辛普森

即使是在極高的預(yù)期之下，英偉達(dá)此次的財報亦未令投資者失望，仍大超預(yù)期。今年股價上漲超200%的英偉達(dá)，在周三財報發(fā)布的盤后交易時段大漲近10%。

最新財報顯示，公司二季度營收135億美元，創(chuàng)季度新高且同比增長超100%。公司預(yù)期三季度該數(shù)字將達(dá)到160億美元。與此同時，高端芯片的強(qiáng)勁需求將公司毛利率大幅提升至71.2%，二季度凈利潤61.8億美元，同比漲幅達(dá)到驚人的843%。關(guān)鍵在于，面對歷史新高的股價，英偉達(dá)宣布了一項(xiàng)新的股票回購授權(quán)，可回購多達(dá)250億美元的股票，進(jìn)一步提振了市場的信心。

強(qiáng)勁財報和樂觀展望外溢至其他科技股，美國三大股指周三集體收高，納斯達(dá)克反彈1.6%（英偉達(dá)在納指中的占比達(dá)4%），標(biāo)普500自6月以來首次單日漲幅超1%。就目前而言，納指從7月高點(diǎn)下跌3周、累計(jì)跌幅為6%只是健康回撤的一部分，而不是更深的看跌反轉(zhuǎn)。但由于估值整體較高，未來的大盤走勢仍或取決于美聯(lián)儲的表態(tài)。

英偉達(dá)二季度財報的關(guān)鍵要點(diǎn)包括：本季度強(qiáng)勁的財報超出分析師預(yù)期，預(yù)計(jì)三季度收入也將高于分析師預(yù)期，推動因素包括市場對人工智能和游戲芯片的需求不斷增長，推出新產(chǎn)品和合作伙伴關(guān)系，以及市場對科技行業(yè)的積極情緒。

具體而言，英偉達(dá)二季營收總收入為135億美元，較去年同期上漲101%（見圖1）；毛利率為70.1%，較去年同期上升26.6個百分點(diǎn)；營業(yè)利潤為68億美元，較去年同期上升1263%；營業(yè)支出為26.6億美元，較去年同期上漲10%；凈利潤為61.8億美元，較去年同期上漲843%；每股營收（EPS）初步盈余為2.48美元，較去年同期上漲854%；運(yùn)營現(xiàn)金流剩余量為63億美元，較去年同期大升399%。其自由現(xiàn)金流量為60億美元，較去年同期上漲128%。難怪英偉達(dá)在這一時刻也大手筆宣布回購。

數(shù)據(jù)來源：公司財報，F(xiàn)actset數(shù)據(jù)截至8月23日

除了強(qiáng)勁的財報外，英偉達(dá)還在財報會議上宣布了一些新產(chǎn)品和合作，其中包括推出新的GraceCPU和HopperGPU，以及與Microsoft合作將人工智能引入云服務(wù)。這一切都受到投資者的追捧，投資者預(yù)計(jì)英偉達(dá)將繼續(xù)受益于對人工智能和游戲芯片不斷增長的需求。

具體來看英偉達(dá)的業(yè)務(wù)板塊，主要包括以下幾個方面：游戲平臺（GamingPlatform）：英偉達(dá)在游戲行業(yè)有著強(qiáng)大的地位。其設(shè)計(jì)、開發(fā)和銷售高性能的GPU，用于游戲主機(jī)、個人電腦和游戲筆記本電腦等設(shè)備。

數(shù)據(jù)中心（DataCenter）：這正是當(dāng)下最熱的業(yè)務(wù)板塊。英偉達(dá)提供用于數(shù)據(jù)中心的高性能計(jì)算解決方案，其生產(chǎn)的GPU被廣泛應(yīng)用于加速數(shù)據(jù)中心的人工智能、深度學(xué)習(xí)、科學(xué)計(jì)算和大規(guī)模數(shù)據(jù)處理等工作負(fù)載。此外，英偉達(dá)還提供數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)和軟件解決方案，幫助客戶提高計(jì)算效率和能源利用率。

人工智能（ArtificialIntelligence）：英偉達(dá)的GPU被廣泛用于加速深度學(xué)習(xí)和機(jī)器學(xué)習(xí)任務(wù)。英偉達(dá)還提供用于訓(xùn)練和推理的AI軟件工具和開發(fā)平臺，以支持開發(fā)人員構(gòu)建和部署各種人工智能應(yīng)用。

自動駕駛汽車（Automotive）：英偉達(dá)通過提供自動駕駛計(jì)算平臺，幫助汽車制造商實(shí)現(xiàn)自動駕駛技術(shù)。其計(jì)算平臺包括GPU、軟件和傳感器等，用于實(shí)現(xiàn)自動駕駛汽車的環(huán)境感知、決策和控制能力。

專業(yè)可視化（ProfessionalVisualization）：英偉達(dá)的GPU技術(shù)也廣泛應(yīng)用于專業(yè)可視化領(lǐng)域，如電影制作、設(shè)計(jì)、科學(xué)可視化等。產(chǎn)品包括用于工作站和服務(wù)器的高性能圖形加速器，用于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的圖形渲染和模擬。

此次，英偉達(dá)最賺錢的數(shù)據(jù)中心部門的營收為創(chuàng)紀(jì)錄的103.2億美元，較去年同期上漲171%。英偉達(dá)還宣布將與ServiceNow和埃森哲合作開發(fā)AILighthouse，希望可以快速開發(fā)和采用企業(yè)生成式的AI功能；英偉達(dá)也宣布用于復(fù)雜AI和HPC工作VIDIAGH200GraceTMHopperTM超級晶圓將于本季發(fā)貨，第二代版本預(yù)計(jì)將于2024年第二季度發(fā)貨；與AmazonWebServices、MicrosoftAzure和其他區(qū)域云服務(wù)商共同推出基于VIDIAH100TensorCoreGPU的云服務(wù)。

游戲部門的營收收入為24.9億美元，較去年同期上升22%；專業(yè)可視化的營收收入為3.79億美元，較去年同期下跌24%；汽車行業(yè)的營收為2.53億，較去年同期上漲15%。

英偉達(dá)的GAAP估值接近50倍，non-GAAP估值為45倍，中期而言估值并不算過貴，而且歷史上出現(xiàn)過更高的估值，但由于短期漲幅過高可能會出現(xiàn)獲利了結(jié)的壓力，因此投資者短期可能需要權(quán)衡高估值和強(qiáng)盈利。

公司預(yù)期三季度營收為160億美元左右；毛利率為71.5%左右；營業(yè)支出大約為29.5億美元。這是近年看到過的最好的業(yè)績之一，實(shí)際業(yè)績和前景遠(yuǎn)高市場預(yù)期，英偉達(dá)明顯站到了領(lǐng)先者位置。

英偉達(dá)仍是今年納斯達(dá)克成份股中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的股票，截至周三收盤，年初至今上漲了222.4%，而排名第二的Meta為114.5%。我承認(rèn)自己猜測過盈利是否會令人失望（考慮到ChatGPT用戶的整體表現(xiàn)有所減緩），但這也提醒了我們不要在沒有完全把握的情況下對抗趨勢。

未來英偉達(dá)的投資前景如何？我們認(rèn)為，隨著公司傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的收入改善，雖然AI及元宇宙的開發(fā)是花了很多錢，長線看來，這些支出是為了未來得到更大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展及收益。同時，公司的運(yùn)營現(xiàn)金流余量較去年同期大升399%，公司財務(wù)情況健康。我們預(yù)計(jì)明年將會看到更佳的ROE和ROA，所以股票仍然可以繼續(xù)持有。但如果目前投資者尚未入市，重要的是關(guān)注現(xiàn)在的估值風(fēng)險。

就技術(shù)面來看，四小時圖顯示支撐位略高于400美元，在回撤線下方形成倒頭肩形態(tài)。周一開始的突破使價格回撤至頭肩形態(tài)的頸線和回撤線，然后形成波段低點(diǎn)。盤后反彈是自5月發(fā)布第一季度財報以來漲勢最猛的一次，價格迅速上漲至頭肩目標(biāo)位附近的月線R2臨界點(diǎn)，隨后創(chuàng)下歷史新高。

鑒于價格已經(jīng)回落至500美元以下，交易者可能會尋求在460美元或附近買入，不預(yù)設(shè)上行目標(biāo)位，期望能夠搭上這一波猛烈的漲勢。跌破400美元意味著在更長時間范圍內(nèi)進(jìn)行修正。

截至8月24日收盤，英偉達(dá)報471.63美元。

科技巨頭的走勢與納斯達(dá)克100指數(shù)的未來表現(xiàn)息息相關(guān)，該指數(shù)今年反彈近40%，并終于在過去三周迎來一波接近6%的回調(diào)。

在每周COT報告中，目前資產(chǎn)管理人幾乎沒有興趣做空納斯達(dá)克100指數(shù)期貨，他們?nèi)匀怀钟写罅康膬舳鄠}，只有看到總多頭倉位下降和總空頭倉位上升，才能更確信持倉發(fā)出反轉(zhuǎn)信號。在此之前的基本假設(shè)是，從7月高點(diǎn)下跌3周只是健康回撤的一部分，而不是更深的看跌反轉(zhuǎn)。

但隨著杰克遜霍爾年會和鮑威爾的關(guān)鍵演講臨近，全球市場面臨二選一局面，要么支持更鷹派的美聯(lián)儲（美元走高，股市下跌），要么支持比預(yù)期更不鷹派的美聯(lián)儲（股市走高，美元下跌）。未來，除了盈利增速，宏觀因素可能對美股的影響更大。

自2022年3月以來，美聯(lián)儲通過11次加息已經(jīng)將當(dāng)時的零利率提升至目前的5.25%～5.5%區(qū)間，其直接作用就是將通脹從9.1%的峰值壓低到目前的3.2%。雖然市場預(yù)計(jì)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，但美聯(lián)儲顯然不敢過早地宣布抗通脹戰(zhàn)役的勝利。在強(qiáng)勁的就業(yè)市場、好于預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、和回升能源價格的共同刺激下，美國的通脹預(yù)期居高不下。正因?yàn)榇?，上周的美?lián)儲會議紀(jì)要顯示“通脹仍有上行風(fēng)險，不排除繼續(xù)加息可能”。從這個角度來看，鮑威爾近期不太可能大幅偏離上述立場，明年降息的預(yù)期可能被進(jìn)一步淡化。

為了應(yīng)對可能到來的鷹派言論，市場甚至在會議開始之前就持續(xù)提前拋售美債，導(dǎo)致10年期美債收益率刷新16年新高（見圖2），從而推動美元指數(shù)連續(xù)5周走強(qiáng)。美債市場的波動率的上升是否會傳導(dǎo)至美股市場？目前恐慌指數(shù)VIX已經(jīng)升至3個月高點(diǎn)17%，不過仍低于去年會議期間的25%。

數(shù)據(jù)來源：嘉盛集團(tuán)

就股指走勢而言，納斯達(dá)克100指數(shù)電子迷你期貨圖表顯示，整體看漲趨勢結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，價格目前處于6天高位。RSI（14）達(dá)到超賣區(qū)間（上升趨勢中為低于40），但仍低于60（上升趨勢中為中性）。因此，目前尚不確定14400上方的低點(diǎn)是“修正低點(diǎn)”，還是僅僅是第一波低點(diǎn)。

我們推測15600區(qū)域可能在短期內(nèi)至關(guān)重要，如果價格接近它，勢頭可能會減弱。因此，交易者需要靈活應(yīng)對，或者等待鮑威爾講話的結(jié)果，觀察他以何種方式引導(dǎo)市場。（作者系嘉盛集團(tuán)資深分析師。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）