特蕾莎·里瓦斯

沃爾瑪正在改造現(xiàn)有門(mén)店和增加新店，鼓勵(lì)顧客同時(shí)在線上和線下購(gòu)物。圖為該公司位于阿肯色州埃爾姆斯普林斯一家超級(jí)購(gòu)物中心展示臺(tái)上的二維碼。圖/《巴倫周刊》

如何在30分鐘或更短的時(shí)間里讓一盒雞蛋飛行1英里以上的距離，然后安然無(wú)恙地從80英尺高的空中落在目標(biāo)降落點(diǎn)？

這不是一道物理題，而是沃爾瑪（WMT）在推出無(wú)人機(jī)送貨服務(wù)時(shí)遇到并化解的一個(gè)挑戰(zhàn)。沃爾瑪使用的無(wú)人機(jī)來(lái)自DroneUp等公司，這些無(wú)人機(jī)在經(jīng)過(guò)優(yōu)化的路線上飛行，以避免干擾公眾，在返回起降臺(tái)之前，將產(chǎn)品（包括有防碎包裝的雞蛋）送至顧客指定的地點(diǎn)。沃爾瑪在包括佛羅里達(dá)州和得克薩斯州在內(nèi)的7個(gè)州30多家門(mén)店提供這項(xiàng)服務(wù)（顧客更多選擇的是烤雞和紅牛飲料等商品）。

雖然無(wú)人機(jī)送貨目前只是一項(xiàng)小眾服務(wù)，但它象征著這家全球最大的零售商正在不斷尋求利用技術(shù)來(lái)夯實(shí)核心業(yè)務(wù)，同時(shí)向新的、利潤(rùn)更高的領(lǐng)域擴(kuò)張，并對(duì)擁有自己的無(wú)人機(jī)艦隊(duì)的亞馬遜（AMZN）構(gòu)成牽制。

新冠疫情暴發(fā)以來(lái)，沃爾瑪?shù)碾娚虡I(yè)務(wù)增長(zhǎng)了一倍多

美國(guó)市場(chǎng)電商業(yè)務(wù)營(yíng)收占美國(guó)市場(chǎng)總營(yíng)收比重不斷上升。

注：美國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收不包括山姆會(huì)員店；財(cái)年截至1月31日。資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào) 制圖：張玲

從自動(dòng)化到人工智能，零售行業(yè)在新冠疫情暴發(fā)后積極采用技術(shù)為顧客提供更好的服務(wù)。不過(guò)，伴隨巨變而來(lái)的是大量障礙，不管是被稱為“數(shù)字原住民”的公司帶來(lái)的威脅、軟件開(kāi)發(fā)的高昂成本還是消費(fèi)者對(duì)速度和便利性日益增長(zhǎng)的需求。

為了主宰新世界，沃爾瑪別無(wú)選擇，只能走在最前沿。好消息是，在最初的一些失誤之后，沃爾瑪正在證明自己有足夠的資金和實(shí)驗(yàn)文化來(lái)做到這一點(diǎn)。

交易所交易基金Neuberger Berman Next Generation Connected Consumer （NBCC）投資組合經(jīng)理約翰·圣·馬可（John San Marco）說(shuō)：“這是一個(gè)全新的沃爾瑪，過(guò)去一兩年該公司的競(jìng)爭(zhēng)力顯著提高。沃爾瑪?shù)摹缿?zhàn)略令其脫穎而出，同時(shí)絲毫沒(méi)有放棄為消費(fèi)者提供價(jià)值，該公司的業(yè)務(wù)經(jīng)得起未來(lái)的考驗(yàn)?！?/p>

按營(yíng)收衡量，沃爾瑪是全球最大的公司，該公司曾遭遇一系列挫折。2010年后，實(shí)體零售商在華爾街失寵，沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)和許多其他零售商一道出現(xiàn)了下跌，2015年，沃爾瑪股價(jià)下跌超過(guò)四分之一，亞馬遜則上漲了一倍多。

沃爾瑪早期為建立電商業(yè)務(wù)所做的努力結(jié)果好壞參半。該公司曾以高價(jià)收購(gòu)了Bonobos和ModCloth等熱門(mén)數(shù)字品牌，但不久之后又以比收購(gòu)價(jià)低幾百萬(wàn)美元的價(jià)格賣出。2016年，沃爾瑪斥資超過(guò)30億美元收購(gòu)了電商公司Jet.com，但在四年后關(guān)閉了這項(xiàng)業(yè)務(wù)，外界普遍認(rèn)為這是一筆代價(jià)高昂的徒勞之舉〔不過(guò)，在沃爾瑪電商業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，這筆交易確實(shí)帶來(lái)了Jet.com聯(lián)合創(chuàng)始人馬克·洛爾（Marc Lore）的專長(zhǎng)〕。

沃爾瑪一方面要為大筆投資融資，另一方面又在爭(zhēng)奪網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)者的競(jìng)爭(zhēng)中落后。2015財(cái)年，沃馬爾的每股收益曾突破5美元大關(guān)，但直到2021財(cái)年才再次突破這一關(guān)口。有一段時(shí)間，沃爾瑪似乎始終無(wú)法跨入數(shù)字時(shí)代。

不過(guò)，如果說(shuō)經(jīng)驗(yàn)是最好的老師，那么沃爾瑪絕對(duì)是一個(gè)好學(xué)生。該公司從電子商務(wù)的試錯(cuò)時(shí)期吸取了寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，及時(shí)找到了一個(gè)適合自己的模式，迎合了疫情期間線上購(gòu)物激增的趨勢(shì)。

沃爾瑪之所以能做到這一點(diǎn)，是因?yàn)樵摴緭碛虚L(zhǎng)期以來(lái)一直使其有別于其他零售商的兩大優(yōu)勢(shì)：規(guī)模和實(shí)體足跡。90%的美國(guó)人住在距離沃爾瑪門(mén)店10英里的范圍內(nèi)，并且每年至少在沃爾瑪購(gòu)物一次。面對(duì)疫情，該公司利用其這種優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大了路邊和店內(nèi)取貨業(yè)務(wù)，將門(mén)店作為配送中心，從而節(jié)省了送貨成本，這些節(jié)省下來(lái)的資金被用于投資門(mén)店升級(jí)和自動(dòng)化。與此同時(shí)，沃爾瑪?shù)囊?guī)模賦予了該公司與供應(yīng)商談判、獲得低于大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格的能力，此外，沃爾瑪?shù)囊?guī)模還幫助該公司迅速發(fā)展網(wǎng)上廣告業(yè)務(wù)和第三方市場(chǎng)，進(jìn)而形成良性循環(huán)。

在這些優(yōu)勢(shì)的幫助下，自2020財(cái)年以來(lái)，沃爾瑪?shù)拿绹?guó)電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了122%，最近一個(gè)財(cái)年電商業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到534億美元，占該公司在美國(guó)市場(chǎng)總營(yíng)收的比例接近13%。這意味著沃爾瑪終于為數(shù)字驅(qū)動(dòng)的利潤(rùn)做好了準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2025財(cái)年每股收益將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6.91美元，高于2024財(cái)年的6.24美元。

Vontobel Asset Management研究分析師康納·馬?。–onnor Martin）說(shuō)：“沃爾瑪在電商領(lǐng)域經(jīng)歷了多年的嘗試和發(fā)展，現(xiàn)在我們看到了一個(gè)重大轉(zhuǎn)變，該公司不再需要進(jìn)行那么多的巨額投資了?！?/p>

馬丁指出，沃爾瑪?shù)碾娚虡I(yè)務(wù)學(xué)習(xí)曲線和該公司發(fā)展雜貨業(yè)務(wù)的過(guò)程類似。雜貨業(yè)務(wù)一開(kāi)始并不是在所有市場(chǎng)或門(mén)店都很受歡迎，但沃爾瑪一直在調(diào)整戰(zhàn)略，最終，該公司找到了秘訣，將各種各樣的食品和飲料戰(zhàn)略性地引入大型門(mén)店，使這些門(mén)店成為許多美國(guó)人的一站式購(gòu)物首選地。在這個(gè)過(guò)程中，沃爾瑪在一個(gè)以低利潤(rùn)率著稱的行業(yè)中實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的利潤(rùn)率，投資于有機(jī)食品等快速增長(zhǎng)的品類，并說(shuō)服購(gòu)物者在雜貨店購(gòu)買(mǎi)非必需品。

當(dāng)找到正確的模式后，沃爾瑪隨即在網(wǎng)店和實(shí)體店廣泛推廣。食品雜貨目前約占沃爾瑪營(yíng)收的60%，令該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——甚至亞馬遜，相形見(jiàn)絀。沃爾瑪在雙子城地區(qū)的食品雜貨營(yíng)收甚至超過(guò)了總部設(shè)在那里的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手塔吉特（TGT）。

馬丁說(shuō)：“這是沃爾瑪最擅長(zhǎng)做的，即圍繞一個(gè)概念展開(kāi)工作，雖然利潤(rùn)率暫時(shí)會(huì)有所下降，但當(dāng)把這項(xiàng)工作做好時(shí)，就在業(yè)內(nèi)占據(jù)了主導(dǎo)地位。如果沃爾瑪沒(méi)有花幾年時(shí)間把事情做好，就永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)這種情況。我們即將看到沃爾瑪?shù)睦麧?rùn)率大幅提高等成效?！?/p>

分析人士一致認(rèn)為，沃爾瑪?shù)挠芰φ诟纳?。最近一個(gè)財(cái)年，沃爾瑪?shù)拿抗墒找嫱认陆盗?.6%，但營(yíng)收增長(zhǎng)了6.7%，預(yù)計(jì)當(dāng)前財(cái)年這一差距將縮小，每股收益將較上年同期下降0.8%，營(yíng)收將增長(zhǎng)4.2%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2025財(cái)年這種情況將徹底發(fā)生逆轉(zhuǎn)，屆時(shí)營(yíng)收將增長(zhǎng)3.7%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6601億美元，預(yù)計(jì)將推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)近11%。

或者像富國(guó)銀行（Wells Fargo）分析師愛(ài)德華·凱利（Edward Kelly）說(shuō)的，沃爾瑪“正處于利潤(rùn)率持續(xù)多年上升的早期階段，在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，顯然是巨人歌利亞贏了”。

利潤(rùn)增長(zhǎng)不僅僅是向更多的人銷售更多的商品，盡管沃爾瑪正在這樣做。近年來(lái)，該公司還在吸引年輕消費(fèi)者和高收入消費(fèi)者方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，在通脹率升至歷史高位期間向消費(fèi)者提供低價(jià)商品，還通過(guò)沃爾瑪+訂閱服務(wù)為消費(fèi)者提供便利（該公司沒(méi)有披露沃爾瑪+的具體數(shù)據(jù)，用戶每年支付約100美元，分析師估計(jì)該服務(wù)擁有約2000萬(wàn)名會(huì)員。）

這些消費(fèi)者和金融危機(jī)期間買(mǎi)便宜商品的消費(fèi)者不一樣，沃爾瑪希望留住這些新顧客。該公司正在改造現(xiàn)有門(mén)店，同時(shí)增設(shè)新門(mén)店，其中山姆會(huì)員店將在未來(lái)幾年內(nèi)開(kāi)設(shè)30多家新門(mén)店。不過(guò)，真正的目標(biāo)是說(shuō)服消費(fèi)者同時(shí)在線上和線下購(gòu)物，沃爾瑪全渠道消費(fèi)者花的錢(qián)是僅在門(mén)店購(gòu)物的消費(fèi)者的兩到三倍，購(gòu)物次數(shù)也更頻繁。沃爾瑪+在這方面發(fā)揮了不少作用（免費(fèi)送貨是該服務(wù)的一個(gè)吸引力），改進(jìn)后的網(wǎng)站也起到了重要作用，一些科技媒體稱沃爾瑪網(wǎng)站比亞馬遜網(wǎng)站更好，消費(fèi)者還被該公司的第三方賣家市場(chǎng)所吸引，該市場(chǎng)目前提供約4億件商品。

第三方賣家市場(chǎng)還支持高利潤(rùn)的在線廣告業(yè)務(wù)，2023財(cái)年該業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)近30%，達(dá)到27億美元，而且目前還在繼續(xù)增長(zhǎng)，最近一個(gè)季度增長(zhǎng)了30%以上。

除了廣告收入和營(yíng)收增長(zhǎng)，沃爾瑪?shù)木W(wǎng)上業(yè)務(wù)還創(chuàng)造了大量寶貴的客戶數(shù)據(jù)，有助于該公司為顧客量身定制產(chǎn)品，特別是引導(dǎo)顧客購(gòu)買(mǎi)利潤(rùn)更高的非必需品。

TD Cowen分析師奧利弗·陳（Oliver Chen）說(shuō)：“我們看到了一個(gè)零售生態(tài)系統(tǒng)的興起?！标愓J(rèn)為，沃爾瑪?shù)钠脚_(tái)可以“讓收入來(lái)源更加多樣化，同時(shí)推動(dòng)一般商品銷售額的增長(zhǎng)”。他稱，很少有傳統(tǒng)零售商像沃爾瑪那樣有資本進(jìn)行這種轉(zhuǎn)變。陳認(rèn)為沃爾瑪?shù)墓蓛r(jià)有望漲到180美元。

當(dāng)然，這一切都發(fā)生在沃爾瑪需要盡可能多的優(yōu)勢(shì)的時(shí)候。

摩根大通警告稱，亞馬遜2024年可能取代沃爾瑪成為美國(guó)最大的零售商。許多美國(guó)人，尤其是沃爾瑪?shù)暮诵牡褪杖胭?gòu)物者，仍然受到高通脹削弱購(gòu)買(mǎi)力的困擾。此外，零售商還發(fā)現(xiàn)自己被卷入了一場(chǎng)文化戰(zhàn)爭(zhēng)，一些保守的顧客譴責(zé)它們提供LGBTQ+商品。

不過(guò)，正如沃爾瑪最近一個(gè)財(cái)季的財(cái)報(bào)所顯示的那樣，該公司正受益于消費(fèi)者對(duì)價(jià)值的追逐，從塔吉特到一元店等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻沒(méi)能享受到這樣的益處。如果那些依賴從沃爾瑪購(gòu)買(mǎi)低價(jià)必需品的顧客在可自由支配的預(yù)算減少之際表現(xiàn)出了較高的忠誠(chéng)度，那么這種忠誠(chéng)度再加上一流的全渠道基礎(chǔ)設(shè)施，可能會(huì)幫助沃爾瑪在價(jià)值和便利性方面同時(shí)達(dá)到業(yè)內(nèi)最高水平。

沃爾瑪在本頓維爾的新配送中心配備了名為Alphabot的高科技存儲(chǔ)和檢索系統(tǒng)。圖/《巴倫周刊》

此外，還有機(jī)器人帶來(lái)的幫助。自動(dòng)化正在精簡(jiǎn)沃爾瑪?shù)墓?yīng)鏈，除了少數(shù)幾家零售商之外，其他零售商都無(wú)法像沃爾瑪這樣實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的規(guī)模。

沃爾瑪在疫情期間改進(jìn)的模式——將實(shí)體店作為購(gòu)物地點(diǎn)和配送中心，依賴于門(mén)店后面的專用倉(cāng)庫(kù)，在那里，拾取機(jī)器人能夠迅速完成對(duì)人類員工來(lái)說(shuō)過(guò)于單調(diào)和費(fèi)體力的工作。這樣可以減少失誤，更好地管理庫(kù)存，讓網(wǎng)店顧客與實(shí)體店顧客都能獲得更好的服務(wù)。

沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官約翰·大衛(wèi)·雷尼（John David Rainey）說(shuō)：“投資界開(kāi)始以一種不同的方式看待沃爾瑪。”他指的是沃爾瑪在供應(yīng)鏈自動(dòng)化方面的改進(jìn)和盈利增長(zhǎng)潛力。雷尼說(shuō)：“有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，沃爾瑪在電商領(lǐng)域起步較晚，或者我們始終在打防守，我認(rèn)為我們是在打進(jìn)攻。”

沃爾瑪在阿肯色州本頓維爾的新配送中心配備了名為Alphabot的高科技存儲(chǔ)和檢索系統(tǒng)，機(jī)器人在工作過(guò)程中仍有人類參與，員工掃描并打包機(jī)器人送到他們工作臺(tái)上的商品（在接受我們采訪的員工中，有人把這項(xiàng)任務(wù)比作“一種冥想”）。

2023年沃爾瑪已經(jīng)解雇了3000多名配送工人，無(wú)論這是一件好事還是壞事，Alphabot確實(shí)幫助沃爾瑪降低了成本。到2026財(cái)年，該公司計(jì)劃通過(guò)自動(dòng)化配送中心完成約55%的訂單，從而將處理每件商品的平均成本最高減少20%。

沃爾瑪?shù)膯T工們把機(jī)器人工作的區(qū)域稱為“舞池”，因?yàn)樗鼈儾婚g斷地工作就像不停地跳著華爾茲。這也將是沃爾瑪股價(jià)上漲的節(jié)奏，該公司有能力從每筆銷售中賺到更多利潤(rùn)，雖然2023年股價(jià)已經(jīng)上漲了11%，估值達(dá)到25倍，但沃爾瑪?shù)墓善比匀挥形Α?/p>

25倍的估值高于五年平均水平22.3倍，但現(xiàn)在的沃爾瑪增長(zhǎng)更快、效率更高。凱利說(shuō)：“如果開(kāi)始從以科技為基礎(chǔ)的全渠道零售模式看待沃爾瑪，那么沃爾瑪?shù)墓善辈⒉毁F。”他認(rèn)為股價(jià)有望漲到170美元。

Neuberger Berman的圣·馬可認(rèn)為，沃爾瑪?shù)挠A(yù)期還有進(jìn)一步上升的空間。沃爾瑪最新公布的業(yè)績(jī)指引似乎沒(méi)有納入對(duì)該公司已經(jīng)創(chuàng)造的盈利動(dòng)能的考慮，這可以從兩個(gè)角度來(lái)解讀，圣·馬可說(shuō)：“這說(shuō)明，要么是沃爾瑪?shù)臉I(yè)績(jī)指引過(guò)于保守，接下來(lái)應(yīng)該會(huì)有相當(dāng)可觀的上升空間，要么是接下來(lái)整個(gè)零售行業(yè)可能面臨不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。但就算出現(xiàn)第二種情況，沃爾瑪這種規(guī)模龐大、具有防御性、能夠抵御衰退的公司仍然非常值得投資?！?/p>

不管你傾向于接受樂(lè)觀一點(diǎn)的解讀，還是悲觀一點(diǎn)的解讀，沃爾瑪?shù)墓善倍紩?huì)成為贏家。

（《巴倫周刊》英文版2023年7月7日）