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        上市企業(yè)融資效率及影響因素的實(shí)證研究
        ——以家醫(yī)療器械類上市企業(yè)為例

        2023-09-25 02:12:42陳勝偉
        商展經(jīng)濟(jì) 2023年18期
        關(guān)鍵詞:醫(yī)療器械融資效率

        陳勝偉

        (泉州銀行股份有限公司 福建泉州 362000)

        1 引言

        1.1 研究背景及意義

        由于現(xiàn)金流的快速流失、原材料供應(yīng)鏈的崩潰、大規(guī)模緊急融資的需求等,各行業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)、生存和發(fā)展都受到了嚴(yán)重沖擊,但危機(jī)也帶來(lái)了更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn),傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展新的商業(yè)模式,新興企業(yè)隨之孕育而生。與普通民眾息息相關(guān)的醫(yī)療器械行業(yè)在面臨危機(jī)的同時(shí),也在收獲新的機(jī)遇。近年來(lái),醫(yī)藥生物行業(yè)融資和投資活動(dòng)異?;钴S,在2019年和2020年1月23至9月26日,醫(yī)藥生物行業(yè)投資數(shù)從266件上升48%,達(dá)到393件,其中醫(yī)療器械行業(yè)從58個(gè)上升126%,達(dá)到127個(gè)。醫(yī)療器械行業(yè)融資事件數(shù)從5個(gè)增加到27個(gè),漲幅達(dá)440%;融資金額由366612元上升至2082155元,上漲了468%。

        醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展和人民受到的醫(yī)療水平息息相關(guān),隨著科技的發(fā)展和國(guó)家政策的支持,我國(guó)醫(yī)療行業(yè)已有很大發(fā)展,但經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變使得企業(yè)的融資效率發(fā)生改變,融資效率關(guān)乎企業(yè)未來(lái)的發(fā)展,也關(guān)乎投資者對(duì)該行業(yè)的未來(lái)期望。本文通過(guò)收集2018—2020年各醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)據(jù)并進(jìn)行研究,對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率具有較為現(xiàn)實(shí)的意義。第一,已有文獻(xiàn)對(duì)該行業(yè)融資效率的分析較少;第二,企業(yè)融資效率和企業(yè)存亡及發(fā)展息息相關(guān),醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展更是起到重要作用。針對(duì)原因進(jìn)行商業(yè)行為調(diào)整,為投資者提供一定的數(shù)據(jù)支持,幫助其發(fā)現(xiàn)新的投資機(jī)遇。因此,通過(guò)構(gòu)建DEA模型,借此分析企業(yè)融資效率及其影響因素,為醫(yī)療器材行業(yè)和投資者進(jìn)行投融資提供數(shù)據(jù)支持。

        1.2 國(guó)內(nèi)融資效率及其影響因素研究

        趙煥麗(2019)通過(guò)構(gòu)建DEA模型對(duì)醫(yī)療器械類企業(yè)融資效率進(jìn)行分析,并對(duì)中小企業(yè)融資效率、房地產(chǎn)及紡織業(yè)融資效率等均通過(guò)構(gòu)建DEA模型加以分析;鐘瑋(2020)總結(jié)了我國(guó)政治上對(duì)財(cái)政和生產(chǎn)等方面的實(shí)施結(jié)果,分析了政治舉措的及時(shí)和有效;王立杰(2021)認(rèn)為,當(dāng)前新冠疫情在全球蔓延,造成醫(yī)療資源搶購(gòu),導(dǎo)致全球醫(yī)療防護(hù)物資緊缺、醫(yī)療物資需求增加,醫(yī)療行業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

        在現(xiàn)有研究文獻(xiàn)中,對(duì)于樣本數(shù)據(jù)的選取,僅對(duì)我國(guó)中小企業(yè)、房地產(chǎn)、文旅業(yè)、紡織業(yè)融資效率和企業(yè)債券進(jìn)行分析,并未針對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。

        本文對(duì)我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率及影響因素時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn):一是明確本文的研究對(duì)象,針對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)融資效率進(jìn)行分析,對(duì)融資效率相關(guān)指標(biāo)的衡量應(yīng)進(jìn)行具體說(shuō)明;二是明確本文的研究范圍,研究影響醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率的因素;三是通過(guò)實(shí)證分析,具體分析不同時(shí)期融資效率的差異,以完善現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的不足。

        2 理論基礎(chǔ)和相關(guān)概念

        2.1 融資相關(guān)理論

        2.1.1 傳統(tǒng)融資理論

        經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·杜蘭特在1952年提出凈收入理論,并在其文章中對(duì)理論進(jìn)行了解釋。由于權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本,可通過(guò)債務(wù)融資降低公司資金的綜合資本成本。理論要求假設(shè)公司融資受到的風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿和債務(wù)資本比率的增加無(wú)關(guān),但在現(xiàn)實(shí)生活中,如果企業(yè)完全由債務(wù)資本構(gòu)成,隨之而來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)是不可被忽視的,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,投資者會(huì)通過(guò)要求提高股權(quán)資本回報(bào)率來(lái)彌補(bǔ)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        杜蘭特還在書(shū)中提出了凈營(yíng)業(yè)收益理論。公司在提高債務(wù)比率時(shí)使用財(cái)務(wù)杠桿,此時(shí)資本成本將處于高于債務(wù)成本的狀態(tài),但隨著債務(wù)、權(quán)益成本和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的增加,加權(quán)平均資本成本并不會(huì)隨著債務(wù)比率的增加而改變或減少。因此,財(cái)務(wù)杠桿的變化并不會(huì)改變企業(yè)總價(jià)值和加權(quán)平均資本成本,只有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)才能決定企業(yè)價(jià)值。

        經(jīng)營(yíng)業(yè)收益理論和凈收益理論之間還存在一個(gè)理論,即傳統(tǒng)折衷理論。財(cái)務(wù)杠桿的使用會(huì)增加公司的資本成本,但在理論上,較低的債務(wù)成本并不能通過(guò)增加權(quán)益成本來(lái)完全抵消收益,且公司的總價(jià)值會(huì)隨著加權(quán)平均資本成本的減少而增加,超出部分的收益將完全被增加的成本抵消。

        2.1.2 現(xiàn)代融資理論

        學(xué)者米勒和莫迪利亞尼在1958年提出MM理論,完善了早期的凈利潤(rùn)理論。經(jīng)過(guò)反復(fù)證明推導(dǎo),得出發(fā)行股票或債券的融資方式與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。在資本市場(chǎng)信息完備的情況下,若企業(yè)無(wú)需考慮稅收帶來(lái)的影響且不同投資者具有相同預(yù)期,則企業(yè)融資與投資決策沒(méi)有關(guān)聯(lián),企業(yè)價(jià)值與資金結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。

        更進(jìn)一步的是關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論。若債務(wù)比率低,公司的價(jià)值將隨債務(wù)稅收優(yōu)惠而增加;當(dāng)負(fù)債率達(dá)到一定程度時(shí),財(cái)務(wù)困難成本將會(huì)超過(guò)債務(wù)稅收優(yōu)惠;若其相等,則最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是公司價(jià)值達(dá)到最大值的負(fù)債率。

        2.1.3 新融資理論

        麥克林和詹森于1976年提出了代理成本理論。該理論是通過(guò)研究資本結(jié)構(gòu)與代理成本之間的關(guān)系而形成的,認(rèn)為最終代理成本需要由股東承擔(dān)。正確的負(fù)債結(jié)構(gòu)將會(huì)使股東價(jià)值增加,若出現(xiàn)負(fù)債率過(guò)高的情形,公司資本結(jié)構(gòu)的股東價(jià)值就會(huì)下降。

        1977年,巴恰塔亞構(gòu)建了股利信號(hào)模型。假設(shè)在完美條件下,現(xiàn)金股利是導(dǎo)致預(yù)期未來(lái)收益的指標(biāo)。此后的股利政策信號(hào)研究都有著掌握外部投資者無(wú)法獲取的信息的假定。另一部分學(xué)者經(jīng)過(guò)大量實(shí)證數(shù)據(jù)分析研究,表明市場(chǎng)從股利公告中能夠獲得信息。

        2.2 醫(yī)療器械行業(yè)概念及發(fā)展現(xiàn)狀

        2.2.1 醫(yī)療器械行業(yè)概念

        直接或間接用于人體的材料、體外診斷試劑、設(shè)備、器具、儀器及其他相關(guān)或類似的物品統(tǒng)稱為醫(yī)療器械,是繼藥品之后最大的醫(yī)藥商品種類,由體外診斷類、高值耗材、低值耗材、醫(yī)療設(shè)備四大類型產(chǎn)品構(gòu)成,醫(yī)療器械行業(yè)是我國(guó)重點(diǎn)支持的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。

        2.2.2 醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

        在國(guó)家政策的大力支持下,我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅速。由于新冠疫情的爆發(fā),醫(yī)療器械不足等問(wèn)題顯現(xiàn),不僅是對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的考驗(yàn),還是發(fā)展的一大契機(jī)。醫(yī)療行業(yè)是抗擊疫情傳播重中之重的行業(yè),監(jiān)護(hù)設(shè)備、防控用具、呼吸機(jī)等醫(yī)療器械需求猛增,勢(shì)必為相關(guān)企業(yè)帶來(lái)發(fā)展契機(jī),但骨科、婦科、普外科等相關(guān)手術(shù)和診療受感染影響延緩甚至?xí)和?,高耗值設(shè)備器材相關(guān)企業(yè)迎來(lái)危機(jī)。

        據(jù)統(tǒng)計(jì),2018—2019年醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)12.3%,生命信息與支持類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)21.38%,體外診斷類產(chǎn)品同比增長(zhǎng)25.69%。2020年,我國(guó)醫(yī)療器械銷售總收入約7518億元,相較2019年的6238億元,同比增長(zhǎng)20.5%。新冠疫情加速了全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈本地化、區(qū)域化調(diào)整,2010—2020年市場(chǎng)規(guī)模由1260億元增長(zhǎng)到8400億元,全球醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模近5000億元,增速分別為20%和4%。

        2018年,我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5304億元,企業(yè)數(shù)量達(dá)1.87萬(wàn)家,2020年已突破7000億元。隨著國(guó)家進(jìn)一步完善我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系,截至2019年底,醫(yī)療器械現(xiàn)行有效標(biāo)準(zhǔn)共1671項(xiàng),我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)一致性程度高達(dá)90.4%。在下游需求和國(guó)家政策的雙重驅(qū)動(dòng)下,我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和企業(yè)數(shù)量總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

        3 中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)融資現(xiàn)狀

        3.1 醫(yī)療器械類企業(yè)融資方式

        企業(yè)資金分為內(nèi)部資金和外部資金。企業(yè)融資是企業(yè)通過(guò)自身內(nèi)部合作調(diào)整資金供求的過(guò)程,可分為直接融資和間接融資。直接融資具有去中心化、開(kāi)放、獨(dú)立性強(qiáng)等特點(diǎn),包括和資源暫時(shí)休眠且配額薄弱的公司、機(jī)構(gòu)或個(gè)人之間簽訂協(xié)議,或在金融市場(chǎng)購(gòu)買配額不良的證券及為需要金融配額的企業(yè)提供資源等。

        相對(duì)集中、間接、可逆等都是間接融資的特點(diǎn),其主動(dòng)權(quán)被金融中介機(jī)構(gòu)掌握著。存放或購(gòu)買銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券,將資金交由金融機(jī)構(gòu)綜合管理,通過(guò)借貸單位和向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買,為需求單位提供資金,要求單位使用并進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。間接借貸分為銀行信貸和消費(fèi)信貸,由全球資金管理和金融機(jī)構(gòu)使用資金兩個(gè)環(huán)節(jié)組成。

        3.2 醫(yī)療器械企業(yè)融資現(xiàn)狀

        我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)是尚未發(fā)展起來(lái)的行業(yè),不能滿足市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能和研發(fā)的需求,僅1:10的醫(yī)療器械與藥品比例與發(fā)達(dá)國(guó)家1:1的比率相差甚遠(yuǎn)。相較2018年和2019年,2020年我國(guó)國(guó)內(nèi)投資者并購(gòu)數(shù)量比率上升較快,各類型投資者并購(gòu)交易數(shù)量均有所增長(zhǎng),中小型企業(yè)并購(gòu)活躍。各類投資機(jī)構(gòu)對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的投資更傾向于投資有一定規(guī)模和質(zhì)量保證的醫(yī)療器材消耗品,具有一定技術(shù)含量、具有進(jìn)口替代能力的醫(yī)療器械企業(yè),具有開(kāi)拓能力的管理團(tuán)隊(duì)及普及型醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)。例如,2020年醫(yī)療器械機(jī)器人領(lǐng)域的融資事件數(shù)高達(dá)23起,融資總金額超40億元。

        申萬(wàn)醫(yī)藥對(duì)各個(gè)板塊進(jìn)行分類發(fā)現(xiàn),醫(yī)療器械板塊2020年實(shí)現(xiàn)了1971億元的營(yíng)業(yè)收入,同比增長(zhǎng)67.35%;2021年3月實(shí)現(xiàn)1833億元的營(yíng)業(yè)收入,同比增長(zhǎng)35.76%,增速略有下滑。2019—2020年9月,我國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)投資數(shù)從266件上升到393件,其中醫(yī)療器械行業(yè)從58個(gè)上升到127個(gè),占其中的32.3%。醫(yī)療器械行業(yè)融資金額由37萬(wàn)元上升至208萬(wàn)元,融資事件數(shù)上漲440%,從5個(gè)達(dá)到27個(gè)。2020年融資熱度蔓延到2021年,第一季度我國(guó)醫(yī)療器械領(lǐng)域融資數(shù)量新增60起,同比增長(zhǎng)13.33%,融資規(guī)模近65億元,同比增長(zhǎng)84.12%。

        經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì),在近年醫(yī)療器械行業(yè)中,投資熱點(diǎn)子行業(yè)有醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、植入材料和人工器官、治療類設(shè)備、體外診斷設(shè)備及試劑和IT相關(guān)技術(shù)。數(shù)據(jù)顯示,近幾年我國(guó)對(duì)醫(yī)械產(chǎn)品的需求不斷增加,2018年醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5304億元,比2017年增長(zhǎng)19.19%,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約6380億元。2022年,我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)9000億元,主營(yíng)收入超過(guò)1萬(wàn)億元,市場(chǎng)前景廣闊,極大地鼓勵(lì)了企業(yè)融資。

        4 中國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)融資效率分析

        4.1 構(gòu)建融資效率評(píng)價(jià)模型

        4.1.1 DEA模型介紹

        1978年,著名運(yùn)籌學(xué)家查恩斯、羅茲和庫(kù)鉑首先提出的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法是對(duì)運(yùn)籌學(xué)、商業(yè)科學(xué)和會(huì)計(jì)學(xué)及許多公司的各種產(chǎn)品和資源是否相得益彰的一種新的綜合研究,它使用CCR模型、BCC模型、DEA-Malmquist指數(shù)模型等直接編程方法,基于多個(gè)輸出和多個(gè)輸入指標(biāo)評(píng)估可比單元的相對(duì)效率。

        DEA是指由決策單位(簡(jiǎn)稱DMU)評(píng)估的單位或組織。構(gòu)建數(shù)據(jù)包絡(luò)與使用實(shí)時(shí)程序選擇輸出和輸入數(shù)據(jù)、決策單元獲取最佳輸出和輸入限制有關(guān)。在這之中,有效點(diǎn)的有效值被標(biāo)記為1接口,整合之外的無(wú)效分?jǐn)?shù)被分配給小于1和大于0的相對(duì)效率指數(shù)。

        4.1.2 DEA模型下的CCR模型與BCC模型評(píng)價(jià)方法介紹

        (1)CCR模型評(píng)價(jià)方法相關(guān)介紹

        1978年,三位運(yùn)籌學(xué)家提出CCR模型,用以計(jì)算規(guī)模報(bào)酬不變情況下的資源配置效率。約束條件為所有決策單元,目標(biāo)是第個(gè)決策單元的效率指數(shù),由此模型可設(shè)定為:

        惰性變量和殘差變量表示需要減少的產(chǎn)品數(shù)量和需要增加的產(chǎn)品數(shù)量,以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化分配。在上述對(duì)偶規(guī)劃中引入惰性變量和殘差變量,可將模型簡(jiǎn)化為:

        (2)BBC模型評(píng)價(jià)方法相關(guān)介紹

        CCR方法是通過(guò)權(quán)重的恒定回報(bào)獲得的,但現(xiàn)實(shí)生活中競(jìng)爭(zhēng)不斷,技術(shù)創(chuàng)新回報(bào)的規(guī)模也不是固定的,在某種程度上是決策無(wú)法采取的部分。因此,1984年,三位運(yùn)籌學(xué)家擴(kuò)展了只處理固定收益的DEA分析,提出BCC模型,考慮到了體重增加對(duì)收益方面技術(shù)利潤(rùn)測(cè)量的影響。

        由于本文需要考慮變量的規(guī)模報(bào)酬可變情況,通過(guò)添加復(fù)雜的假設(shè)來(lái)修改CCR 模型的約束,增加凹性假設(shè)條件,即增加=1,(j=1,2,3,…),n,可得模型為:

        4.2 企業(yè)指標(biāo)變量選取

        合適的樣本數(shù)據(jù)和指標(biāo)影響著DEA模型評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。從評(píng)價(jià)目標(biāo)出發(fā),選取有代表性、多樣性和針對(duì)性的指標(biāo),科學(xué)準(zhǔn)確地進(jìn)行量化。本文遵循指標(biāo)選取的各種原則,對(duì)新冠疫情影響下我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。

        4.2.1 產(chǎn)出指標(biāo)

        學(xué)者在衡量企業(yè)投融資效益時(shí),常使用營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)轉(zhuǎn)移價(jià)值等產(chǎn)品指標(biāo)進(jìn)行分析。本文選取凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入和無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率四個(gè)產(chǎn)品指標(biāo)進(jìn)行分析。

        (1)凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率

        凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率是衡量公司增長(zhǎng)能力的重要指標(biāo),可以衡量公司增長(zhǎng)和整體規(guī)模的變化,反映了公司資產(chǎn)的估值、保值情況。公司資本規(guī)模的增長(zhǎng)速度體現(xiàn)在凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度上,高凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和高凈資產(chǎn)收益率表明公司未來(lái)發(fā)展前景良好。

        (2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

        總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量資產(chǎn)投資與銷售額的比率。結(jié)合銷售利潤(rùn)進(jìn)行分析,可以評(píng)估資產(chǎn)利用效率??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,說(shuō)明公司資產(chǎn)的投資效率和銷售能力也越高。

        (3)營(yíng)業(yè)收入

        營(yíng)業(yè)收入分為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他營(yíng)業(yè)收入,是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)提供生產(chǎn)勞動(dòng)服務(wù)或銷售產(chǎn)品所獲得的貨幣收入。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的管理,可通過(guò)補(bǔ)償公司的各項(xiàng)費(fèi)用來(lái)促進(jìn)生產(chǎn)活動(dòng)。

        (4)無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率

        無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)期末與期初無(wú)形資產(chǎn)的差值和無(wú)形資產(chǎn)平均余額的比率。醫(yī)療器械企業(yè)依托高新技術(shù)發(fā)展,本文中的無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率代表企業(yè)在科學(xué)研發(fā)等方面的投入,在一定程度體現(xiàn)了企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

        4.2.2 投入指標(biāo)

        學(xué)者常用所有者權(quán)益、利潤(rùn)、股利、營(yíng)業(yè)成本、資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用等投入指標(biāo)對(duì)企業(yè)融資效率進(jìn)行分析。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)成本和總資產(chǎn)三項(xiàng)投入指標(biāo)進(jìn)行分析。

        (1)資產(chǎn)負(fù)債率

        資產(chǎn)負(fù)債率是公司負(fù)債與資產(chǎn)的總比例。用于衡量貸方資產(chǎn)與公司總資產(chǎn)的比例,可以反映公司的借貸和經(jīng)營(yíng)能力,以及貸款人償還公司貸款的風(fēng)險(xiǎn)水平。

        (2)營(yíng)業(yè)成本

        營(yíng)業(yè)成本分為主要營(yíng)業(yè)成本和其他營(yíng)業(yè)成本。 是指在一定時(shí)期內(nèi)提供生產(chǎn)勞動(dòng)服務(wù)或銷售產(chǎn)品的成本。

        (3)總資產(chǎn)

        總資產(chǎn)是指金融機(jī)構(gòu)擁有的可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn),是企業(yè)進(jìn)行投資的基本要求,在一定程度上反映了醫(yī)療器械企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況。

        4.2.3 樣本數(shù)據(jù)來(lái)源

        本文的基本數(shù)據(jù)主要來(lái)源于東方財(cái)富choic數(shù)據(jù)管理器、中商情報(bào)網(wǎng)、眾成醫(yī)械研究中心多家數(shù)據(jù)平臺(tái),對(duì)2018—2020年醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)收集及分析。大量醫(yī)療機(jī)構(gòu)的住院甚至診療工作受到限制,使心血管、骨科等高值耗材業(yè)績(jī)受到重創(chuàng),同時(shí)呼吸機(jī)、輸液注射、監(jiān)護(hù)、防控等醫(yī)療產(chǎn)品需求猛增。

        本文從醫(yī)用耗材、體外診斷、醫(yī)療設(shè)備等醫(yī)療器械市場(chǎng)選取了幾種不同關(guān)聯(lián)密切程度的醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分析,經(jīng)過(guò)篩選無(wú)效數(shù)據(jù)、未公開(kāi)數(shù)據(jù)或準(zhǔn)確值的企業(yè)等一系列處理,最終選出16個(gè)具有代表性的醫(yī)療器械上市企業(yè)。

        4.2.4 數(shù)據(jù)無(wú)量綱化處理

        DEA并未對(duì)產(chǎn)出量和投入量的具體單位做出要求,但有所有數(shù)據(jù)為大于零數(shù)值的條件?,F(xiàn)實(shí)生活中,產(chǎn)出和投入指標(biāo)均有不同量綱,在DEA模型的構(gòu)建中不造成影響,但原始數(shù)據(jù)中凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等可能存在小于零的情況,需對(duì)其進(jìn)行無(wú)量綱化處理。

        4.3 16家醫(yī)療器械上市企業(yè)實(shí)證結(jié)果整理與分析

        基于2018—2020年我國(guó)16家醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),本文采用DEA模型下規(guī)模報(bào)酬不變的CCR模型和規(guī)模報(bào)酬可變的BCC模型評(píng)價(jià)受突發(fā)事件影響醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)的融資效率。樣本數(shù)據(jù)按第1章第3部分所示的收集和分析方法進(jìn)行組織,并采用數(shù)據(jù)包絡(luò)方法無(wú)量綱化處理數(shù)據(jù),最后通過(guò)Deap2.1軟件得出突發(fā)事件對(duì)企業(yè)融資效率的影響結(jié)果。

        依據(jù)多篇論文,對(duì)融資效率等級(jí)進(jìn)行較為合理的指標(biāo)區(qū)間劃分(見(jiàn)表1)。

        表1 企業(yè)融資效率指標(biāo)區(qū)間

        4.3.1 16家醫(yī)療器械企業(yè)描述統(tǒng)計(jì)分析

        表2和表3主要通過(guò)圖表說(shuō)明七個(gè)醫(yī)療器械上市企業(yè)2018—2020年七個(gè)指標(biāo)平均數(shù)據(jù)的主要趨勢(shì)??紤]到各個(gè)指標(biāo)之間的量綱不同,本文將比率數(shù)據(jù)和數(shù)值數(shù)據(jù)分成兩個(gè)圖表展示。

        表2 2018—2020年數(shù)值圖表 (單位:億元)

        表3 2018—2020年比率數(shù)據(jù)圖表

        由表2可以看到,營(yíng)業(yè)收入、總資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)成本均在不斷增加,說(shuō)明企業(yè)的總體規(guī)模正在擴(kuò)大。由表3可以看到,資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)不明顯,說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定;企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率波動(dòng)較大,離散程度不穩(wěn)定。總體來(lái)看,圖表變化趨勢(shì)表明當(dāng)前背景下,醫(yī)療器械企業(yè)具備一定的發(fā)展?jié)摿?,面?duì)不停變化的市場(chǎng),還應(yīng)增加科研方面的投入,注意供需平衡。

        4.3.2 16家醫(yī)療器械企業(yè)規(guī)模報(bào)酬分析

        表4是將樣本數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)無(wú)量綱化處理后輸入DEA模型,經(jīng)過(guò)Deap2.1軟件處理數(shù)據(jù),得出2018—2020年醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)規(guī)模報(bào)酬的變化情況。“irs”表示企業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞增情況;“-”表示企業(yè)規(guī)模報(bào)酬不變情況;“drs”表示企業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞減情況。

        表4 2018—2020年醫(yī)療器械企業(yè)規(guī)模報(bào)酬統(tǒng)計(jì)

        從表4中可以看出,除了規(guī)模效率最優(yōu)(即規(guī)模報(bào)酬不變)到2020年有一半的企業(yè)在“drs”區(qū)間,也就是企業(yè)規(guī)模報(bào)酬遞減,說(shuō)明企業(yè)要減少生產(chǎn)要素投入或規(guī)模來(lái)增加企業(yè)規(guī)模效率。所以。在未來(lái)的進(jìn)一步發(fā)展中,企業(yè)需要注意控制規(guī)模和生產(chǎn)產(chǎn)量,緊跟市場(chǎng)需求改變投入。

        5 結(jié)論和建議

        5.1 結(jié)論

        醫(yī)療產(chǎn)業(yè)能否對(duì)未來(lái)發(fā)展做出相對(duì)正確的判斷,對(duì)醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)展前景至關(guān)重要,而融資效率就是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素,企業(yè)的融資效率受到宏觀和微觀層面的影響。首先,本文采集2018—2020年醫(yī)療器械企業(yè)的行業(yè)數(shù)據(jù),介紹了企業(yè)融資理論、當(dāng)前我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展、融資現(xiàn)狀及融資方式,進(jìn)一步得出影響醫(yī)療器械上市企業(yè)融資效率的影響因素。通過(guò)原始數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)量分析;其次,進(jìn)一步將數(shù)據(jù)構(gòu)建DEA模型加以分析,從效率在不同效率區(qū)間中的比重和規(guī)模效率方面分析模型結(jié)果數(shù)據(jù);最后,結(jié)合本文實(shí)證結(jié)果和前輩已有的研究成果,得到如下結(jié)論:

        第一,面對(duì)不停變化的市場(chǎng),企業(yè)需要注意適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模和生產(chǎn)產(chǎn)量,加快研發(fā)進(jìn)程。高值耗材雖然短期內(nèi)面臨著價(jià)格等壓力,但隨著傳播得到有效控制,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸回歸理性,部分?jǐn)?shù)值已恢復(fù)正常水平。醫(yī)療器械企業(yè)需根據(jù)市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)整產(chǎn)量和規(guī)模,保證良好的規(guī)模報(bào)酬。

        第二,醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈穩(wěn)定發(fā)展趨勢(shì)。企業(yè)整體綜合基礎(chǔ)效率的提高代表著有效的生產(chǎn)投入;企業(yè)的規(guī)模效率也呈現(xiàn)提高趨勢(shì),低效率的企業(yè)減少;企業(yè)純技術(shù)效率降低,說(shuō)明要想未來(lái)能夠繼續(xù)保持良好發(fā)展,企業(yè)需要提升管理和技術(shù)水平來(lái)提高融資效率。

        第三,各類別醫(yī)療器械企業(yè)在政策和時(shí)局的支持下,顯示出良好的發(fā)展前景。受疾病影響,雖然部分關(guān)聯(lián)較少的醫(yī)療器械企業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)波動(dòng),但隨著傳播步入常態(tài)化趨勢(shì),大部分企業(yè)已恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng),數(shù)據(jù)逐漸回到正常水平。

        第四,政策提出為醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展提供有力支持。因防疫需求,政府發(fā)布了一系列支持醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展的政策,鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)技術(shù)改造、增加生產(chǎn)設(shè)備等提高產(chǎn)能,為醫(yī)療器械企業(yè)提供了新的發(fā)展方向,推進(jìn)了企業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)新能力和醫(yī)療器械的儲(chǔ)備能力提高。醫(yī)療器械行業(yè)融資事件增多、融資金額增加,都預(yù)示著醫(yī)療器械企業(yè)良好的發(fā)展前景。

        5.2 建議

        本文通過(guò)對(duì)2018—2020年16家醫(yī)療器械行業(yè)上市企業(yè)融資效率及影響因素進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),由于醫(yī)療器械企業(yè)大部分是中小企業(yè),本文從上述結(jié)論出發(fā),從面臨的市場(chǎng)環(huán)境、醫(yī)療器械企業(yè)本身和政府幾個(gè)方面,對(duì)更好提高醫(yī)療器械企業(yè)融資效率和投資者進(jìn)行投資提出相關(guān)建議。

        第一,企業(yè)自身應(yīng)提高創(chuàng)新研發(fā)能力、市場(chǎng)調(diào)研和分析能力,加快醫(yī)療器械研發(fā)進(jìn)程,重塑運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)模式。在行業(yè)新格局尚未形成的階段,具備創(chuàng)新發(fā)展、自主研發(fā)能力。加大對(duì)市場(chǎng)的調(diào)研,迎合新需求,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,注重分析市場(chǎng)需求,廣納高校人才,加大研發(fā)投入。

        第二,投資者應(yīng)長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待市場(chǎng)情況,合理分析時(shí)局,理智投資。常態(tài)化已成為當(dāng)前不可避免的趨勢(shì),生活質(zhì)量提高,人們對(duì)健康的需求不斷增加,醫(yī)療器械消費(fèi)群體日益龐大。無(wú)論是和傳播密切相關(guān)的醫(yī)療影像、生化分析類器械,還是滿足人們需求的口腔、醫(yī)美類器械,抑或是保證身體健康的心血管、骨科類器械,各類別醫(yī)療器械在未來(lái)都有著良好的發(fā)展前景。雖然當(dāng)前婦科、骨科等較多進(jìn)行手術(shù)和住院治療,受病情影響有所減少,相關(guān)高值耗材需求減少,但隨著傳播得到控制,線下診療等一系列工作逐漸恢復(fù)正常,部分指標(biāo)已經(jīng)恢復(fù)正常水平。

        第三,政府應(yīng)加強(qiáng)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域投入,完善相關(guān)政策法律,保證醫(yī)療器械企業(yè)在健康有序環(huán)境下的發(fā)展?!笆濉逼陂g,各級(jí)政府針對(duì)醫(yī)藥器械領(lǐng)域的過(guò)度使用、價(jià)格虛高、行業(yè)規(guī)范等問(wèn)題發(fā)布了1368個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)相關(guān)政策,管理趨向嚴(yán)格,這為醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了良好的市場(chǎng)環(huán)境。

        6 結(jié)語(yǔ)

        社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不停變換,面對(duì)當(dāng)前傳播未結(jié)束的現(xiàn)狀,醫(yī)療器械企業(yè)只有把握先機(jī),及時(shí)根據(jù)時(shí)局對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)和目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整,才能應(yīng)對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)格局。相信在國(guó)家的支持下,醫(yī)療器械行業(yè)必將成為極具發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。

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