胡楠

阿里巴巴（09988.HK）披露2023年第二季度業(yè)績公告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2341.56億元，同比增長13.91%；經(jīng)調(diào)整EBITA為453.71億元，同比增長31.82%，業(yè)績表現(xiàn)超過市場預(yù)期。

從分部數(shù)據(jù)來看，經(jīng)歷多個季度的低迷后，阿里電商業(yè)績重回增長，淘寶APP的日活躍用戶數(shù)量也反超拼多多，用戶活躍度和黏性得到提升，而作為應(yīng)對拼多多、直播電商沖擊的關(guān)鍵，淘寶在淘天集團(tuán)中的地位也得到提升。

報告期內(nèi)，阿里巴巴非電商業(yè)務(wù)也全面減虧或者扭盈，本地生活業(yè)務(wù)在與美團(tuán)、抖音、快手競爭中依然保持穩(wěn)定增長，其收入為144.50億元，同比增長29.82%；餓了么單位經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)為正，高德日活躍用戶數(shù)量也快速上升；受競爭加劇以及頂級大客戶需求下降影響，阿里云業(yè)務(wù)收入仍維持較低增速，且低于微軟Azure、亞馬遜AWS以及聯(lián)通云等競爭對手，集團(tuán)管理層在業(yè)績電話會議上表示，完全消化上述負(fù)面影響還需一些時間。

淘寶的反攻

阿里巴巴組織架構(gòu)重組后，淘天集團(tuán)業(yè)務(wù)調(diào)整為淘寶、天貓、咸魚、1688.com和其他業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)則包括高鑫零售、盒馬、阿里健康、銀泰、飛豬等業(yè)務(wù)。而在數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑方面，公司選擇將上述其他業(yè)務(wù)單獨列支，因此淘天集團(tuán)的直營及其他業(yè)務(wù)不再包含高鑫零售、盒馬、銀泰數(shù)據(jù)。

據(jù)業(yè)績公告，2023年第二季度，淘天集團(tuán)實現(xiàn)收入1149.53億元，同比增長12.13%；經(jīng)調(diào)整EBITA為493.19億元，同比增長9.07%，經(jīng)調(diào)整EBITA率相比上年同期下降了1.21個百分點至42.90%。

細(xì)分業(yè)務(wù)層面，客戶管理業(yè)務(wù)重新開始增長，2023年第二季度，其收入為796.61億元，同比增長9.99%，略高于市場預(yù)期的7%增速。從數(shù)值來看，客戶管理收入仍低于2021年第二季度水平，但2022年第二季度至2023年第一季度，客戶管理業(yè)務(wù)收入連續(xù)四個季度同比負(fù)增長，其增速僅分別為-1.45%、-0.51%、-1.11%、-2.86%，因此其收入增速的由負(fù)轉(zhuǎn)正依然是一個的積極信號。

同期，淘天集團(tuán)直營及其他業(yè)務(wù)其收入為301.67億元，同比增長20.68%。不過，由于統(tǒng)計口徑的變動，直營及其他業(yè)務(wù)不再包括盒馬、銀泰、高鑫零售，故無法將其與歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對比。從數(shù)據(jù)來看，阿里國內(nèi)電商業(yè)務(wù)還是穩(wěn)中有進(jìn)的。

市場份額方面，據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2023年6·18購物節(jié)期間，全網(wǎng)總體銷售額為7987億元，同比增長14.70%，整體情況比上年略好，其中國內(nèi)綜合電商交易額為6143億元，同比增長5.40%，直播電商交易額為1844億元，同比增長27.60%。

很明顯，直播電商依然在侵蝕綜合電商的市場份額，但對于淘天集團(tuán)來說，其客戶管理、直營業(yè)務(wù)收入增速均高于綜合電商的大盤增速，這表明公司在細(xì)分市場的份額有所企穩(wěn)回升。

對于電商業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)的原因，阿里巴巴管理層在電話會議上表示，除了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和消費的重啟，以及網(wǎng)上購物在零售業(yè)的滲透率提高等因素外，公司采取了一系列針對中小商家的措施，例如2023年6·18購物節(jié)，淘寶推出面向中小商家的專屬會場——“淘寶好價節(jié)”，這是淘寶首次為商家提供促銷渠道。

此前幾年，阿里巴巴實施消費升級戰(zhàn)略，為了扶持品牌商家快速做大規(guī)模，淘寶傾斜大量流量給天貓商城，從業(yè)績增長層面來看，此舉無可厚非，但這也給了拼多多在下沉市場的發(fā)展機(jī)會。而且，據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，2022年3月，拼多多APP日活躍用戶數(shù)量超過淘寶，并連續(xù)多個季度保持這一優(yōu)勢。

值得一提的是，淘寶 “低價策略”成果顯著。

業(yè)績公告顯示，截至6月30日，淘寶APP的日活躍用戶數(shù)量同比增長6.50%。而據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，6·18大促期間，淘寶、拼多多、京東平均每天分別獲得450萬、411萬、495萬的增量用戶，這使得淘寶APP日活躍用戶成功反超拼多多，其加總?cè)ブ睾髷?shù)量為9.15億，拼多多、京東該數(shù)值僅分別為6.60億、5.28億。

另外，與天貓商城不同，淘寶上的商家主要為中小商家，其目標(biāo)消費群體的消費特點為小額、高頻，日活躍用戶的增加表明淘寶用戶正在回歸，且用戶黏性也得到提升，在與拼多多的競爭中，淘寶正在由被動轉(zhuǎn)為主動。

本地生活持續(xù)向好

2023年年初，阿里巴巴對本地生活業(yè)務(wù)也進(jìn)行了調(diào)整，原有的飛豬業(yè)務(wù)線被剝離并歸為其他業(yè)務(wù)，餓了么、高德成為本地生活集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)。

據(jù)業(yè)績公告，2023年第二季度，本地生活集團(tuán)訂單增長同比超過35%，年度活躍消費者環(huán)比持續(xù)增長，這導(dǎo)致其收入同比增長29.82%至144.50億元，經(jīng)調(diào)整EBITA降至-19.82億元，同比增長30.06%，虧損金額明顯收窄。

分業(yè)務(wù)來看，受益于消費者需求改善，活躍商家數(shù)量增加以及配送能力提升所帶來的訂單增長，餓了么GMV實現(xiàn)同比增長。另外，截至2023年6月30日，餓了么每筆訂單的單位經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)為正數(shù)，訂單密度持續(xù)提升，這是餓了么虧損同比收窄的主要原因。

另外，需要指出的是，外賣行業(yè)的特點是客單價低，訂單量大，如何提升客單價、交易量是餓了么、美團(tuán)外賣所面臨的核心問題；由于單位經(jīng)濟(jì)效益衡量的是單個騎手的收入、成本之間的關(guān)系，故其成為考察外賣業(yè)務(wù)“質(zhì)量”的核心指標(biāo)。

而據(jù)業(yè)績公告，餓了么單位經(jīng)濟(jì)效益連續(xù)多個季度為正數(shù)，這意味著公司外賣業(yè)務(wù)進(jìn)入健康發(fā)展階段。

對于高德業(yè)務(wù)來說，受出行及旅行需求復(fù)蘇所致，其訂單量同比快速增長，勞動節(jié)期間，日活躍用戶峰值超過2億。

不過，據(jù)交銀國際研報，為了搶占出行入口市場份額，高德仍需持續(xù)投入，這是拖累本地生活業(yè)務(wù)虧損的主要原因。

云業(yè)務(wù)發(fā)展契機(jī)

在金融服務(wù)、教育、電力以及汽車行業(yè)客戶的推動下，2023年第二季度，阿里云收入恢復(fù)正增長，其收入為251.23億元，同比增長4.13%，經(jīng)調(diào)整EBITA為3.87億元，經(jīng)調(diào)整EBITA率為1.54%。

從數(shù)據(jù)來看，阿里云業(yè)務(wù)盈利能力明顯增強(qiáng)，但如果將時間線拉長，則可以發(fā)現(xiàn)一些重要信息。2022年第一季度至2023年第一季度，阿里云收入增速分別為12.49%、10.18%、3.75%、3.28%、-2.05%，經(jīng)調(diào)整EBITA率分別為1.45%、1.40%、2.09%、1.76%、2.07%。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，阿里云當(dāng)下呈現(xiàn)營收增速放緩、利潤率逐期改善的狀態(tài)。

另外，需要指出的是，受市場競爭影響，2023年4月，阿里云宣布對其核心產(chǎn)品進(jìn)行全面降價，降幅在15%-50%，騰訊云也在5月緊隨其后，對其核心云產(chǎn)品進(jìn)行降價，部分產(chǎn)品最大降幅達(dá)40%。

對此，Canalys分析師表示，“除了有效降低技術(shù)成本外，云服務(wù)商也通過降價方式來增加市場份額，降價的主要目的是通過競爭性定價推動銷量并吸引客戶，當(dāng)增量市場需求不足時，降價可以吸引那些對價格敏感的客戶?！?/p>

在此背景下，云智能集團(tuán)能夠取得如此業(yè)績實屬不易，不過與國內(nèi)外競爭對手相比，阿里云業(yè)務(wù)收入增速仍顯疲軟。

據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年第二季度，亞馬遜AWS同比增速為12%，微軟Azure增速為26%，谷歌云增速為31%；而在國內(nèi)市場，2023年上半年，聯(lián)通云收入為255億元，同比增長36%；天翼云收入為459億元，同比增長63.40%；移動云收入為422億元，同比增長80.50%。

對于阿里云收入增長的問題，其管理層在業(yè)績電話會議上表示，用戶付費需求與一位頂級客戶需求的下降影響了公司收入的增長，消化這些負(fù)面影響還需要一些時間。

隨著ChatGPT在全球范圍的快速流行，國內(nèi)科技廠商先后發(fā)布大模型，從中長期來看，兼具算力、數(shù)據(jù)、算法優(yōu)勢的頭部科技企業(yè)將成為未來基礎(chǔ)大模型領(lǐng)域的主要玩家，阿里云迎來發(fā)展契機(jī)。

據(jù)中信證券研報，截至2023年4月，阿里大模型“通義千問”參數(shù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10萬億，模型總數(shù)達(dá)800個，活躍用戶超過100萬，且發(fā)布兩周內(nèi)超過20萬企業(yè)申請接入。

而根據(jù)IDC發(fā)布的《AI大模型技術(shù)能力評估報告（2023）》，阿里“通義千問”大模型在通用能力、服務(wù)能力、創(chuàng)新能力、平臺能力、生態(tài)合作等6項指標(biāo)均達(dá)到滿分，隨著AI產(chǎn)品生態(tài)的完善與服務(wù)能力逐漸成熟，其有望成為阿里云的第二增長曲線。