謝長(zhǎng)艷

9月14日，滬深兩市的成交金額低至6658億元；同日，港股的成交金額也不足800億港幣，近1000家公司0成交額。市場(chǎng)情緒似乎掉到了冰點(diǎn)，“順風(fēng)”的政策與“逆風(fēng)”的市場(chǎng)對(duì)立僵持。

而從價(jià)值投資的角度看，股價(jià)、成交量都是影子，影子長(zhǎng)短并不能代表“身體”的好壞。當(dāng)下的市場(chǎng)指數(shù)不好、情緒低落，并非上市公司質(zhì)地不好，而是前幾年股價(jià)炒得過高后的均值回歸。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期、國(guó)際關(guān)系，以及政策因素也同樣是影響股價(jià)的情緒因素而已。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院價(jià)值投資課的江國(guó)華教授團(tuán)隊(duì)曾做過這樣的研究：統(tǒng)計(jì)A股市場(chǎng)30年（1990年至2020年）所有股東市場(chǎng)的回報(bào)率，即用（總市值+累計(jì)分紅）/股東投資總額，得出的中位數(shù)回報(bào)在14.02%，其中有一半的上市公司回報(bào)高于10%。另一項(xiàng)研究是，上市公司的市值變動(dòng)和企業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)的相關(guān)性，其中1年的相關(guān)性只有15%，5年相關(guān)性為50%，如果時(shí)間拉長(zhǎng)到17年～18年，相關(guān)性可以高達(dá)90%。

先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人約翰·博格爾也曾回顧了整個(gè)20世紀(jì)美國(guó)股市收益，發(fā)現(xiàn)10.4%的平均收益率可以分解成：5%的分紅，4.8%的盈利增長(zhǎng)，只有0.6%來自市盈率的變化。

可見一個(gè)資產(chǎn)標(biāo)的的成長(zhǎng)性只和企業(yè)本身的成長(zhǎng)性有關(guān)，與市場(chǎng)情緒，也就是估值關(guān)系不大。放在100年的時(shí)間里，估值只是錦上添花的輔助策略。

在當(dāng)下的A股做價(jià)值投資，池子里的魚依然足夠多。投資者要做的，就是將投資聚焦到企業(yè)質(zhì)地本身，不要跟著影子亂跑。