嚴(yán)若森,袁 婧

(武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,湖北 武漢 430072)

0 引言

創(chuàng)新是企業(yè)維持競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要活動(dòng)[1],具有收益不確定性、風(fēng)險(xiǎn)大、成本高等特征[2]。連鎖董事網(wǎng)絡(luò)作為董事會(huì)衍生的社會(huì)關(guān)系,具有操作簡(jiǎn)單、成本低、資源和信息傳遞效率高等優(yōu)點(diǎn),成為企業(yè)獲取關(guān)鍵資源和信息、創(chuàng)造組織學(xué)習(xí)條件的最常用工具[3]。由此,學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注連鎖董事網(wǎng)絡(luò)能否幫助企業(yè)降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)并獲得創(chuàng)新先決條件這一問(wèn)題。已有研究就連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的作用機(jī)制進(jìn)行了探索,但未形成統(tǒng)一結(jié)論。例如,余晨陽(yáng)和何流[1]、王營(yíng)和張光利[4]發(fā)現(xiàn),企業(yè)可以通過(guò)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)信息傳播、資源共享,進(jìn)而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生積極影響;嚴(yán)若森等[2]、Dalziel等[5]認(rèn)為,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)會(huì)強(qiáng)化管理者機(jī)會(huì)主義傾向,進(jìn)而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生消極影響。

基于代理理論與資源依賴?yán)碚摍z驗(yàn)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響,實(shí)證結(jié)論卻相互矛盾[6]。代理理論是基于企業(yè)內(nèi)部所有權(quán)與管理權(quán)分離情況而產(chǎn)生的,資源依賴?yán)碚摰暮诵脑谟谔接懲獠抠Y源約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。事實(shí)上,企業(yè)創(chuàng)新同時(shí)受到內(nèi)部和外部因素的影響。因此,未將代理理論與資源依賴?yán)碚撜现镣谎芯靠蚣芸赡苁菍?dǎo)致上述問(wèn)題產(chǎn)生的原因。

代理理論與資源依賴?yán)碚搶①Y源視為影響組織行動(dòng)及后果的關(guān)鍵因素。代理理論認(rèn)為,豐富的資源會(huì)強(qiáng)化管理者機(jī)會(huì)主義行為,導(dǎo)致代理成本增加。當(dāng)企業(yè)資源豐富、外部約束較小時(shí),管理者個(gè)人利益傾向會(huì)被強(qiáng)化[7]。資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為,組織生存和發(fā)展依賴關(guān)鍵資源獲取能力,當(dāng)資源受限時(shí),管理者的利己行為沒(méi)有施展空間[8]。也就是說(shuō),企業(yè)可用資源能夠在一定程度上反映連鎖董事關(guān)系構(gòu)建動(dòng)機(jī),可用資源有助于判斷連鎖董事網(wǎng)絡(luò)是擺脫外部資源依賴的手段還是高管道德風(fēng)險(xiǎn)催生的產(chǎn)物。根據(jù)連鎖董事關(guān)系的二元性特征,參考Beckman&Haunschild[9]、Tuschke等[10]、Zona等[11]、Yoshikawa等[12]的研究成果,本文將當(dāng)前研究對(duì)象稱(chēng)為焦點(diǎn)企業(yè),將與焦點(diǎn)企業(yè)形成連鎖董事關(guān)系的企業(yè)稱(chēng)為連鎖企業(yè)。資源受限的焦點(diǎn)企業(yè)與資源豐富的連鎖企業(yè)所建立的連鎖董事關(guān)系能夠促進(jìn)焦點(diǎn)企業(yè)創(chuàng)新投入,契合資源依賴?yán)碚撗芯壳榫?資源豐富的焦點(diǎn)企業(yè)與資源受限的連鎖企業(yè)所建立的連鎖董事關(guān)系會(huì)抑制焦點(diǎn)企業(yè)創(chuàng)新投入,契合代理理論研究情境。因此,相對(duì)資源水平,即焦點(diǎn)企業(yè)與連鎖企業(yè)資源水平之差,是將代理理論與資源依賴?yán)碚撀?lián)系起來(lái)的重要機(jī)制[11],能夠在一定程度上解釋連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入間的矛盾。

綜上,本文通過(guò)相對(duì)資源水平將代理理論和資源依賴?yán)碚撜现镣谎芯靠蚣?引入網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵度量連鎖董事網(wǎng)絡(luò),實(shí)證檢驗(yàn)相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的影響。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)如下:第一,將代理理論和資源依賴?yán)碚撜现镣谎芯靠蚣?對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系進(jìn)行更全面、更準(zhǔn)確的描述,拓展連鎖董事網(wǎng)絡(luò)研究范圍,改變代理理論、資源依賴?yán)碚撛谶B鎖董事網(wǎng)絡(luò)研究中割裂的現(xiàn)狀,以期為現(xiàn)有連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的矛盾提供有效解釋。第二,揭示代理理論、資源依賴?yán)碚搼?yīng)用邊界條件。資源依賴?yán)碚撃軌蛟谳^低相對(duì)資源水平情景下,解釋連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的作用機(jī)制。此時(shí),資源受限企業(yè)將連鎖董事關(guān)系作為管理依賴關(guān)系的手段[13]。代理理論能夠在較高相對(duì)資源水平情景下,解釋連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的作用機(jī)制。此時(shí),資源豐富的企業(yè)建立連鎖董事關(guān)系的主要目的是獲得管理者控制權(quán)[11]。上述發(fā)現(xiàn)有助于企業(yè)在管理實(shí)踐中依據(jù)現(xiàn)實(shí)條件有選擇地建立連鎖董事關(guān)系,從而更好地實(shí)施創(chuàng)新行為。第三,網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵既能夠衡量節(jié)點(diǎn)規(guī)模密度,又可以衡量節(jié)點(diǎn)的中介效用。相比于結(jié)構(gòu)洞和中心度,網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵能夠更加全面地反映企業(yè)節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)嵌入性。由此,本文創(chuàng)新性地引入網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵,使用Matlab軟件編程,計(jì)算連鎖董事網(wǎng)絡(luò)企業(yè)節(jié)點(diǎn)結(jié)構(gòu)嵌入性,以此度量連鎖董事網(wǎng)絡(luò),以期為后續(xù)相關(guān)研究提供參考。

1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.1 連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入

連鎖董事網(wǎng)絡(luò)是企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分[11,14],現(xiàn)有研究常用代理理論和資源依賴?yán)碚摍z驗(yàn)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制[11,15]。有趣的是,這兩種理論對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制提出了相反的解釋。

資源依賴?yán)碚撜J(rèn)為,企業(yè)作為開(kāi)放性系統(tǒng)節(jié)點(diǎn)嵌入于網(wǎng)絡(luò)中,通過(guò)與其它節(jié)點(diǎn)交互達(dá)到控制稀缺資源、減少外部環(huán)境依賴等目的[8,16]。從資源依賴?yán)碚撘暯浅霭l(fā),學(xué)者們發(fā)現(xiàn),企業(yè)能夠通過(guò)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)控制資源、減少對(duì)外部環(huán)境的依賴[11,14,17]。例如,Boyd[18]認(rèn)為,連鎖董事應(yīng)成為董事類(lèi)型的主流,因?yàn)槎聲?huì)規(guī)?？赡懿焕谄髽I(yè)發(fā)展,但連鎖董事是有益的;Beckman & Haunschild[9]指出,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)可以通過(guò)信息訪問(wèn)和資源渠道幫助企業(yè)降低環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)并減少對(duì)外部環(huán)境的依賴;Davis[19]、Palmer等[20]指出,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)能夠增強(qiáng)組織學(xué)習(xí)能力;王營(yíng)和張光利[4]發(fā)現(xiàn),連鎖董事可以通過(guò)信息傳播和資源共享促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新;Drees&Heugens[21]發(fā)現(xiàn),現(xiàn)有相關(guān)研究普遍支持連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)產(chǎn)出具有正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。綜上,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)既能為企業(yè)提供創(chuàng)新前置條件,又能降低創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與成本。因此,從資源依賴?yán)碚撘暯浅霭l(fā),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入。

代理理論以經(jīng)濟(jì)人為隱含假設(shè),假定當(dāng)所有者與管理者實(shí)際利益不一致時(shí),管理者不會(huì)以所有者利益最大化為目標(biāo)行事,由此產(chǎn)生代理成本。從代理理論角度出發(fā),創(chuàng)新具有較高的不確定性風(fēng)險(xiǎn),高管是有限理性人并具有機(jī)會(huì)主義和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向,不會(huì)主動(dòng)實(shí)施創(chuàng)新行為。任兵[22]認(rèn)為,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)會(huì)促使高管階層凝聚形成圈層,該圈層中的高管會(huì)抱團(tuán)維護(hù)階層利益,從而破壞公司治理結(jié)構(gòu);Fich &Shivdasani[23]認(rèn)為,連鎖董事在多家企業(yè)擔(dān)任職務(wù)會(huì)分散其注意力,導(dǎo)致代理成本上升、公司治理結(jié)構(gòu)惡化,進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響;段海艷[24]發(fā)現(xiàn),連鎖董事會(huì)能夠通過(guò)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)優(yōu)先攫取個(gè)人利益,進(jìn)而對(duì)企業(yè)發(fā)展不利;Dalziel等[5]認(rèn)為,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)會(huì)誘發(fā)管理層短視行為,從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用;嚴(yán)若森等[2]發(fā)現(xiàn),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)是階層凝聚的橋梁,會(huì)促成董事與高管合謀,最終損害企業(yè)利益;Dalton等[25]發(fā)現(xiàn),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)會(huì)弱化董事會(huì)監(jiān)督職能,導(dǎo)致代理成本上升、股東利益遭受侵害。綜上,從代理理論視角出發(fā),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新行為,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入具有抑制作用。

現(xiàn)有連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系研究割裂地使用代理理論與資源依賴?yán)碚?得到截然相反的結(jié)論,說(shuō)明單獨(dú)使用代理理論或資源依賴?yán)碚摻忉屵B鎖董事網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制是不完備的,需要將代理理論與資源依賴?yán)碚撜现镣谎芯靠蚣?以探討連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響。資源依賴?yán)碚撌褂玫那疤崾?企業(yè)所有資源都需要與外界環(huán)境交互獲取,組織資源受限導(dǎo)致高管利己行為沒(méi)有施展空間[8]。但現(xiàn)實(shí)情況并非如此,部分資金雄厚、規(guī)模龐大的企業(yè)受環(huán)境約束較小,高管自由裁量權(quán)較大,擁有實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為的空間。例如,Pfeffer&Salancik[26]就對(duì)資源依賴?yán)碚搼?yīng)用情景能否滿足嚴(yán)格的前提條件表示擔(dān)憂。代理理論認(rèn)為,隨著企業(yè)資源逐漸豐富,管理者機(jī)會(huì)主義行為成為企業(yè)決策時(shí)首先需要考慮的要素,因?yàn)槠髽I(yè)首要目標(biāo)是提升自身經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,而管理者為了保護(hù)職業(yè)聲譽(yù),其行為實(shí)施和決策制定的出發(fā)點(diǎn)是改善企業(yè)績(jī)效。此時(shí),管理者與所有者利益高度一致[27]。隨著企業(yè)發(fā)展走上正軌,企業(yè)未分配資源增加,Jensen[7]發(fā)現(xiàn),企業(yè)現(xiàn)金流越多,高管與股東間的利益分歧越嚴(yán)重、代理成本越高。

1.2 相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的影響

連鎖董事是指一位董事同時(shí)在兩家或以上企業(yè)董事會(huì)任職?；谄髽I(yè)二元性,所涉企業(yè)必然會(huì)相互作用,進(jìn)而對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)作用機(jī)制產(chǎn)生影響。代理理論和資源依賴?yán)碚摰碾[含假設(shè)都與資源密切相關(guān),在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)研究背景下,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系不僅會(huì)受到企業(yè)自身資源的影響,而且會(huì)受到連鎖企業(yè)資源的影響。

當(dāng)相對(duì)資源水平較低時(shí),焦點(diǎn)企業(yè)處于資源劣勢(shì),符合資源依賴?yán)碚搼?yīng)用的隱含前提,即由于企業(yè)資源受限導(dǎo)致高管利己行為沒(méi)有施展空間。上述情景下,焦點(diǎn)企業(yè)建立連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的目的在于緩解外部環(huán)境約束、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況,故管理者與所有者利益導(dǎo)向一致[27]。相對(duì)資源水平越低,越契合資源依賴?yán)碚撁枋龅墓芾砬榫?焦點(diǎn)企業(yè)可以通過(guò)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)獲取較好的交易條件以及穩(wěn)定的資源和咨詢渠道[13,28-29]。

當(dāng)相對(duì)資源水平較高時(shí),焦點(diǎn)企業(yè)處于資源優(yōu)勢(shì),豐富的資源會(huì)誘發(fā)管理者機(jī)會(huì)主義行為,進(jìn)而導(dǎo)致代理成本上升,契合代理理論描述的管理情境:當(dāng)企業(yè)資源豐富、外部約束減弱時(shí),企業(yè)可分配資源增加,管理者個(gè)人利益動(dòng)機(jī)增強(qiáng),自利行為抬頭。上述情景下,焦點(diǎn)企業(yè)建立連鎖董事關(guān)系的目的是獲得管理者私人利益,這種連鎖董事關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)利益造成損害。焦點(diǎn)企業(yè)管理者可以通過(guò)連鎖董事關(guān)系,以企業(yè)資源為交易物,換取私人利益。例如,利用連鎖董事關(guān)系滲透連鎖企業(yè)董事會(huì),將管理者權(quán)利范圍擴(kuò)展至外部連鎖企業(yè)[13],或者利用連鎖董事在兩家企業(yè)的提名權(quán)、投票權(quán)弱化董事會(huì)的獨(dú)立性,進(jìn)而提升管理者利益集團(tuán)的影響力[7]。在上述連鎖董事關(guān)系中,管理者利益目標(biāo)與所有者利益目標(biāo)脫節(jié),會(huì)加劇道德風(fēng)險(xiǎn),從而抑制企業(yè)創(chuàng)新。

總而言之,當(dāng)相對(duì)資源水平較低時(shí),資源受限的焦點(diǎn)企業(yè)通過(guò)與資源豐富的連鎖企業(yè)建立連鎖董事關(guān)系獲得資源支持,由此企業(yè)實(shí)施創(chuàng)新行為的先決條件更加充足,因而有利于企業(yè)創(chuàng)新投入;當(dāng)相對(duì)資源水平較高時(shí),資源豐富的焦點(diǎn)企業(yè)高管以企業(yè)可用資源為交易物,擴(kuò)大權(quán)力影響范圍,企業(yè)資源不再被用于經(jīng)營(yíng)發(fā)展,而是被用于換取管理者私利,進(jìn)而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入產(chǎn)生消極影響。顯然,隨著相對(duì)資源水平提升,無(wú)論連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系如何,相對(duì)資源水平都會(huì)強(qiáng)化連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的消極影響。也就是說(shuō),當(dāng)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的整體影響為正向時(shí),相對(duì)資源水平會(huì)弱化這一正向影響;當(dāng)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的整體影響為負(fù)向時(shí),相對(duì)資源水平會(huì)強(qiáng)化這一負(fù)向影響。據(jù)此,本文提出以下假設(shè):

H1:相對(duì)資源水平會(huì)弱化連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的正向影響,或強(qiáng)化連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2010—2020年中國(guó)滬深兩市A股上市企業(yè)作為初始樣本,并剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)、被ST和ST*處理以及數(shù)據(jù)不全的企業(yè)樣本。鑒于相對(duì)資源水平計(jì)算要求,樣本企業(yè)需要擁有至少一種連鎖董事關(guān)系,故本文剔除連鎖董事關(guān)系數(shù)量為0的企業(yè)樣本,即連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中的孤立節(jié)點(diǎn)(不考慮間接連鎖董事關(guān)系)。經(jīng)過(guò)上述處理,最終得到包含20 638個(gè)企業(yè)—年度觀測(cè)值的非平衡面板數(shù)據(jù)。

企業(yè)研發(fā)投入數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)(WIND)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR),其它數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性,本文隨機(jī)抽取企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、董事信息與企業(yè)年報(bào)進(jìn)行比對(duì)。

此外,為了排除極端值的影響,本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%水平上的Winsorize縮尾處理。

2.2 變量定義及度量

2.2.1 解釋變量:連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)

Granovetter[30]將社會(huì)網(wǎng)絡(luò)嵌入分為關(guān)系嵌入與結(jié)構(gòu)嵌入。其中,關(guān)系嵌入聚焦二元關(guān)系緊密程度,將連鎖關(guān)系分為強(qiáng)關(guān)系與弱關(guān)系[31]。關(guān)系嵌入基于個(gè)人標(biāo)準(zhǔn)定義,以節(jié)點(diǎn)接觸頻數(shù)衡量,結(jié)構(gòu)嵌入關(guān)注節(jié)點(diǎn)嵌入網(wǎng)絡(luò)的位置,基于位置標(biāo)準(zhǔn)定義[32]。本文研究對(duì)象為連鎖董事網(wǎng)絡(luò),該網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)為企業(yè),因無(wú)法準(zhǔn)確度量一定時(shí)間內(nèi)企業(yè)通過(guò)連鎖董事關(guān)系實(shí)現(xiàn)交互的次數(shù),故適用于基于位置標(biāo)準(zhǔn)定義的結(jié)構(gòu)嵌入性。

以往研究探討了多種度量結(jié)構(gòu)嵌入性的指標(biāo),可歸納為規(guī)模密度和中介效用。但上述兩種指標(biāo)忽略了不同連鎖關(guān)系對(duì)節(jié)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)嵌入性的貢獻(xiàn)差異。為了全面度量連鎖董事網(wǎng)絡(luò)企業(yè)節(jié)點(diǎn)結(jié)構(gòu)嵌入性,本文選擇基于連接關(guān)系分布異質(zhì)性為標(biāo)準(zhǔn)定義的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵度量連鎖董事網(wǎng)絡(luò)。

網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵既考慮節(jié)點(diǎn)規(guī)模密度,使用點(diǎn)度中心度構(gòu)建“點(diǎn)差異性”,又考慮節(jié)點(diǎn)的中介效用,使用邊分布概率構(gòu)建“邊差異性”。網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵將點(diǎn)差異性和邊差異性綜合加權(quán)求和,以此度量節(jié)點(diǎn)結(jié)構(gòu)嵌入性。因此,相比于過(guò)往研究常用的結(jié)構(gòu)洞與中心度兩類(lèi)指標(biāo)[2],網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵對(duì)節(jié)點(diǎn)結(jié)構(gòu)嵌入性的描述更加全面、準(zhǔn)確。

本文聯(lián)合式(1)～(5),使用Matlab軟件編程計(jì)算連鎖董事網(wǎng)絡(luò)企業(yè)節(jié)點(diǎn)i在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中的位置SDSEi,SDSEi值越大,表明連鎖董事網(wǎng)絡(luò)企業(yè)節(jié)點(diǎn)結(jié)構(gòu)嵌入性越高。

Si=[1-p(ki)]N

(1)

Di=ki[1-p(ki)]N

(2)

SDSEi'=αSi+βDi

(3)

(4)

(5)

2.2.2 被解釋變量:企業(yè)創(chuàng)新投入(Eva)

參考既有相關(guān)研究[1-2],本文采用研發(fā)支出/總資產(chǎn)衡量企業(yè)創(chuàng)新投入(Eva)。

2.2.3 調(diào)節(jié)變量:相對(duì)資源水平(Re)

借鑒Zona等[11]的做法,本文采用企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本/銷(xiāo)售額衡量可用資源,并采用焦點(diǎn)企業(yè)可用資源減去所有連鎖企業(yè)可用資源的均值,由此得到相對(duì)資源水平(Re)。

2.2.4 控制變量

本文基于參考既有研究[1,7],控制企業(yè)層面、董事會(huì)層面和高管層面3類(lèi)因素的影響。

企業(yè)層面的控制變量包括:①企業(yè)規(guī)模(Asset),以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量,是最常見(jiàn)的控制變量,企業(yè)體量與企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度相關(guān);②企業(yè)年齡(Age),以企業(yè)上市年份與數(shù)據(jù)采集年份之差衡量,單位為年,能夠反映企業(yè)生命周期及當(dāng)前運(yùn)營(yíng)工作的重點(diǎn),與企業(yè)創(chuàng)新決策息息相關(guān);③財(cái)務(wù)杠桿(L),以資產(chǎn)負(fù)債率衡量,與企業(yè)持續(xù)發(fā)展?fàn)顩r與資金運(yùn)轉(zhuǎn)有關(guān),可能影響企業(yè)創(chuàng)新投入;④資產(chǎn)收益率(ROA),以總資產(chǎn)收益率衡量;⑤股權(quán)集中度(Sc),是常用的控制變量,與代理成本尤其是第二類(lèi)代理成本相關(guān),以第一大股東持股比例衡量。

董事會(huì)層面的控制變量包括:①董事會(huì)規(guī)模(Bs),以董事會(huì)總?cè)藬?shù)衡量,與企業(yè)連鎖董事關(guān)系密切相關(guān);②兩職合一(D),判斷董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否由同一人擔(dān)任,與高管在董事會(huì)中的權(quán)力相關(guān);③獨(dú)立董事比例(Bi),由于不涉及企業(yè)內(nèi)部事務(wù),獨(dú)立董事的監(jiān)督效果可能更好。

高管層面的控制變量包括:①高管貨幣薪酬(Se),以高管薪酬前3名之和的自然對(duì)數(shù)衡量;②高管持股比例(Sm),以高管持股數(shù)/企業(yè)總股數(shù)衡量,高管激勵(lì)類(lèi)指標(biāo)能夠有效抑制高管短視自利行為,從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

此外,本文控制了行業(yè)(Industry)、年份(Year)和地區(qū)(Area)。其中,以證監(jiān)會(huì)2012年制定的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置行業(yè)虛擬變量;樣本時(shí)間跨度為11年,故設(shè)置11個(gè)年份虛擬變量;參考劉運(yùn)國(guó)與劉雯(2007)的研究成果,設(shè)置中部、西部、東部3個(gè)地區(qū)虛擬變量。

本文所涉變量如表1所示。

表1 變量說(shuō)明Tab.1 Variable description

2.3 模型構(gòu)建

根據(jù)研究假設(shè),本文構(gòu)建固定年份、行業(yè)和地區(qū)效應(yīng)的模型(6),并使用最小二乘OLS方法進(jìn)行回歸。

Evai,t=a0+a1SDSEi,t+a2Rei,t+a3SDSEi,t×Rei,t+∑jbjControlsj,it+εi,t

(6)

在模型(6)中,i、t分別代表企業(yè)和年份,a0為截距項(xiàng),a1為解釋變量系數(shù),a2為調(diào)節(jié)變量系數(shù)。a3為調(diào)節(jié)變量和解釋變量的交互項(xiàng)系數(shù),表示相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。b為控制變量的系數(shù),Controls表示控制變量,j為控制變量個(gè)數(shù),εi,t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。若a3顯著為負(fù),則本文假設(shè)H1成立。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

本文主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。由于計(jì)算得到的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵原始值過(guò)小,為了顯示方便,本文將其放大1 000倍。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果(N=20 638)Tab. 2 Variable descriptive statistics(N=20 638)

(1)企業(yè)創(chuàng)新投入(Eva)的變異系數(shù)接近1,屬于強(qiáng)變異,說(shuō)明離散程度較高,不同樣本企業(yè)創(chuàng)新投入水平存在較大差別。企業(yè)創(chuàng)新投入(Eva)的均值為0.022,說(shuō)明樣本企業(yè)研發(fā)投入占總資產(chǎn)的比值較小。

(2)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)的變異系數(shù)為0.345,離散程度不高,說(shuō)明在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中,樣本企業(yè)地位具有一定差別,但未達(dá)到強(qiáng)離散程度。

(3)相對(duì)資源水平(Re)的變異系數(shù)非常大,達(dá)到30,而最小值為-8.220,最大值為4.824,說(shuō)明焦點(diǎn)企業(yè)可用資源與連鎖企業(yè)可用資源存在較大差距。因此,有必要考慮連鎖董事關(guān)系異質(zhì)性。

3.2 相關(guān)性分析

表3為主要變量Pearson相關(guān)系數(shù)。結(jié)果顯示,解釋變量與被解釋變量的Pearson相關(guān)系數(shù)為負(fù)且在1%水平上顯著,但需要加入控制變量作進(jìn)一步探討。被解釋變量與控制變量的Pearson相關(guān)系數(shù)在1%水平上顯著,證明本文選取控制變量是有必要的。所有變量間相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值均小于0.6,說(shuō)明各變量間的共線性問(wèn)題并不嚴(yán)重。

表3 變量相關(guān)系數(shù)(N=20 638)Tab.3 Correlation coefficients of variables (N=20 638)

進(jìn)一步地,本文對(duì)變量進(jìn)行方差膨脹因子(VIF)檢驗(yàn),結(jié)果顯示,變量的VIF均值為1.47,遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于經(jīng)典門(mén)限值10,說(shuō)明本文構(gòu)建的模型不存在嚴(yán)重多重共線性問(wèn)題。

3.3 假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

表4為假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果。其中,模型1為基準(zhǔn)模型,僅納入控制變量;模型2在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE);模型3在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)和相對(duì)資源水平(Re);模型4在基準(zhǔn)模型的基礎(chǔ)上加入連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)、相對(duì)資源水平(Re)和二者交互項(xiàng)(已作中心化處理)。表4模型2結(jié)果顯示,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)系數(shù)為負(fù)且在1%水平上顯著,說(shuō)明連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的整體影響是負(fù)向的;表4模型4結(jié)果顯示,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在5%水平上顯著。上述結(jié)果表明,相對(duì)資源水平會(huì)強(qiáng)化連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響,假設(shè)H1得到驗(yàn)證。由此證明,隨著相對(duì)資源水平提升,契合實(shí)際管理情境的主要理論基礎(chǔ)由資源依賴?yán)碚撝饾u轉(zhuǎn)變?yōu)榇砝碚?構(gòu)建連鎖董事關(guān)系對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入越來(lái)越不利。

表4 回歸結(jié)果(N=20 638)Tab.4 Regression results(N=20 638)

根據(jù)表4檢驗(yàn)結(jié)果,本文繪制相對(duì)資源水平調(diào)節(jié)效應(yīng)示意圖(見(jiàn)圖1)。圖1顯示,低相對(duì)資源水平為相對(duì)資源水平的均值減去一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差,高相對(duì)資源水平為相對(duì)資源水平的均值加上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差,同理得到低網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵和高網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵。由圖1可知,當(dāng)相對(duì)資源水平較低時(shí),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)有利于企業(yè)創(chuàng)新投入;當(dāng)相對(duì)資源水平較高時(shí),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新投入。隨著相對(duì)資源水平提升,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的消極影響得到強(qiáng)化,再次驗(yàn)證了假設(shè)H1。

圖1 相對(duì)資源水平調(diào)節(jié)效應(yīng)示意圖Fig. 1 Mediating effects of relative resource levels

3.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4.1 替換面板固定效應(yīng)模型

本文研究數(shù)據(jù)為面板非平衡數(shù)據(jù),故在此更換模型,使用面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸(Fixed Effects,以下簡(jiǎn)稱(chēng)FE),步驟如下:首先通過(guò)Hausman檢驗(yàn)判斷是選取固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型,Hausman檢驗(yàn)的p值為0.000 0,小于0.05。因此,本文選取面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。表5模型1結(jié)果顯示,相對(duì)資源水平(Re)與連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在1%水平上顯著。由此,假設(shè)H1成立,說(shuō)明前文結(jié)果穩(wěn)健。

表5 面板固定效應(yīng)及IV-2SLS檢驗(yàn)結(jié)果Tab.5 Panel fixed effects andIV-2SLS test results

3.4.2 工具變量法

為了避免內(nèi)生性問(wèn)題,本文使用Hausman檢驗(yàn)OLS和IV的回歸結(jié)果,Hausman檢驗(yàn)的p值為0.000 4,說(shuō)明解釋變量存在內(nèi)生性問(wèn)題。為此,本文選取焦點(diǎn)企業(yè)所屬行業(yè)所有企業(yè)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵的均值作為工具變量1,選取焦點(diǎn)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵滯后一期值作為工具變量2,以此進(jìn)行2SLS檢驗(yàn)。其中,表5模型2結(jié)果顯示(工具變量1),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在1%水平上顯著;表5模型3顯示(工具變量2),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在5%水平上顯著。由此,假設(shè)H1再次得到支持,說(shuō)明前文結(jié)果穩(wěn)健。

3.4.3 替換變量

本文使用網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵度量連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)。前文計(jì)算時(shí),點(diǎn)差異性權(quán)重α取0.4,邊差異性權(quán)重β取0.6。現(xiàn)更改二者權(quán)重如下:設(shè)點(diǎn)差異性權(quán)重α和邊差異性權(quán)重β均為0.5,計(jì)算結(jié)果為SDSE1;設(shè)點(diǎn)差異性權(quán)重α為0.6,邊差異性權(quán)重β為0.4,計(jì)算結(jié)果為SDSE2。分別將SDSE1和SDSE2代入模型進(jìn)行回歸,結(jié)果見(jiàn)表6模型1和模型2。其中,表6模型1結(jié)果顯示,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在5%水平上顯著;表6模型2結(jié)果顯示,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在5%水平上顯著。由此,假設(shè)H1成立,說(shuō)明前文結(jié)果穩(wěn)健。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果Tab. 6 Robustness test results

3.4.4 其它穩(wěn)健性檢驗(yàn)

前述分析中,本文剔除了連鎖董事關(guān)系數(shù)量為0的企業(yè)樣本,現(xiàn)加入這部分企業(yè)樣本(設(shè)其相對(duì)資源水平為0)進(jìn)行回歸,結(jié)果見(jiàn)表6模型3。結(jié)果顯示,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在5%水平上顯著。由此,假設(shè)H1成立,說(shuō)明前文結(jié)果穩(wěn)健。

考慮到企業(yè)創(chuàng)新是需要持續(xù)資源投入的活動(dòng),故當(dāng)年企業(yè)創(chuàng)新投入與之前企業(yè)創(chuàng)新投入相關(guān)。由此,被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新投入存在顯著自相關(guān)性。本文將被解釋變量滯后一期項(xiàng)(L1.Eva)和滯后二期項(xiàng)(L2.Eva)作為控制變量加入模型進(jìn)行回歸,結(jié)果見(jiàn)表6模型4。結(jié)果顯示,被解釋變量滯后一期項(xiàng)和滯后二期項(xiàng)與被解釋變量均顯著正相關(guān),連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)且在10%水平上顯著。由此,假設(shè)H1成立,說(shuō)明前文結(jié)果穩(wěn)健。

3.5 異質(zhì)性分析

3.5.1 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性檢驗(yàn)

在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)中,相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用存在差異。根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì),本文將樣本企業(yè)劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè),使用模型(6)檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的影響,結(jié)果見(jiàn)表7。表7模型1和模型2顯示,相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用只在非國(guó)有企業(yè)樣本存在:模型1中連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)不顯著,模型2中連鎖董事網(wǎng)絡(luò)(SDSE)與相對(duì)資源水平(Re)的交互項(xiàng)系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)。組間差異檢驗(yàn)結(jié)果顯示,p值在1%水平上顯著,說(shuō)明相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)存在顯著差異。原因可能在于,產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠決定企業(yè)在資源配置與治理結(jié)構(gòu)上的差異,以及社會(huì)資本與政治資本的干預(yù)程度,以上因素均會(huì)對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的作用效果產(chǎn)生影響[2]。具體而言,非國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)情況緊密相關(guān),受政府干預(yù)較少[33],國(guó)有企業(yè)資源配置模式固定,能夠得到更多政府扶持,因而對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)等非正式社會(huì)關(guān)系的依賴程度較低[34]。因此,相對(duì)資源水平僅在非國(guó)有企業(yè)發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。

表7 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與制度環(huán)境異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果Tab.7 Nature of property right and institutional environment heterogeneity test results

3.5.2 制度環(huán)境異質(zhì)性檢驗(yàn)

制度環(huán)境是影響連鎖董事網(wǎng)絡(luò)治理效果的重要因素。在不同市場(chǎng)環(huán)境與制度體系中,政府干預(yù)程度、企業(yè)自主性、外部控制等因素會(huì)對(duì)企業(yè)決策與創(chuàng)新活動(dòng)產(chǎn)生約束。在制度較完善的地區(qū),企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)較小,合作雙方可以根據(jù)制度規(guī)定開(kāi)展交易,不需要建立非正式關(guān)系,因而對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)等非正式社會(huì)關(guān)系的依賴程度較低。參考王小魯?shù)萚35]研究成果,本文根據(jù)市場(chǎng)化指數(shù)中位數(shù)將企業(yè)樣本分為地區(qū)制度不完善組和地區(qū)制度完善組,使用模型(6)檢驗(yàn)制度環(huán)境異質(zhì)性的影響,結(jié)果見(jiàn)表7。表7模型3和模型4顯示,組間系數(shù)差異檢驗(yàn)的p值不顯著,說(shuō)明相對(duì)資源水平的影響不隨企業(yè)所處制度環(huán)境變化而改變。

3.5.3 多元化水平異質(zhì)性檢驗(yàn)

多元化水平能夠在一定程度上決定企業(yè)決策傾向及風(fēng)險(xiǎn)偏好,因而對(duì)企業(yè)管理者提出了更高的要求。從戰(zhàn)略選擇視角看,采用多元化戰(zhàn)略,企業(yè)必須具備動(dòng)態(tài)視角,并能夠靈活配置資源。因此,企業(yè)對(duì)非正式社會(huì)關(guān)系更加重視。多元化擴(kuò)張會(huì)提高企業(yè)決策復(fù)雜程度。擁有較多的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)并與多個(gè)企業(yè)具有相關(guān)聯(lián)系,這會(huì)給企業(yè)管理者更多形成利益集團(tuán)的機(jī)會(huì),從而導(dǎo)致企業(yè)監(jiān)管成本增加。為此,本文選取多元化水平對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行分組,探究相對(duì)資源水平的調(diào)節(jié)作用是否受多元化戰(zhàn)略的影響。借鑒曾春華和楊興全[36]的做法,本文采用收入熵指數(shù)衡量企業(yè)多元化水平,該指數(shù)越大,多元化水平越高。從萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)(WIND)搜集企業(yè)j按行業(yè)構(gòu)成的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,根據(jù)式(7)計(jì)算收入熵指數(shù)Dyh_entroj。

(7)

其中,pi為企業(yè)j第i個(gè)行業(yè)業(yè)務(wù)收入占企業(yè)j總收入的比值。計(jì)算所有企業(yè)收入熵指數(shù)的中位數(shù),設(shè)置變量Dyh,若企業(yè)收入熵指數(shù)大于中位數(shù),則Dyh=1,屬于高多元化水平組,反之Dyh=0,屬于低多元化水平組。本文使用模型(6)檢驗(yàn)多元化水平異質(zhì)性的影響,結(jié)果見(jiàn)表8。表8模型1和模型2顯示,組間系數(shù)差異檢驗(yàn)的p值不顯著,說(shuō)明相對(duì)資源水平的影響不會(huì)隨企業(yè)多元化戰(zhàn)略變化而改變。

表8 多元化水平與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異質(zhì)性檢驗(yàn)結(jié)果Tab. 8 Diversity levels and industry competition heterogeneity test results

3.5.4 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度異質(zhì)性檢驗(yàn)

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度是影響連鎖董事網(wǎng)絡(luò)治理效果的重要因素,能夠決定企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)策略。當(dāng)行業(yè)集中度高、壟斷比較嚴(yán)重時(shí),企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不激烈。因此,企業(yè)受外界資源的約束較小。本文使用赫芬達(dá)爾指數(shù)判斷企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境,赫芬達(dá)爾指數(shù)越大、行業(yè)集中度越高,代表行業(yè)企業(yè)數(shù)量越少、競(jìng)爭(zhēng)程度越低、企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越簡(jiǎn)單。根據(jù)本文企業(yè)樣本篩選出其所屬行業(yè),然后計(jì)算每個(gè)行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù),最后得到所有行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)的中位數(shù)。本文設(shè)置變量HHI,若行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)大于中位數(shù),則HHI=1,行業(yè)企業(yè)屬于高行業(yè)集中度組,反之HHI=0,行業(yè)企業(yè)屬于低行業(yè)集中度組。本文使用模型(6)檢驗(yàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度異質(zhì)性的影響,結(jié)果見(jiàn)表8。表8模型3和模型4顯示,組間系數(shù)差異檢驗(yàn)的p值不顯著,說(shuō)明相對(duì)資源水平的影響不隨企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境變化而改變。

4 結(jié)語(yǔ)

4.1 研究結(jié)論

本文重點(diǎn)探討相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的影響,引入網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)熵度量連鎖董事網(wǎng)絡(luò),并采用2010—2020年中國(guó)滬深兩市A股上市企業(yè)樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),得到以下主要結(jié)論:

(1)相對(duì)資源水平強(qiáng)化連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的負(fù)向影響。隨著相對(duì)資源水平提升,契合連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系研究情境的理論基礎(chǔ)逐漸從資源依賴?yán)碚撧D(zhuǎn)變?yōu)榇砝碚?企業(yè)資源利用率下降、代理成本上升,導(dǎo)致連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的消極影響被強(qiáng)化。

(2)就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而言,相對(duì)資源水平對(duì)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)存在顯著差異。

(3)就制度環(huán)境、多元化水平和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度看,相對(duì)資源水平的影響不會(huì)隨著上述3因素的變化而改變。

4.2 管理啟示

(1)焦點(diǎn)企業(yè)需要優(yōu)先與具有資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)建立連鎖董事關(guān)系,并確保所建立的連鎖董事關(guān)系處于較低的相對(duì)資源水平。如果焦點(diǎn)企業(yè)與連鎖企業(yè)之間的可用資源差距較大,則焦點(diǎn)企業(yè)需要提高警惕,重新審視現(xiàn)有連鎖董事關(guān)系,探究連鎖董事網(wǎng)絡(luò)建立動(dòng)機(jī)是否與高管個(gè)人利益相關(guān)。如果存在上述現(xiàn)象,則焦點(diǎn)企業(yè)應(yīng)調(diào)整治理結(jié)構(gòu),解除此類(lèi)連鎖董事關(guān)系。

(2)利益相關(guān)者可以通過(guò)比較焦點(diǎn)企業(yè)與連鎖企業(yè)間的資源狀況判斷連鎖董事網(wǎng)絡(luò)效果,考察企業(yè)建立連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的真實(shí)目的。如果焦點(diǎn)企業(yè)與連鎖企業(yè)的相對(duì)資源水平較高,則意味著代理問(wèn)題較為嚴(yán)重,連鎖董事網(wǎng)絡(luò)可能無(wú)法發(fā)揮預(yù)期作用。此時(shí),利益相關(guān)者需要重新評(píng)估其專(zhuān)用性資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 不足與展望

(1)缺少跨國(guó)樣本數(shù)據(jù),未來(lái)研究可以基于跨國(guó)樣本驗(yàn)證本文結(jié)論的適用性。

(2)未探究焦點(diǎn)企業(yè)與連鎖企業(yè)借助連鎖董事關(guān)系進(jìn)行利益交換的具體方式,未來(lái)可以對(duì)此進(jìn)行詳細(xì)研究。例如,企業(yè)高管是否會(huì)利用并購(gòu)活動(dòng)、輸送技術(shù)知識(shí)和關(guān)鍵稀缺資源等方式,以損害所有者利益為代價(jià)謀取私利。

(3)僅對(duì)企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)維度下的連鎖董事網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了研究,而社會(huì)網(wǎng)絡(luò)包括連鎖高管網(wǎng)絡(luò)、戰(zhàn)略聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)等,未來(lái)可以驗(yàn)證在其它社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中本文理論框架是否適用,以及其它社會(huì)網(wǎng)絡(luò)作用機(jī)制與連鎖董事網(wǎng)絡(luò)作用機(jī)制的異同。