梁杏

截至9月28日，兩市127家上市公司披露了三季報(bào)預(yù)告，凈利潤(rùn)預(yù)增的公司約有82家，整體來(lái)看呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。在政策合力起效下，8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，后續(xù)仍有一定發(fā)力空間。當(dāng)前或?yàn)檩^好的布局窗口期，三季報(bào)業(yè)績(jī)或?qū)⒊蔀榫皻舛鹊闹匾敢?/p>

“雙節(jié)”將至，市場(chǎng)縮量明顯，節(jié)前成交額一度下探至6000億元以下創(chuàng)年內(nèi)新低。此前北向資金大舉流出，但9月18日-9月22日當(dāng)周轉(zhuǎn)為0.3億元凈流入，且近期流出速度相比8月有所放緩。

上周美聯(lián)儲(chǔ)符合預(yù)期暫停加息，但措辭更強(qiáng)硬，暗示年底前可能仍將加息一次，并在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持更高的利率水平。美股隨后陷入悲觀，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)3月以來(lái)單周跌幅最大。

美債收益率走高和美股回調(diào)等外部因素預(yù)計(jì)短期仍有擾動(dòng)，但人民幣匯率預(yù)期逐步穩(wěn)定，市場(chǎng)低位之下，A股的反應(yīng)可能也會(huì)有所鈍化。且中美成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，也將有助于提振經(jīng)濟(jì)，改善中美關(guān)系預(yù)期。

節(jié)前最后幾個(gè)交易日成交額維持低位，但從歷史看節(jié)后一周，市場(chǎng)表現(xiàn)往往不差。2013年-2022年，節(jié)后首個(gè)交易日，上證指數(shù)上漲概率達(dá)80%，五個(gè)交易日上漲概率達(dá)70%。

本周披露的全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)，1-8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比-11.7%、前值-15.5%，營(yíng)業(yè)收入同比-0.3%、前值-0.5%。8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至17.2%，較7月大幅回升23.9個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合同比3.2%、較7月回升13.3個(gè)百分點(diǎn)。

需求回暖帶動(dòng)下，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)收大幅改善。往后看，盡管企業(yè)盈利和銷售的修復(fù)仍然具有不平衡特征，但壓力最大階段或已過(guò)去。伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)政策落地，內(nèi)生動(dòng)能有望加快修復(fù)。從公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)披露情況看，已披露公司整體呈現(xiàn)修復(fù)趨勢(shì)。

后續(xù)來(lái)看，在指數(shù)估值低位的情況下，對(duì)于A股的未來(lái)不必悲觀，市場(chǎng)底有望出現(xiàn)。一系列政策合力起效下，8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，后續(xù)仍有發(fā)力空間，疊加考慮多個(gè)重要會(huì)議將在四季度召開，布局二級(jí)市場(chǎng)的黃金窗口期來(lái)臨。

在已披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司中，屬于醫(yī)藥行業(yè)的數(shù)量達(dá)到20家，且預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)增速下限的中位數(shù)達(dá)到41.34%。

此前該領(lǐng)域反腐全面鋪開，醫(yī)藥板塊整體呈現(xiàn)調(diào)整狀態(tài)。但近期板塊企穩(wěn)回升，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于政策層面的擔(dān)憂逐步緩解。9月14日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文支持醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)W術(shù)會(huì)議恢復(fù)。9月中至今，行業(yè)有多個(gè)核心學(xué)術(shù)會(huì)議恢復(fù)召開，對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)起到較大提振作用。

另外集采政策也有邊際回暖的趨勢(shì)。上周京津冀醫(yī)藥聯(lián)合采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布《省際聯(lián)盟骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)公告》，作為續(xù)標(biāo)，相較于此前結(jié)果，各企業(yè)首年采購(gòu)需求量份額變化不大，但最高有效申報(bào)價(jià)相較于過(guò)去中選價(jià)格有一定程度提升，預(yù)計(jì)有望為相關(guān)公司創(chuàng)傷業(yè)務(wù)帶來(lái)彈性。

同時(shí)，安徽牽頭多省聯(lián)盟IVD試劑集采也出現(xiàn)相應(yīng)進(jìn)展，整體政策框架越發(fā)清晰，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)格局好、具有差異化與創(chuàng)新性的品種，在分組等條件上有所傾斜；對(duì)于如骨科創(chuàng)傷類等此前降幅較大的品種，也給予了適當(dāng)?shù)膬r(jià)格提升空間。

尤其，眼科行業(yè)白內(nèi)障手術(shù)治療具備一定季節(jié)屬性，秋冬季更利于術(shù)后恢復(fù)，四季度需求有望進(jìn)一步加速釋放；口腔行業(yè)種植牙和牙冠的集采均已正式在全國(guó)推行，進(jìn)入秋冬季節(jié)，種植牙的旺季開啟，需求有望加速釋放。另外，流感疫苗開始陸續(xù)批簽發(fā)并銷售，有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。由此，在疫情后診療需求復(fù)蘇背景下，疊加政策邊際回暖，生物醫(yī)藥ETF、醫(yī)療ETF、疫苗ETF、創(chuàng)新藥滬深港ETF等仍然具備較高的投資價(jià)值。

此外，電子行業(yè)三季報(bào)預(yù)告同樣不俗，在已披露的12家上市公司中，預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)增速下限的中位數(shù)為30%。而存儲(chǔ)芯片是景氣度前瞻指標(biāo)，根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，三季度尾聲，上游相繼控制資源供應(yīng)，原廠放緩NAND供應(yīng)節(jié)奏，市場(chǎng)持續(xù)消耗庫(kù)存，NAND資源供應(yīng)趨緊，現(xiàn)貨成品價(jià)格持續(xù)上漲。

雖然DRAM供應(yīng)較充足，但隨著現(xiàn)貨行情回暖，市場(chǎng)備貨需求升溫，部分品牌調(diào)漲內(nèi)存價(jià)格，DRAM行情正在加速企穩(wěn)。經(jīng)歷接近兩年的下行周期，以被動(dòng)元件、面板、數(shù)字SoC、存儲(chǔ)、封測(cè)為代表的上游領(lǐng)域庫(kù)存去化基本完成或接近尾聲，部分品類價(jià)格和稼動(dòng)率已經(jīng)率先走出底部，逐漸進(jìn)入觸底回升階段，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。投資者可以關(guān)注芯片ETF和半導(dǎo)體設(shè)備ETF的低位布局機(jī)會(huì)。