文 ‖ 徐 東

收購丹伯里資源公司，足以顯示出埃克森美孚新時(shí)期油氣業(yè)務(wù)與轉(zhuǎn)型發(fā)展再平衡的新戰(zhàn)略。

●并購丹伯資源公司后，美國排放量最高的地區(qū)每年排放量將減少1億噸以上。

近日，埃克森美孚官網(wǎng)信息披露，公司和丹伯里資源公司（Denbury Resources Inc）達(dá)成最終收購協(xié)議。?？松梨趯⒁钥偨灰捉痤~49 億美元的全股票方式，收購丹伯里資源公司。

幾個(gè)月以來，西方資本市場一直傳聞石油巨頭埃克森美孚將會(huì)收購一家獨(dú)立的美國石油生產(chǎn)商的消息。隨著這宗并購交易的最終達(dá)成，關(guān)于埃克森美孚并購的傳聞終于靴子落地。

快速發(fā)展低碳業(yè)務(wù)

丹伯里資源公司成立于1997 年，注冊地在美國特拉華州，是一家經(jīng)驗(yàn)豐富的，專注于碳捕集、利用和儲(chǔ)存（CCS）解決方案和提高石油采收率的獨(dú)立能源公司和油氣開發(fā)商。

這宗交易預(yù)計(jì)2023年第四季度達(dá)成。一旦交易完成，?？松梨趯⑨绕馂槊绹畲蟮亩趸脊艿肋\(yùn)營商。丹伯里資源公司擁有全美最大的自營二氧化碳管道網(wǎng)絡(luò)，全長1300 英里。其主要分布在路易斯安那州、得克薩斯州以及密西西比州。這些地區(qū)是美國二氧化碳排放最為嚴(yán)重也最為活躍的市場，擁有十個(gè)位置理想的二氧化碳存儲(chǔ)站。

丹伯里資源公司利用二氧化碳解決方案，主要協(xié)助石油公司進(jìn)行二氧化碳增壓、驅(qū)油以提升產(chǎn)量。這種技術(shù)在石油行業(yè)中擁有悠久歷史，是目前最具經(jīng)濟(jì)效益的二氧化碳減排解決方案之一。丹伯里資源公司的核心業(yè)務(wù)集中在墨西哥灣沿岸和落基山脈地區(qū)，預(yù)計(jì)探明儲(chǔ)量超過200MMboe。

?？松梨诘吞冀鉀Q方案業(yè)務(wù)總裁丹·阿曼（Dan Ammann）指出，丹伯里資源公司得天獨(dú)厚的二氧化碳基礎(chǔ)設(shè)施為擴(kuò)大和加快?？松梨谠谀鞲鐬逞匕秲r(jià)值鏈中的低碳領(lǐng)導(dǎo)力提供了重要機(jī)會(huì)。其一旦得到充分開發(fā)和優(yōu)化，就有可能將美國排放量最高的地區(qū)每年排放量減少1 億噸以上。

丹伯里資源公司則認(rèn)為，選擇和?？松梨陂_展并購交易有利于公司股東和各利益相關(guān)者?？紤]到多年在二氧化碳業(yè)務(wù)方面的資本和工作投入，?？松梨谑且粋€(gè)擁有廣泛資源和能力的理想合作伙伴。同時(shí)，全股票并購交易方式對(duì)于丹伯里資源公司的股東而言，可以全面享有?？松梨诠竟善鄙仙龓淼膬r(jià)值機(jī)遇并可能得到良好的投資回報(bào)。公司期望看到此次并購可以帶來高度互補(bǔ)的文化交融，以實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益。

各方評(píng)價(jià)及市場反應(yīng)

目前，兩家公司的董事會(huì)一致同意此次交易，未來這宗交易需得到丹伯里資源公司股東認(rèn)可和監(jiān)管部門的審查、批準(zhǔn)。順利的話，2023 年四季度可以完成交割。

然而，該宗并購決策消息公布后，市場反應(yīng)并不積極。在近期多數(shù)的獨(dú)立和綜合油氣公司股票股價(jià)上漲的情況下，這兩家公司的股價(jià)均出現(xiàn)了下跌。其中，埃克森美孚股價(jià)下跌近2%，每股交易價(jià)格收?qǐng)?bào)104 美元，而丹伯里資源公司的股價(jià)下跌了約1.3%，每股交易價(jià)格收?qǐng)?bào)86 美元。出現(xiàn)這個(gè)狀況主要原因，是由于部分投資者將此宗交易與2010 年埃克森美孚收購XTO Energy 做了比較。他們認(rèn)為，兩宗并購交易都是在油氣行業(yè)牛市到來，公司盈利強(qiáng)勁反彈時(shí)做出的決策，丹伯里資源公司的收購會(huì)不會(huì)成為?？松梨谟忠粋€(gè)短視的糟糕的投資？

大部分投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這次收購不僅可以讓該石油巨頭獲得油氣產(chǎn)能，而且有助于實(shí)現(xiàn)它制定的減碳目標(biāo)。在?？松梨诠緝?nèi)部看來，此次收購是一個(gè)非常謹(jǐn)慎的決策。無論有沒有這項(xiàng)收購決定，即使未來國際油價(jià)下跌，埃克森美孚自由現(xiàn)金流以及經(jīng)營狀況向好的趨勢不會(huì)更改。更何況此次收購與13 年前收購XTO Energy 的交易金額大不一樣。XTO Energy 當(dāng)年的交易金額比當(dāng)時(shí)埃克森美孚企業(yè)價(jià)值的11%還要多，而此次丹伯里資源公司收購的這一比例僅為1.1%。

再加上這次并購是全股票交易，對(duì)?？松梨诠竟蓹?quán)稀釋微乎其微，對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債表幾乎沒有影響。

油氣+能源轉(zhuǎn)型

埃克森美孚公司并購丹伯里資源公司還有更深一層的意義。

首先，此次并購后形成的資產(chǎn)和能力會(huì)進(jìn)一步加速?？松梨诘牡吞冀鉀Q方案，創(chuàng)造更具吸引力的客戶脫碳主張。丹伯里資源公司領(lǐng)先的CCS 網(wǎng)絡(luò)可以有效支撐?？松梨诠緦?duì)低碳價(jià)值鏈的承諾，包括強(qiáng)化公司CCS、氫氣、氨、生物燃料和直接空氣壓縮等業(yè)務(wù)鏈并繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，推動(dòng)這些低碳業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長和回報(bào)。

其次，并購帶來油氣資產(chǎn)和油氣業(yè)務(wù)的增加，為埃克森美孚公司的二氧化碳排放和CCS 業(yè)務(wù)的執(zhí)行提供了即時(shí)的運(yùn)營現(xiàn)金流增量和近期的選擇權(quán)。

再次，也是最為重要的，此次并購反映出埃克森美孚在新時(shí)期追求油氣業(yè)務(wù)與轉(zhuǎn)型發(fā)展再平衡的新戰(zhàn)略。經(jīng)歷了去年的全球能源市場繁榮和國際油氣價(jià)格高企，包括?？松梨谠趦?nèi)的國際大石油公司取得了創(chuàng)歷史的經(jīng)營業(yè)績，積累了較為充足的自由現(xiàn)金流，經(jīng)營狀況處于歷史最好時(shí)期，投資和資本擴(kuò)張的意愿十分強(qiáng)烈。

在這種情況下，以?？松梨跒榇淼谋泵绹H石油公司對(duì)其“化石能源+清潔低碳技術(shù)”的發(fā)展戰(zhàn)略更加自信，對(duì)其“油氣+低碳負(fù)碳技術(shù)”的發(fā)展轉(zhuǎn)型路徑更加自信，對(duì)“大油氣公司”發(fā)展目標(biāo)的堅(jiān)守更加自信。此次并購美國獨(dú)立能源公司丹伯里資源公司，就是?？松梨诳粗卦摴就瑫r(shí)具備油氣業(yè)務(wù)和低碳資產(chǎn)方面的雙重優(yōu)勢，在油氣業(yè)務(wù)和能源轉(zhuǎn)型之間追求和實(shí)現(xiàn)平衡的一個(gè)顯著體現(xiàn)。

為此，筆者認(rèn)為，新時(shí)期國有油氣企業(yè)堅(jiān)持“走出去”開展國際油氣合作應(yīng)該做好以下三項(xiàng)工作。一是因地制宜開展海外新能源業(yè)務(wù)，做好油氣業(yè)務(wù)和低碳新能源業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展；二是關(guān)注和重視全球及資源國氣候應(yīng)對(duì)和能源轉(zhuǎn)型政策，利用油氣價(jià)格有利時(shí)機(jī)，加強(qiáng)對(duì)公司存量海外高碳低效資產(chǎn)，如油砂等類資產(chǎn)或項(xiàng)目的研究處置，提升資產(chǎn)組合的韌性，逐步降低資產(chǎn)組合的碳強(qiáng)度；三是加強(qiáng)前期研究和儲(chǔ)備，積極開展低碳業(yè)務(wù)、新能源技術(shù)和數(shù)智資產(chǎn)或公司股權(quán)的并購合作。