徐鑫

（青海民族大學經(jīng)濟與管理學院，西寧 810000）

1 引言

自我國推行“構(gòu)建國內(nèi)國外雙循環(huán)”的發(fā)展格局以來，政府大力鼓勵消費，刺激經(jīng)濟的復(fù)蘇。在各大直播平臺及消費券的催化下，消費者的需求被放大，同時人們的收入也在逐步提高，這助力了鹵制食品行業(yè)的發(fā)展。在我國的鹵制品行業(yè)競爭中，為了能夠占據(jù)市場，成為龍頭企業(yè)，各公司都采取適合自己的經(jīng)營模式。輕資產(chǎn)的運營模式在企業(yè)管理及運營中較為靈活，能夠快速布局占領(lǐng)市場，因此，近幾年輕資產(chǎn)運營模式廣受各大企業(yè)的歡迎?；蜕匣凸咀鳛辂u制品行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，較早地實行了輕資產(chǎn)運營模式。文章以煌上煌作為研究對象，運用因子分析法分析輕資產(chǎn)運營下的財務(wù)績效，為投資者的決策提供有價值的依據(jù)，幫助鹵制品行業(yè)的生產(chǎn)商發(fā)現(xiàn)存在的問題。

2 煌上煌輕資產(chǎn)模式的戰(zhàn)略探索

2.1 采取“直營連鎖、特許經(jīng)營連鎖和經(jīng)銷商”的經(jīng)營模式

加盟店經(jīng)批準后，即可在規(guī)定范圍內(nèi)使用煌上煌的品牌、出售煌上煌的商品，但出售煌上煌品牌下的產(chǎn)品和提供相應(yīng)售后服務(wù)都必須在統(tǒng)一形式下。經(jīng)銷商模式是特定的單位或個人與煌上煌公司簽訂銷售合同，可以通過公司營銷網(wǎng)絡(luò)將產(chǎn)品銷售給下級經(jīng)銷商或終端消費者[1]。通過這種經(jīng)營模式，為煌上煌迅速搶占了鹵制品市場，降低了煌上煌公司經(jīng)營成本，同時能夠更好地創(chuàng)造品牌效應(yīng)，樹立品牌形象，促進企業(yè)輕資產(chǎn)運營的發(fā)展。

2.2 采取“公司+ 合作社+ 農(nóng)戶”的供應(yīng)模式

由煌上煌制定收購計劃，與其合作的合作社與農(nóng)戶根據(jù)已簽訂的合同確定養(yǎng)殖規(guī)模，而后由農(nóng)戶進行養(yǎng)殖，煌上煌可以對農(nóng)戶的飼養(yǎng)狀況進行監(jiān)督檢查，以保障其養(yǎng)殖過程符合煌上煌的要求。在這個過程中，煌上煌會組織合作社為農(nóng)戶分發(fā)煌上煌所需的鴨苗，由農(nóng)戶進行后續(xù)養(yǎng)殖工作。采用“公司+合作社+農(nóng)戶” 的供應(yīng)模式有力地解決了公司原材料的供應(yīng)不足的問題，減輕了煌上煌公司對原材料采購的壓力，同時也降低了采購成本，提高了原材料的采購品質(zhì)，帶動農(nóng)民增加收入、提高農(nóng)業(yè)效率。

2.3 開拓線上銷售渠道

隨著國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的變化，國內(nèi)的消費模式也逐步在發(fā)生變化，線下銷售逐漸向線上銷售發(fā)展?；蜕匣湍壳爸饕€上平臺包括外賣平臺、互聯(lián)網(wǎng)團購平臺、直播平臺和社區(qū)電商平臺等，2022 年主要在抖音平臺和第三方外賣平臺進行發(fā)力，大大增加了線上交易額，同時也把線上流量引入門店并轉(zhuǎn)化成銷售額。根據(jù)煌上煌的年報可知，2022 年煌上煌線上交易額為4.59 億元，占總交易額的20.45%，線上銷售占比有所增加。

3 煌上煌輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)特征

3.1 固定資產(chǎn)占比低

選擇輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的企業(yè)，往往擁有較少的固定資產(chǎn)[2]?；蜕匣?018-2022 年的固定資產(chǎn)占比都不超過25%，如表1 所示。由于所在鹵制品行業(yè)特殊性，存貨具有不能長期保存的特點，為了能在全國進行銷售，必須建設(shè)生產(chǎn)基地以滿足全國供貨需求，目前在全國有七大生產(chǎn)基地，但是煌上煌公司的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比值也處于較低水平，表明煌上煌公司在輕資產(chǎn)模式下剝離了相當一部分附加值較低的重資產(chǎn)，企業(yè)總體資產(chǎn)較輕，降低了生產(chǎn)成本，提高了企業(yè)運營靈活性，運營更加快捷有效。

表1 固定資產(chǎn)占比

3.2 流動負債占比高

輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)的流動負債占比較高。除了2021年，煌上煌流動負債占比都在70%以上（見表2），占比較大。從煌上煌公司年報中了解到流動負債的構(gòu)成以應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和其他應(yīng)付款這些無息負債為主，表明煌上煌在輕資產(chǎn)運營模式下，公司利用上游公司資金能力較強。

表2 流動負債占比

4 煌上煌輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)績效分析

4.1 選取數(shù)據(jù)與指標

輕資產(chǎn)運營模式給企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的盈利空間，固定資產(chǎn)成本長期保持較低的水平范圍，這利于企業(yè)的健康發(fā)展，大量的無息負債也為煌上煌降低了資金使用成本。為了更加全面地了解輕資產(chǎn)運營模式下煌上煌的財務(wù)績效，文章選取醬鹵行業(yè)中具有代表性的煌上煌為研究樣本，在國泰安數(shù)據(jù)庫進行數(shù)據(jù)的搜集、整理，并進行了比較分析，選取2012-2022 年財務(wù)數(shù)據(jù)，在去除掉缺失值和差異值后，從償債、盈利、營運和發(fā)展4 個能力分別選取8 個財務(wù)指標，具體的財務(wù)指標分別是資產(chǎn)負債率（X1）、流動比率（X2）、速動比率（X3）、權(quán)益乘數(shù)（X4）、資產(chǎn)報酬率（X5）、凈資產(chǎn)收益率（X6）、存貨周轉(zhuǎn)率（X7）、凈利潤增長率（X8）[3]，遵循客觀性、相關(guān)性、層次性原則，對指標進行實證分析。

本研究在處理結(jié)果時選用SPSS 27.0 和Excel 進行操作。

4.2 因子分析

4.2.1 因子分析檢驗

本文運用SPSS 27.0 檢驗所選指標是否可以進行因子分析，因子分析法需要滿足兩個前提條件，一方面KMO 的取樣適切性量數(shù)需要大于0.5；另一方面巴特利特球形檢驗的顯著性小于0.05。所選取的樣本量計算出的KMO 值為0.527，顯著性水平為0.000，如表3 所示，這說明可以用因子分析法對樣本進行分析。

表3 KMO 和巴特利特檢驗表

4.2.2 提取因子

通過總方差解釋表（見表4）可知第一個公因子方差的貢獻率為50.438%，第二個是31.41%，第三個是13.68%，這3個公因子的累計方差貢獻率達到95.528%，這說明3 個公因子對原始信息的解釋程度達到95.528%，代表著這8 個原始指標較好地反映了整體的信息。因此采取前3 個公因子對煌上煌輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)績效進行評價是合理的。

表4 總方差解釋表

4.2.3 因子旋轉(zhuǎn)與公因子命名

從旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣（表5）可知公因子1 在流動比率（X2）、速動比率（X3）指標變量具有較大載荷，可以反映出財務(wù)償債能力，因此可以命名為償債能力因子。公因子2 在資產(chǎn)報酬率（X5）、凈資產(chǎn)收益率（X6）和凈利潤增長率（X8）這3個用來反映財務(wù)風險中盈利能力和發(fā)展能力的載荷較大，因此，可以命名為盈利及發(fā)展能力因子。由于公因子3 只在存貨周轉(zhuǎn)率（X7）上有較大載荷，因此公因子3 命名為營運能力因子。這3 個公因子具有代表性，可以用來研究整體財務(wù)績效。

表5 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

4.2.4 計算因子得分并排序

計算因子變量得分，公因子的組合公式能幫助更方便地進行降維簡化，因此，需要先進行因子得分矩陣的計算。如表6 數(shù)據(jù)所示，該因子得分矩陣表明不同變量在3 個不同的公因子上的得分，得分的高低表明變量與公因子之間的密切程度，越高越緊密，數(shù)值越高公因子對變量的影響程度越大。

表6 因子得分系數(shù)矩陣

F1=0.251X1+0.256X2-0.263X3-0.261X4-0.024X5-0.054X6+0.009X7-0.004X8

F2=-0.004X1-0.017X2+0.032X3+0.033X4+0.368X5+0.373X6-0.020X7+0.320X8

F3=-0.109X1-0.058X2-0.082X3-0.096X4-0.069X5-0.152X6+0.895X7+0.225X8

F=（50.438% F1+31.41% F2+13.680% F3）/95.528%

根據(jù)上述因子得分系數(shù)矩陣列出公因子F1、F2、F3的得分表達公式，然后基于此得到煌上煌2012-2022 年期間每年的財務(wù)風險綜合得分（見表7）。

表7 煌上煌財務(wù)績效得分排名

綜合得分表的得分值越低表明煌上煌的財務(wù)績效越低。2012-2022 年煌上煌的綜合得分呈現(xiàn)下降趨勢，可見其財務(wù)績效有所降低，所面臨的財務(wù)風險升高。

輕資產(chǎn)運營模式下，償債能力、盈利能力并未得到改善，營運能力得到些許改善。首先，主要是因為鹵制品行業(yè)競爭較大，許多小作坊經(jīng)營模式的企業(yè)進入，以價格低的優(yōu)勢占據(jù)一定市場；其次，隨著自媒體的興起，美食博主公開鹵制品的配方、制作過程，家庭自制鹵制品減少了一定的需求；最后，受到疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟處于低迷狀態(tài)，各個門店的客流量的急速下降，使得公司門店的單店收入幾乎處于停滯，市場環(huán)境變化加劇了門店倒閉數(shù)量增加，同時，嚴峻的國內(nèi)外形勢和經(jīng)濟大環(huán)境引發(fā)了能源價格的大幅波動，刺激了下游工業(yè)產(chǎn)品價格的大幅上升，畜禽類等主要原材料成本持續(xù)上漲，配送成本增加，上述各因素導致公司產(chǎn)品綜合毛利率同比下降。加大對加盟商政策扶持力度和市場促銷支持，以及門店關(guān)停費用等各項費用增加使其盈利能力降低，煌上煌的盈利水平不容樂觀。近年來煌上煌公司的財務(wù)績效有所降低，急需采取措施調(diào)整。

5 對策及建議

5.1 加強研發(fā)，打造核心競爭力

鹵制品行業(yè)的輕資產(chǎn)運營模式并不能完全去制造化，需要保留制造優(yōu)勢，以獨特口味創(chuàng)造收益。所以在新產(chǎn)品的開發(fā)上面，建議煌上煌公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，按不同地區(qū)的飲食文化及飲食特征來細化研發(fā)產(chǎn)品。利用自身品牌的優(yōu)勢，提高產(chǎn)品的競爭力。只有在擴大規(guī)模發(fā)展差異化產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，企業(yè)才能更好地增強自身的發(fā)展能力。這樣不但可以更加容易得到不同地區(qū)消費者的認可，更為企業(yè)門店在全國的擴張?zhí)峁┝酥С肿饔茫龠M產(chǎn)品的銷售，提高企業(yè)的盈利能力。

5.2 加強線上渠道銷售

煌上煌公司近年來不斷擴張線下銷售門店，大量的門店租賃費、門店裝修費、人力成本、廣告促銷、品牌推廣等勢必會導致煌上煌公司成本增加。新零售模式的應(yīng)用，線上與線下銷售渠道相結(jié)合，不僅能夠有效降低部分成本，而且可以緩解存貨積壓的問題。雖然煌上煌線上銷售額有所增加，但仍需進一步拓展線上銷售渠道。

5.3 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力

對于煌上煌來說，償債能力一直呈下降趨勢，這本質(zhì)上說明了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不完善，存在重大的債務(wù)風險。加強現(xiàn)金流管理，合理安排資金使用計劃，降低資金占用成本；合理地運用賒銷，增強對應(yīng)收賬款的把控力度，及時收回應(yīng)收賬款；在融資方面，企業(yè)需要加強與供應(yīng)鏈上下游的合作，通過無息借款降低企業(yè)的融資成本，同時考慮多方面的融資渠道。