陳 雁,李愛(ài)華,張海豐

(1.桂林旅游學(xué)院 商學(xué)院,廣西 桂林,541006;2.廣西師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,廣西 桂林 541004)

引 言

黨的二十大報(bào)告提出要堅(jiān)持創(chuàng)新在現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位。當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,技術(shù)創(chuàng)新無(wú)疑是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心推動(dòng)力,要發(fā)揮好企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主體地位,就必須給予持續(xù)的資金支持。企業(yè)在融資過(guò)程中普遍存在信息不對(duì)稱問(wèn)題,尤其對(duì)中小企業(yè)而言,由于可抵押資產(chǎn)少、規(guī)模較小等客觀原因,在傳統(tǒng)金融體制下更易陷入融資困境,這就制約了其技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展。因此,如何解決中小企業(yè)創(chuàng)新融資困境,引導(dǎo)其提升自主研發(fā)能力成為目前需要研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。

伴隨人工智能、大數(shù)據(jù)以及云計(jì)算等新興技術(shù)的蓬勃發(fā)展,金融與數(shù)字技術(shù)深度融合,一種不同于傳統(tǒng)金融的數(shù)字金融正在快速發(fā)展。其依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)使得服務(wù)范圍更加廣泛,增加了使用深度,并且提高了可獲得性,有利于中小企業(yè)更高效地獲得金融資源,有效緩解了金融市場(chǎng)中信息不對(duì)稱問(wèn)題,成為解決金融市場(chǎng)“二八定律”的重要手段。那么數(shù)字金融的發(fā)展能否促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呢?

一、文獻(xiàn)回顧

微觀主體在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)離不開(kāi)金融,金融有效供給將直接影響到技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展(賈俊生等,2017)[1]。大量研究表明,金融之于實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)有著十分重要的影響。Lim et al.(2010)[2]提出以股權(quán)為導(dǎo)向的金融系統(tǒng),其資本市場(chǎng)在信息收集、整理和披露上能夠幫助經(jīng)濟(jì)主體避免一定的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題,從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加有利。對(duì)于中國(guó)傳統(tǒng)的金融體系,銀行部門(mén)占據(jù)主體地位,雖然隨著銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的增強(qiáng),銀行體系的低效和資源錯(cuò)配問(wèn)題得到一定改善,并對(duì)企業(yè)創(chuàng)新起到了顯著的推動(dòng)作用(戴靜等,2020)[3]。但是,中國(guó)的金融體系仍然存在許多不完善之處(陳斌開(kāi)等,2012)[4]。

現(xiàn)在越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新的影響。數(shù)字金融泛指?jìng)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)融資、支付、投資和其他的新型金融業(yè)務(wù)模式(黃益平等,2018)[5]。關(guān)于數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)影響的研究相對(duì)較少,數(shù)字金融發(fā)展能夠緩解企業(yè)的融資約束問(wèn)題(黃銳等,2020)[6]。在企業(yè)創(chuàng)新方面,孫繼國(guó)等(2015)[7]以政策效應(yīng)為視角,發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融顯著提升中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平,并且這一推動(dòng)效應(yīng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)更顯著。也有學(xué)者引入動(dòng)態(tài)能力理論和雙元?jiǎng)?chuàng)新理論研究這一問(wèn)題,同樣認(rèn)為數(shù)字金融能夠有效促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新(王霄等,2021;鄭雨稀等,2022;賈俊生,2021;聶秀華,2020)[8-11]。陳利等(2022)[12]和萬(wàn)佳彧等(2020)[13]研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融強(qiáng)化了市場(chǎng)作為資源要素配置中“看不見(jiàn)的手”的作用,顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入。吳慶田等(2021)[14]、喻平等(2020)[15]和梁榜等(2019)[16]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出方面具有顯著的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

總結(jié)現(xiàn)有數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)存在以下拓展空間:第一,多數(shù)研究關(guān)注傳統(tǒng)金融對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響,卻忽視了數(shù)字金融的作用,數(shù)字金融作為一種新興融資模式,具有更多優(yōu)勢(shì),將更有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,但相關(guān)研究相對(duì)較少。第二,大多選擇主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板上市公司作為研究對(duì)象,而該類企業(yè)長(zhǎng)期處于優(yōu)渥的金融環(huán)境中,并且自身實(shí)力較強(qiáng)大,較少面臨融資約束,傳統(tǒng)金融體系便能滿足其融資需求,因此數(shù)字金融的出現(xiàn)對(duì)其影響較小。第三,現(xiàn)有研究多側(cè)重?cái)?shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入或者產(chǎn)出單個(gè)角度,并未對(duì)二者進(jìn)行比較分析。本文不同于已有研究,在現(xiàn)有研究基礎(chǔ)上,優(yōu)化研究對(duì)象,選取新三板掛牌企業(yè)為樣本,新三板是服務(wù)成長(zhǎng)型、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的中小微企業(yè)的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所,可作為研究中小企業(yè)的重要樣本。并且在機(jī)理分析部分,比較分析了數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出的不同影響,彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究的不足。

二、機(jī)理分析與研究假設(shè)

數(shù)字金融依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù),與金融深度融合,是傳統(tǒng)金融模式的重要補(bǔ)充,其更多服務(wù)的是被傳統(tǒng)金融排斥在外的“長(zhǎng)尾”群體,使供給服務(wù)范圍不斷擴(kuò)大,有效糾正結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配問(wèn)題,為中小企業(yè)融資提供了有力支持(唐松等,2020)[17]。

一方面,數(shù)字金融通過(guò)緩解融資約束來(lái)解決融資難問(wèn)題,從而推動(dòng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。第一,數(shù)字金融發(fā)展能夠有效降低獲取資金的門(mén)檻,拓寬融資渠道,為中小企業(yè)提供資金支持。這一方面的作用主要包括兩個(gè)維度,一是數(shù)字金融利用數(shù)字技術(shù),打破了傳統(tǒng)金融服務(wù)受基礎(chǔ)設(shè)施和地理距離等硬件條件的限制,擴(kuò)大了金融服務(wù)范圍,使更多中小企業(yè)能夠獲得資金(黃銳等,2020)[6]。二是數(shù)字金融能更好地吸收散戶的資金,并進(jìn)行合理配置。中小企業(yè)一般需要較零散的資金,而隨著數(shù)字金融的發(fā)展,尤其是以P2P、眾籌、小額貸款等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,中小微企業(yè)的融資渠道得以拓寬,更多小而分散的資金得以匹配同樣小而分散的企業(yè)。第二,數(shù)字金融發(fā)展能夠有效降低中小企業(yè)和資金融出方之間的信息不對(duì)稱。一方面,數(shù)字金融發(fā)展緩解了企業(yè)內(nèi)部信息不對(duì)稱。其利用大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì),能夠快速爬取、搜尋中小企業(yè)各項(xiàng)信息,構(gòu)建信息傳遞網(wǎng)絡(luò),對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析,正確評(píng)估并識(shí)別公司所有創(chuàng)新項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)(Gomber et al.,2018)[18],幫助企業(yè)管理層選擇具有價(jià)值的創(chuàng)新項(xiàng)目,從根本上增加企業(yè)創(chuàng)新投入的數(shù)量與質(zhì)量。另一方面,數(shù)字金融的發(fā)展也能緩解企業(yè)外部信息不對(duì)稱。應(yīng)用數(shù)字技術(shù),建立全新的信用評(píng)級(jí)模型,使外部投資者能夠更清晰地了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和所從事的創(chuàng)新活動(dòng),選擇優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)作為投資對(duì)象,極大地改善了銀企間的信息不對(duì)稱,提高了資金雙方的匹配程度。第三,數(shù)字金融發(fā)展可以構(gòu)建征信體系,提高融資效率。利用快捷高效的信息技術(shù),能及時(shí)收集不同個(gè)人、行業(yè)的信息,將其整合,刻畫(huà)風(fēng)險(xiǎn)特征,建立完善的第三方征信體系,從而更快速地對(duì)中小企業(yè)實(shí)行資質(zhì)審核,簡(jiǎn)化審批流程,提高融資效率(唐松等,2020)[17]。

另一方面,數(shù)字金融通過(guò)降低中小企業(yè)融資成本來(lái)解決其融資貴的問(wèn)題。第一,從金融機(jī)構(gòu)端來(lái)看,數(shù)字金融對(duì)傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生了“鯰魚(yú)效應(yīng)”,推動(dòng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行等實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)數(shù)字化(任曉怡,2020)[19],在很大程度上降低交易成本。具體來(lái)看,運(yùn)用數(shù)字金融可以減少金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸前的信息調(diào)查成本、貸中的審查評(píng)估成本和貸后的監(jiān)督管理等成本。部分金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)已掌握先進(jìn)的數(shù)字技術(shù),使得融資服務(wù)從線下轉(zhuǎn)移至線上,減少了網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置和人工成本,并且可以運(yùn)用數(shù)字技術(shù)以低成本搜尋到豐富的企業(yè)信息,幫助中小企業(yè)建立信用記錄,降低貸前的信息調(diào)查成本(楊先明等,2021)。利用互聯(lián)網(wǎng)或電子設(shè)備進(jìn)行網(wǎng)上信用貸款,通過(guò)智能合約等形式減少金融機(jī)構(gòu)的人力物力成本。并可以利用大數(shù)據(jù)分析實(shí)現(xiàn)在線對(duì)投融資雙方進(jìn)行精確匹配,降低了貸中的評(píng)估、審批等成本。在貸后環(huán)節(jié),可對(duì)企業(yè)實(shí)時(shí)監(jiān)控,減少人工成本,會(huì)極大降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控成本。第二,從企業(yè)端來(lái)看,數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用能夠減少企業(yè)接受信貸服務(wù)時(shí)的相關(guān)費(fèi)用。在抵押物方面,信用較高的中小企業(yè)可以用“信用抵押品”代替部分傳統(tǒng)抵押物,這就減少了提供抵押品的評(píng)估等手續(xù)費(fèi)。在貸款利率方面,因?yàn)槠髽I(yè)信用的增強(qiáng)和金融機(jī)構(gòu)采用了更先進(jìn)的風(fēng)控模型,使得中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低,控制貸款的不良率,從而降低貸款利率。并且數(shù)字金融發(fā)展能夠幫助企業(yè)做出合理的經(jīng)營(yíng)決策,從而提升內(nèi)部控制水平,減少不必要的杠桿率,進(jìn)而降低企業(yè)的債務(wù)融資成本(阮堅(jiān)等,2020)[21]。

中小企業(yè)通過(guò)數(shù)字金融緩解融資約束問(wèn)題,降低融資成本,在一定程度上解決了其融資問(wèn)題,獲得了流動(dòng)資本,改變了高層因資金不充裕而減少創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)展的決策,從而激發(fā)企業(yè)開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)的積極性?；诖?本文提出如下研究假設(shè):

H:數(shù)字金融通過(guò)緩解中小企業(yè)融資約束和降低其融資成本來(lái)促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011—2021年新三板企業(yè)為研究對(duì)象。其原因如下:第一,新三板是服務(wù)成長(zhǎng)型、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的中小微企業(yè)的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所,可作為研究我國(guó)中小企業(yè)群體的重要窗口;第二,截至2021年,已經(jīng)上市的新三板企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)6 000家,在我國(guó)不同省份均有分布,在統(tǒng)計(jì)學(xué)上的假設(shè)充足;第三,新三板企業(yè)數(shù)據(jù)均是相關(guān)部門(mén)嚴(yán)格審查過(guò)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),整體數(shù)據(jù)更加精準(zhǔn)和規(guī)范。并對(duì)樣本進(jìn)行如下處理:剔除金融類企業(yè);剔除ST和ST*企業(yè);剔除研發(fā)支出與專利數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不完全或不詳?shù)钠髽I(yè)。第四,為減少極端數(shù)據(jù)值對(duì)實(shí)證結(jié)果的干預(yù),本文對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的Winsor縮尾處理。經(jīng)過(guò)以上處理后,得到11年共27 129個(gè)觀測(cè)值。

本文發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)據(jù),通過(guò)公司名稱和年份在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站“國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利數(shù)據(jù)庫(kù)”中檢索并整理得到;省級(jí)層面數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù),來(lái)源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心;公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)信息等,來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind數(shù)據(jù)庫(kù);地區(qū)宏觀數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》。

(二)變量說(shuō)明

1.被解釋變量:技術(shù)創(chuàng)新

本文借鑒唐松等(2020)[17]做法,在基準(zhǔn)回歸部分采用發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)(Patent)度量技術(shù)創(chuàng)新水平,不選擇授權(quán)數(shù)是因?yàn)閷＠暾?qǐng)數(shù)更能體現(xiàn)出企業(yè)創(chuàng)新成果,避免因其他因素導(dǎo)致授權(quán)無(wú)法通過(guò);同時(shí)專利申請(qǐng)數(shù)分為發(fā)明類和非發(fā)明類,對(duì)比來(lái)看,發(fā)明類專利更能體現(xiàn)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新能力。因?yàn)樵摂?shù)據(jù)在分布上存在厚尾現(xiàn)象,所以將其加1后取對(duì)數(shù)。數(shù)字金融通過(guò)緩解中小企業(yè)融資約束來(lái)促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新,該作用的直接表現(xiàn)就是企業(yè)研發(fā)投入增多,因此在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,借鑒馮根福等(2008)[22]的做法,使用中小企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度(R&D)作為技術(shù)創(chuàng)新水平的代理變量,具體指標(biāo)是中小企業(yè)的研發(fā)支出與營(yíng)業(yè)收入的比值。

2.解釋變量:數(shù)字金融(DIF)

本文借鑒楊先明等(2021)[20]做法,采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融省級(jí)總指數(shù)作為解釋變量,包括覆蓋廣度(Coverage)、使用深度(Usage)和數(shù)字化程度(Digital)三個(gè)二級(jí)指標(biāo)作為不同維度的代理變量,將指數(shù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。

3.中介變量:融資約束(SA)和融資成本(FC)

目前,學(xué)界對(duì)于融資約束的測(cè)度方法主要有:SA指數(shù)(Hadlock&Pierce,2010)、KZ指數(shù)(Lamont et al,2001)和WW指數(shù)(Whited&Wu,2006)。在充分考慮以上指數(shù)可能存在較多內(nèi)生性金融變量的情況下,借鑒鞠曉生等(2013)[23]做法,利用企業(yè)總資產(chǎn)(Size)和企業(yè)年齡(Age)構(gòu)建的SA指數(shù)來(lái)衡量中小企業(yè)面臨融資約束,絕對(duì)值越大,表明企業(yè)面臨的融資約束越強(qiáng),公式為SA=-0.737×Size+0.043*Size2-0.04×Age。

融資成本(FC)借鑒余明桂等(2019)[24]做法,用利息支出占公司總負(fù)債的比例來(lái)衡量。

4.控制變量

為保證實(shí)證結(jié)果的準(zhǔn)確性,盡可能克服遺漏變量造成的影響,本文還加入了以下幾個(gè)控制變量:企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、資產(chǎn)負(fù)債率(Leverage)、固定資產(chǎn)比率(Fixed)、企業(yè)成長(zhǎng)性(Growth)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(GDP)。所有變量定義如表1所示。

表1 變量定義

(三)模型構(gòu)建

1.基準(zhǔn)模型構(gòu)建

為研究數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響,構(gòu)建含有年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)的基準(zhǔn)模型,設(shè)置年份和行業(yè)兩個(gè)虛擬變量,如模型1所示:

Patenti,t=α0+α1DIFi,t+αkControlsi,t+yeart+industryu+εi,t

(1)

其中,i、t和u分別表示企業(yè)、年份和行業(yè),Patenti,t為發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù),DIFi,t為數(shù)字普惠金融指數(shù),Controlsi,t為上述一系列控制變量,eart和industryu分別表示年份虛擬變量和行業(yè)虛擬變量,εi,t表示未觀察到的因素。

2.中介效應(yīng)模型構(gòu)建

為驗(yàn)證促進(jìn)渠道,本文借鑒溫忠麟等(2014)[25]的做法,構(gòu)建(2)-(4)的中介效應(yīng)模型,采用逐步檢驗(yàn)法進(jìn)行驗(yàn)證。

Patenti,t=α0+α1DIFi,t+αkControlsi,t+yeart+industryu+εi,t

(2)

Mediatori,t=β0+β1DIFi,t+βkControlsi,t+yeart+industryu+εi,t

(3)

Patenti,t=γ0+γ1DIFi,t+γ2Mediatori,t+γkControlsi,t+yeart+industryu+εi,t

(4)

模型(2)為基準(zhǔn)模型,模型(3)和(4)中與模型(1)相同的變量表示的含義相同。Mediatori,t為中介變量,包括融資約束(SA)和融資成本(FC)。

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

本文對(duì)所選樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),以便對(duì)各變量的整體水平進(jìn)行把握。研究樣本經(jīng)整理后共計(jì)27 129個(gè)觀測(cè)值,描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

結(jié)果顯示,企業(yè)之間的技術(shù)創(chuàng)新能力存在較大差距。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力產(chǎn)出端的發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)(Patent),其平均值為1.537,最大值為3.370,最小值為0,說(shuō)明新三板企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出總體水平較低,并且不同企業(yè)之間差距較大。

技術(shù)創(chuàng)新投入端的研發(fā)投入強(qiáng)度(R&D),其平均值為0.119,最大值為0.500,最小值為0.020,說(shuō)明新三板企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度水平參差不齊。

本文對(duì)數(shù)字金融的衡量指標(biāo)數(shù)字普惠金融指數(shù)(DIF)的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了取對(duì)數(shù)的處理,處理后的最小值為4.100,最大值為6.070,標(biāo)準(zhǔn)差為0.480,這表明我國(guó)數(shù)字金融在不同地區(qū)的發(fā)展水平不均衡,均值為5.510,表明我國(guó)數(shù)字金融的發(fā)展水平整體較高。三個(gè)二級(jí)指數(shù)均值集中在5.5左右,與總指數(shù)相近,但發(fā)展也不均衡。

(二)基準(zhǔn)回歸分析

表3報(bào)告了數(shù)字普惠金融總指數(shù)、覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度指數(shù)的回歸結(jié)果。其中第(1)列表示數(shù)字普惠金融總指數(shù)對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響,系數(shù)在1%水平下顯著為正,說(shuō)明數(shù)字金融能夠從中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出方面提升其技術(shù)創(chuàng)新水平,數(shù)字金融每提高1個(gè)單位,中小企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)增加0.235個(gè)單位,可能的原因是,數(shù)字金融將數(shù)字技術(shù)與金融深度融合,推動(dòng)了金融服務(wù)范圍向企業(yè)延伸,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系的缺陷,優(yōu)化了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的外部環(huán)境,降低了企業(yè)的信貸成本,改善了中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的融資需求,激勵(lì)其開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng),研究假設(shè)成立。

表3 數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出影響的回歸結(jié)果

進(jìn)一步分析數(shù)字金融不同維度對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響,將覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度加入基準(zhǔn)模型中,回歸結(jié)果如表3列(2)-(4)所示。結(jié)果表明覆蓋廣度和使用深度系數(shù)在1%的顯著性水平上為正,數(shù)字化程度指標(biāo)的系數(shù)在5%的顯著性水平上為正,說(shuō)明數(shù)字金融可通過(guò)三個(gè)維度促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度每增加1個(gè)單位,中小企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)分別增加0.427、0.176和0.084個(gè)單位,表明三個(gè)維度對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用存在差異。覆蓋廣度和使用深度對(duì)其促進(jìn)作用高于數(shù)字化程度。其中,覆蓋廣度的系數(shù)最大,表明其是數(shù)字金融影響中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主要維度,反映出該新型融資模式服務(wù)在各地區(qū)的分布程度,數(shù)字金融為中小企業(yè)提供資金支持不再依靠固定網(wǎng)點(diǎn),擴(kuò)大服務(wù)范圍。使用程度加深意味著數(shù)字金融逐漸融入經(jīng)濟(jì)社會(huì)的各個(gè)方面,進(jìn)一步打破金融排斥,為中小企業(yè)提供資金。數(shù)字化程度反映了其發(fā)展的便利性,使得企業(yè)能夠享受更為便捷的金融服務(wù),增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新活力。三個(gè)維度指數(shù)回歸系數(shù)符號(hào)和顯著性與原結(jié)果保持一致,也在一定程度上證明實(shí)證結(jié)論具有穩(wěn)健性。

綜合基準(zhǔn)回歸結(jié)果可知,為了更好幫助中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級(jí),未來(lái)數(shù)字金融的發(fā)展應(yīng)該更加注重拓展覆蓋廣度、延伸使用深度、提高數(shù)字化程度,進(jìn)一步優(yōu)化數(shù)字金融的便利服務(wù),從而為更多中小企業(yè)在開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)的過(guò)程中提供支持與幫助。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性處理

1.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1)替換被解釋變量。借鑒相關(guān)文獻(xiàn)做法(馮根福等,2008)[22],采用研發(fā)投入強(qiáng)度(R&D)作為中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的代理變量,用研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比值衡量,回歸結(jié)果如表4所示。數(shù)字金融和研發(fā)投入強(qiáng)度的系數(shù)在1%的水平下顯著為正,表明數(shù)字金融的發(fā)展提高了中小企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度,促進(jìn)其創(chuàng)新行為。

表4 替換被解釋變量穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

進(jìn)一步將數(shù)字金融總指數(shù)替換為覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度,結(jié)果顯示,三者與研發(fā)投入強(qiáng)度之間的系數(shù)均在1%顯著性水平下顯著為正,并且數(shù)字金融覆蓋廣度系數(shù)最大,表明數(shù)字金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入方面覆蓋廣度發(fā)揮主要作用,隨著數(shù)字金融的發(fā)展,尾部群體即更多中小企業(yè)獲得融資便利,促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展,說(shuō)明數(shù)字金融可通過(guò)這三個(gè)維度增加中小企業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng),與前文的結(jié)論一致。

(2)更換回歸模型。本文的被解釋變量為中小企業(yè)的發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)和研發(fā)投入強(qiáng)度,數(shù)據(jù)具有在零值截尾的特點(diǎn)。因此本文參考相關(guān)文獻(xiàn)(Faleye,2015)[26],針對(duì)出現(xiàn)零值堆積的結(jié)構(gòu)特征的數(shù)據(jù),使用Tobit模型做進(jìn)一步的穩(wěn)健性檢驗(yàn),結(jié)果如表5所示。

表5 更換Tobit模型穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

數(shù)字金融總指數(shù)及其三個(gè)二級(jí)指標(biāo)與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的系數(shù)顯著為正,表明數(shù)字金融發(fā)展能夠促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng),結(jié)論穩(wěn)健。

2.內(nèi)生性處理

為進(jìn)一步縮小內(nèi)生性偏誤,本文采用以下兩種方法:一是對(duì)核心解釋變量進(jìn)行滯后處理,二是采用工具變量法。

(1)滯后一期。本文將核心解釋變量數(shù)字金融指數(shù)滯后一期,分別與技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)投入強(qiáng)度和企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)進(jìn)行回歸,回歸結(jié)果如表6列(1)和列(2)所示。數(shù)字金融指數(shù)滯后一期的回歸系數(shù)在1%的水平下均顯著為正,表明結(jié)論穩(wěn)健。

表6 內(nèi)生性處理實(shí)證結(jié)果

(2)工具變量法。借鑒謝絢麗等(2018)[27]做法,選取互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量。表6列(3)和列(4)為實(shí)證結(jié)果,進(jìn)行內(nèi)生性處理之后,數(shù)字金融指數(shù)與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的兩個(gè)衡量指標(biāo)之間系數(shù)均在1%的水平下顯著為正,表明數(shù)字金融確實(shí)具有驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新的作用,與前文結(jié)果保持一致。

借鑒張勛等(2019)[28]的文獻(xiàn),選取中小企業(yè)注冊(cè)城市到杭州的球面距離作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量。表6列(5)和列(6)為實(shí)證結(jié)果,數(shù)字金融系數(shù)顯著為正,表明數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用,與前文結(jié)果保持一致。

(四)機(jī)制檢驗(yàn)

1.數(shù)字金融、融資約束與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

以融資約束作為中介變量,將各項(xiàng)指標(biāo)代入模型(2)-(4)。表7第(1)列和第(4)列為數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出和投入的總效應(yīng)α1,即基準(zhǔn)模型(1)和替換被解釋變量的回歸結(jié)果,系數(shù)α1分別為0.235和0.427,顯著為正,表明數(shù)字金融可以有效驅(qū)動(dòng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。第(2)列和第(5)列是檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)融資約束的影響,系數(shù)β1為-1.091,顯著為負(fù),表明數(shù)字金融的發(fā)展可以顯著緩解中小企業(yè)面臨的融資約束問(wèn)題。第(3)列和第(6)列分別表示檢驗(yàn)加入融資約束變量后,數(shù)字金融與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出和投入之間的關(guān)系,γ2分別為-0.008和-0.018,在5%的水平下顯著為負(fù),γ1分別為0.027和0.091,在5%的水平下顯著為正,表明融資約束發(fā)揮了部分中介作用,與唐松等(2020)[17]結(jié)論相同,研究假設(shè)得以驗(yàn)證。進(jìn)一步地,用β1γ2表示融資約束起到的中介效應(yīng)大小,基于技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出角度,融資約束起到的中介效應(yīng)為0.0087,占總效應(yīng)的3.71%。基于技術(shù)創(chuàng)新投入角度,融資約束起到的中介效應(yīng)為0.0196,占總效應(yīng)的4.60%,表明數(shù)字金融緩解融資約束對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響大于對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響。中介效應(yīng)偏小的原因可能是數(shù)字金融是近幾年出現(xiàn)的新興金融模式,其在企業(yè)融資市場(chǎng)的普及廣度和使用深度還不足,企業(yè)融資主要還是通過(guò)傳統(tǒng)金融。這就需要更加深入地發(fā)展數(shù)字金融,提高其覆蓋廣度、延伸使用深度,并提高數(shù)字化程度。

表7 數(shù)字金融、融資約束、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

2.數(shù)字金融、融資成本與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

以融資成本作為中介變量,將各項(xiàng)指標(biāo)代入模型(2)-(4)。表8第(1)列和第(4)列為數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出和投入的總效應(yīng)α1,即基準(zhǔn)模型(1)和替換被解釋變量的回歸結(jié)果,系數(shù)α1分別為0.235和0.427,顯著為正,表明數(shù)字金融可以有效驅(qū)動(dòng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。第(2)列和第(5)列是檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)融資成本的影響,系數(shù)β1為-0.040,顯著為負(fù),表明數(shù)字金融的發(fā)展可以顯著降低中小企業(yè)面臨的融資成本問(wèn)題。第(3)列和第(6)列分別表示檢驗(yàn)加入融資成本變量后,數(shù)字金融與中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出和投入之間的關(guān)系,γ2分別為-0.400和-0.418,在5%的水平下顯著為負(fù),γ1分別為0.241和0.291,在5%的水平下顯著為正,表明融資成本發(fā)揮了部分中介作用,研究假設(shè)得以驗(yàn)證。進(jìn)一步,用β1γ2表示融資成本起到的中介效應(yīng)大小,基于技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出角度,融資成本起到的中介效應(yīng)為0.016,占總效應(yīng)的6.81%。基于技術(shù)創(chuàng)新投入角度,融資成本起到的中介效應(yīng)為0.017,占總效應(yīng)的3.92%,表明數(shù)字金融降低融資成本對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響大于對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。中介效應(yīng)偏小的原因可能是:第一,本文使用數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)度量數(shù)字金融發(fā)展水平,該指數(shù)只使用中國(guó)一家具有代表性的數(shù)字金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)構(gòu)建,可能會(huì)在一定程度上低估數(shù)字金融發(fā)展水平;第二,本文使用的融資成本的度量指標(biāo)可能會(huì)低估實(shí)際的融資成本。因此,會(huì)影響融資約束的中介效應(yīng)作用。

表8 數(shù)字金融、融資成本、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

五、異質(zhì)性分析

(一)企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性

我國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家,國(guó)有企業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中扮演著十分重要的角色。其擁有較強(qiáng)的政企、銀企關(guān)系,具有政治背景,并且規(guī)模一般較大,因此不易面臨融資困境。而民營(yíng)企業(yè)信息披露程度不高,往往面臨融資難、融資貴等問(wèn)題。因此,本文預(yù)測(cè)相對(duì)于國(guó)有企業(yè),數(shù)字金融對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)更顯著。

對(duì)原始樣本按照產(chǎn)權(quán)不同,分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)兩組,對(duì)兩個(gè)子樣本進(jìn)行回歸,結(jié)果如表9列(1)和列(2)所示。結(jié)果顯示,對(duì)于民營(yíng)中小企業(yè),數(shù)字金融和技術(shù)創(chuàng)新之間的系數(shù)在5%的水平下顯著為正。對(duì)于國(guó)有中小企業(yè),數(shù)字金融和企業(yè)創(chuàng)新之間的系數(shù)雖然為正,但并不顯著,這表明數(shù)字金融的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng)對(duì)于民營(yíng)中小企業(yè)更加顯著,但這一效果在國(guó)有中小企業(yè)中并不明顯。

表9 異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果

可能是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)由于其所有制的天然優(yōu)勢(shì),在融資方面能獲得更多的便利,而民營(yíng)中小企業(yè)在融資過(guò)程中常受到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的排斥和歧視。數(shù)字金融的發(fā)展打破傳統(tǒng)金融模式的信貸約束,利用數(shù)字技術(shù)吸納零散的金融資源,提高了資金的融通效率,降低了融資門(mén)檻,拓寬了民營(yíng)中小企業(yè)的融資渠道,推動(dòng)其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。

(二)區(qū)域異質(zhì)性

由于不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異,軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也存在差異。東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平高,金融體系比較發(fā)達(dá),金融產(chǎn)品比較豐富,金融服務(wù)體系也比較健全。因此,能有效緩解企業(yè)和資金持有者之間的信息不對(duì)稱程度,企業(yè)通過(guò)傳統(tǒng)金融便可以滿足大部分融資需求。在營(yíng)商環(huán)境方面,東部地區(qū)市場(chǎng)化程度較高,有著良好的營(yíng)商環(huán)境,東部地區(qū)的中小企業(yè)可以更容易獲得技術(shù)創(chuàng)新資金支持。因此,本文預(yù)測(cè)相對(duì)于東部地區(qū),數(shù)字金融對(duì)中西部地區(qū)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)更顯著。

對(duì)原始樣本所在省份分為東部和中西部?jī)山M,進(jìn)行分樣本回歸,結(jié)果如表9列(3)和列(4)所示。從結(jié)果中可以看到中西部區(qū)域二者之間的系數(shù)在5%的水平下顯著為正,而東部區(qū)域的中小企業(yè)中二者之間的系數(shù)相對(duì)較小,并且不顯著。說(shuō)明數(shù)字金融對(duì)中西部地區(qū)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用強(qiáng)于東部地區(qū)企業(yè)。

究其原因,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)傳統(tǒng)金融資源較為豐富,中小企業(yè)擺脫融資困境的選擇更為多元化,對(duì)數(shù)字金融依賴程度較低,數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)于該地區(qū)的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)說(shuō)更有“錦上添花”的作用。而在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū),金融資源相對(duì)匱乏,數(shù)字金融成為中小企業(yè)為數(shù)不多的資金供給渠道,由此產(chǎn)生更高的邊際創(chuàng)新效益,其發(fā)展對(duì)于該地區(qū)的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)說(shuō)無(wú)疑具有“雪中送炭”的作用。因此,數(shù)字金融對(duì)中西部地區(qū)的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)高于東部地區(qū)。

(三)金融監(jiān)管異質(zhì)性

近年來(lái)我國(guó)不斷健全金融監(jiān)管體系,學(xué)術(shù)界普遍將2015年作為我國(guó)實(shí)施數(shù)字金融監(jiān)管的元年,采用金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)、監(jiān)管沙盒等方式,實(shí)行縮緊式的監(jiān)管。實(shí)施金融監(jiān)管能有效避免部分利用數(shù)字技術(shù)在金融領(lǐng)域進(jìn)行套利的不規(guī)范行為,在管控企業(yè)的投資項(xiàng)目時(shí),加大投資虛擬經(jīng)濟(jì)的成本,減少以投機(jī)為目的的金融化活動(dòng),并可以引導(dǎo)企業(yè)加大研發(fā)投入,從而提升技術(shù)創(chuàng)新效率。實(shí)施嚴(yán)格的數(shù)字金融監(jiān)管政策也有利于數(shù)字金融的健康發(fā)展,并且引導(dǎo)金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜,在一定程度上優(yōu)化中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的融資環(huán)境。因此,本文預(yù)測(cè)相對(duì)于數(shù)字金融監(jiān)管實(shí)施之前,數(shù)字金融對(duì)實(shí)施金融監(jiān)管后的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)更顯著。

將2015年作為分界年,考察金融監(jiān)管對(duì)于數(shù)字金融促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性。參考王小燕等(2019)[29]的研究,設(shè)置年份虛擬變量,將2011—2014年的樣本定義為實(shí)施數(shù)字金融監(jiān)管之前,2015—2021年的樣本定義為實(shí)施數(shù)字金融監(jiān)管之后,然后采用雙向固定效應(yīng)對(duì)其進(jìn)行回歸,結(jié)果如表9列(5)和列(6)所示。表明在數(shù)字金融監(jiān)管實(shí)施之前,數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的系數(shù)并不顯著,數(shù)字金融促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的效果并不明顯,但在數(shù)字金融監(jiān)管實(shí)施之后,數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的系數(shù)在5%的水平下顯著為正,說(shuō)明在數(shù)字金融監(jiān)管實(shí)施后,數(shù)字金融對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的驅(qū)動(dòng)作用。

六、結(jié)論與政策建議

本文將數(shù)字普惠金融2011—2021年省級(jí)指數(shù)與新三板掛牌企業(yè)數(shù)據(jù)相匹配,運(yùn)用雙向固定效應(yīng)模型進(jìn)行實(shí)證分析,研究發(fā)現(xiàn):數(shù)字金融發(fā)展可以顯著提升中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平,并且在覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)層面均有促進(jìn)作用。其中,覆蓋廣度對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用最大,可能是因?yàn)閿?shù)字金融的發(fā)展使得在傳統(tǒng)金融體系中處于劣勢(shì)的中小企業(yè)能夠獲得融資,促進(jìn)其技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。并且主要是通過(guò)緩解中小企業(yè)面臨的融資約束,降低融資成本的渠道實(shí)現(xiàn)的,融資約束對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響大于產(chǎn)出,而融資成本對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響大于投入。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn):數(shù)字金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)、中西部地區(qū)企業(yè)以及在實(shí)施金融監(jiān)管之后的中小企業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用。

基于上述研究結(jié)論,本文提出以下政策建議:

第一,政府需積極推動(dòng)數(shù)字金融的健康發(fā)展。一方面,需加快各地金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)速度與質(zhì)量,推動(dòng)人工智能、大數(shù)據(jù)等核心技術(shù)的發(fā)展,為數(shù)字金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供基礎(chǔ)環(huán)境,拓寬數(shù)字金融覆蓋領(lǐng)域。另一方面,推動(dòng)傳統(tǒng)金融與數(shù)字金融融合發(fā)展,實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)金融的數(shù)字化轉(zhuǎn)型,利用數(shù)字化工具解決企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題,最大限度發(fā)揮數(shù)字金融在緩解企業(yè)融資約束和降低企業(yè)融資成本中的效應(yīng),有效增加市場(chǎng)中的金融供給總量,助力中國(guó)中小企業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新。

第二,注重?cái)?shù)字金融均衡發(fā)展,助力企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。創(chuàng)新離不開(kāi)金融市場(chǎng)的支持,而我國(guó)金融發(fā)展存在不平衡不充分的難題,各主體享受到的數(shù)字金融服務(wù)存在差異。因此,要注重?cái)?shù)字金融的平衡發(fā)展。一方面,對(duì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū),不斷完善數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)生態(tài),加強(qiáng)數(shù)字金融的推廣與普及工作,拓展符合地區(qū)發(fā)展特色的數(shù)字金融應(yīng)用場(chǎng)景,縮小數(shù)字金融發(fā)展的區(qū)域差距;對(duì)于金融基礎(chǔ)設(shè)施較薄弱的中西部地區(qū),加大網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度,助力數(shù)字金融解決傳統(tǒng)金融普惠難題,從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。另一方面,結(jié)合數(shù)字金融數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化運(yùn)營(yíng)特征,引導(dǎo)數(shù)字金融供給主體提供跨地域融資服務(wù),強(qiáng)化發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)字金融服務(wù)的區(qū)域輻射功能,提高企業(yè)融資可獲得性。

第三,深化國(guó)有企業(yè)改革,減少國(guó)有企業(yè)的政府依賴和所有制的“特權(quán)”,構(gòu)建公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。相比于民營(yíng)企業(yè),國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力不足,創(chuàng)新潛能還未被完全激發(fā)出來(lái)。因此,應(yīng)進(jìn)一步深化國(guó)有企業(yè)改革,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),以充分調(diào)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的能動(dòng)性,激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力和潛力,提高數(shù)字金融對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)效果。

第四,加強(qiáng)對(duì)數(shù)字金融的監(jiān)管。數(shù)字金融作為一種新型的金融模式,如果缺乏相應(yīng)制度法律的監(jiān)管不僅可能引發(fā)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而且也不利于中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的保護(hù)。因此,相關(guān)部門(mén)應(yīng)建立健全法律制度,構(gòu)建數(shù)字金融的審慎監(jiān)管框架:一是建立市場(chǎng)行為監(jiān)管,利用技術(shù)手段對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控,保護(hù)中小企業(yè)在創(chuàng)新項(xiàng)目融資過(guò)程中的合法權(quán)益;二是完善法律規(guī)定,加強(qiáng)數(shù)字金融市場(chǎng)主體行為監(jiān)管。加強(qiáng)監(jiān)督服務(wù)提供者的經(jīng)營(yíng)行為和操作行為,防范資金和客戶信息風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)監(jiān)督服務(wù)使用者的支付行為,防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

第五,中小企業(yè)需增強(qiáng)自身技術(shù)研發(fā),提升技術(shù)創(chuàng)新能力。在數(shù)字技術(shù)迅速發(fā)展的大環(huán)境之下,中小企業(yè)也需要把握發(fā)展機(jī)會(huì),借助數(shù)字金融發(fā)展拓寬融資渠道,提升自己的技術(shù)創(chuàng)新能力,從而獲得更好的發(fā)展。一方面,中小企業(yè)需要規(guī)范規(guī)章制度建設(shè),建立良好的企業(yè)信用,完善財(cái)務(wù)制度與信息披露狀況,確保資金合理使用。另一方面,中小企業(yè)要采用多元化的融資方式,通過(guò)借助數(shù)字金融的融資平臺(tái),擴(kuò)大融資來(lái)源,增加技術(shù)研發(fā)投入力度,引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)與科研人才,增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力,形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從而加強(qiáng)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持作用,推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。