陳勝偉

(泉州銀行股份有限公司 福建泉州 362000)

1 引言

1.1 研究背景及意義

由于現(xiàn)金流的快速流失、原材料供應(yīng)鏈的崩潰、大規(guī)模緊急融資的需求等，各行業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)、生存和發(fā)展都受到了嚴(yán)重沖擊，但危機(jī)也帶來了更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展新的商業(yè)模式，新興企業(yè)隨之孕育而生。與普通民眾息息相關(guān)的醫(yī)療器械行業(yè)在面臨危機(jī)的同時(shí)，也在收獲新的機(jī)遇。近年來，醫(yī)藥生物行業(yè)融資和投資活動(dòng)異?；钴S，在2019年和2020年1月23至9月26日，醫(yī)藥生物行業(yè)投資數(shù)從266件上升48%，達(dá)到393件，其中醫(yī)療器械行業(yè)從58個(gè)上升126%，達(dá)到127個(gè)。醫(yī)療器械行業(yè)融資事件數(shù)從5個(gè)增加到27個(gè)，漲幅達(dá)440%；融資金額由366612元上升至2082155元，上漲了468%。

醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展和人民受到的醫(yī)療水平息息相關(guān)，隨著科技的發(fā)展和國(guó)家政策的支持，我國(guó)醫(yī)療行業(yè)已有很大發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變使得企業(yè)的融資效率發(fā)生改變，融資效率關(guān)乎企業(yè)未來的發(fā)展，也關(guān)乎投資者對(duì)該行業(yè)的未來期望。本文通過收集2018—2020年各醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)據(jù)并進(jìn)行研究，對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率具有較為現(xiàn)實(shí)的意義。第一，已有文獻(xiàn)對(duì)該行業(yè)融資效率的分析較少；第二，企業(yè)融資效率和企業(yè)存亡及發(fā)展息息相關(guān)，醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展更是起到重要作用。針對(duì)原因進(jìn)行商業(yè)行為調(diào)整，為投資者提供一定的數(shù)據(jù)支持，幫助其發(fā)現(xiàn)新的投資機(jī)遇。因此，通過構(gòu)建DEA模型，借此分析企業(yè)融資效率及其影響因素，為醫(yī)療器材行業(yè)和投資者進(jìn)行投融資提供數(shù)據(jù)支持。

1.2 國(guó)內(nèi)融資效率及其影響因素研究

趙煥麗(2019)通過構(gòu)建DEA模型對(duì)醫(yī)療器械類企業(yè)融資效率進(jìn)行分析，并對(duì)中小企業(yè)融資效率、房地產(chǎn)及紡織業(yè)融資效率等均通過構(gòu)建DEA模型加以分析；鐘瑋(2020)總結(jié)了我國(guó)政治上對(duì)財(cái)政和生產(chǎn)等方面的實(shí)施結(jié)果，分析了政治舉措的及時(shí)和有效；王立杰(2021)認(rèn)為，當(dāng)前新冠疫情在全球蔓延，造成醫(yī)療資源搶購(gòu)，導(dǎo)致全球醫(yī)療防護(hù)物資緊缺、醫(yī)療物資需求增加，醫(yī)療行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇。

在現(xiàn)有研究文獻(xiàn)中，對(duì)于樣本數(shù)據(jù)的選取，僅對(duì)我國(guó)中小企業(yè)、房地產(chǎn)、文旅業(yè)、紡織業(yè)融資效率和企業(yè)債券進(jìn)行分析，并未針對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。

本文對(duì)我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率及影響因素時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：一是明確本文的研究對(duì)象，針對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)融資效率進(jìn)行分析，對(duì)融資效率相關(guān)指標(biāo)的衡量應(yīng)進(jìn)行具體說明；二是明確本文的研究范圍，研究影響醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率的因素；三是通過實(shí)證分析，具體分析不同時(shí)期融資效率的差異，以完善現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的不足。

2 理論基礎(chǔ)和相關(guān)概念

2.1 融資相關(guān)理論

2.1.1 傳統(tǒng)融資理論

經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·杜蘭特在1952年提出凈收入理論，并在其文章中對(duì)理論進(jìn)行了解釋。由于權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，可通過債務(wù)融資降低公司資金的綜合資本成本。理論要求假設(shè)公司融資受到的風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿和債務(wù)資本比率的增加無關(guān)，但在現(xiàn)實(shí)生活中，如果企業(yè)完全由債務(wù)資本構(gòu)成，隨之而來的信用風(fēng)險(xiǎn)是不可被忽視的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，投資者會(huì)通過要求提高股權(quán)資本回報(bào)率來彌補(bǔ)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

杜蘭特還在書中提出了凈營(yíng)業(yè)收益理論。公司在提高債務(wù)比率時(shí)使用財(cái)務(wù)杠桿，此時(shí)資本成本將處于高于債務(wù)成本的狀態(tài)，但隨著債務(wù)、權(quán)益成本和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的增加，加權(quán)平均資本成本并不會(huì)隨著債務(wù)比率的增加而改變或減少。因此，財(cái)務(wù)杠桿的變化并不會(huì)改變企業(yè)總價(jià)值和加權(quán)平均資本成本，只有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)才能決定企業(yè)價(jià)值。

經(jīng)營(yíng)業(yè)收益理論和凈收益理論之間還存在一個(gè)理論，即傳統(tǒng)折衷理論。財(cái)務(wù)杠桿的使用會(huì)增加公司的資本成本，但在理論上，較低的債務(wù)成本并不能通過增加權(quán)益成本來完全抵消收益，且公司的總價(jià)值會(huì)隨著加權(quán)平均資本成本的減少而增加，超出部分的收益將完全被增加的成本抵消。

2.1.2 現(xiàn)代融資理論

學(xué)者米勒和莫迪利亞尼在1958年提出MM理論，完善了早期的凈利潤(rùn)理論。經(jīng)過反復(fù)證明推導(dǎo)，得出發(fā)行股票或債券的融資方式與企業(yè)價(jià)值無關(guān)。在資本市場(chǎng)信息完備的情況下，若企業(yè)無需考慮稅收帶來的影響且不同投資者具有相同預(yù)期，則企業(yè)融資與投資決策沒有關(guān)聯(lián)，企業(yè)價(jià)值與資金結(jié)構(gòu)無關(guān)。

更進(jìn)一步的是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論。若債務(wù)比率低，公司的價(jià)值將隨債務(wù)稅收優(yōu)惠而增加；當(dāng)負(fù)債率達(dá)到一定程度時(shí)，財(cái)務(wù)困難成本將會(huì)超過債務(wù)稅收優(yōu)惠；若其相等，則最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是公司價(jià)值達(dá)到最大值的負(fù)債率。

2.1.3 新融資理論

麥克林和詹森于1976年提出了代理成本理論。該理論是通過研究資本結(jié)構(gòu)與代理成本之間的關(guān)系而形成的，認(rèn)為最終代理成本需要由股東承擔(dān)。正確的負(fù)債結(jié)構(gòu)將會(huì)使股東價(jià)值增加，若出現(xiàn)負(fù)債率過高的情形，公司資本結(jié)構(gòu)的股東價(jià)值就會(huì)下降。

1977年，巴恰塔亞構(gòu)建了股利信號(hào)模型。假設(shè)在完美條件下，現(xiàn)金股利是導(dǎo)致預(yù)期未來收益的指標(biāo)。此后的股利政策信號(hào)研究都有著掌握外部投資者無法獲取的信息的假定。另一部分學(xué)者經(jīng)過大量實(shí)證數(shù)據(jù)分析研究，表明市場(chǎng)從股利公告中能夠獲得信息。

2.2 醫(yī)療器械行業(yè)概念及發(fā)展現(xiàn)狀

2.2.1 醫(yī)療器械行業(yè)概念

直接或間接用于人體的材料、體外診斷試劑、設(shè)備、器具、儀器及其他相關(guān)或類似的物品統(tǒng)稱為醫(yī)療器械，是繼藥品之后最大的醫(yī)藥商品種類，由體外診斷類、高值耗材、低值耗材、醫(yī)療設(shè)備四大類型產(chǎn)品構(gòu)成，醫(yī)療器械行業(yè)是我國(guó)重點(diǎn)支持的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。

2.2.2 醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

在國(guó)家政策的大力支持下，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅速。由于新冠疫情的爆發(fā)，醫(yī)療器械不足等問題顯現(xiàn)，不僅是對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的考驗(yàn)，還是發(fā)展的一大契機(jī)。醫(yī)療行業(yè)是抗擊疫情傳播重中之重的行業(yè)，監(jiān)護(hù)設(shè)備、防控用具、呼吸機(jī)等醫(yī)療器械需求猛增，勢(shì)必為相關(guān)企業(yè)帶來發(fā)展契機(jī)，但骨科、婦科、普外科等相關(guān)手術(shù)和診療受感染影響延緩甚至?xí)和?，高耗值設(shè)備器材相關(guān)企業(yè)迎來危機(jī)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018—2019年醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)12.3%，生命信息與支持類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)21.38%，體外診斷類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)25.69%。2020年，我國(guó)醫(yī)療器械銷售總收入約7518億元，相較2019年的6238億元，同比增長(zhǎng)20.5%。新冠疫情加速了全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈本地化、區(qū)域化調(diào)整，2010—2020年市場(chǎng)規(guī)模由1260億元增長(zhǎng)到8400億元，全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模近5000億元，增速分別為20%和4%。

2018年，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5304億元，企業(yè)數(shù)量達(dá)1.87萬家，2020年已突破7000億元。隨著國(guó)家進(jìn)一步完善我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，截至2019年底，醫(yī)療器械現(xiàn)行有效標(biāo)準(zhǔn)共1671項(xiàng)，我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)一致性程度高達(dá)90.4%。在下游需求和國(guó)家政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和企業(yè)數(shù)量總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

3 中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)融資現(xiàn)狀

3.1 醫(yī)療器械類企業(yè)融資方式

企業(yè)資金分為內(nèi)部資金和外部資金。企業(yè)融資是企業(yè)通過自身內(nèi)部合作調(diào)整資金供求的過程，可分為直接融資和間接融資。直接融資具有去中心化、開放、獨(dú)立性強(qiáng)等特點(diǎn)，包括和資源暫時(shí)休眠且配額薄弱的公司、機(jī)構(gòu)或個(gè)人之間簽訂協(xié)議，或在金融市場(chǎng)購(gòu)買配額不良的證券及為需要金融配額的企業(yè)提供資源等。

相對(duì)集中、間接、可逆等都是間接融資的特點(diǎn)，其主動(dòng)權(quán)被金融中介機(jī)構(gòu)掌握著。存放或購(gòu)買銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券，將資金交由金融機(jī)構(gòu)綜合管理，通過借貸單位和向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買，為需求單位提供資金，要求單位使用并進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。間接借貸分為銀行信貸和消費(fèi)信貸，由全球資金管理和金融機(jī)構(gòu)使用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)組成。

3.2 醫(yī)療器械企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)是尚未發(fā)展起來的行業(yè)，不能滿足市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能和研發(fā)的需求，僅1:10的醫(yī)療器械與藥品比例與發(fā)達(dá)國(guó)家1:1的比率相差甚遠(yuǎn)。相較2018年和2019年，2020年我國(guó)國(guó)內(nèi)投資者并購(gòu)數(shù)量比率上升較快，各類型投資者并購(gòu)交易數(shù)量均有所增長(zhǎng)，中小型企業(yè)并購(gòu)活躍。各類投資機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的投資更傾向于投資有一定規(guī)模和質(zhì)量保證的醫(yī)療器材消耗品，具有一定技術(shù)含量、具有進(jìn)口替代能力的醫(yī)療器械企業(yè)，具有開拓能力的管理團(tuán)隊(duì)及普及型醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)。例如，2020年醫(yī)療器械機(jī)器人領(lǐng)域的融資事件數(shù)高達(dá)23起，融資總金額超40億元。

申萬醫(yī)藥對(duì)各個(gè)板塊進(jìn)行分類發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療器械板塊2020年實(shí)現(xiàn)了1971億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)67.35%；2021年3月實(shí)現(xiàn)1833億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)35.76%，增速略有下滑。2019—2020年9月，我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)投資數(shù)從266件上升到393件，其中醫(yī)療器械行業(yè)從58個(gè)上升到127個(gè)，占其中的32.3%。醫(yī)療器械行業(yè)融資金額由37萬元上升至208萬元，融資事件數(shù)上漲440%，從5個(gè)達(dá)到27個(gè)。2020年融資熱度蔓延到2021年，第一季度我國(guó)醫(yī)療器械領(lǐng)域融資數(shù)量新增60起，同比增長(zhǎng)13.33%，融資規(guī)模近65億元，同比增長(zhǎng)84.12%。

經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，在近年醫(yī)療器械行業(yè)中，投資熱點(diǎn)子行業(yè)有醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、植入材料和人工器官、治療類設(shè)備、體外診斷設(shè)備及試劑和IT相關(guān)技術(shù)。數(shù)據(jù)顯示，近幾年我國(guó)對(duì)醫(yī)械產(chǎn)品的需求不斷增加，2018年醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5304億元，比2017年增長(zhǎng)19.19%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約6380億元。2022年，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過9000億元，主營(yíng)收入超過1萬億元，市場(chǎng)前景廣闊，極大地鼓勵(lì)了企業(yè)融資。

4 中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)融資效率分析

4.1 構(gòu)建融資效率評(píng)價(jià)模型

4.1.1 DEA模型介紹

1978年，著名運(yùn)籌學(xué)家查恩斯、羅茲和庫(kù)鉑首先提出的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法是對(duì)運(yùn)籌學(xué)、商業(yè)科學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)及許多公司的各種產(chǎn)品和資源是否相得益彰的一種新的綜合研究，它使用CCR模型、BCC模型、DEA-Malmquist指數(shù)模型等直接編程方法，基于多個(gè)輸出和多個(gè)輸入指標(biāo)評(píng)估可比單元的相對(duì)效率。

DEA是指由決策單位(簡(jiǎn)稱DMU)評(píng)估的單位或組織。構(gòu)建數(shù)據(jù)包絡(luò)與使用實(shí)時(shí)程序選擇輸出和輸入數(shù)據(jù)、決策單元獲取最佳輸出和輸入限制有關(guān)。在這之中，有效點(diǎn)的有效值被標(biāo)記為1接口，整合之外的無效分?jǐn)?shù)被分配給小于1和大于0的相對(duì)效率指數(shù)。

4.1.2 DEA模型下的CCR模型與BCC模型評(píng)價(jià)方法介紹

(1)CCR模型評(píng)價(jià)方法相關(guān)介紹

1978年，三位運(yùn)籌學(xué)家提出CCR模型，用以計(jì)算規(guī)模報(bào)酬不變情況下的資源配置效率。約束條件為所有決策單元，目標(biāo)是第個(gè)決策單元的效率指數(shù)，由此模型可設(shè)定為：

惰性變量和殘差變量表示需要減少的產(chǎn)品數(shù)量和需要增加的產(chǎn)品數(shù)量，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化分配。在上述對(duì)偶規(guī)劃中引入惰性變量和殘差變量，可將模型簡(jiǎn)化為：

(2)BBC模型評(píng)價(jià)方法相關(guān)介紹

CCR方法是通過權(quán)重的恒定回報(bào)獲得的，但現(xiàn)實(shí)生活中競(jìng)爭(zhēng)不斷，技術(shù)創(chuàng)新回報(bào)的規(guī)模也不是固定的，在某種程度上是決策無法采取的部分。因此，1984年，三位運(yùn)籌學(xué)家擴(kuò)展了只處理固定收益的DEA分析，提出BCC模型，考慮到了體重增加對(duì)收益方面技術(shù)利潤(rùn)測(cè)量的影響。

由于本文需要考慮變量的規(guī)模報(bào)酬可變情況，通過添加復(fù)雜的假設(shè)來修改CCR 模型的約束，增加凹性假設(shè)條件，即增加=1，(j=1，2，3，…)，n，可得模型為：

4.2 企業(yè)指標(biāo)變量選取

合適的樣本數(shù)據(jù)和指標(biāo)影響著DEA模型評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。從評(píng)價(jià)目標(biāo)出發(fā)，選取有代表性、多樣性和針對(duì)性的指標(biāo)，科學(xué)準(zhǔn)確地進(jìn)行量化。本文遵循指標(biāo)選取的各種原則，對(duì)新冠疫情影響下我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。

4.2.1 產(chǎn)出指標(biāo)

學(xué)者在衡量企業(yè)投融資效益時(shí)，常使用營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、無形資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)轉(zhuǎn)移價(jià)值等產(chǎn)品指標(biāo)進(jìn)行分析。本文選取凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入和無形資產(chǎn)增長(zhǎng)率四個(gè)產(chǎn)品指標(biāo)進(jìn)行分析。

(1)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是衡量公司增長(zhǎng)能力的重要指標(biāo)，可以衡量公司增長(zhǎng)和整體規(guī)模的變化，反映了公司資產(chǎn)的估值、保值情況。公司資本規(guī)模的增長(zhǎng)速度體現(xiàn)在凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度上，高凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和高凈資產(chǎn)收益率表明公司未來發(fā)展前景良好。

(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量資產(chǎn)投資與銷售額的比率。結(jié)合銷售利潤(rùn)進(jìn)行分析，可以評(píng)估資產(chǎn)利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明公司資產(chǎn)的投資效率和銷售能力也越高。

(3)營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)業(yè)收入分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他營(yíng)業(yè)收入，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)提供生產(chǎn)勞動(dòng)服務(wù)或銷售產(chǎn)品所獲得的貨幣收入。通過加強(qiáng)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的管理，可通過補(bǔ)償公司的各項(xiàng)費(fèi)用來促進(jìn)生產(chǎn)活動(dòng)。

(4)無形資產(chǎn)增長(zhǎng)率

無形資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)期末與期初無形資產(chǎn)的差值和無形資產(chǎn)平均余額的比率。醫(yī)療器械企業(yè)依托高新技術(shù)發(fā)展，本文中的無形資產(chǎn)增長(zhǎng)率代表企業(yè)在科學(xué)研發(fā)等方面的投入，在一定程度體現(xiàn)了企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

4.2.2 投入指標(biāo)

學(xué)者常用所有者權(quán)益、利潤(rùn)、股利、營(yíng)業(yè)成本、資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用等投入指標(biāo)對(duì)企業(yè)融資效率進(jìn)行分析。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)成本和總資產(chǎn)三項(xiàng)投入指標(biāo)進(jìn)行分析。

(1)資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是公司負(fù)債與資產(chǎn)的總比例。用于衡量貸方資產(chǎn)與公司總資產(chǎn)的比例，可以反映公司的借貸和經(jīng)營(yíng)能力，以及貸款人償還公司貸款的風(fēng)險(xiǎn)水平。

(2)營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)成本分為主要營(yíng)業(yè)成本和其他營(yíng)業(yè)成本。 是指在一定時(shí)期內(nèi)提供生產(chǎn)勞動(dòng)服務(wù)或銷售產(chǎn)品的成本。

(3)總資產(chǎn)

總資產(chǎn)是指金融機(jī)構(gòu)擁有的可能帶來經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)，是企業(yè)進(jìn)行投資的基本要求，在一定程度上反映了醫(yī)療器械企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況。

4.2.3 樣本數(shù)據(jù)來源

本文的基本數(shù)據(jù)主要來源于東方財(cái)富choic數(shù)據(jù)管理器、中商情報(bào)網(wǎng)、眾成醫(yī)械研究中心多家數(shù)據(jù)平臺(tái)，對(duì)2018—2020年醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集及分析。大量醫(yī)療機(jī)構(gòu)的住院甚至診療工作受到限制，使心血管、骨科等高值耗材業(yè)績(jī)受到重創(chuàng)，同時(shí)呼吸機(jī)、輸液注射、監(jiān)護(hù)、防控等醫(yī)療產(chǎn)品需求猛增。

本文從醫(yī)用耗材、體外診斷、醫(yī)療設(shè)備等醫(yī)療器械市場(chǎng)選取了幾種不同關(guān)聯(lián)密切程度的醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分析，經(jīng)過篩選無效數(shù)據(jù)、未公開數(shù)據(jù)或準(zhǔn)確值的企業(yè)等一系列處理，最終選出16個(gè)具有代表性的醫(yī)療器械上市企業(yè)。

4.2.4 數(shù)據(jù)無量綱化處理

DEA并未對(duì)產(chǎn)出量和投入量的具體單位做出要求，但有所有數(shù)據(jù)為大于零數(shù)值的條件?，F(xiàn)實(shí)生活中，產(chǎn)出和投入指標(biāo)均有不同量綱，在DEA模型的構(gòu)建中不造成影響，但原始數(shù)據(jù)中凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等可能存在小于零的情況，需對(duì)其進(jìn)行無量綱化處理。

4.3 16家醫(yī)療器械上市企業(yè)實(shí)證結(jié)果整理與分析

基于2018—2020年我國(guó)16家醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，本文采用DEA模型下規(guī)模報(bào)酬不變的CCR模型和規(guī)模報(bào)酬可變的BCC模型評(píng)價(jià)受突發(fā)事件影響醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)的融資效率。樣本數(shù)據(jù)按第1章第3部分所示的收集和分析方法進(jìn)行組織，并采用數(shù)據(jù)包絡(luò)方法無量綱化處理數(shù)據(jù)，最后通過Deap2.1軟件得出突發(fā)事件對(duì)企業(yè)融資效率的影響結(jié)果。

依據(jù)多篇論文，對(duì)融資效率等級(jí)進(jìn)行較為合理的指標(biāo)區(qū)間劃分(見表1)。

表1 企業(yè)融資效率指標(biāo)區(qū)間

4.3.1 16家醫(yī)療器械企業(yè)描述統(tǒng)計(jì)分析

表2和表3主要通過圖表說明七個(gè)醫(yī)療器械上市企業(yè)2018—2020年七個(gè)指標(biāo)平均數(shù)據(jù)的主要趨勢(shì)?？紤]到各個(gè)指標(biāo)之間的量綱不同，本文將比率數(shù)據(jù)和數(shù)值數(shù)據(jù)分成兩個(gè)圖表展示。

表2 2018—2020年數(shù)值圖表 (單位：億元)

表3 2018—2020年比率數(shù)據(jù)圖表

由表2可以看到，營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)成本均在不斷增加，說明企業(yè)的總體規(guī)模正在擴(kuò)大。由表3可以看到，資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)不明顯，說明企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定；企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無形資產(chǎn)增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，離散程度不穩(wěn)定?？傮w來看，圖表變化趨勢(shì)表明當(dāng)前背景下，醫(yī)療器械企業(yè)具備一定的發(fā)展?jié)摿Γ鎸?duì)不停變化的市場(chǎng)，還應(yīng)增加科研方面的投入，注意供需平衡。

4.3.2 16家醫(yī)療器械企業(yè)規(guī)模報(bào)酬分析

表4是將樣本數(shù)據(jù)經(jīng)過無量綱化處理后輸入DEA模型，經(jīng)過Deap2.1軟件處理數(shù)據(jù)，得出2018—2020年醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)規(guī)模報(bào)酬的變化情況?！癷rs”表示企業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞增情況；“-”表示企業(yè)規(guī)模報(bào)酬不變情況；“drs”表示企業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞減情況。

表4 2018—2020年醫(yī)療器械企業(yè)規(guī)模報(bào)酬統(tǒng)計(jì)

從表4中可以看出，除了規(guī)模效率最優(yōu)(即規(guī)模報(bào)酬不變)到2020年有一半的企業(yè)在“drs”區(qū)間，也就是企業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞減，說明企業(yè)要減少生產(chǎn)要素投入或規(guī)模來增加企業(yè)規(guī)模效率。所以。在未來的進(jìn)一步發(fā)展中，企業(yè)需要注意控制規(guī)模和生產(chǎn)產(chǎn)量，緊跟市場(chǎng)需求改變投入。

5 結(jié)論和建議

5.1 結(jié)論

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)能否對(duì)未來發(fā)展做出相對(duì)正確的判斷，對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展前景至關(guān)重要，而融資效率就是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，企業(yè)的融資效率受到宏觀和微觀層面的影響。首先，本文采集2018—2020年醫(yī)療器械企業(yè)的行業(yè)數(shù)據(jù)，介紹了企業(yè)融資理論、當(dāng)前我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展、融資現(xiàn)狀及融資方式，進(jìn)一步得出影響醫(yī)療器械上市企業(yè)融資效率的影響因素。通過原始數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)量分析；其次，進(jìn)一步將數(shù)據(jù)構(gòu)建DEA模型加以分析，從效率在不同效率區(qū)間中的比重和規(guī)模效率方面分析模型結(jié)果數(shù)據(jù)；最后，結(jié)合本文實(shí)證結(jié)果和前輩已有的研究成果，得到如下結(jié)論：

第一，面對(duì)不停變化的市場(chǎng)，企業(yè)需要注意適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模和生產(chǎn)產(chǎn)量，加快研發(fā)進(jìn)程。高值耗材雖然短期內(nèi)面臨著價(jià)格等壓力，但隨著傳播得到有效控制，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸回歸理性，部分?jǐn)?shù)值已恢復(fù)正常水平。醫(yī)療器械企業(yè)需根據(jù)市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)整產(chǎn)量和規(guī)模，保證良好的規(guī)模報(bào)酬。

第二，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈穩(wěn)定發(fā)展趨勢(shì)。企業(yè)整體綜合基礎(chǔ)效率的提高代表著有效的生產(chǎn)投入；企業(yè)的規(guī)模效率也呈現(xiàn)提高趨勢(shì)，低效率的企業(yè)減少；企業(yè)純技術(shù)效率降低，說明要想未來能夠繼續(xù)保持良好發(fā)展，企業(yè)需要提升管理和技術(shù)水平來提高融資效率。

第三，各類別醫(yī)療器械企業(yè)在政策和時(shí)局的支持下，顯示出良好的發(fā)展前景。受疾病影響，雖然部分關(guān)聯(lián)較少的醫(yī)療器械企業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)波動(dòng)，但隨著傳播步入常態(tài)化趨勢(shì)，大部分企業(yè)已恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)，數(shù)據(jù)逐漸回到正常水平。

第四，政策提出為醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展提供有力支持。因防疫需求，政府發(fā)布了一系列支持醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展的政策，鼓勵(lì)企業(yè)通過技術(shù)改造、增加生產(chǎn)設(shè)備等提高產(chǎn)能，為醫(yī)療器械企業(yè)提供了新的發(fā)展方向，推進(jìn)了企業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)新能力和醫(yī)療器械的儲(chǔ)備能力提高。醫(yī)療器械行業(yè)融資事件增多、融資金額增加，都預(yù)示著醫(yī)療器械企業(yè)良好的發(fā)展前景。

5.2 建議

本文通過對(duì)2018—2020年16家醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率及影響因素進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，由于醫(yī)療器械企業(yè)大部分是中小企業(yè)，本文從上述結(jié)論出發(fā)，從面臨的市場(chǎng)環(huán)境、醫(yī)療器械企業(yè)本身和政府幾個(gè)方面，對(duì)更好提高醫(yī)療器械企業(yè)融資效率和投資者進(jìn)行投資提出相關(guān)建議。

第一，企業(yè)自身應(yīng)提高創(chuàng)新研發(fā)能力、市場(chǎng)調(diào)研和分析能力，加快醫(yī)療器械研發(fā)進(jìn)程，重塑運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)模式。在行業(yè)新格局尚未形成的階段，具備創(chuàng)新發(fā)展、自主研發(fā)能力。加大對(duì)市場(chǎng)的調(diào)研，迎合新需求，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，注重分析市場(chǎng)需求，廣納高校人才，加大研發(fā)投入。

第二，投資者應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待市場(chǎng)情況，合理分析時(shí)局，理智投資。常態(tài)化已成為當(dāng)前不可避免的趨勢(shì)，生活質(zhì)量提高，人們對(duì)健康的需求不斷增加，醫(yī)療器械消費(fèi)群體日益龐大。無論是和傳播密切相關(guān)的醫(yī)療影像、生化分析類器械，還是滿足人們需求的口腔、醫(yī)美類器械，抑或是保證身體健康的心血管、骨科類器械，各類別醫(yī)療器械在未來都有著良好的發(fā)展前景。雖然當(dāng)前婦科、骨科等較多進(jìn)行手術(shù)和住院治療，受病情影響有所減少，相關(guān)高值耗材需求減少，但隨著傳播得到控制，線下診療等一系列工作逐漸恢復(fù)正常，部分指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)正常水平。

第三，政府應(yīng)加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域投入，完善相關(guān)政策法律，保證醫(yī)療器械企業(yè)在健康有序環(huán)境下的發(fā)展?！笆濉逼陂g，各級(jí)政府針對(duì)醫(yī)藥器械領(lǐng)域的過度使用、價(jià)格虛高、行業(yè)規(guī)范等問題發(fā)布了1368個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)相關(guān)政策，管理趨向嚴(yán)格，這為醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

6 結(jié)語

社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不停變換，面對(duì)當(dāng)前傳播未結(jié)束的現(xiàn)狀，醫(yī)療器械企業(yè)只有把握先機(jī)，及時(shí)根據(jù)時(shí)局對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)和目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，才能應(yīng)對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)格局。相信在國(guó)家的支持下，醫(yī)療器械行業(yè)必將成為極具發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。