賀天瑞

市場近期處于膠著狀態(tài)，我們認為，短期內(nèi)走出大級別行情的可能性較低，但基于政策的不斷累加刺激，市場的轉(zhuǎn)折點事實上已經(jīng)出現(xiàn)。從策略上講，長線布局和持有績優(yōu)個股，仍是最佳選擇，切忌在市場底部區(qū)域喪失信心，割肉出局。

海倫哲（300201）是特種車輛和特種機器人老牌龍頭，目前估值具有一定吸引力，可積極關(guān)注其主營業(yè)務(wù)的拓展。

海倫哲專注于專用車輛，通過收購拓展至消防車領(lǐng)域。主營業(yè)務(wù)目前形成高空作業(yè)車、電力應(yīng)急保障車、消防車三足鼎立態(tài)勢。業(yè)務(wù)發(fā)展上，公司聚焦高端特種車輛，2022 年公司10.24 億營業(yè)收入中，高空作業(yè)車占比42%，消防車占比25%，電源車占比22%，搶修車占比5%，備件修理占比5%。

具體來看：

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（1）高空作業(yè)車是公司第一大產(chǎn)品類別。公司是國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)型式豐富、產(chǎn)品種類齊全、產(chǎn)品作業(yè)高度較高的高空作業(yè)車產(chǎn)品及服務(wù)提供商，作業(yè)高度覆蓋7-45米，共60余個規(guī)格；在智能化、大高度以及絕緣臂產(chǎn)品系列中占據(jù)市場主導地位。近三年公司高空作業(yè)車收入占比呈上升趨勢，從2020年的占比23.7%（4.8億元，毛利率30.7%）提升至2022年占比41.6%（營收4.3億元，毛利率36.7%）。預計未來隨著毛利率相對較低的產(chǎn)品銷售快速增長，公司高空作業(yè)車毛利率穩(wěn)中有降。

（2）電力應(yīng)急保障車輛種類豐富，毛利率和收入占比穩(wěn)定提升。公司電力保障車輛分為低壓移動電源車、中壓移動電源車、半掛式中壓電源車、UPS電源車、混合UPS電源車、移動儲能車、電力工程車、照明車、巡檢車、大流量排水搶險車等，各類應(yīng)急保障車輛是為電力客戶和應(yīng)急部門量身打造，致力于為各行業(yè)客戶提供系統(tǒng)解決方案。作為公司第二大產(chǎn)品品類，收入占比逐年提升，從2018年的收入占比8.42%逐年提升至2022年的21.67%，毛利率波動提升，2022 年毛利率達到33.66%，預計未來繼續(xù)穩(wěn)中有升。

（3）消防救援裝備產(chǎn)品齊全國內(nèi)領(lǐng)先，毛利率較穩(wěn)定。公司子公司上海格拉曼國際消防裝備有限公司是國家認定的定點研發(fā)生產(chǎn)和銷售消防車等特種車輛企業(yè)，擁有百年歷史，是我國消防車行業(yè)的骨干企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋罐式類、特種類、舉高類和消防機器人四大類。2022年格拉曼受到疫情以及供應(yīng)鏈的影響收入大幅下滑，但仍在民品市場拓展等方面成效明顯，近五年毛利率穩(wěn)定在14%-19%之間，根據(jù)2022年報，格拉曼在手訂單已超過6億元；2023年半年報公司消防板塊實現(xiàn)營收2.26億元，同比增長186.9%。

我國高空作業(yè)車市場空間較大

中泰證券分析師王可指出，從行業(yè)發(fā)展情況看，由于高空作業(yè)車與高空作業(yè)平臺是兩個標準的產(chǎn)品，替代性不強。根據(jù)底盤的性質(zhì)，高空作業(yè)機械可分為高空作業(yè)平臺和高空作業(yè)車兩大類。

高空作業(yè)車的作業(yè)裝置與汽車底盤聯(lián)結(jié)在一起，一般采用二類汽車底盤加裝部分改裝而成，因而造價相比高空作業(yè)平臺更為昂貴，其優(yōu)點在于移動較為快速方便，同時可以用于長途機動之中。

另外，高空作業(yè)平臺沒有汽車底盤，是獨立的作業(yè)裝置，如果需要遠距離作業(yè)，則放置在汽車上運輸。按照底盤動力劃分，高空作業(yè)平臺可劃分為自行走式、移動式、固定式，若進一步按照舉升結(jié)構(gòu)細分，目前市面常見，直臂式、曲臂式、剪叉式、鋁合金桅柱式、門架式這幾類高空作業(yè)平臺。目前主要用于電器檢修、高速公路、造船、建筑、園林等方面。二者的替代性不強，高空作業(yè)平臺主要應(yīng)用于建筑施工行業(yè)，而高空作業(yè)車主要應(yīng)用于市政領(lǐng)域。

歐美高空作業(yè)車發(fā)展起步較早，我國尚處于發(fā)展期。歐美從20世紀20年代就開始研制高空作業(yè)車，已有近百年的發(fā)展歷史，產(chǎn)品技術(shù)水平高、作業(yè)高度大、規(guī)格齊全，技術(shù)和市場均已很成熟，典型產(chǎn)品具有高空作業(yè)、搶險、救援．消防等功能，適應(yīng)在各種場地作業(yè)。高空作業(yè)車的主要制造商品牌包括歐洲RUTHMANN、BRONTO． CTE． OIL&STEEL；美國TEREX、ALTEC． TIME 等；日本AICHI、TADANO 等。而我國自20 世紀60年代開始研制、70年代才推出高空作業(yè)車商業(yè)化樣機，逐漸引入國外高新技術(shù)及其產(chǎn)品，開始在市政、園林、電力等行業(yè)推廣使用，與歐美的差距較大，目前僅用于電力保障、城市道路照明保障、城市園林維護和公安、交通等行業(yè)。

重點關(guān)注特種機器人、消防機器人

另外，投資者可以重點關(guān)注海倫哲的特種機器人和消防機器人。公司特種機器人產(chǎn)業(yè)起步早，消防機器人一枝獨秀，其中特種機器人產(chǎn)業(yè)起步早、成果多、產(chǎn)品競爭力強，在特種車輛細分領(lǐng)域長期處于領(lǐng)軍地位。

海倫哲作為國內(nèi)最早研制特種機器人的企業(yè)之一，歷經(jīng)17年的技術(shù)創(chuàng)新積累，在特種車輛微型化、機器人化等方面擁有核心技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，并長期處于領(lǐng)先水平，智能監(jiān)控指揮系統(tǒng)、智能作業(yè)保障系統(tǒng)、自動識別、自行走、防碰撞、一鍵式操作等智能系統(tǒng)在公司高空作業(yè)車、電力保障車輛等產(chǎn)品中廣泛列裝。

中泰證券分析師王可指出，公司的消防機器人包含了防爆滅火偵察機器人、消防滅火排煙機器人、消防救援滅火機器人、消防滅火機器人等9款產(chǎn)品，集計算機技術(shù)、自動控制技術(shù)、傳感器技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)與通訊技術(shù)、防爆技術(shù)為一體的先進技術(shù)，實現(xiàn)遠程遙控、無線通訊、圖像及聲音識別、自主導航、自主定位等一系列功能，并具有防爆、防水、防塵、防熱、防腐蝕等特點，滿足偵察、搜救、滅火、洗消、破拆等不同火災現(xiàn)場的需求，替代人員進入事故現(xiàn)場偵察、搜救、滅火。