何己派

小小存儲芯片，風(fēng)云巨變。

“美光這個事情，大家都比較關(guān)注……從長遠(yuǎn)來看，未來3至5年或者更長時間，國產(chǎn)替代應(yīng)該都會有很多機(jī)會?！苯?，以劉強(qiáng)為首的北京君正管理層，多次回應(yīng)“美光事件”。

這家公司是受益者之一，與美光同處存儲芯片賽道，截至7月28日收盤，市值約405億元。

在節(jié)骨眼上，韋爾股份增持北京君正股份完成，持股比例達(dá)5%。對手“跌倒”，同行看好，君正能否“吃飽”？

風(fēng)向利好

美光是全球第六大芯片公司，去年在中國大陸地區(qū)的銷售收入約33億美元（約合234億元人民幣）。這部分市場，一下出現(xiàn)真空。

多家券商分析稱，下游客戶有望加速國產(chǎn)化產(chǎn)品導(dǎo)入，或向其他廠商采購。

有從事芯片分銷的人士表示，5月下旬，接到不得使用美光產(chǎn)品的通知。而早在3月，對美光的審查開啟，不少企業(yè)便聞風(fēng)而動，做供應(yīng)鏈的兩手準(zhǔn)備。

據(jù)預(yù)測，美光在華市場可能會丟掉三分之一到二分之一，不會全部拱手讓人。234億元的大蛋糕，其他玩家瓜分的不算多。

比這更重要的，是風(fēng)向。

如北京君正管理層所說，“短期對我們沒有太大影響，長期來看，利好我們在內(nèi)的國內(nèi)相關(guān)企業(yè)”。

在全球車用存儲市場，君正吃下15%的市場份額，競爭力僅次于美光。具體來看，美光等大廠主做的是高速大容量的DDR4、DDR5等產(chǎn)品。君正避其鋒芒，當(dāng)前主要收入來源為DDR3產(chǎn)品。

同時，它和美光也有一些交叉競爭的產(chǎn)品，比如重點布局的DDR4、LPDDR4等。

就芯片性能來說，君正是合格的。車規(guī)級和工業(yè)級芯片，對產(chǎn)品的可靠性、一致性、外部環(huán)境兼容性等要求，均比消費級芯片嚴(yán)格。

需要指出的是，車規(guī)存儲產(chǎn)品的研發(fā)周期長，認(rèn)證流程可達(dá)4～5年，壁壘較高，市場長期被國外廠商主導(dǎo)，通過認(rèn)證的國產(chǎn)芯片較少。

要想追平與大廠的技術(shù)差距，國內(nèi)廠商至少需要3～5年。

例如，在DRAM領(lǐng)域，全球最先進(jìn)的制程技術(shù)是“1α”（1-alpha）。此前，美光宣布，基于該制程的DRAM產(chǎn)品已量產(chǎn)供貨。

天眼查顯示，北京君正的實控人為劉強(qiáng)、李杰。二人為一致行動人，既是同鄉(xiāng)、清華校友，又一起在中科院讀研。劉擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，李擔(dān)任董事，架構(gòu)穩(wěn)定。

創(chuàng)業(yè)早期，二人做嵌入式CPU起家，發(fā)展順風(fēng)順?biāo)?，先后打入指紋識別、教育電子、便攜式媒體播放器等市場。

那時暢銷的步步高、好記星、愛國者等品牌，用的都是君正的芯片。

作為中國CPU上市第一股，君正風(fēng)頭無兩，但很快急轉(zhuǎn)直下。其走的是MIPS架構(gòu)芯片的路徑，與安卓系統(tǒng)不兼容，導(dǎo)致產(chǎn)品無法大量應(yīng)用于平板電腦和智能手機(jī)。劉強(qiáng)等管理層對市場的誤判，錯失了一個時代。

2019年之前，君正的年營收處在較低水平，約2億～3億元，扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù)。

下行挑戰(zhàn)

變革的拐點，是一起“蛇吞象”的收購。2019年，君正斥資72億元，收購北京矽成100%股權(quán)。

北京矽成是一只并購基金，旗下有存儲芯片龍頭ISSI。后者來頭不小，原是納斯達(dá)克上市的車載存儲廠商。

另一家半導(dǎo)體龍頭兆易創(chuàng)新，同樣期望收購北京矽成，最終失利。君正吞下十倍于自己銷售體量的北京矽成，成為中國大陸唯一能研發(fā)工業(yè)級RAM芯片的企業(yè)，獲得超高回報。

2020年，北京矽成并表，該業(yè)務(wù)線成為君正最大營收來源，助其當(dāng)年收入同比增厚五倍。2021年，君正扣非凈利潤更夸張，暴增43倍。

借助收購，君正坐擁北京矽成成熟的產(chǎn)品生產(chǎn)能力，業(yè)務(wù)拓展到存儲和模擬芯片領(lǐng)域，進(jìn)入龍頭介入不多的工業(yè)、汽車專用領(lǐng)域市場，收獲一批穩(wěn)定客戶。

它從一家苦尋出路的小公司，搖身一變成為國內(nèi)車載存儲龍頭。

劉強(qiáng)和李杰，剛扛過市場低迷期，又遇到新挑戰(zhàn)。

2021年，芯片供不應(yīng)求。2022年價格下滑，銷售規(guī)模下降，快速進(jìn)入去庫存的下行周期。據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2022年存儲芯片全球銷售收入同比下降14.6%。

去年，君正營收54.1億元，同比微增2.6%；凈利潤7.9億元，同比下滑14.8%。今年一季度業(yè)績?nèi)匀怀袎?，營收10.69億元，同比下降24%；凈利潤1.15億元，同比下降51%。

公司解釋稱，汽車、工業(yè)等行業(yè)市場，不同于消費市場的需求下滑，去年保持良好態(tài)勢，但到了去年第四季度也受波及，出現(xiàn)下調(diào)壓力，預(yù)計該趨勢會持續(xù)至2023年。

“鑒于行業(yè)市場需求比消費市場穩(wěn)定性高，調(diào)整周期將短于消費類市場，市場需求有望于2023年內(nèi)開始恢復(fù)?！?/p>

君正錨定的大賽道，一是汽車，二是AIOT，前者尤其重要。

汽車是公司存儲業(yè)務(wù)最大的下游市場，車規(guī)芯片貢獻(xiàn)總營收的三成。全球知名一級供應(yīng)廠商及部分終端品牌車廠，均采用君正的車規(guī)存儲芯片產(chǎn)品。2022年，君正的SRAM、DRAM、NOR Flash收入，排名全球第二、第七和第六。

管理層分析稱，SRAM市場成長性不高，DRAM和NOR Flash的營收規(guī)模，仍有很大發(fā)展空間。

存儲器之外，公司還在不停往汽車賽道填入新產(chǎn)品線。

例如，全球主流車企的前大燈，幾乎都標(biāo)配LED車燈，車載LED照明芯片的滲透率不斷提高。

君正LED照明驅(qū)動芯片已經(jīng)形成規(guī)模，為模擬芯片產(chǎn)品線的主要收入來源。

此外，互聯(lián)芯片方面，用在充電樁和汽車的Green PHY產(chǎn)品，逐漸出貨，正在積極向歐美市場推廣，后續(xù)有望拓展到國內(nèi)，預(yù)計今年將貢獻(xiàn)收入。

供需調(diào)整、自主可控，北京君正迫切需要抓住這輪機(jī)遇。