楊陽

日前，廣東太力科技集團股份有限公司（以下簡稱“太力科技”）首發(fā)申請獲上市委會議通過，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

太力科技是一家專注于真空收納技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為真空收納、壁掛置物、食品保鮮、家庭清潔等多品類家居收納用品及相關(guān)功能材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品定位中高端家居收納用品，旗下?lián)碛小疤Α薄ⅰ癓EVERLOC”和“宜尚”等多個自有品牌，同時也為宜家、沃爾瑪?shù)戎闶劬揞^企業(yè)提供代工服務(wù)。

憑借小小的真空收納袋，太力科技實現(xiàn)年收超過6億元。然而在亮眼業(yè)績的背后，近年來太力科技已開始出現(xiàn)明顯的產(chǎn)銷下滑趨勢，盡管公司在銷售方面進行大力投入，但收效卻不甚明顯。與此同時，公司在真空收納相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)壁壘似乎也不夠過硬，在市場競爭越發(fā)激烈的當下，公司未來的業(yè)績增長或存在較大不確定性。

產(chǎn)銷下滑明顯，成長性堪憂

招股書顯示，2020-2022年，太力科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54，628.36萬元、62，297.66萬元和63，785.14萬元，同比分別增長51.97%、14.04%和2.39%，營收增速呈逐年下降趨勢。其中，來自真空收納袋的營收占各期營業(yè)收入比重分別為66％、54.46％和43.93％，是公司最主要的收入來源。

值得注意的是，近三年來太力科技的真空收納袋銷量持續(xù)下滑，年銷售量從5959.12萬件降至4046.34萬件，產(chǎn)生的銷售收入分別為35，747.6萬元、33，603.31萬元、27，704.3萬元。雖然公司已將產(chǎn)品單價由6元提升至6.85元，但也未能彌補銷量下降造成的缺口。

同時，公司真空收納袋的產(chǎn)能利用率也出現(xiàn)大幅下降，分別為115.63%、66.27%和53.87%，2022年的產(chǎn)能利用率甚至已不及兩年前的一半（見表一）。

表一：太力科技主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用情況

來源：公司招股書

太力科技對此解釋稱，這是因為公司2020年度進行了大量備貨，導(dǎo)致2020年產(chǎn)量較高，2021年實際銷售情況低于預(yù)期，因此2021年并未按照滿負荷排產(chǎn)；另外2021年4月起增加了4條全自動制袋機生產(chǎn)線，2021年產(chǎn)能擴充約1100萬件/年，亦導(dǎo)致2021年總體產(chǎn)能利用率下降。

在第一大產(chǎn)品產(chǎn)銷持續(xù)下滑的情況下，太力科技IPO卻仍然計劃繼續(xù)大幅擴產(chǎn)。公司本次擬募集資金約5.42億元，其中約3.2億元將投入“太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項目”，用于建設(shè)真空收納袋、垂直墻壁置物產(chǎn)品、TPE彈性體材料生產(chǎn)線，占總募資金額比重約為59％。需要注意的是，2022年末，太力科技的資產(chǎn)總額約為5.39億元，凈資產(chǎn)約為3.02億元，即是說公司募投總額已超過自身資產(chǎn)總額，投向生產(chǎn)中心建設(shè)項目的資金也超過了目前凈資產(chǎn)。

招股書顯示，報告期內(nèi)太力科技在天貓平臺市場占有率分別為29.48%、27.98%、22.24%，雖然仍保持排名第1位，但可以看出所占市場份額已開始逐漸下降，不免令人擔憂公司真空收納袋的未來業(yè)績上升空間是否已所剩不多。公司在2021年擴產(chǎn)后新增的產(chǎn)能離完全消化還有相當一段距離，現(xiàn)在卻還計劃進一步擴產(chǎn)，不知這些產(chǎn)能未來又該如何消化呢？

重銷售輕研發(fā)，技術(shù)壁壘存疑

雖然太力科技的營業(yè)收入持續(xù)增長，但凈利潤卻一度出現(xiàn)大幅下滑。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)凈利潤分別為7，338.37萬元、4，284.85萬元及5，890.55萬元，其中2021年波動較大，同比下降41.66%。導(dǎo)致公司凈利潤下滑的重要原因之一就是過高的銷售費用。

2020年至2022年，太力科技的銷售費用分別為15，792.61萬元、18，816.62萬元、19，581.01萬元，分別占當期期間費用的69.94%、66.44%、67.72%；銷售費用率分別為28.91%、30.2%、30.7%，而同行可比公司均值分別為5.07%、6.62%、5.89%，幾乎高出行業(yè)均值5倍。其中，絕大部分的支出為支付的電商費用。報告期各期，太力科技電商平臺費用占線上主營業(yè)務(wù)收入的比重分別達到25.14％、28.38％、29.11％和28.37％。

另一方面，太力科技最近三年研發(fā)費用分別為1，609.60萬元、1，878.68萬元和2，124.43萬元，占營收比例僅為2.95%、3.02%、3.33%。太力科技也坦承，公司所處的家居收納行業(yè)為充分競爭行業(yè)，行業(yè)集中度低，競爭較為激烈，存在較多新競爭者進入市場的可能，產(chǎn)品技術(shù)壁壘較低，容易被競爭對手模仿和替代。雖然太力科技堅稱自己產(chǎn)品技術(shù)指標與主要競爭對手相比具有技術(shù)先進性，但從公司列出的對比情況來看，競品存在大量未列明及無公開數(shù)據(jù)的情況，無法充分進行比較（見表二）。而即使是列明的數(shù)值，實際來看也與公司的產(chǎn)品指標較為接近，沒有本質(zhì)性的差異，以此判斷公司具有技術(shù)先進性，或許仍顯欠缺說服力。公司重銷售輕研發(fā)的經(jīng)營方針是否有可持續(xù)性，或許也值得探討。

表二：太力科技與主要競爭對手產(chǎn)品技術(shù)指標對比

來源：公司招股書

合規(guī)問題多發(fā)，存在內(nèi)控風險

另外我們注意到，太力科技在公司的經(jīng)營治理方面也存在較多合規(guī)隱患。

首先，太力科技各報告期末的勞務(wù)派遣用工比例分別為18.50%、4.83%、2.49%、2.40%，存在勞務(wù)派遣用工比例超過10%的違規(guī)用工情形。

其次，報告期內(nèi)公司存在欠繳納社保與公積金情況。2020年，公司仍有約10%的員工未繳納社保公積金。根據(jù)測算，2019年-2022年公司補繳社保公積金的金額占報告期各期利潤總額的比例分別為7.85%、1.76%、2.43%和0.13%。

財務(wù)方面，太力科技在2019年、2021年1月存在轉(zhuǎn)貸情形，2019年轉(zhuǎn)貸涉及金額達5，357萬元，2021年涉及金額1，000萬元。2019年，公司與實控人還存在4筆資金拆借，涉及金額816.34萬元。報告期內(nèi)，公司還存在利用個人賬戶對外收付款項的情況，包括利用出納個人賬戶代發(fā)員工工資、代收廢品銷售款，員工代收貨款，利用個人信用卡賬戶代付亞馬遜平臺費用等財務(wù)不規(guī)范行為。

此外，太力科技名下還有部分無證房產(chǎn)，面積合計為1，470.33平方米，占公司全部房屋建筑物面積的比例為2.09%，同時租賃房產(chǎn)中也有部分未辦理租賃備案手續(xù)。

由此可見，公司內(nèi)控措施的實行仍不夠健全有效，存在一定的治理風險。