趙文娟

Wind顯示，相比節(jié)前較緩的發(fā)行速度，國慶節(jié)后第一周將迎來一波新股發(fā)行的小高峰，當(dāng)周有5只新股啟動網(wǎng)上發(fā)行。從板塊來看，卓兆點(diǎn)膠、阿為特?cái)M登陸北交所，浙江國祥、天元智能擬登陸滬市主板，思泉新材則選擇創(chuàng)業(yè)板。從隸屬行業(yè)來看，5只新股分別屬于專用設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。

浙江國祥主要從事工業(yè)及商業(yè)中央空調(diào)類專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括中央空調(diào)主機(jī)、中央空調(diào)末端和商用機(jī)等。近年來，浙江國祥積極布局潔凈空調(diào)領(lǐng)域，憑借自身技術(shù)優(yōu)勢、過硬的產(chǎn)品品質(zhì)在潔凈領(lǐng)域取得了大幅增長，已成為國內(nèi)同行業(yè)主要企業(yè)之一。

良好的品牌知名度為公司帶來持續(xù)訂單，銷售端的不斷發(fā)力和拓展以及新能源、半導(dǎo)體等下游領(lǐng)域快速發(fā)展帶動公司產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，公司業(yè)績規(guī)模穩(wěn)步提升。2020年至2022年，公司營業(yè)收入分別為10.18億元、13.4億元、18.67億元，扣非后的歸母凈利潤分別為9979.07萬元、1.01億元、1.86億元。報(bào)告期內(nèi)，公司營收和利潤水平穩(wěn)步增長。2023年上半年，浙江國祥的增長趨勢仍在延續(xù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，同比增長19.85%，扣非后的歸母凈利潤1.35億元，同比增長126.89%。與此同時(shí)，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為28.36%、24.96%、29.62%，毛利率有所波動。

數(shù)據(jù)來源：Wind

在競爭格局方面，中央空調(diào)行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，公司主要產(chǎn)品冷水機(jī)組、空調(diào)末端等2022年市場容量近380億元，規(guī)模較大。受下游產(chǎn)業(yè)帶動，中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域市場規(guī)?？焖偬嵘?015年至2022年，銷售額年復(fù)合增長率達(dá)18.30%。目前，國內(nèi)中央空調(diào)行業(yè)已形成國產(chǎn)品牌、歐美品牌、日韓品牌三大陣營相互角力的格局，國產(chǎn)替代趨勢愈發(fā)明顯。

作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)中央空調(diào)系統(tǒng)解決方案設(shè)備供應(yīng)商，浙江國祥具有較高品牌競爭力，2022年在中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域國內(nèi)市占率超10%。在中央空調(diào)行業(yè)國產(chǎn)替代的大趨勢下，公司募投有望提升技術(shù)實(shí)力，進(jìn)一步拓展市場份額。不過，因行業(yè)競爭促進(jìn)了行業(yè)升級，激活了行業(yè)動能，帶動了企業(yè)轉(zhuǎn)型，這要求公司必須不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)升級、渠道更新等，去應(yīng)對行業(yè)市場競爭壓力，未來一旦公司不能有效應(yīng)對激烈的市場競爭，仍會面臨市場份額和盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

思泉新材是一家以熱管理材料為核心的多元化功能性材料提供商，主要產(chǎn)品為人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等熱管理材料，并逐步拓展至磁性材料及納米防護(hù)材料領(lǐng)域。2020年至2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收2.95億元、4.49億元、4.23億元，同比增幅8.25%、52.09%、-5.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元、0.57億元、0.58億元，同比增幅為44.93%、8.3%、1.76%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速16.89%。最新報(bào)告期，2023年1～6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.94億元，同比上升2.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比上升25.54%。根據(jù)初步預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023年1～9月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.34億～0.36億元，同比上升1.17%至9.63%。

受下游市場競爭激烈程度加劇、主要產(chǎn)品降價(jià)影響，2020年至2022年，公司綜合毛利率分別為34.67%、27.61%、25.82%，雖然高于可比公司均值，但已呈現(xiàn)逐年下降趨勢。

優(yōu)勢方面，思泉新材國內(nèi)導(dǎo)熱材料市場已占據(jù)一定的市場份額。公司自成立以來持續(xù)深耕熱管理材料，2020年11月公司還通過外延式收購重慶華碳實(shí)現(xiàn)了石墨散熱膜產(chǎn)能的大幅提升。當(dāng)前公司產(chǎn)品已進(jìn)入小米、vivo、三星、谷歌、ABB、偉創(chuàng)力、比亞迪等知名消費(fèi)電子客戶的供應(yīng)鏈中，其中vivo在2021、2022年均為公司第一大客戶。結(jié)合頭豹研究院數(shù)據(jù)及公司收入規(guī)模，公司2021年在國內(nèi)導(dǎo)熱市場中的市場份額為2.79%。

另外，思泉新材具備“熱管理材料+磁性材料+納米防護(hù)材料”多領(lǐng)域布局，綜合服務(wù)能力優(yōu)勢明顯。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域已延伸至汽車電子，未來隨著汽車智能化持續(xù)發(fā)展，有望帶動對導(dǎo)熱材料的需求增加。與此同時(shí)，思泉新材募投建設(shè)兩大項(xiàng)目的建筑主體已提前開始建設(shè)，有望提升公司核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)融合程度和產(chǎn)能提前釋放，或較好支撐公司未來發(fā)展。

卓兆點(diǎn)膠是一家從事高精度智能點(diǎn)膠設(shè)備、點(diǎn)膠閥及其核心部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的技術(shù)驅(qū)動型高新技術(shù)企業(yè)，主要提供各種點(diǎn)膠機(jī)器、點(diǎn)膠閥及配件等，并提供定制化的智能點(diǎn)膠解決方案，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源汽車、光伏組件、半導(dǎo)體生產(chǎn)等高端制造領(lǐng)域。業(yè)績方面，2020年至2022年，卓兆點(diǎn)膠的營收分別為1.89億元、3.01億元、3.45億元；歸母凈利潤分別為9051.04萬元、6657.02萬元、8845.69萬元。

客戶方面，2020～2022年卓兆點(diǎn)膠前五大客戶占總營收比例為85.38%、81.42%、80.83%，均在80%以上；且三年間公司向全球頭部消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)客戶蘋果公司及其EMS廠商、設(shè)備集成商的銷售收入占當(dāng)期營收的比例分別為86.85%、91.06%、88.13%，公司客戶集中度較高，對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈有一定的依賴。此外，公司已成功切入比亞迪、特斯拉等知名新能源汽車制造商、隆基綠能等光伏組件制造生產(chǎn)商及零部件供應(yīng)商的供應(yīng)鏈體系。

卓兆點(diǎn)膠在點(diǎn)膠技術(shù)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力和技術(shù)創(chuàng)新能力，其產(chǎn)品在部分技術(shù)參數(shù)、良率、穩(wěn)定性等方面已經(jīng)達(dá)到國外龍頭廠商的水平，產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)也得到消費(fèi)電子、新能源汽車和光伏領(lǐng)域等知名廠商的認(rèn)可，具有較強(qiáng)的市場競爭力。需要注意的是，在國家產(chǎn)業(yè)政策及國內(nèi)巨大市場空間的推動下，一方面，國外智能點(diǎn)膠設(shè)備大型廠商將更加重視國內(nèi)業(yè)務(wù)的布局與開拓；另一方面，越來越多具備一定競爭力的國內(nèi)點(diǎn)膠設(shè)備廠商參與到了本行業(yè)的競爭。隨著市場競爭的進(jìn)一步加劇，對公司的市場份額、運(yùn)營成本、人才儲備、管理能力、售后服務(wù)等各方面提出了更高挑戰(zhàn)。