張婉瑩

作為在寫字樓里辦公的“低頭族”，“95后”女生李欣熱衷于按摩。從辦公樓附近的盲人按摩和中醫(yī)館，到家里沙發(fā)上擺放的各種按摩儀，可以說市面上有的按摩方式，她都體驗(yàn)了個(gè)遍。

在按摩儀熱度大火的前兩年，李欣最期待下班后回家靠在沙發(fā)上邊用按摩儀邊追劇，但現(xiàn)在她更喜歡疲憊時(shí)去線下按摩店做一小時(shí)“馬殺雞”。

她向南風(fēng)窗記者抱怨道：“按摩儀用20分鐘就得充電，只有一點(diǎn)點(diǎn)電流的觸電感，買一臺(tái)機(jī)子都?jí)蛭胰サ昀镒?0次了?！?/p>

擺在李欣家里“吃灰”的按摩儀售價(jià)并不便宜。以其購(gòu)買的SKG按摩儀為例，當(dāng)時(shí)售價(jià)超過1000元。

被李欣“拋棄”的SKG，其資本市場(chǎng)的表現(xiàn)呢？

2023年8月2日，深圳證券交易所公告顯示，SKG母公司—未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“未來穿戴”）創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)終止。

在終止上市的一個(gè)月前，深交所對(duì)未來穿戴發(fā)出第二輪問詢函，對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、募投項(xiàng)目、銷售返利等方面進(jìn)行了問詢。

相較于2020年請(qǐng)王一博做代言的高光時(shí)刻，2022年其明星產(chǎn)品頸椎按摩儀的營(yíng)收與巔峰時(shí)相比已跌去一半。

除了營(yíng)收縮水、凈利下滑等問題之外，SKG還陷入巨額分紅、董事薪酬過高和未給部分員工繳納社保等風(fēng)險(xiǎn)。

王一博、古力娜扎也帶不動(dòng)的SKG，前路究竟怎么辦？

“智商稅”？

對(duì)于職場(chǎng)打工人來說，按摩儀或許是最適配的禮物。內(nèi)卷的工作、久坐導(dǎo)致僵硬的肩頸，讓按摩儀精準(zhǔn)戳中“社畜”們對(duì)健康的焦慮心理。

按摩儀是“種草”還是“割韭菜”？在社交輿論場(chǎng)上，兩方觀點(diǎn)此消彼長(zhǎng)。

一位從業(yè)人員向南風(fēng)窗表示，市場(chǎng)售價(jià)1000多元的SKG按摩儀，他們不到三折或四折就可以拿下。

二手交易平臺(tái)上，也許可以窺得其真實(shí)的市場(chǎng)售價(jià)。全新未拆封的SKG按摩儀，往往折價(jià)銷售，這些來源有些是“朋友相送”，有些是“年會(huì)禮物”。

年輕人對(duì)亞健康的焦慮，助長(zhǎng)了按摩儀的消費(fèi)市場(chǎng)。后浪研究所發(fā)布的《2022年輕人恐病報(bào)告》顯示，有90.58%的年輕人認(rèn)為自己的身體不健康，49.8%的年輕人購(gòu)買養(yǎng)生食品，30.27%的年輕人購(gòu)買按摩儀。

一邊拼命熬夜，一邊朋克養(yǎng)生，但按摩儀是否可以達(dá)到其宣傳的功效？或許需要打上一個(gè)問號(hào)。

在SKG的淘寶官方旗艦店中，一款產(chǎn)品的宣傳頁(yè)面里，出現(xiàn)“專業(yè)撥筋按摩手法”“像按摩師揉捏般享受”的宣傳語，并以其擁有“150+”的科研專家為噱頭。除此之外，還特別列出四位骨傷科康復(fù)專家、疼痛康復(fù)研發(fā)專家為其做背書。

消費(fèi)者對(duì)穿白大褂的醫(yī)生天然擁有信任感，正如李欣所述，在她數(shù)十年的“按摩史”中，慢慢傾向于找有行醫(yī)資格的推拿師或康復(fù)治療師做按摩，“畢竟醫(yī)生會(huì)比美容院的按摩師更專業(yè)，也讓人更放心一些”。

很難說SKG的廣告是不是在“打擦邊球”。

但作為一家小家電起家的公司，未來穿戴并不具備醫(yī)療器械生產(chǎn)的資格。

“從客觀事實(shí)而言，按摩儀只能算是小家電，如果沒有通過醫(yī)療器械的相關(guān)認(rèn)證，甚至不能宣稱有什么醫(yī)療功效?！币晃徊辉妇呙目祻?fù)治療專家向南風(fēng)窗解釋，目前市面上的筋膜槍、按摩儀等產(chǎn)品，主要分為兩個(gè)理論體系。

第一種，筋膜理論體系。

它通過儀器淺表的震動(dòng)原理，對(duì)本體感受器的疼痛起到一個(gè)延遲酸痛的效果，但這種理論體系，尚未在主流的醫(yī)學(xué)研究中達(dá)成共識(shí)。

營(yíng)收、毛利雙下滑，引起了深交所對(duì)其是否具有“持續(xù)盈利可能性”的質(zhì)疑。在某種程度上，這也解釋了未來穿戴登陸二級(jí)市場(chǎng)失敗的部分原因。

上述專家表示，對(duì)于普通消費(fèi)者而言，筋膜槍等工具對(duì)于緩解肌肉疼痛的效果不大，甚至?xí)?duì)受損部位造成不可逆損傷。對(duì)于專業(yè)的醫(yī)務(wù)工作者來說，使用筋膜工具則可以提高效率，但也有很多其他可替代的儀器。

第二種，經(jīng)皮神經(jīng)電刺激理論。

它是指TENS裝置或神經(jīng)刺激器，通過改變神經(jīng)元發(fā)送信號(hào)的方式，阻止疼痛信號(hào)傳達(dá)到大腦，從而緩解神經(jīng)、肌肉或關(guān)節(jié)的疼痛感。

在淘寶，一臺(tái)有醫(yī)療器械認(rèn)證的TENS按摩儀售價(jià)可低至100元，而走品牌營(yíng)銷路線的SKG，售價(jià)最便宜的頸椎按摩儀也得399元。

在這位康復(fù)治療專家看來，如果把電流比作一個(gè)處方的話，沒有醫(yī)療器械認(rèn)證的按摩儀，其電流是沒有控制或不穩(wěn)定的。“可以理解為它的處方是不穩(wěn)定的，沒有經(jīng)過推敲與測(cè)試?！?/p>

在SKG的招股書中，特意提及廣告及宣傳不當(dāng)時(shí)的法律風(fēng)險(xiǎn)。“隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大、營(yíng)銷策略的更新變化及品牌宣傳方式的不斷增多，可能存在因宣傳用詞不當(dāng)、表述不準(zhǔn)確或過度宣傳，導(dǎo)致違反相應(yīng)法律法規(guī)受到處罰的風(fēng)險(xiǎn)?！?h3>花重金投放

SKG能在幾年內(nèi)迅速崛起，離不開公司在背后重金砸營(yíng)銷。

楊洋、王一博、古力娜扎都做過SKG的品牌代言人，甚至SKG還一度出過王一博定制語音的產(chǎn)品。出演過《蒼蘭訣》的張凌赫，成為接棒王一博的新一任品牌代言人。這不難看出SKG目標(biāo)用戶的變化。

一位品牌公關(guān)曾向南風(fēng)窗記者表示，由于王一博代言的產(chǎn)品太多，粉絲買不過來，其代言產(chǎn)品的“吸金能力”，亦下滑不少。

流水的是代言人，不變的是高企的銷售費(fèi)用率。

招股書顯示，2019—2022年SKG的銷售費(fèi)用分別為1.02億元、2.10億元、2.15億元和1.65億元，占營(yíng)收比從2019年的12.93%，飆升至2022年的18.24%。

近幾年，SKG陸續(xù)贊助了《這就是街舞》《乘風(fēng)破浪的姐姐》《妻子的浪漫旅行4》《中國(guó)新說唱》等大熱綜藝，并對(duì)抖音、小紅書等平臺(tái)加大廣告投放。這意味著，SKG的營(yíng)收有相當(dāng)一部分，落入明星、網(wǎng)紅的口袋里。

以代言人王一博為例，其2021年和2022年的代言費(fèi)用分別為1237.18萬元和2201.57萬元—幾乎是當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)10%的占比。

與高企的銷售費(fèi)用相比，過去幾年，SKG的毛利率呈下滑趨勢(shì)。

2020—2022年，毛利率從62.15%降至55.4%。受此影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率也逐年走低，不到三年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率就從58.31%降至51.70%。

這與未來穿戴的經(jīng)銷模式有關(guān)。招股書顯示，未來穿戴的經(jīng)銷占比約為95%，且經(jīng)銷毛利率超50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行。

與直銷模式相比，留給經(jīng)銷商的利潤(rùn)空間，讓SKG的毛利率呈下滑趨勢(shì)。并且公司透露，2022年新推出的智能手表產(chǎn)品雖然賣得不錯(cuò)，但毛利率低。原本高毛利的頸椎按摩儀由于優(yōu)惠幅度提升，也影響了毛利率。

毛利率降低不說，王牌產(chǎn)品也不好賣了。

SKG的主營(yíng)產(chǎn)品頸椎按摩儀，從2020年巔峰時(shí)的一年賣出8.55億元，到2022年賣出4.54億元，幾乎腰斬一半。眼部與腰部按摩儀雖呈上升趨勢(shì)，但占比也就三成左右，短時(shí)間內(nèi)并不能成為其主力產(chǎn)品。

營(yíng)收、毛利雙下滑，引起了深交所對(duì)其是否具有“持續(xù)盈利可能性”的質(zhì)疑。在某種程度上，這也解釋了未來穿戴登陸二級(jí)市場(chǎng)失敗的部分原因。

創(chuàng)始人分紅套現(xiàn)？不給員工交社保？

雖然IPO之旅折戟，但創(chuàng)始人劉杰、徐思英夫婦的錢賺得如何？

招股書顯示，兩人通過直接或間接的方式，共持有公司93.07%的股份。而在2020—2022年，SKG累計(jì)分紅3.65億元，占同期凈利潤(rùn)3.9億元的93.6%。其中，創(chuàng)始人劉杰、徐思英直接獲得分紅7808萬元，通過未來集團(tuán)間接獲得2.65億元，總計(jì)通過分紅獲利3.44億元。

值得注意的是，2020年和2021年的分紅金額，甚至超過了凈利潤(rùn)，分別占當(dāng)期凈利潤(rùn)的108%和121%。

根據(jù)《第二次審核問詢函的回復(fù)》：“報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人控股股東未來集團(tuán)取得現(xiàn)金分紅凈額 26，546.45萬元，其中1，800.00萬元用于購(gòu)買房產(chǎn)，8，654.00萬元用于對(duì)未來生命制藥有限公司等多家未來集團(tuán)所控制的子公司進(jìn)行投資?！?/p>

從招股書看，除了分紅之外，劉杰作為董事長(zhǎng)、總經(jīng)理與核心技術(shù)人員，2022年的年薪為486萬元；而在2021年，其年薪更是達(dá)到令人咋舌的680萬元。

南風(fēng)窗記者翻看其招股書76頁(yè)發(fā)現(xiàn)，這家公司對(duì)高管們不吝高薪與股權(quán)激勵(lì)，對(duì)員工卻連社保、公積金都不交。

盡管業(yè)績(jī)下滑，未來穿戴的高管們，年薪可沒少拿。招股書顯示，不含獨(dú)立董事，2022年未來穿戴的高管們薪酬總額達(dá)到1406萬元，人均薪酬351萬元，薪酬總額占當(dāng)期1.15億元?dú)w母凈利潤(rùn)超12%。

未來穿戴還特意備注：上述薪酬總額不包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。

這在行業(yè)里并不多見。

這里可參考已上市的倍輕松（688793.SH）。2022年，倍輕松董事長(zhǎng)馬學(xué)軍的年薪為133萬元，是未來穿戴董事長(zhǎng)劉杰年薪的1/3。不含獨(dú)立董事的情況下，倍輕松的高管薪酬總額為710萬元，僅為未來穿戴的一半。

未來穿戴的管理費(fèi)用，占營(yíng)業(yè)收入的比例極高。在行業(yè)平均管理費(fèi)用率僅3.5%時(shí)，報(bào)告期內(nèi)未來穿戴的平均管理費(fèi)用率達(dá)到15.2%。

然而，南風(fēng)窗記者翻看其招股書76頁(yè)發(fā)現(xiàn)，這家公司對(duì)高管們不吝高薪與股權(quán)激勵(lì)，對(duì)員工卻連社保、公積金都不交。

報(bào)告期內(nèi)，未來穿戴存在未全員繳納社保和公積金的情況。2020年，公司未繳納住房公積金的人數(shù)占總員工數(shù)的近三成。2022年，未來穿戴依舊有不少新入職員工，但未被繳納社保與公積金。

招股書中，這被列入未來風(fēng)險(xiǎn)之一。雖然報(bào)告期內(nèi)公司未因社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金繳納瑕疵，受到處罰或被要求補(bǔ)繳，“但未來仍存在被主管部門要求補(bǔ)繳社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響”。

在某職場(chǎng)交流平臺(tái)，有認(rèn)證為未來穿戴的員工表示，公司人員流動(dòng)率較大，人均工齡只有6個(gè)月。

以財(cái)報(bào)披露的研發(fā)人員為例，2020—2022年，未來穿戴的研發(fā)人員數(shù)分別為148人、153人和172人。同期離職人數(shù)則分別為35人、56人和59人。

這相當(dāng)于，過去三年間，未來穿戴研發(fā)人員的離職率分別為23.65%、36.60%和34.30%。

不只是普通員工，招股書62頁(yè)顯示，在公司5位核心技術(shù)人員中，有2位分別在2022年8月和2022年12月離職。

今年7月，有應(yīng)屆生詢問SKG未來穿戴招聘崗位的情況時(shí)，有員工表示：“就算沒工作，也建議不要入職?！?/p>