張苗

正在運輸煤炭的貨船

2023年6月28日下午，中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會在山東日照組織召開上半年煤炭經(jīng)濟運行分析座談會，國家能源、中煤集團、陜煤集團等30余家大型煤炭企業(yè)及部分省區(qū)有關部門共200余人參加會議。據(jù)與會單位反映，上半年我國煤炭經(jīng)濟運行總體相對穩(wěn)定，供需矛盾日益凸顯。此外，隨著新能源大規(guī)模、高比例接入，有關各方深入推進風、光、水、火等多能互補，能源安全和“雙碳”戰(zhàn)略對煤炭行業(yè)提出了更高層次的要求，煤炭產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。

國內(nèi)煤炭供應水平創(chuàng)歷史新高

2023年7月7日，據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)表的《中國電力行業(yè)年度發(fā)展報告2023》（以下簡稱《報告2023》）預測， 今年全國電力供需總體平衡，全年全社會用電量增速在6%左右，部分區(qū)域部分時段電力呈現(xiàn)供需偏緊態(tài)勢。

夏季高溫天氣導致煤炭需求有望迎來剛性支撐。2023年厄爾尼諾現(xiàn)象再現(xiàn)，歐盟氣候監(jiān)測機構(gòu)稱，2023年6月初全球平均氣溫創(chuàng)有記載以來的最高紀錄。國家氣候中心也預測，未來3個月赤道中東太平洋將維持厄爾尼諾狀態(tài)。相關數(shù)據(jù)顯示，2023年6月1日至22日，華北地區(qū)高溫日數(shù)6.4天，大幅高于常年同期（3.3天），高溫天數(shù)為1961年以來歷史第5位。據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，隨著旺季來臨，全國日耗煤量進入上行軌道，2023年6月全國25省平均日耗煤量較5月平均水平提升11%。因此，記者認為季節(jié)性用電的增加有望對夏季煤炭需求形成剛性支撐。

中國特色估值體系+央企經(jīng)營指標調(diào)整，有助于煤炭板塊吸引力增加。2022年11月，證監(jiān)會主席在“2022金融街論壇”年會上發(fā)表重要講話，提出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮”，基于多種所有制經(jīng)濟并存的國情，也提出“把握好不同類型上市公司的估值邏輯”。因此，記者認為估值體系的重塑有望利好以央、國企為主的煤炭板塊的估值提升。

新興制造業(yè)與服務業(yè)等新經(jīng)濟形態(tài)貢獻了電力需求增長新動能。據(jù)《報告2023》數(shù)據(jù)顯示，1—5月全社會用電量為35325億千瓦時，其中第二、第三產(chǎn)業(yè)基本貢獻了今年來全社會用電的全部增量：1—5月，第二產(chǎn)業(yè)用電需求占我國用電總量的67%，貢獻了今年以來全社會用電增量的近7成；第三產(chǎn)業(yè)用電需求雖僅占我國用電總量的17%，但貢獻了今年以來用電增量的近3成。

經(jīng)數(shù)據(jù)梳理，記者認為，過去5年，四大傳統(tǒng)高耗能行業(yè)（鋼鐵、有色、建材、化工）電力需求增長整體平穩(wěn)，而新興制造業(yè)與服務業(yè)用電需求增長明顯。比如，風電、光伏等新能源設備制造、新能源汽車高增長驅(qū)動下的汽車制造、計算機等電子設備制造、數(shù)據(jù)中心等信息技術服務以及電動汽車充換電服務等行業(yè)的用電需求增長較快。同時，智能家電更新?lián)Q代及部分地區(qū)“家電下鄉(xiāng)”政策帶來用電需求也刺激了煤炭板塊的估值上升，但規(guī)模有限。

煤炭進口量遠超去年同期

2023年6月15日，國家統(tǒng)計局網(wǎng)站發(fā)布能源生產(chǎn)情況：原煤生產(chǎn)保持穩(wěn)定，進口持續(xù)高位增長。

首先，在“雙碳”背景下，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增幅逐漸收窄。在保持較高產(chǎn)能利用率的背景下，原煤產(chǎn)量處于高位。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年5月原煤日均產(chǎn)量為1243萬噸，1—5月原煤累計產(chǎn)量達19.1億噸，同比增長4.8%，產(chǎn)量增幅自去年7月以來整體呈收窄態(tài)勢，反映出產(chǎn)能進一步釋放的空間較為有限。另外，在能源保供的背景下，2022年煤炭核準項目有所增加。但整體來看，2020年以來的核準項目規(guī)模小于此前水平，這也反映出在“雙碳”背景下，“煤炭”經(jīng)濟的開發(fā)正在有所放緩。

其次，今年以來煤炭進口增長量超過預期，其中進口增量主要來自印尼、俄羅斯、蒙古和澳大利亞。據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年1—5月我國煤炭累計進口18206萬噸，同比增長89.6%。5月煤炭進口量為3958萬噸，同比增長93%。

最后，歐洲能源危機緩解給煤炭進口增量帶來可能性。在消費明顯減量的背景下，歐洲天然氣供需緊張局面緩解。據(jù)歐洲聯(lián)盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示：2022年歐盟27國天然氣月度消費量較2019年平均水平下滑了近20.1%。其中電力部門需求存在一定剛性，工業(yè)部門需求整體較為疲弱，也反映出當?shù)亟?jīng)濟仍顯脆弱。目前，歐洲氣煤價格比值已重回歷史正常區(qū)間，但天然氣、煤炭價格相比2021年以前水平仍偏高，也在一定程度上反映出當?shù)啬茉垂┙o危機緩解但并未完全解決。同時，隨著供暖季逐漸到來，記者認為天然氣價格可能有上行趨勢，對煤價形成利好。

未來發(fā)展和轉(zhuǎn)型提示

“十三五”期間，中國煤炭去產(chǎn)能任務超額完成，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加快釋放，供給質(zhì)量顯著提升。在此階段，國內(nèi)供需整體處于平衡狀態(tài)。同時，隨著保障安全生產(chǎn)、加強環(huán)境保護和大氣污染防治、調(diào)控煤炭進口、“公轉(zhuǎn)鐵”等方面的政策頻頻發(fā)力，動力煤價格持續(xù)高位運行。

按照國家有關部門決策部署，2023年上半年產(chǎn)煤省區(qū)和煤炭企業(yè)扎實推進煤炭保供工作，煤炭產(chǎn)能繼續(xù)釋放，煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定增長，加上煤炭進口量持續(xù)大幅增長，國內(nèi)煤炭供應水平創(chuàng)歷史新高。

據(jù)了解，自2020年開始，增產(chǎn)、保供、穩(wěn)價成為中國煤炭市場的主旋律。基于中國“富煤、貧油、少氣”的資源條件，煤炭作為能源消費的主體地位將長期存在。與此同時，政府提出“碳達峰”“碳中和”的中長期目標，使能源行業(yè)面臨調(diào)整。為實現(xiàn)“碳達峰”“碳中和”目標， 我國能源體系結(jié)構(gòu)從以煤炭作為主體能源向以新能源為主的轉(zhuǎn)型已是大勢所趨。推動煤炭和新能源優(yōu)化組合， 既是煤炭產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要路徑， 也是促進新能源規(guī)?；l(fā)展的關鍵手段。

《報告2023》預測，終端用能電氣化水平持續(xù)提升。預計到2030年，我國電氣化進程將進入中期轉(zhuǎn)型階段，帶動電能占終端能源消費比重將達到35%左右，工業(yè)、建筑、交通等終端用能部門的電能替代不斷加強。電力綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐加快。預計到2030年，非化石能源發(fā)電裝機占比將達到60%左右，非化石能源發(fā)電量占比接近50%，非化石發(fā)電量增量占全社會用電量增量比重將達到90%左右。

隨著電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力需求逐步攀升，新能源占比逐漸提高，煤電逐步向基礎保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型，電源多元化發(fā)展成為電力系統(tǒng)安全運行的可靠保障。未來電力系統(tǒng)將呈現(xiàn)多種新型技術形態(tài)并存的格局，大電網(wǎng)將長期作為我國電網(wǎng)的基本形態(tài)，分布式微網(wǎng)將成為有效補充。

同時，在嚴格保護農(nóng)用地和集約、節(jié)約利用未利用地的背景下， 新能源大規(guī)模開發(fā)的用地需求面臨嚴峻挑戰(zhàn)。中東部地區(qū)用于新能源規(guī)?；_發(fā)的土地資源相對稀少; 西部地區(qū)的新能源開發(fā)空間大， 但電網(wǎng)和儲能等基礎設施配套不全， 阻礙了新能源的規(guī)?；_發(fā)。因此，記者認為煤炭產(chǎn)業(yè)順應了能源發(fā)展周期，發(fā)揮了新時代以煤為主、多元發(fā)展的承上啟下作用，煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性仍較強。

2022年，煤炭產(chǎn)業(yè)整體運行呈現(xiàn)出“穩(wěn)、順、歸、韌”的特征。我國煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了重要戰(zhàn)略資源功能，克服多重超預期因素沖擊的不利影響，積極落實保供穩(wěn)價政策要求，使能源安全保障穩(wěn)健有力。2023年，煤炭作為我國能源的壓艙石地位穩(wěn)固，煤炭市場供需關系預計由偏緊逐漸走向適度寬松。

風險提示：從短期看，煤炭價格中樞下移但仍具備相對高位運行的基礎。從中長期看，煤炭產(chǎn)業(yè)仍須負重前行，需提防一旦周期反轉(zhuǎn)情況下，部分煤企經(jīng)濟運行的較大波動，尤其要警惕杠桿處于高位且業(yè)務較為分散的企業(yè)面臨的經(jīng)營風險。

此外，若國內(nèi)工業(yè)行業(yè)需求恢復不及預期，煤價支撐性或?qū)⑹艿竭M一步削弱，板塊盈利回落風險可能加大。同時，今年以來煤炭進口超預期，對煤價形成壓制，進口煤供給可能是擾動國內(nèi)煤炭供需的不確定性因素。