佐亨利

根據(jù)外媒報(bào)道披露，特斯拉最近在一體化壓鑄領(lǐng)域取得了技術(shù)上的重大突破，該技術(shù)可能大幅削減生產(chǎn)成本，甚至可能顛覆傳統(tǒng)電動汽車制造方式。與此同時(shí)，國內(nèi)新能源汽車制造商也積極追隨潮流，加速采用一體化壓鑄技術(shù)，以最大程度減輕新能源汽車的重量和提高續(xù)航里程?？紤]到該技術(shù)的門檻相對較高，且這一趨勢愈發(fā)明朗，因此產(chǎn)業(yè)鏈上游的龍頭企業(yè)值得關(guān)注。Wind一體化壓鑄指數(shù)本月迄今上漲約2.41%。

2022年我國機(jī)動車保有量已達(dá)4.17億輛，其中汽車占比達(dá)76.5%。高比例的汽車保有導(dǎo)致尾氣排放成為主要大氣污染源。《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》提出，到2028年左右實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)碳排放峰值，2035年較峰值下降20%以上。但據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，僅依賴改進(jìn)發(fā)動機(jī)、減速器或采用混合技術(shù)等手段，難以達(dá)到預(yù)定的降低燃油消耗水平的目標(biāo)，汽車節(jié)能減排已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，減排和低碳化發(fā)展愈發(fā)迫切。

汽車整車重量與燃料消耗之間存在明顯關(guān)聯(lián)，輕量化技術(shù)成為可行解決方案。據(jù)世界鋁業(yè)協(xié)會報(bào)告，整車重量降低10%可以提高燃油效率6%-8%。大眾汽車的研究表明，每減少100千克的整備重量，每公里的二氧化碳排放可減少8-11克，每百公里油耗可降低0.3-0.5升，汽車輕量化與減排目標(biāo)高度契合。

2022年我國新能源汽車滲透率快速提升，保有量快速增至1310萬輛。相比燃油車，新能源汽車整車重量更高，且隨著智能化升級，重量還將進(jìn)一步提升。續(xù)航里程是新能源汽車的核心關(guān)注點(diǎn)，但由于電池密度難以短期大幅提升，通過輕量化來擴(kuò)大續(xù)航范圍勢在必行。研究表明，減重10kg可提高約2.5km續(xù)航里程。面對降低成本、提升續(xù)航的雙重需求，汽車工程學(xué)會提出2025年、2030年、2035年乘用車輕量化系數(shù)要分別下降15%、25%、35%。

由此，一體化壓鑄作為重要的輕量化工藝手段，正在成為發(fā)展趨勢。相比傳統(tǒng)沖壓焊接，其具有降低制造成本、提高材料利用率、節(jié)約人力成本等諸多優(yōu)勢，同時(shí)還能提升生產(chǎn)效率，由于零部件數(shù)量減少，制造時(shí)間也縮短至3-5分鐘，開發(fā)周期也縮短至1-2個(gè)月，整車精度和性能獲得提升，可將造車精度級別提高至微米級別。

特斯拉數(shù)據(jù)顯示，采用該技術(shù)的ModelY后底板可減重10%、續(xù)航增長14%。其還在研發(fā)用2-3個(gè)壓鑄件替代300多個(gè)焊接部件，一體化壓鑄有望逐步取代傳統(tǒng)焊接工藝。1月，特斯拉開啟降價(jià)搶單模式，拉開國內(nèi)各大車企價(jià)格戰(zhàn)序幕。一體化壓鑄技術(shù)由于可以降低車企制造成本，整體板塊也迎來較好表現(xiàn)。未來考慮到今年汽車制造領(lǐng)域的激烈競爭，后續(xù)該板塊依舊有望獲得市場青睞。

2023年工信部等在《關(guān)于推動鑄造和鍛壓行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確，到2025年包括一體化壓鑄、輕質(zhì)高強(qiáng)合金輕量化在內(nèi)的先進(jìn)鑄造鍛壓工藝技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，重點(diǎn)領(lǐng)域高端鑄件、鍛件產(chǎn)品取得突破，到2035年行業(yè)總體水平進(jìn)入國際先進(jìn)行列。

鑒于該技術(shù)的諸多優(yōu)勢，眾多車企紛紛通過自制或OEM的方式加入。目前產(chǎn)業(yè)由特斯拉引領(lǐng)發(fā)展，國內(nèi)新勢力汽車企業(yè)如蔚小理也在加速布局，同時(shí)沃爾沃、大眾等國際知名品牌和長城、長安、一汽等國內(nèi)自主品牌，紛紛開始加大力度投入一體化壓鑄領(lǐng)域。

國內(nèi)首款量產(chǎn)一體化壓鑄車型蔚來ET5于去年9月量產(chǎn)，奇瑞、長安、一汽等也在規(guī)劃。考慮各企業(yè)購置大噸位壓鑄設(shè)備以及車型規(guī)劃，2024年可能是一體化壓鑄車型上市高峰?？梢娫趪艺咧С窒?，一體化壓鑄汽車已成為大勢所趨，相關(guān)企業(yè)應(yīng)積極布局。2024年左右將達(dá)到關(guān)鍵窗口期，屆時(shí)將對行業(yè)格局產(chǎn)生重要影響。

考慮車企從布局到量產(chǎn)的周期，未來兩年使用一體化壓鑄的數(shù)量或?qū)⒋蠓岣?，預(yù)計(jì)2023-2025年其新能源乘用車滲透率分別為9%、11%、12%，2025年一體化壓鑄市場空間126億元，2021-2025年CAGR達(dá)104%。

滲透率上看，一體化壓鑄主要跟隨特斯拉和新勢力車型的量產(chǎn)進(jìn)度；產(chǎn)品價(jià)值量上看，2023年開始高增，2025年前預(yù)計(jì)依次量產(chǎn)后地板、前機(jī)艙、前地板，單車價(jià)值量或隨之提高，對應(yīng)全球新能源車的一體化壓鑄滲透率由2021年的6%提升至12%。

一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成相對較簡單，上游由免熱處理鋁合金材料廠商、壓鑄機(jī)和壓鑄模具廠商組成，中游為第三方壓鑄廠和自建壓鑄件產(chǎn)線的主機(jī)廠，下游為外購壓鑄件的整車廠。其有兩種業(yè)務(wù)模式，一是特斯拉、小鵬等自研模式，整車廠自建工廠生產(chǎn);二是高合、蔚來等采購模式，向壓鑄企業(yè)采購。

目前，自研模式的代表企業(yè)特斯拉已經(jīng)開始與壓鑄廠商接觸，長期來看，由于主機(jī)廠自建廠房和產(chǎn)線的成本較高，而汽車銷量可能會成為產(chǎn)能利用率的壓制因素，因此采購模式有望成為該領(lǐng)域的長期主流模式。而產(chǎn)業(yè)鏈上游廠商因?yàn)楸趬据^高，龍頭企業(yè)具先發(fā)優(yōu)勢，龍頭廠商值得關(guān)注。

具體說來，上游免熱處理鋁合金材料技術(shù)壁壘高，先發(fā)優(yōu)勢大。核心競爭優(yōu)勢在于材料配方和專利，形成了較高的客戶黏性和進(jìn)入壁壘。后發(fā)企業(yè)需繞過專利研發(fā)新配方，即便成功也面臨性能成本權(quán)衡。該材料需要與下游長期合作研發(fā)試點(diǎn)，更換材料還需調(diào)整模具等，客戶黏性高。目前歐美企業(yè)占優(yōu)壟斷，國內(nèi)企業(yè)也在積極開展研發(fā)工作，立中集團(tuán)、上海交大、廣東鴻圖已研制成功。

例如，作為國內(nèi)鋁合金龍頭，立中集團(tuán)2023年上半年?duì)I收和凈利潤均有所增長。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.87億元，較上年同期增長8.31%；剔除股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用的扣非歸母凈利潤為2.75億元，較上年同期增長7.07%。公司上半年持續(xù)推進(jìn)免熱處理合金的市場拓展，目前已經(jīng)完成多家主機(jī)廠的前期驗(yàn)證。此外，公司成功實(shí)現(xiàn)了在一體化、大尺寸、薄壁、結(jié)構(gòu)復(fù)雜和熱處理易變形的新能源汽車結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，使用“鋁代鋼”材料替代，從而打破了國外企業(yè)在該領(lǐng)域的產(chǎn)品壟斷和技術(shù)封鎖。同時(shí)其快速推進(jìn)安徽、重慶等項(xiàng)目建設(shè)，加快免熱鋁材料量產(chǎn)，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢和巨大增長空間。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，PE為截止9月21日的動態(tài)PE

壓鑄機(jī)是實(shí)現(xiàn)一體化壓鑄的關(guān)鍵設(shè)備。大型壓鑄機(jī)工藝復(fù)雜、經(jīng)驗(yàn)要求高，從設(shè)計(jì)到試驗(yàn)周期長，鎖模力每次提升約500噸需要1-2年。大型壓鑄設(shè)備投入巨大，試錯(cuò)成本高。全球能生產(chǎn)6000噸級壓鑄機(jī)的主要有瑞士布勒、國內(nèi)力勁科技、海天金屬、伊之密等。其中港股上市的力勁科技是國內(nèi)龍頭，壓鑄機(jī)國內(nèi)市占率超過56%，超大型市占率達(dá)90%以上。

另外，伊之密是國內(nèi)模具設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，2023年上半年收入和凈利潤均有小幅增長。其中，壓鑄機(jī)收入同比增長5.7%，占比15.7%。公司已與一汽鑄造、長安等車企合作，提供一體化壓鑄整體解決方案。公司憑借在壓鑄設(shè)備領(lǐng)域的優(yōu)勢，與主要車企達(dá)成戰(zhàn)略合作，在新能源汽車快速發(fā)展的東風(fēng)下，壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)增長動力明顯。其有望依托技術(shù)實(shí)力和客戶資源，持續(xù)從汽車輕量化浪潮中獲得增長動力。

在一體化壓鑄的上游段，壓鑄模具被視為決定壓鑄成功與否的關(guān)鍵工藝裝備。它具有高度的設(shè)計(jì)難度、對材料性能要求高以及復(fù)雜的工藝要求，因此存在較高的壁壘。通常壓鑄廠商不具備自主設(shè)計(jì)大型壓鑄模具的能力，需要通過外部采購來滿足生產(chǎn)需求，只有少數(shù)模具廠商擁有生產(chǎn)超大型一體化模具的能力。因此，目前模具市場呈現(xiàn)出高端市場供應(yīng)不足、低端市場競爭激烈的格局，同時(shí)大型一體模具市場的集中度更高。我國的中高端模具廠商主要包括賽維達(dá)、廣東型腔、臻至等。

同時(shí)，文燦股份、廣東鴻圖等大型壓鑄企業(yè)已經(jīng)開始向上游延伸，布局模具業(yè)務(wù)。前者的子公司文燦模具擁有豐富車身結(jié)構(gòu)件模具經(jīng)驗(yàn)，而鴻圖下屬公司也已開始自制模具。這類大型壓鑄企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上游整合，將大幅提升產(chǎn)業(yè)競爭力，未來可望為整車廠提供完整解決方案?？梢?，大型壓鑄企業(yè)已經(jīng)意識到掌握上游關(guān)鍵環(huán)節(jié)的重要性，向上游延伸可增強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)鏈的控制力，有利于實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和成本控制，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，加快一體化壓鑄量產(chǎn)進(jìn)程。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）