王鵬 鄭鏗城 鐘昌標(biāo) 曾光輝

摘 要：“一帶一路”倡議主要是針對沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求?？紤]到基礎(chǔ)設(shè)施的公共屬性，政府財(cái)政投入是投資的主力軍，需要著重考慮我國財(cái)政投入與財(cái)政債務(wù)匹配程度，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。為評估“一帶一路”背景下中國對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)，將償債風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)、對華關(guān)系等5個一級風(fēng)險(xiǎn)納入評價(jià)體系，選取一級指標(biāo)下的41個二級指標(biāo)作為對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)。研究表明：一國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重最高，其次是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)；在風(fēng)險(xiǎn)評估體系中，需要從多維度切入，并著重考慮債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免過大的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致投資失敗，降低其對中國對外公共投資財(cái)政投入的不良沖擊。對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)整體偏大，政府不能盲目投資，應(yīng)加大風(fēng)險(xiǎn)管控，做到實(shí)時監(jiān)控預(yù)警來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定中國在對外公共投資的財(cái)政支出。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；財(cái)政投入；風(fēng)險(xiǎn)評估；對外公共投資

中圖分類號：F125；F272.3? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

0 引 言

“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的建設(shè)，推動了中國與周邊國家的貿(mào)易合作，對于深化東亞財(cái)金合作、強(qiáng)化區(qū)域金融安全建設(shè)，服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定有著重要的意義。國際形勢紛繁復(fù)雜，在對外公共投資合作中會涉及國別的政治、經(jīng)濟(jì)、社會、文化等一系列的風(fēng)險(xiǎn)，同時還會遇到十分復(fù)雜并難以把控的突發(fā)事件的發(fā)生。因此，在對外公共投資中應(yīng)該多維度對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估以及建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制來減少風(fēng)險(xiǎn)，做到互惠互利。

黨的二十大報(bào)告指出“共建‘一帶一路成為深受歡迎的國際公共產(chǎn)品和國際合作平臺”，并提出推進(jìn)高水平對外開放，穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度型開放，加快建設(shè)貿(mào)易強(qiáng)國，推動共建“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展，維護(hù)多元穩(wěn)定的國際經(jīng)濟(jì)格局和經(jīng)貿(mào)關(guān)系。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐漸增強(qiáng)，對外貿(mào)易范圍也在逐步擴(kuò)大，對國際間的貿(mào)易往來提出了更高的要求，“一帶一路”作為中國與其他國家和地區(qū)開展貿(mào)易交流的重要平臺，對邁入中國特色社會主義新時代有著重要的意義。

在開放型經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)過程中，中國的進(jìn)出口貿(mào)易將進(jìn)一步擴(kuò)大，國際間的交往合作將進(jìn)一步加強(qiáng)，貿(mào)易更加多元化，外資的利用水準(zhǔn)也會進(jìn)一步提高。但是也將會面臨更多更復(fù)雜的投資風(fēng)險(xiǎn)，包括“一帶一路”建設(shè)過程中的金融投資風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)金融投資風(fēng)險(xiǎn)、PPP模式運(yùn)營過程中的投資風(fēng)險(xiǎn)、對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)等。本文主要針對對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。采用數(shù)學(xué)建模的方法對對外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，并探討各類風(fēng)險(xiǎn)所帶來的影響權(quán)重大小，為降低對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)提供決策參考。

1 文獻(xiàn)綜述

在能源投資、煤炭挖掘、高鐵建設(shè)等重大投資中，學(xué)者們大都建立模型對對外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。Duan等[1]發(fā)現(xiàn)在能源投資過程中不能忽視存在政治以及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。Yuan等[2]對海外能源投資國進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)具有最大的權(quán)重。在煤炭企業(yè)的投資過程中，Li等[3]利用11種風(fēng)險(xiǎn)和39種危險(xiǎn)因素建立IAFSA-CMAC模型，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)預(yù)測。在跨國高速鐵路建設(shè)評估問題中，Shao等[4]對大量實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行了測試，發(fā)現(xiàn)貝加萊地區(qū)18個區(qū)段在當(dāng)前形勢下建設(shè)高速鐵路具有優(yōu)先條件。在對外公共投資中，匯率風(fēng)險(xiǎn)面臨極大的不確定性，Lai等[5]利用改進(jìn)的奇異譜分析將“一帶一路”匯率指數(shù)（OBORR）和人民幣有效匯率指數(shù)（CNYX）分解為市場波動期和噪聲期，認(rèn)為從長期來看OBORR的增長速度大于CNYX，并且在中期存在動態(tài)的超前滯后結(jié)構(gòu)。短期內(nèi)OBORR的波動范圍和頻率大于CNYX，意味著“一帶一路”國家的匯率風(fēng)險(xiǎn)更高。Ullah等[6]描述了中國企業(yè)通過了解公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)，投資動機(jī)和東道國制度質(zhì)量對海外風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估與預(yù)警。

國內(nèi)學(xué)者主要運(yùn)用計(jì)量方法驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)大小，從經(jīng)濟(jì)、政治、文化、法律、安全等角度對風(fēng)險(xiǎn)展開分析。王海軍等[7]發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對對外直接投資（OFDI）產(chǎn)生顯著負(fù)向影響。孟醒等[8]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)關(guān)注東道主的政治風(fēng)險(xiǎn)取決于雙邊關(guān)系，在友好國家時企業(yè)不關(guān)注政治風(fēng)險(xiǎn)，而在非友好雙邊關(guān)系時企業(yè)會表現(xiàn)出較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。知識產(chǎn)權(quán)方面，方琳瑜等[9]提出構(gòu)建“一帶一路”倡議下企業(yè)海外知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與管理機(jī)制的建議。楊柏等[10]認(rèn)為，企業(yè)跨國經(jīng)營中的文化沖突源于種族優(yōu)越感、風(fēng)俗習(xí)慣及宗教信仰差異、價(jià)值觀差異、跨文化溝通障礙，而緩解文化沖突則需要識別文化差異、跨文化培訓(xùn)以及人才本土化。政治和法律的聯(lián)系越來越緊密，李猛等[11]認(rèn)為我國企業(yè)在“一帶一路”沿線開展投資貿(mào)易中政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)相互聯(lián)系。李香菊等[12]基于模糊層次分析法研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)境外投資的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，而政治法律環(huán)境指標(biāo)數(shù)值高于其他指標(biāo)數(shù)值，企業(yè)在“一帶一路”沿線投資時，政治法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、稅制差異和稅收管理風(fēng)險(xiǎn)程度將決定稅收風(fēng)險(xiǎn)的高低。鄒宗森等[13]發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率波動顯著影響中國對“一帶一路”沿線國家的出口貿(mào)易。徐鶴等[14]運(yùn)用主成分分析法分析“一帶一路”沿線國家的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，得出環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，提出了我國在海外投資中規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的建議。王亞軍等[15]認(rèn)為“一帶一路”建設(shè)需要弘揚(yáng)先進(jìn)理念、講清政策內(nèi)涵、建設(shè)伙伴關(guān)系、加強(qiáng)安全建設(shè)、推進(jìn)文明互鑒等國際公共產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)韌性治理策略。苗吉等[16]認(rèn)為應(yīng)合理管理對“一帶一路”的預(yù)期，防止高估該倡議的潛在收益，更不能低估該倡議所包含的政治、經(jīng)濟(jì)和安全風(fēng)險(xiǎn)。孫利娟等[17]認(rèn)為進(jìn)行投資合作不僅需要考慮加強(qiáng)事前投資環(huán)境的評估，還可以建立微觀監(jiān)管數(shù)據(jù)庫和信用評價(jià)體系進(jìn)行事后的監(jiān)管來探索事中事后商業(yè)監(jiān)督機(jī)制。

姚登寶等[18]基于“一帶一路”主要國家開展實(shí)證研究，分析在疫情背景下所存在的油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的匯率傳導(dǎo)效應(yīng)。呂江[19]以后疫情時期為研究背景，探討全球能源的治理重構(gòu)問題，提出“一帶一路”應(yīng)當(dāng)作為重構(gòu)全球能源治理的重要核心。沈一兵[20]對后疫情時代，“一帶一路”所面臨的文化風(fēng)險(xiǎn)以及文化包容共同體如何構(gòu)建開展研究，提出了降低風(fēng)險(xiǎn)的基本路徑。龔勤林等[21]基于“一帶一路”，對中國的多元化出口展開研究，指出存在的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，并提出高質(zhì)量共建“一帶一路”以推進(jìn)中國出口多元化的建議。陳云東等[22]對“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資制度供給問題展開研究，提出了相應(yīng)的優(yōu)化路徑。許甲強(qiáng)等[23]對“一帶一路”倡議下的投資東北亞國家的稅收籌劃問題開展研究，認(rèn)為開展“一帶一路”倡議中的“走出去”策略，對于提升海外投資的質(zhì)量，降低海外投資可能存在的風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。李婷等[24]以“一帶一路”沿線國家的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分析金融風(fēng)險(xiǎn)對中國OFDI的影響。張成崗等[25]采用因子分析和聚類分析方法，研究“一帶一路”國家的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，提出應(yīng)當(dāng)重視環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的識別與治理，提升全球環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。白力等[26]研究“一帶一路”風(fēng)險(xiǎn)對中國對外投資的影響，發(fā)現(xiàn)政治風(fēng)險(xiǎn)中的外部沖突、法律秩序因素對我國對外投資的影響顯著。王發(fā)龍等[27]基于“一帶一路”建設(shè)，對中國對外投資的非傳統(tǒng)政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并提出推動觀念認(rèn)同、促進(jìn)利益共享和增進(jìn)戰(zhàn)略互信的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略。周芮帆等[28]研究中國對外投資與“一帶一路”數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)對外直接投資會對“一帶一路”國家的數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新水平產(chǎn)生正向影響。

通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)目前大多數(shù)研究都是從理論角度分析“一帶一路”背景下所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，評估從單一風(fēng)險(xiǎn)視角居多，對多維度視角實(shí)證評價(jià)國別面臨的風(fēng)險(xiǎn)研究有所缺乏，并且從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度評價(jià)的文獻(xiàn)較少。因此，本文考慮到對外公共投資所涉及的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并將經(jīng)濟(jì)、政治、社會、對華關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)納入評價(jià)體系，運(yùn)用熵值法計(jì)算相應(yīng)指標(biāo)所處權(quán)重，評估風(fēng)險(xiǎn)級別，豐富“一帶一路”對外公共風(fēng)險(xiǎn)投資管理的相關(guān)文獻(xiàn)，為中國對外公共財(cái)政投資決策提供參考。

2 變量的選取與模型的建立

2.1 變量的選取

建立合理的指標(biāo)評價(jià)體系是有效評估的基礎(chǔ)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評估體系的現(xiàn)有研究，要對風(fēng)險(xiǎn)做全面分析?；诖?，選取償債風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)、對華關(guān)系5個指標(biāo)維度對對外公共投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，且每個維度都包含6個以上的子指標(biāo)，共41個二級指標(biāo)?！耙粠б宦贰北尘跋轮袊鴮ν夤餐顿Y風(fēng)險(xiǎn)的具體指標(biāo)見表1，主要數(shù)據(jù)來自2020年的國家橫截面數(shù)據(jù)，由于少部分國家2020年的數(shù)據(jù)缺失，缺失部分?jǐn)?shù)據(jù)由2019年的數(shù)據(jù)補(bǔ)全。

2.2 基于熵值法的模糊數(shù)學(xué)綜合評價(jià)模型構(gòu)建

選取投資國家的真實(shí)數(shù)據(jù)作為驅(qū)動因素來確定各個維度的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重?？紤]到隨機(jī)性和模糊性，引入模糊概率算法，結(jié)合熵值法和模糊數(shù)學(xué)評價(jià)法對“一帶一路”背景下對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀的評價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)通常是一個相對的概念，沒有明確的限制，就像一個典型的模糊集，因此需要使用模糊集理論來描述問題的連續(xù)性變化。根據(jù)模糊理論可以采用定量的方法將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行劃分。然后將指標(biāo)的實(shí)際值與該指標(biāo)相對應(yīng)的分類表相結(jié)合，計(jì)算在其中某一等級的隸屬度。本文將風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分為5個等級，分別對應(yīng)：最低風(fēng)險(xiǎn)（V1）、低風(fēng)險(xiǎn)（V2）、中等風(fēng)險(xiǎn)（V3）、高風(fēng)險(xiǎn)（V4）、最高風(fēng)險(xiǎn)（V5）。

3 實(shí)證結(jié)果分析

收集“一帶一路”背景下國別的數(shù)據(jù)，運(yùn)用熵值法確定各個風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重，結(jié)果見表2?？芍?，償債風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、社會風(fēng)險(xiǎn)、對華關(guān)系等5個一級指標(biāo)的權(quán)重分別是：0.391 0、0.210 2、0.176 6、0.106 8、0.115 4。

可以看到一國的償債能力占主導(dǎo)地位。在償債能力維度上，其中一國的貨幣在國際上扮演的重要程度占比非常高，其權(quán)重達(dá)到0.108 6，說明貨幣在國家中的重要程度越高，在該國投資的風(fēng)險(xiǎn)便會變小。由于貨幣是需要進(jìn)行交易的，各國之間的投資交易需要資金進(jìn)行支持，一國貨幣在國際地位上能夠得到占到主要地位，那么投資之間的交易受阻程度將會大大減小。此外，一國外債/外匯儲備的指標(biāo)權(quán)重也達(dá)到0.103 0，一國有良好的外匯儲備加上適當(dāng)?shù)耐鈧鶎?jīng)濟(jì)的影響是非常大的，可以說明該國對外的經(jīng)濟(jì)實(shí)力足夠的強(qiáng)大，加上適當(dāng)?shù)耐鈧钟休^好的經(jīng)濟(jì)杠桿，其投資風(fēng)險(xiǎn)相對會變小。一國政府財(cái)政的效益會對我國投資產(chǎn)生較大的影響，當(dāng)一國的財(cái)政政策與我國的財(cái)政稅收項(xiàng)匹配會使得投資風(fēng)險(xiǎn)減少。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)權(quán)重為0.210 2，一國的經(jīng)濟(jì)對引進(jìn)投資的影響非常大，發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體由于投資風(fēng)險(xiǎn)較小，更容易吸引外資。在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)維度上，GDP和人均GDP的權(quán)重較高。金融開放指數(shù)權(quán)重為0.027 9，說明一國的金融對投資的影響也很大，金融市場的開放指數(shù)會影響中國政府公共投資的外界融資，當(dāng)對外公共融資渠道暢通并且能與中國的財(cái)政投入相協(xié)調(diào)，大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對雙方的財(cái)政會產(chǎn)生較大的效益。

政治風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重值為0.176 6，顯然，政治風(fēng)險(xiǎn)高，公共投資必會面對更大的風(fēng)險(xiǎn)。在政治風(fēng)險(xiǎn)維度下，政府的執(zhí)政時間權(quán)重為0.030 6，是該維度下的最大值，表明一個國家政權(quán)領(lǐng)導(dǎo)人的更換對國家投資的風(fēng)險(xiǎn)影響非常大，可能導(dǎo)致該國的政策會發(fā)生很大的變動，因此風(fēng)險(xiǎn)變大。

對華關(guān)系的權(quán)重值為0.115 4。在此維度下，雙邊的政治關(guān)系權(quán)重達(dá)到0.035 6，良好的國家關(guān)系將會減少投資的阻力，有利于兩國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

社會風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重值為0.106 8，是五個維度下權(quán)重值最少的，但是也超過了0.10，在此維度中環(huán)境政策的權(quán)重為0.025 8，環(huán)境保護(hù)依然是國家的重要考慮內(nèi)容。

4 結(jié)論與建議

本文通過熵值法對“一帶一路”的對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，并采用模糊數(shù)學(xué)評價(jià)方法對風(fēng)險(xiǎn)做量化分析。主要結(jié)論如下。

（1）評價(jià)被投資國家的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要從多個維度來出發(fā)，更加準(zhǔn)確地認(rèn)識和判斷投資風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測投資風(fēng)險(xiǎn)走勢，了解投資風(fēng)險(xiǎn)的變化。

（2）在對外公共投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系中的5個一級指標(biāo)中，償債能力權(quán)重最高，達(dá)到0.391 0，其余依次是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、對華關(guān)系和社會風(fēng)險(xiǎn)，因此，在一帶一路投資建設(shè)過程中，需要特別注意對償債風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判與管理，降低償債風(fēng)險(xiǎn)所帶來的影響。

基于以上研究結(jié)論，本文提出如下政策建議。

（1）中國對外公共投資不應(yīng)只是對單一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，應(yīng)綜合考慮投資風(fēng)險(xiǎn)，建立多重綜合評價(jià)指標(biāo)，使對被投資國家的風(fēng)險(xiǎn)評估更加精確有效，在面對不斷發(fā)生變化的大環(huán)境時做出科學(xué)的判斷。

（2）評估海外投資風(fēng)險(xiǎn)時，需要著重考慮一國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在投資風(fēng)險(xiǎn)中占有較大的比例，還應(yīng)考慮該國財(cái)政政策與中國的財(cái)政相適應(yīng)，避免因較大的債務(wù)危機(jī)影響政府的財(cái)政投入。在經(jīng)濟(jì)維度中，應(yīng)避免單一經(jīng)濟(jì)體制所引起的經(jīng)濟(jì)動蕩；在政治風(fēng)險(xiǎn)中，需注重因不同領(lǐng)導(dǎo)人的執(zhí)政思想差異所帶來的投資不確定性，加強(qiáng)對沿線國家和地區(qū)相關(guān)法律的學(xué)習(xí)以及對外公共投資的法律建設(shè)；由于生態(tài)環(huán)境脆弱的客觀性，在社會風(fēng)險(xiǎn)中要注意因環(huán)境政策規(guī)則引發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；在對華關(guān)系中，應(yīng)加強(qiáng)與雙邊國家政治友好關(guān)系的建設(shè)。

（3）結(jié)合當(dāng)前國際環(huán)境，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在投資前認(rèn)真評估一國存在的風(fēng)險(xiǎn)，不能盲目進(jìn)行投資。做到事前風(fēng)險(xiǎn)調(diào)研和評估，事中風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與預(yù)警，事后建立實(shí)時反饋機(jī)制有效把控風(fēng)險(xiǎn)，減少因各種風(fēng)險(xiǎn)帶來的不利影響。構(gòu)建良好的信用體系，減輕風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，穩(wěn)定社會發(fā)展秩序。針對新時代下的風(fēng)險(xiǎn)防控具有多元性的特點(diǎn)，應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控的技術(shù)研發(fā)和專業(yè)人才隊(duì)伍的培養(yǎng)，這樣才能增強(qiáng)競爭力參與到國際競爭合作中，建設(shè)中國開放型經(jīng)濟(jì)新體制。

參考文獻(xiàn)：

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Risk Assessment of Chinas Outbound Public Investment under the Background of Belt and Road Initiative

WANG Peng1，ZHENG Kengcheng2，ZHONG Changbiao3，ZENG Guanghui4

（1. Kunming Taxation Bureau，Kunming 650100，China；2. School of Finance and Taxation，Zhongnan University of Economics and Law，Wuhan 430073，China；3. School of Business，Yunnan University of Finance and Economics，Kunming 650221，China；4. Hunan Provincial Tax Service，Changsha 410005，China）

Abstract：The “Belt and Road” Initiative （BRI） primarily focus on addressing the infrastructure construction needs of countries along its route. In view of the public nature of infrastructure projects，government financial input plays a dominant role in infrastructure investment. It is necessary to carefully assess the alignment between Chinas financial inputs and its financial debt to mitigate debt risk. To evaluate the risks of China's outbound public investment under the context of BRI，we established an evaluation system encompassing five primary risks，namely debt service risk，economic risk，political risk，social risk，and risk of relations with China. Within this framework，we selected 41 secondary indicators as risk assessment parameters for outbound public investment. Findings reveal that the debt risk carries the highest weight，followed by economic risk and political risk. The risk assessment system recognizes the importance of a comprehensive consideration of a countrys risks from multiple dimensions. Emphasis on debt risk is essential to avoid excessive risk and potential investment failure，and minimize adverse impacts on Chinas outbound public investment financial inputs. Given the overall high risk of foreign public investment，it is important for the government to exercise caution and augment efforts in risk management and control. This requires a real-time monitoring and early warning to reduce investment risk，and a stabilized fiscal expenditure in foreign public investment.

Key words：Belt and Road Initiative；fiscal investment；risk assessment；outbound public investment