產(chǎn)生重大影響的活動，涉及諸如生物多樣性以及其他基于土地占用的影響等關(guān)鍵保障性議題，雖然企業(yè)土地開發(fā)與占用是一個導致生物多樣性減少的重要因素，但IWAs并沒有將企業(yè)土地使用作為衡量生物多樣性損失的指標。此外，在就業(yè)影響的衡量方面，IWAs將利益相關(guān)者范圍界定為員工和社區(qū)，且只考慮對就業(yè)的直接影響，并未將就業(yè)對經(jīng)濟增長的影響、工會代表權(quán)、政策或程序?qū)蜆I(yè)的影響納入貨幣化范圍。其中，員工滿意度涉及在工資質(zhì)量指標中重復計算的問題，也未將其單獨作為衡量指標。隨著人力資本數(shù)據(jù)管理在組織層面的改進和創(chuàng)新，以及信息披露法規(guī)的演變，更多的影響維度應(yīng)該被納入評估范圍并作為IWAs的一部分。

2.IWAs 的貨幣化方法不夠精確與全面。IWAs 采用全球?qū)用娴亩墧?shù)據(jù)作為估值基礎(chǔ)，主要使用市場成本、市場價格，或根據(jù)偏好等方法自上而下進行分析，通常使用組織層面的數(shù)據(jù)和全球或國家層面的貨幣化系數(shù)來確定價值，并對區(qū)域差異進行一些調(diào)整（如水資源稀缺性、生活工資和社會支持），再根據(jù)二級數(shù)據(jù)來確定預期結(jié)果，進而確定這些結(jié)果的相對重要性的代用指標。在該方法中，分析集中在項目或決策單位層面，所得到的結(jié)果和這些結(jié)果的相對重要性由受影響者決定，可能會為了排除一些特異性的因素，而對所評估的影響使用次要的和更全面的平均值。IWAs貨幣化方法應(yīng)根據(jù)決策和對信息顆粒度的需求，并考慮環(huán)境的差異進行必要的調(diào)整。

3.IWAs 中的影響或被重復計量。影響力貨幣化之后將用于決策，因此需要考慮對這些影響的會計處理問題，這些考慮因素包括在財務(wù)報表的何處確認以及是否重復確認等。以產(chǎn)品影響為例，為確定在何處確認產(chǎn)品的影響，需要先確定其他與產(chǎn)品相關(guān)的項目在哪里確認。比如，產(chǎn)品銷售在利潤表中被確認為收入，在對產(chǎn)品銷售進行處理之后，產(chǎn)品影響很可能被確認為對收入的調(diào)整。產(chǎn)品影響總體為負數(shù)的企業(yè)，其影響加權(quán)收入將低于財務(wù)收入；而產(chǎn)品影響總體為正數(shù)的企業(yè)，其影響加權(quán)收入將高于財務(wù)收入。在此過程中，需要考慮影響力加權(quán)賬戶是否重復計算了影響。例如，一種商品的市場價格已經(jīng)包含了客戶愿意支付的積極影響，這些積極影響又會同時被列入收入項目，此時就存在重復計算的問題，將高估影響加權(quán)收入。同理，環(huán)境破壞和清理有關(guān)的費用會反映在支出項目中，而該活動本身產(chǎn)生的積極影響已被影響力加權(quán)賬戶考慮在內(nèi)。如何避免影響的重復計算以提高信息質(zhì)量仍需要不斷實踐與摸索。

4.IWAs 暫未明確影響的確認時間。關(guān)于影響確認的時間，以前述產(chǎn)品影響為例，IWAs 將產(chǎn)品影響定義為一旦企業(yè)轉(zhuǎn)移了對商品或服務(wù)的控制權(quán)就會產(chǎn)生的影響，這與傳統(tǒng)的銷售會計確認是一致的。對于銷售預期壽命跨越多年的產(chǎn)品，其影響也會持續(xù)多年，此時在銷售時確認所有影響可能導致影響價值被高估。例如，對于汽車制造商來說，產(chǎn)品影響各階段的確認時間會因行動發(fā)生時間的不同而不同。在排放階段，由于汽車在整個產(chǎn)品生命周期內(nèi)都在使用，而排放物也是在使用過程中產(chǎn)生的，因此在預期產(chǎn)品生命周期內(nèi)都要確認其影響。這比在銷售時確認排放影響更可取，因為銷售時排放尚未產(chǎn)生。在回收階段的確認時間則非常明確，車輛的可回收性影響將在產(chǎn)品壽命結(jié)束時確認。在某些情況下，客戶在使用階段產(chǎn)生的影響會滯后一段時間實現(xiàn)。如果影響力加權(quán)賬戶的設(shè)計是為了在銷售時確認所有的影響，那么在時間滯后的情況下實現(xiàn)的影響可以用一個折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。無論選擇哪種影響確認方法，重要的是確保貨幣化系數(shù)與影響確認方法一致。如果影響力加權(quán)賬戶旨在反映客戶實現(xiàn)影響時的情況，那么即使影響是在未來實現(xiàn)的，貨幣化系數(shù)也應(yīng)該代表在一年內(nèi)實現(xiàn)的影響。對于產(chǎn)品和服務(wù)影響是在銷售時還是在客戶實現(xiàn)時確認，IWAs沒有就影響的確認時間提供明確指導，在衡量影響并將其貨幣化時，所有的假設(shè)都必須透明。

（二）影響力貨幣化的相關(guān)爭議與討論

影響力貨幣化的爭議主要集中于影響是否能夠被準確地貨幣化，主要考慮能否準確判斷商業(yè)活動帶來的影響、用貨幣單位來標識影響是否恰當，以及影響力貨幣化之后是否能夠準確地用于決策。

1.能否準確判斷商業(yè)活動帶來的影響。對影響進行貨幣化的前提條件是能夠?qū)ζ髽I(yè)商業(yè)活動為各類利益相關(guān)者創(chuàng)造的價值或破壞的價值進行準確的判斷，主要涉及以下幾個問題：第一，商業(yè)活動帶來的影響是積極的還是消極的，即該商業(yè)活動是創(chuàng)造價值還是破壞價值？第二，企業(yè)產(chǎn)品為消費者和整個社會創(chuàng)造了什么價值，該價值是否有合適的“價格”或“金額”？例如，在醫(yī)療保健領(lǐng)域，一項預防性醫(yī)療服務(wù)可能會避免未來的治療成本超過該服務(wù)的價格，因此衡量該服務(wù)價值的標準可能包括所避免的損失。第三，什么是正確的價值創(chuàng)造指標？例如，一家公司為員工培訓支付了費用，如果該培訓對員工的技能水平?jīng)]有任何加持，那么，這筆培訓費用能代表為員工創(chuàng)造的價值嗎？第四，如果將這些為不同利益相關(guān)者創(chuàng)造價值的指標轉(zhuǎn)換成一個通用的、普遍理解的貨幣單位，那么如何用一個單一的維度來表達這些來自不同來源的影響？

2.用貨幣單位來標識影響是否恰當。將影響提煉為貨幣單位作為價值指標，而不是其他各類可觀測的非財務(wù)指標，主要是因為貨幣的工具性價值，會計系統(tǒng)和各類分析工具都是以貨幣為基礎(chǔ)的。將影響指標轉(zhuǎn)換為貨幣單位，有助于管理者將影響完美地融入到更大的業(yè)務(wù)背景中。此外，使用通用貨幣衡量所有影響指標，例如將員工培訓時數(shù)、產(chǎn)生的廢物噸數(shù)、工傷率等不同的影響來源轉(zhuǎn)換為貨幣，可以在不同影響類別中進行更好的比較分析，并在影響目標和財務(wù)目標之間做出明智的戰(zhàn)略決策。

雖然以貨幣形式標識影響極大地提高了信息的實用性和可比性，但仍存在一定的風險。將貨幣價值分配給一個以前“無價的”社會或環(huán)境結(jié)果，即給社會影響貼上價格標簽，可能會帶來能夠隨意處置或買賣該影響的錯覺，這種風險必須與因缺失定價機制而導致社會和環(huán)境價值會被隨意破壞的風險進行權(quán)衡。此外，將影響用貨幣來表達會強化企業(yè)管理層對貨幣數(shù)字的關(guān)注，可能會削弱他們對社會和經(jīng)濟的包容性或?qū)ι锒鄻有缘仁挛飪?nèi)在價值的重視。目前并非所有的影響都可以順利地進行貨幣化，大部分影響都缺乏一個可觀察的價格，在某些復雜的問題上，影響和貨幣單位之間并不存在被普遍接受的“轉(zhuǎn)換率”，目前也還未出現(xiàn)從影響到貨幣單位“轉(zhuǎn)換率”的全球標準。

3.影響力貨幣化之后是否能夠準確地用于決策。幾乎所有的商業(yè)活動都會對人類或地球產(chǎn)生積極或消極的影響，但這些影響暫時未能以可比或全面的方式進行衡量。如果沒有明確界定的影響衡量標準和透明度，就會忽視這些活動對員工、客戶、環(huán)境和更廣泛社會產(chǎn)生的影響，決策將繼續(xù)以現(xiàn)有的財務(wù)指標為基礎(chǔ)，而這些指標并不能反映一個組織如何創(chuàng)造價值的整體觀點。為了向企業(yè)決策者提供有用的信息，這些影響必須與會計報表聯(lián)系起來。對影響進行貨幣估值并將其納入會計報表，意味著將所有類型的社會及環(huán)境影響轉(zhuǎn)化為企業(yè)管理者和投資者能夠直觀理解的可比單位，可以在同一賬戶中顯示財務(wù)和影響績效，允許使用現(xiàn)有的財務(wù)和業(yè)務(wù)分析工具來評估企業(yè)績效，并且進行有意義的匯總和比較。因此，迫切需要一個標準化的框架來衡量與報告環(huán)境和社會價值及影響，從而補充現(xiàn)有的財務(wù)標準。

五、影響力貨幣化的相關(guān)啟示

（一）影響力貨幣化對投資市場具有正向作用

作為影響力貨幣化的重要實踐成果，IWAs提供了四個關(guān)鍵信息：一是影響可以被衡量和比較；二是在財務(wù)報表中以貨幣形式反映的影響力加權(quán)賬戶是創(chuàng)建“風險—回報—影響”評估的必要條件；三是創(chuàng)建影響力加權(quán)賬戶具有成本效益、可擴展和可操作性；四是分析影響力加權(quán)賬戶為商業(yè)領(lǐng)袖和政策制定者提供了新的重要見解。雖然IWAs仍存在一定不足，實施影響力貨幣化也存在一定的風險，但潛在的收益是巨大的。將影響帶入ESG 投資市場，投資者將企業(yè)的影響力加權(quán)賬戶數(shù)字作為其盡職調(diào)查、承銷、參與和報告工作的一部分，管理者可以使用這些影響力加權(quán)賬戶作為監(jiān)督和決策工具，評級機構(gòu)和數(shù)據(jù)提供商可將影響力加權(quán)賬戶納入自己的數(shù)據(jù)產(chǎn)品。影響力貨幣化對現(xiàn)有的投資具有正向意義。

（二）積極推進影響力貨幣化全球公認標準的制定

隨著投資市場對影響的重視，許多相關(guān)標準或框架相繼出臺，這些標準的范圍和受眾各不相同，指標往往也不一致，在政策和行業(yè)層面尚未形成國際公認的標準。投資者在比較不同公司的影響結(jié)果時，難以依靠這些標準做出準確決策。未來影響力貨幣化的實現(xiàn)路徑怎樣才能走得更好，需要不斷地探索和試驗合適的貨幣化方法。本文介紹的IWAs基于現(xiàn)有且可用的影響指標以及貨幣估值系數(shù)，解決了一個組織如何將影響的財務(wù)表述納入會計報表的關(guān)鍵問題。此外，2022年影響力基金會（Impact Economy Foundation）的影響力加權(quán)賬戶框架（Impact-Weighted Accounts Framework）參照傳統(tǒng)會計管理模式，通過“綜合損益表”和“綜合資產(chǎn)負債表”的形式來展現(xiàn)企業(yè)行為給利益相關(guān)方帶來的影響力的量化價值（Impact Economy Foundation，2022）。這些探索與實踐都將影響力貨幣化向全球公認標準的形成推進了一步，統(tǒng)一的貨幣化方法和報告標準將有利于大規(guī)模地調(diào)動私人資本以支持積極的社會和環(huán)境變化。隨著企業(yè)披露的資產(chǎn)和活動層面數(shù)據(jù)集的增加，影響的監(jiān)測和評估操作難度與成本也將逐漸降低，而更大范圍的數(shù)據(jù)整合有助于增強數(shù)據(jù)可比性和量化測算的依據(jù)，也能為提高影響力貨幣化全球公認標準建設(shè)的科學性與市場適用性提供保障。

（三）探索建立適應(yīng)我國需求的影響力貨幣化標準

在影響力管理方面，雖然我國政策監(jiān)管尚處于“鼓勵披露”階段，但國內(nèi)相關(guān)機構(gòu)也在積極跟進，目前業(yè)界已達成需盡快構(gòu)建適用于我國市場的影響力評估體系的共識。依托于中國社會企業(yè)與影響力投資論壇成立的中國影響力投資網(wǎng)絡(luò)（China Impact Investing Network）于2023 年7 月推出了《中國影響力衡量與管理（IMM）指南1.0》，該指南重點關(guān)注可持續(xù)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展、生命科學和醫(yī)療健康、綠色經(jīng)濟以及包容性發(fā)展等四個方面的內(nèi)容（中國影響力投資網(wǎng)絡(luò)，2023）。這在影響力衡量與管理領(lǐng)域取得了一定的突破，也為建立適應(yīng)我國需求的影響力貨幣化標準提供了基礎(chǔ)。在推進我國影響力貨幣化相關(guān)標準制定時，國內(nèi)“雙碳”目標與聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標（SDGs）和凈零目標一致，在實現(xiàn)目標的過程中也會面臨相似的困難，可廣泛參考各類國際標準。此外，還需要考慮與國際市場不同的政策背景和市場發(fā)展階段，探索適應(yīng)我國“雙碳”目標、鄉(xiāng)村振興以及共同富裕等戰(zhàn)略的影響力貨幣化標準，以激發(fā)可持續(xù)發(fā)展投融資市場的潛力并推動綠色轉(zhuǎn)型。

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