褚國雅

（西藏民族大學，陜西 咸陽 712082）

西藏地處中國西南邊疆地區(qū)，位居青藏高原的主體部分， 有著得天獨厚的地理位置和氣候環(huán)境，許多珍貴藥材如靈芝、紅景天、冬蟲夏草、雪蓮花等便產(chǎn)于此地。 藏醫(yī)藥至今已有2000 多年的歷史，有自己系統(tǒng)而完整的醫(yī)療理論、 獨特的設計理念、豐富實用的治療手段，是中國醫(yī)藥行業(yè)的寶藏。 本文從奇正藏藥的盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力方面進行財務分析并對發(fā)展前景進行分析。

一、財務分析

（一）盈利能力分析

本文選取表1 指標來分析奇正藏藥的盈利能力：凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、銷售毛利率。

表1 “奇正藏藥”2016—2020 年主要盈利能力指標（單位：%）

結合表1 運用杜邦分析法可知， 奇正藏藥2016—2020 年的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)不規(guī)律變化，2016 年凈資產(chǎn)收益率近五年巔峰值達到17.47%，說明2016 年公司投資帶來的收益較高。 2017 年下降至16.78%，此后的幾年以微小波動穩(wěn)定在17%左右。 2016—2019 年公司的營業(yè)利潤率一直在減少，主要原因是存貨和固定資產(chǎn)增加，從而導致營業(yè)成本上升，營業(yè)凈利潤隨之降低。 奇正藏藥近五年的銷售毛利率總體趨勢較為平緩，2017 年到2018 年的指標有所上升，2018 年到2019 年幅度較小下降，主要原因是銷售成本的增加導致指標下降，但收入的持續(xù)增加又導致指標上升。

2018 年公司銷售費用6.30 億元， 同比增長21.73%；管理費用7030.87 萬元，同比增長26.01%；財務費用808.90 萬元，同比增長997.82%。 由此可見，公司在這一年的期間費用上升幅度較大，從而拖累業(yè)績導致該年盈利能力趨向下滑。 主要原因在于公司銷售商品和提供勞務以及應收賬款的折現(xiàn)收入增加，用于保健功能的食品深加工產(chǎn)業(yè)基地建設與原先設想的情況有差。 由于氣候環(huán)境和地理位置的影響，項目建設投資增加、周期延長，最終固定資產(chǎn)相較初期大幅度增長了152.47%， 而利潤的增長速度沒有跟上。

以2018 年數(shù)據(jù)為例， 奇正藏藥的期間費用為銷售費用、管理費用、以及財務費用的總和，即708億元，營業(yè)收入為12.13 億元。期間費用率為期間費用占營業(yè)收入的比例，經(jīng)計算得知，公司這一年期間費用率為58.4%。 而期間費用率較高說明公司經(jīng)營效率較低，盈利能力較弱，期間費用率決定了企業(yè)的最終凈利潤率。 因此，公司在提高期間費用效率、控制企業(yè)期間費用方面還有待加強。

（二）營運能力分析

本文選取了反映奇正藏藥近五年來運營能力的三個重要指標，它們分別是：總資產(chǎn)周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率（表2）。

表2 “奇正藏藥”2016—2020 年主要營運能力指標（單位：次）

結合表2 運用橫向分析法可知， 奇正藏藥在2016 年到2020 年的總資產(chǎn)周轉率變動幅度不大，并且以較為緩慢的增長速度上升，這一變動情況說明公司資產(chǎn)運用效率較為平穩(wěn)。 2016 年到2018 年期間，由于四川農(nóng)業(yè)銀行的業(yè)務部門收購和處置了壞賬，存貨增加，因此存貨周轉率下降。 然而2017年醫(yī)藥市場受到調整和監(jiān)控，整個醫(yī)藥行業(yè)處于衰退狀態(tài)，營業(yè)利潤沒有明顯的增加。 好在2019 年伴隨著10 年新醫(yī)改歷史的到來， 國家采取一系列措施深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革， 醫(yī)藥行業(yè)恢復生機，公司控制主營業(yè)務成本成效明顯，存貨周轉率隨之上漲。 由表2 可知，奇正藏藥近五年的應收賬款周轉率呈現(xiàn)不斷上升的良好趨勢， 尤其在2018—2019年期間，上漲趨勢很大，這說明企業(yè)收回款項的時間較快，應收賬款變現(xiàn)能力較強。

隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，自收購處置了不良債權項目，奇正藏藥的存貨堆積日漸嚴重。 對于醫(yī)藥企業(yè)來說， 注重產(chǎn)品保鮮是很有必要的，尤其是藏醫(yī)藥制藥要求特殊，庫存的積累會導致材料的消耗或變質，公司沒能及時將這些固定資產(chǎn)轉化為現(xiàn)金， 減少了企業(yè)的短期償債能力和盈利能力，因此企業(yè)的存貨管理水平有待加強。 除此之外，公司頻繁使用超出預算的資金去購買銀行理財產(chǎn)品，投資投入大于投資回報，增加了負債總額。

在經(jīng)濟發(fā)展時代，難免會有經(jīng)濟不景氣的時候。2017 年的醫(yī)藥市場不景氣、2020 年的新冠肺炎疫情等，企業(yè)建立一些財務保障渠道、做好突發(fā)事件的準備是很有必要的，以便資金出現(xiàn)問題可以及時周轉。奇正藏藥2017 年營業(yè)利潤不樂觀的原因就在于應對經(jīng)濟突發(fā)狀況不夠靈敏，沒有多做幾手準備，使自己處于被動境地。因此，奇正藏藥應該做好突發(fā)事件應對工作，才能將企業(yè)受到的負面影響降到最小。

（三）償債能力分析

本文主要選取反映奇正藏藥近五年來償債能力的四個重要指標，它們分別是：流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率。 以表格形式呈現(xiàn)，如表3 所示。

表3 “奇正藏藥”2016—2020 年主要償債能力指標（單位：%）

一個企業(yè)的流動比率越大，短期償債能力越強；資產(chǎn)負債率越小，企業(yè)長期償債能力也相對越強。奇正藏藥的短期償債能力相比于其他上市醫(yī)藥公司較強，在2018 年的短期償債能力是近五年來最為顯著的，其次是2016 年。 但公司的現(xiàn)金比率一直處于比較高的水平，說明企業(yè)占用過多資源，在盈利能力較低的現(xiàn)金資產(chǎn)上，資金沒有得到有效利用，投資的項目發(fā)展不樂觀增加了企業(yè)的機會成本， 從而影響到企業(yè)盈利能力。 從奇正藏藥近五年的資產(chǎn)負債率指標來看，企業(yè)的長期負債能力較強，尤其在2018 年最為顯著。 然而，長期負債的減少，企業(yè)只能以短期負債來籌集所需資金，進一步增加償債風險。從產(chǎn)權比率來看，2019 年，奇正藏藥選擇了一個高風險、高報酬的財務運營方式， 貼膏劑產(chǎn)品業(yè)績于這一年達到高峰，營業(yè)收入相較上年大幅度提高。 與此同時，公司的償債壓力也隨之增加。

綜合上述奇正藏藥的償債能力指標分析， 公司的資金管理存在一定的問題， 大部分資金分散在分支機構和子公司之間，導致資金使用率低下，存貨和短期負債增加，從而增加了融資成本。資金的分散化管理，企業(yè)無法有效、及時地控制子公司的資金質量和經(jīng)營狀況， 奇正藏藥投資不良債權項目的經(jīng)歷進一步說明企業(yè)沒能有效分配資金資源、 做出正確的投資和融資決策，資金沒有得到有效的利用。資金的分散化管理不能考慮奇正藏藥的規(guī)模經(jīng)濟， 致使公司無法獲得更多的融資優(yōu)惠和降低融資成本。

2019 年是奇正藏藥成長與收獲明顯的一年，實現(xiàn)營業(yè)收入14.03 億元， 同比增長15.62%， 總資產(chǎn)29.84 億元同比增長29.03%， 在2020 年有大幅度的上漲趨勢。這些數(shù)據(jù)都表明企業(yè)在資金管理這一方面有所加強，在新時代背景下銷售模式的轉變帶來了高報酬， 但隨之而來的償債風險也有了大程度的提高。例如企業(yè)2019 年從銀行借了一筆數(shù)值3 億元的短期貸款用于建設新的生產(chǎn)設施， 資產(chǎn)負債率提高，但是償還這筆數(shù)額需要一定時間，如果沒能及時在規(guī)定期限內(nèi)償還，企業(yè)將面臨資不抵債的財務風險。

（四）成長能力分析

本文主要選取主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率4 個反映奇正藏藥近五年來的成長，并分別以表格形式以及柱形圖形式呈現(xiàn)（表4）。

表4 “奇正藏藥”2016—2020 年主要成長能力指標（單位：%）

由表4 可知，奇正藏藥近五年的主營業(yè)務收入呈不規(guī)律變化趨勢，甚至2016 年增長率為負值，之后幾年卻大幅度的上升， 可見公司產(chǎn)品在2016—2019 年處于成長期，發(fā)展前景較好。 2016—2018 年的凈利潤增長率呈現(xiàn)整體下降趨勢，2018 年才重新回升。 對比同行業(yè)的西藏上市公司來說，奇正藏藥的凈利潤一直在增長。 前幾年凈利潤發(fā)展能力的下降，主要原因是奇正藏藥主營業(yè)務增長率和凈收入的增長率朝著相同的方向發(fā)展， 而2016 年主營業(yè)務收入增長率增速為負增長，直接影響了凈利潤的發(fā)展能力。 反觀奇正藏藥的凈資產(chǎn)增長率一直呈現(xiàn)良好的上升趨勢， 而總資產(chǎn)增長率起伏波動較大，可見奇正藏藥近五年來發(fā)展能力高低起伏，市場競爭力較強，是一個成長型企業(yè)。

雖然奇正藏藥2016 年到2020 年一直處于成長狀態(tài)， 但是當企業(yè)面臨激烈的市場競爭和經(jīng)濟突發(fā)狀況時，表現(xiàn)得較為脆弱，企業(yè)并沒有長期穩(wěn)定的發(fā)展，總是高低起伏。由于西藏是一個地理位置和氣候環(huán)境比較特殊的地區(qū)， 與區(qū)外的經(jīng)濟發(fā)展模式迥然不同，導致兩地很難進行資源整合。 另外，藏醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展比較晚， 基礎相較其他醫(yī)藥行業(yè)來說不夠扎實， 藏藥產(chǎn)品創(chuàng)新力度不夠。 奇正藏藥作為龍頭企業(yè)，自我發(fā)展與市場背景、經(jīng)濟變動息息相關，企業(yè)應在保持成長活力增強的同時穩(wěn)定成長能力， 在可持續(xù)發(fā)展道路上降低指標波動帶來的財務風險。

大多數(shù)國家的制藥公司都活躍于天然藥物領域，并且在很大程度上以資源為基礎。 隨著藏醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，一些人對藏藥某些資源的掠奪性開采導致醫(yī)療資源短缺。 目前，對藏醫(yī)資源的保護力度還很薄弱，沒有專門的藏藥保護設施和藏醫(yī)資源保護基地。 奇正藏藥在實現(xiàn)開發(fā)與資源之間的平衡，做好工業(yè)發(fā)展的同時保護資源這一方面存在不足，不僅僅是奇正藏藥這一企業(yè)，整個藏醫(yī)藥行業(yè)中的上市企業(yè)都面臨這方面問題。

二、前景分析

前文對西藏奇正藥業(yè)財務方面進行了分析，接下來會從信息化建設的角度對西藏奇正藥業(yè)的發(fā)展進行分析，以此來了解企業(yè)未來的發(fā)展能力。

突然起的疫情，對企業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)營方式帶來了極大的挑戰(zhàn)。 由于藏藥的原材料是從農(nóng)戶以及中藥材貿(mào)易企業(yè)采購，受到市場影響較大。 因此，企業(yè)為了抵御原材料短缺的風險加大儲備量，存貨周轉率也就因此降低。 然而在新冠疫情的影響下，產(chǎn)品銷售面臨困境。 此時對企業(yè)進行信息化建設，通過互聯(lián)網(wǎng)來實施自己的電子商務，進行廣告宣傳，提供更加便利的優(yōu)質服務就顯得十分必要。

奇正藏藥作為一個獨具民族特色的醫(yī)藥企業(yè)，公司核心產(chǎn)品“奇正消痛貼膏”被列入“國家重要保護品種”和“國家保密品種”。 如果在宣傳和推廣方面到位，公司將會在西藏上市醫(yī)藥公司乃至整個醫(yī)藥行業(yè)中更上一層樓。 隨著直播在國內(nèi)近幾年的突然興起并呈暴發(fā)式增長，直播帶貨已成為一種新型營銷手段，某知名主播在直播間賣火箭事件也讓我們意識到現(xiàn)如今消費者已不僅僅滿足于線下購物。在這一時代背景下，我們需要線上與線下相結合來進一步推廣奇正藏藥的產(chǎn)品，可以先以核心產(chǎn)品吸引觀眾的眼球，借助產(chǎn)品的獨特性和代表性引來流量，總結經(jīng)驗后再相繼推出公司其他產(chǎn)品。 線下可以舉辦具有藏族特色的藏醫(yī)藥文化活動，利用游戲和比賽的形式將奇正藏藥的產(chǎn)品推廣出去，走出國界，推向全球，實現(xiàn)藏醫(yī)藥文化的傳承和弘揚。

三、對奇正藏藥的建議

（一）加強存貨以及現(xiàn)金管理

隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，自收購處置了不良債權項目， 奇正藏藥的存貨堆積日漸嚴重起來。 對于醫(yī)藥企業(yè)來說，注重產(chǎn)品保鮮很有必要，為防止材料的消耗或變質，公司只有及時將這些資產(chǎn)轉化為現(xiàn)金，才能提高自己企業(yè)的短期償債能力和盈利能力，因此企業(yè)應該毫不猶豫地加強自己的存貨管理水平。 除此之外，公司頻繁使用超出預算的資金去購買銀行理財產(chǎn)品， 投資投入大于投資回報，增加了負債總額。 企業(yè)應建立一些財務保障渠道以便資金出現(xiàn)問題可以及時周轉，只有這樣才能防備好季節(jié)和疫情等各種因素帶來挑戰(zhàn)。

（二）引進先進設計理念和方法并進行創(chuàng)新

這是一個瞬息萬變的時代， 經(jīng)濟和社會發(fā)展迅速，科學和技術日新月異，信息更新越來越快，時代的發(fā)展迫使人們不斷更新自己的知識， 企業(yè)也應當如此。奇正藏藥成長能力雖然一直處于樂觀狀態(tài)，但發(fā)展的并不穩(wěn)定。 創(chuàng)新不僅對于企業(yè)保持穩(wěn)定的成長指標格外重要，也決定著一個企業(yè)未來能走多遠。因此，公司藏醫(yī)藥的設計既應保留民族特色，又要結合新時代背景下的先進技術，在研發(fā)、生產(chǎn)、營銷等多方面進行創(chuàng)新，實現(xiàn)民族藥與現(xiàn)代市場的融合，支撐奇正藏藥走得更遠、更高。 同時，對企業(yè)的管理人員加強信息化管理，增強部門之間的合作性。

（三）加強種植技術研究和基地建設

保護藏醫(yī)藥文化和合理利用藏藥資源，是實現(xiàn)藏醫(yī)藥行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提和關鍵。 奇正藏藥雖然已有核心產(chǎn)品和暢銷產(chǎn)品， 但若想走得長遠，還需在新產(chǎn)品開發(fā)上下功夫。 加強種植技術研究，有助于公司研發(fā)出更多有益于人類身心健康的新品種，造福社會的同時提高企業(yè)的成長能力。 由于資源保護力度不夠，公司無法實現(xiàn)開發(fā)與資源之間的平衡關系。 因此，建議公司加大力度建立藏藥材資源保護基地，并從采購方面實行專業(yè)人員培訓和監(jiān)督，避免在藥材采摘過程中因為方式不當而損害稀有資源，使企業(yè)面臨資源危機。