張學慶

光大證券稱，風險和機遇總是相伴。站在中期視角，3000點的位置確實不宜太悲觀。

又見股指跌破3000點。

10月20日，滬深A股全天持續(xù)調整，滬指失守3000點，三大指數(shù)均再創(chuàng)年內新低。北向資金全天凈賣出16.46億元，為連續(xù)6日凈賣出。這一周北向資金累計凈流出240.46億元，已連續(xù)三周凈流出。而8月7日以來的10周內，北向資金已累計減倉額接近1700億元。

10月23日，A股繼續(xù)下探，上證綜指下跌1.4%。

上一次跌破3000點還是在2022年。3000點是一個比較關鍵的點位。

分析認為此次市場大跌的原因主要是，美債收益率持續(xù)走高、短期流動性趨緊、市場擔心三季報業(yè)績等，以上多重因素導致了A股市場近期持續(xù)下跌，大盤藍籌出現(xiàn)大幅補跌。

退出觀望

對于接下來的股指走勢，市場有兩種不同的觀點。一種觀點認為，當前大盤呈現(xiàn)加速趕底特征，會在這一區(qū)間震蕩筑底。另一部分觀點認為，指數(shù)會繼續(xù)縮量探底，反彈較為乏力。

10月17日，一封顯示為來自“鼎泰公司”的私募基金致投資人的信在網上流傳，信中建議投資人全部贖回其公司基金的份額，網友稱之為“舉白旗”。信中表示，原因在于股市已經失去長期價值投資的基礎，作為基于企業(yè)基本面的長線投資策略已經失效，今年四季度可能有小幅反彈行情，爭取在頂部將所有頭寸變現(xiàn)。

10月17日，深圳市鼎泰資本投資有限公司在公眾號發(fā)表聲明稱，涉及市場觀點的言論為公司個別人員的看法。目前公司所管理的產品總體表現(xiàn)穩(wěn)健，但沒有符合客戶賺取超額收益的預期，公司存在較大壓力，故與投資者溝通暫時贖回份額，以便調整投資節(jié)奏。公司長期看好資本市場前景，計劃通過空檔期進一步加強和夯實團隊建設和基礎研究，等待機會的出現(xiàn)積極入場。

事實上，多數(shù)機構對當下的市場保持觀望。中信建投表示，操作上，建議投資者可適當控制倉位，耐心等待止跌企穩(wěn)。

貴州茅臺的下跌，或許只是階段性下跌的開始。有基金認為，下跌的根本原因未有改變，指數(shù)會繼續(xù)縮量探底，難有較大的反彈，大盤走強仍需要一定時日。

東方證券認為，短線市場還要經受考驗，地緣政治等不確定因素仍會影響市場，后市大概率維持弱勢筑底格局，但結構性機會仍然存在，如半導體、華為產業(yè)鏈等仍是活躍資金狙擊對象，大趨勢時空拐點仍需耐心等待。

后市走勢

3000點作為重要的整數(shù)點位關口，一直以來都非常受投資者的關注，對于上證指數(shù)退守至3000點以下，應該如何看待？

光大證券認為，從歷史上看，2016年以來，上證指數(shù)曾有29次跌破過3000點。時間維度上，分化極為明顯，3000點以下持續(xù)時間中位數(shù)為4個交易日，平均值為19個交易日;空間維度上，跌破3000點后整體跌幅不大，最低點的中位數(shù)為2905點，平均值為2871點。

具體來看，可以將跌破3000點后的情景分為快速反彈、低位徘徊兩類情景。

第一類：跌破3000點后快速反彈。在大多數(shù)的時候，上證指數(shù)在跌破3000點后均會出現(xiàn)快速的反彈。如果是經濟快速反轉帶來的反彈，指數(shù)往往會有可觀的漲幅;如果僅是部分博弈資金推動的反彈，則指數(shù)反彈空間可能會較有限，且會在3000點附近有所反復。

第二類：在3000點以下徘徊較長時間，跌幅平均為10%。這種情景通常伴隨國內經濟走勢偏弱，指數(shù)的反彈需要等待經濟的好轉。

光大證券認為，未來市場大概率會逐漸止跌企穩(wěn)，國內經濟正在穩(wěn)步復蘇，指數(shù)在3000點以下長期徘徊的可能性較低。滬深300已經跌至去年10月低點，當前市場極具投資性價比，隨著越來越多抄底資金介入，市場或將逐漸止跌企穩(wěn)。而如果海外風險減少或有股市利好政策出臺，市場可能也會出現(xiàn)迅速反彈。

當前指數(shù)估值仍然處于相對低位。政策拐點確立之后，短期市場主要的壓力來自于資金層面，尤其是北向資金的持續(xù)流出，若短期北向資金出現(xiàn)拐點，市場或許會出現(xiàn)反彈。不過，指數(shù)系統(tǒng)性上行仍然要等待經濟的好轉。

中信建投首席策略師陳果認為，強勢股補跌符合底部特征。復盤歷史各次市場底部表現(xiàn)，強勢板塊補跌往往是市場調整末期的常見信號?？偨Y來看，市場底前大盤價值等防御類板塊相對抗跌，市場底后小盤成長等高風偏行業(yè)表現(xiàn)較好。隨著投資者情緒釋放，市場加速筑底，隨時會出現(xiàn)超跌反彈。

增持回購

在A股指數(shù)跌破3000點持續(xù)低迷的同時，部分上市公司開始積極護盤。

10月19日晚間，多家公司公布控股股東的增持計劃，單家增持金額在1億元至10億元之間不等。

牧原股份發(fā)布公告，控股股東牧原實業(yè)集團有限公司及實際控制人秦英林、錢瑛之子秦牧原擬以自有或自籌資金增持公司股份，自公告發(fā)布之日起6個月內計劃增持金額不低于人民幣5億元（含）且不超過人民幣10億元（含）。

公告稱，本次增持主要是基于對公司未來發(fā)展的信心和長期投資價值認可，擬實施增持以支持公司穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。在增持計劃實施期間及法定期限內不減持所持有的公司股份，在增持計劃實施完畢后6個月內不減持;不進行內幕交易及短線交易，不在窗口期買賣公司股份。

根據(jù)Wind資訊不完全統(tǒng)計，截至10月20日收盤，僅10月份以來，共有超過70家上市公司發(fā)布增持相關公告。

招商證券研報統(tǒng)計，歷史上回購潮基本同步或略有領先市場底，近期回購活躍度再度提升。9月以來，A股市場已有近375家上市公司參與股份回購，上市公司股票回購規(guī)模達136億元，年內總回購金額達612億元，上市公司回購持續(xù)發(fā)力，回購集中于醫(yī)藥生物、電力設備、電子、計算機等部分TMT行業(yè)。

華福證券表示，一直以來，回購都是上市公司向市場傳遞公司股價被低估信號的常見手段。公司認為股價被低估，而為避免股價繼續(xù)下跌，往往就會用回購來穩(wěn)定股價，同時回購也可以讓公司直接承接一部分拋壓盤，從而向市場釋放積極信號。更重要的是，與此同時，行業(yè)龍頭公司的回購行為有望起到標桿和引領作用，帶動更多的上市公司加入回購增持隊伍。

對市場而言，上市公司回購熱潮有利于向市場傳遞積極向好的情緒，彰顯市場對于經濟復蘇的信心，進而起到一定的穩(wěn)定股價、防止公司股價過低而偏離公司實際價值的作用。

國家隊出手

國家隊也出手了。中央?yún)R金公司10月23日稱，當天買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持;不過，增持規(guī)模未披露。這是中央?yún)R金本月上旬斥資近5億元增持四大行后，第二次公告的入場增持行為。

當前經濟復蘇的態(tài)勢并不牢固，重要股東在關鍵時刻的“出手”釋放了穩(wěn)預期、強信心的積極信號，有利于穩(wěn)定市場、活躍市場。重要股東增持可帶來增量資金效應，放大提振投資者信心，有利于穩(wěn)定股價，保護投資者利益。

光大證券表示，風險和機遇總是相伴。站在中期視角，3000點的位置確實不宜太悲觀。目前國內宏觀經濟穩(wěn)步復蘇，三季度GDP增速超預期，消費和制造業(yè)表現(xiàn)不俗，多家外資投行上調2023年中國GDP增長預期。

方正證券認為，大盤跌破3000點，就是真正進入構筑“市場底”的過程，至于大盤的最低點會在哪里出現(xiàn)，這已不重要，重要的是“市場底”的出現(xiàn)，意味著市場最艱難、最難熬的階段即將過去，意味著大盤將具備中長期向上動力，意味著市場具備了中長期投資機會，應以積極的態(tài)度來看待股市的未來。