羅云煊 （南京林業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，江蘇 南京 210037）

0 前 言

傳統(tǒng)的財務分析主要以披露企業(yè)的年報為基礎，然而其無法辨別財務造假，難以掌握企業(yè)實際狀況，更難以判斷企業(yè)的發(fā)展前景[1]。

哈佛分析框架由克里舍·G·佩普、保羅·M·希利和維克多·L·伯納德三位哈佛教授提出，其從戰(zhàn)略的角度出發(fā)，在戰(zhàn)略分析與財務分析的基礎上，將財務信息與非財務信息相結合，從而更加客觀、全面地評價企業(yè)營運情況[2]。

本文應用哈佛分析框架，即戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析，并以物流行業(yè)HC股份企業(yè)為例，通過四步分析來研究企業(yè)的財務經(jīng)營狀況并為其未來經(jīng)營提出建議[3]。

1 HC 股份企業(yè)概況

HC公司所處行業(yè)為供應鏈服務行業(yè)，主要為制造業(yè)企業(yè)提供數(shù)字化、一體化供應鏈物流解決方案及營運服務，能夠一站式端到端地滿足制造業(yè)各類型的供應鏈物流需求。目前，其主要服務于3C電子產(chǎn)品、新能源汽車、特種材料、家用電器等制造行業(yè)。

在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展得如火如荼的時代，強大、數(shù)智、安全的制造業(yè)供應鏈體系是中國制造由大國向強國邁進的核心競爭力。在國家戰(zhàn)略指引下，制造業(yè)服務化、服務業(yè)制造化已蔚然成風，自動、無人、智能、低碳成為行業(yè)發(fā)展的重要趨勢之一[4]。

2 HC 股份哈佛框架分析

2.1 戰(zhàn)略分析

2.1.1 優(yōu)勢

HC公司擁有端到端的一體化供應鏈物流服務能力、自研業(yè)財一體化信息系統(tǒng)及高新技術應用、規(guī)模化的智能倉儲資產(chǎn)、自動化系統(tǒng)集成能力、優(yōu)秀的管理及技術團隊、行業(yè)優(yōu)質客戶群、敏捷服務和成本優(yōu)勢。

2.1.2 劣勢

“互聯(lián)網(wǎng)+”時代帶來的沖擊和智能時代創(chuàng)造的機遇，促使先進的物流技術和物流管理方法層出不窮，智能制造與智慧物流融合背景下的物流人才嚴重匱乏。

2.1.3 機會

3C電子行業(yè)、新能源汽車行業(yè)、特種材料等行業(yè)供應鏈物流外包需求量大。尤其是新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，2022年上半年國內(nèi)產(chǎn)銷量雙雙突破260萬輛，同比均增長1.2倍，并帶動公司新能源汽車行業(yè)收入同比增長189.34%；3C電子行業(yè)與去年相比雖發(fā)展趨緩，但HC公司在3C電子供應鏈服務行業(yè)具有較強的競爭力，市場份額不斷擴大。

2.1.4 威脅

公司物流服務的價格和成本受到國內(nèi)能耗雙重控制等外在因素的影響，而出現(xiàn)了一定波動，導致物流運輸?shù)臅r效性不斷減弱。HC以3C電子產(chǎn)品、新能源汽車等制造業(yè)物流為主，除了國內(nèi)物流服務商外，還包括境外物流公司，這些公司在中國已經(jīng)形成強大的物流網(wǎng)絡，行業(yè)競爭十分激烈。

2.2 會計分析

2.2.1 固定資產(chǎn)分析

由表1可知，HC公司的固定資產(chǎn)在2020.6—2022.6期間呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢?？傮w來說，2020—2022年，HC公司固定資產(chǎn)呈小幅上升趨勢，而下降的原因是對已到期的固定資產(chǎn)進行了報廢處置。2021年6月后，HC公司為了維持自身一體化供應鏈物流服務能力，不但進行了自動化倉庫新建和自動倉擴建，還新增了自動化儲位。此外，HC公司還注重智能物流裝備的投入，積極探索各項高新技術與設備在物流領域的應用，不斷增加固定資產(chǎn)。總體來說，雖然企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，總資產(chǎn)規(guī)模呈持續(xù)增長態(tài)勢，資產(chǎn)流動性也較強，但固定資產(chǎn)所占比重波動不大。

表1 HC 公司固定資產(chǎn)情況

2.2.2 應收賬款分析

由表2可知，HC公司的應收賬款和營業(yè)收入在2020—2022年總體呈上升趨勢，這是因為近幾年來國家對制造業(yè)物流的政策逐漸放寬，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不斷擴大且盈利能力良好。通過對比年末與年中營業(yè)收入與應收賬款的增加額可以看出，HC公司賒銷比率低；再通過分析其賬齡發(fā)現(xiàn)，其賬齡在一年內(nèi)占總額比重約為93%，整體賬齡結構良好，說明公司發(fā)生壞賬損失的風險較小。

表2 HC 公司應收賬款情況

2.3 財務分析

2.3.1 償債能力分析

由表3可知，HC公司的流動比率在取數(shù)區(qū)間2020.6—2022.6內(nèi)都大于2，且其速動比率都大于1，說明HC公司資金流動性好。資產(chǎn)負債率從2020年年中到年末下降后，又有小幅上升，但都處于較低水平，說明企業(yè)負債水平低風險低，但并沒有很好地運用財務杠桿，也沒有更好地平衡資產(chǎn)與負債。權益乘數(shù)在取數(shù)區(qū)間內(nèi)一直處于較低水平，說明HC公司所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重大，企業(yè)的負債程度低，債權人權益受保護的程度高。

表3 HC 公司償債能力指標

2.3.2 營運能力分析

由表4可知，HC公司應收賬款周轉率一直在4.3上下浮動，在2022年6月更是低于4.0，明顯低于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)的應收賬款流動性減弱，有產(chǎn)生壞賬的風險。存貨周轉率呈先下降后上升的趨勢，說明企業(yè)存貨出現(xiàn)滯銷，變現(xiàn)能力下降，但得益于領導團隊前瞻性的決策部署、成熟的移動互聯(lián)網(wǎng)平臺管理模式、覆蓋產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)的網(wǎng)絡布局和內(nèi)外部資源、敏捷反應和快速決策機制，最大程度地保障了客戶供應鏈物流需求。同時，HC公司對固定資產(chǎn)的投資力度前期較大，后期趨于平穩(wěn)，對固定資產(chǎn)的利用效率逐步提高，因此固定資產(chǎn)周轉率上升接近于5（次）后，趨于平緩?？傎Y產(chǎn)周轉率是反映公司整體資產(chǎn)運用能力的重要指標，HC公司總資產(chǎn)周轉率先下降后上升，表明其總體經(jīng)營能力產(chǎn)生了波動，后逐漸增強并趨于穩(wěn)定[5]。

表4 HC 公司營運能力指標

2.3.3 盈利能力分析

由表5可知，HC公司資產(chǎn)報酬率與凈資產(chǎn)收益率波動較大，2021年尤為明顯。說明HC公司及時調整了公司戰(zhàn)略，逐步增強了自身盈利能力，使之重回之前水平。營業(yè)利潤率與營業(yè)凈利率更能反映出這一點，兩項指標不降反升。又可見，2020和2021年的年末營業(yè)利潤率與凈利率都略低于年中，可預見2022年年末數(shù)值也會略低于年中數(shù)據(jù)，說明HC公司下半年收益略低于上半年，但相較于其他物流企業(yè)明顯的“節(jié)日效應”，HC公司月收益曲線比較平穩(wěn)，受“節(jié)日效應”影響較小。

表5 HC 公司盈利能力指標

2.3.4 發(fā)展能力分析

由表6可知，HC公司總資產(chǎn)增長率在2021年6月之前飛速增長，在2021年年底到2022年步伐放緩。上市之后，公司規(guī)模迅速擴大，隨后管理層及時調整了發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸放緩擴張步伐，并高舉高新技術和數(shù)字化管理的旗幟鞏固企業(yè)自身。HC公司一體化供應鏈物流服務基于技術運用、資源整合、效率提升，根據(jù)企業(yè)的需要提供定制化的服務，能夠降低供應鏈運營成本，增強企業(yè)競爭能力，促使服務對接更加高效。該公司已走在制造業(yè)端到端的一體化供應鏈物流服務行業(yè)的前列，是國內(nèi)供應鏈物流綜合服務的先行者，特別在3C電子制造與新能源汽車制造物流服務領域中處于行業(yè)領先位置，具有較強的市場競爭力和較高的品牌知名度[6]。

表6 HC 公司發(fā)展能力指標

2.4 前景分析

近年來，HC公司依托移動、云、視訊、互聯(lián)的供應鏈管理平臺，迅速響應、統(tǒng)籌資源、高效協(xié)同；將中歐班列貨物轉運至水路港口運輸，跨港陸運貨物轉至周邊口岸駁船運輸，并主動承擔深圳光明區(qū)跨境運輸集中接駁站的建設與營運，迅速調整全國運輸網(wǎng)絡，以應對市場變化。在全國工業(yè)增加值僅同比增長3.4%、社會物流總額僅同比增長3.1%的逆境中，HC公司依然保持了高速增長的態(tài)勢，營業(yè)收入同比增長29.60%，扣非利潤同比增長43.45%[7]。

在人力成本上升、土地資源有限、數(shù)字化轉型升級、新一代信息技術與自動化技術趨于成熟的時代背景下，信息技術、自動化技術、人工智能技術的逐漸成熟，給供應鏈物流帶來了 CID（集約化、智能化、數(shù)字化）的新態(tài)勢，促使供應鏈物流的數(shù)字化進程不斷加快，從而使其市場接受度更高、投入產(chǎn)出更高、行業(yè)增加速度加快。自動化物流裝備的大規(guī)模應用成為必然選擇，AS/RS自動化立庫、AGV小車、智能分揀系統(tǒng)、電子標簽分揀貨架等自動化物流裝備在企業(yè)里的應用速度正在不斷加快。

強大、數(shù)智、安全的制造業(yè)供應鏈體系是中國制造由大國向強國邁進的核心競爭力，HC公司將專注于制造業(yè)供應鏈服務領域，創(chuàng)造性地將供應鏈場景經(jīng)驗、智能裝備系統(tǒng)、數(shù)字科技平臺結合起來，并與中國智能制造結伴而行，從而實現(xiàn)品牌企業(yè)共同發(fā)展[8]。

3 建 議

本文以哈佛財務分析框架為基礎，對HC股份從戰(zhàn)略、會計、財務和前景四個方面展開討論，深入地分析了其在2020.6—2022.6期間的財務狀況。

總體來看，HC股份表現(xiàn)良好，能夠適應宏觀環(huán)境和市場的變化，具有長期投資價值。然而，其帶來的風險也不容忽視，對于HC股份而言，其應在3C電子產(chǎn)品、新能源汽車、特種材料、家用電器等制造行業(yè)發(fā)展良好、國家政策大力支持和充足資金的加持下，緊抓機會增強自身實力[9]?？赏ㄟ^提高資金使用效率、加強自動化物流設備的投資開發(fā)、完善供應鏈物流數(shù)字化進程、鞏固一體化供應鏈物流服務等策略，不斷提升HC公司自身盈利能力、成長能力，提高競爭力，從而在保持現(xiàn)有行業(yè)地位的基礎上占據(jù)更多的市場份額與話語權[10]。