方力

8月15日，滬鉛主力為15955元/噸，當日漲幅0.35%。此前的7月25日，滬鉛主力最高沖到16210元/噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。

2023年以來，鉛價格走高與基本面變化息息相關。

基本面微妙變化

鉛錠的供應端由原生鉛和再生鉛兩大板塊組成。

近年來，政府大力鼓勵再生行業(yè)發(fā)展，鉛的供應結構也出現(xiàn)了較大的變化，再生鉛產(chǎn)量占比不斷提升，2021年再生鉛產(chǎn)量占比超過40%。

2022年中國鉛錠產(chǎn)量中，原生鉛即電解鉛占比47%，再生鉛占比53%，再生鉛已超過50%。2022年中國電解鉛產(chǎn)量為327.8萬噸，同比增長2.91%。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年中國鉛產(chǎn)量781.1萬噸，同比增4%。

從國內(nèi)鉛消費結構來看，鉛市初級消費主要集中在鉛酸蓄電池行業(yè)，占到了鉛總需求量的75%-80%。從終端需求來看，鉛蓄電池主要應用在電動自行車（動力型電池）、汽車（起動型電池）、儲能領域（儲能型電池）及通訊基站（固定型電池）行業(yè)，其中電動自行車仍占據(jù)主導地位。

起動型電池是鉛蓄電池的主要消費板塊。從近年趨勢來看，汽車及電動自行車保有量逐年遞增，2022年汽車保有量達3.15億輛，汽車起動型電池使用壽命約2.8年。電動自行車社會保有量達3.5億輛，電動自行車動力型電池使用壽命在1.5-3年，且隨著電動自行車“新國標”的落地（2019年4月15日），2022-2024年期間兩輪電動車將迎來換購高峰，將有上億臺的超標車需要替換；故高保有量下，電池更換需求為國內(nèi)鉛酸蓄電池帶來較牢固的消費支撐。此外，近期汽車板塊利好刺激政策延續(xù)，7月21日，國家發(fā)改委提到了優(yōu)化汽車限購管理政策、支持老舊汽車更新消費、加快培育二手車市場等總計10項措施。7月底，政治局會議上也特別提出要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費。

7月31日，發(fā)改委關于恢復和擴大消費措施的通知中提出，優(yōu)化汽車購買使用管理，各地區(qū)不得新增汽車限購措施；擴大新能源汽車消費，落實延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免等政策。在政策加持下，汽車銷量有望延續(xù)企穩(wěn)向上，利多鉛蓄電池消費。

具體來看，在電動自行車方面，研究機構EVTank、伊維經(jīng)濟研究院聯(lián)合中國電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布了《中國電動兩輪車行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》。白皮書統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國電動兩輪車總體產(chǎn)量達到5904萬輛，同比增速為8.5%。在出口方面，據(jù)中國海關總署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018-2022年，中國兩輪電動車出口數(shù)量在2021年達到近五年最高值，全年共出口2287.08萬輛兩輪電動自行車。

從汽車消費來看，近年來呈現(xiàn)“傳統(tǒng)燃油車高端化、新能源車全面化”的發(fā)展特征。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，由于2022年同期受燃油車購置稅減半等政策拉動產(chǎn)銷呈現(xiàn)高增長，1-6月累計增速較1-5月有所回落。2023年6月，汽車產(chǎn)銷分別完成256.1萬輛和262.2萬輛，環(huán)比分別增長9.8%和10.1%，同比分別增長2.5%和4.8%。2023年1-6月，汽車產(chǎn)銷分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。從中汽協(xié)數(shù)據(jù)來看，1-6月，汽車產(chǎn)銷累計完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。其中，1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷累計完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，市場占有率達到28.3%。

在摩托車領域，禁摩令的放松有利于摩托車產(chǎn)銷的回升。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國摩托車產(chǎn)量為2019.52萬輛，同比增長12.98%。據(jù)中國摩托車商會公布的數(shù)據(jù)顯示，2021-2022年，中國摩托車產(chǎn)銷量達2129.22萬輛和2142萬輛，同比下降16.08%和15.55%。

從全年來看，行業(yè)發(fā)展也不乏亮點，休閑娛樂摩托車市場發(fā)展迅速，250ml以上大排量摩托車繼續(xù)保持高速增長，市場占有率持續(xù)增長，成為行業(yè)增長新的引擎。2023年6月共產(chǎn)銷摩托車166.12萬輛和162.76萬輛，產(chǎn)量環(huán)比下降0.81%，銷量同比增長1.24%，同比下降17.56%和20.55%。1-6月，據(jù)中國摩托車商會統(tǒng)計，行業(yè)完成燃油摩托車產(chǎn)銷694.4萬輛和699.67萬輛，產(chǎn)量同比增長0.41%，銷量同比下降0.15%；電動摩托車產(chǎn)銷301萬輛和265萬輛，同比下降17.9%和29.26%。1-6月，共產(chǎn)銷摩托車995.41輛和964.67萬輛，同比下降5.93%和10.29%。

除此之外，通信市場，5G基站投建穩(wěn)步推進，中國鐵塔重新啟用鉛酸電池，為2023年鉛消費帶來較大增幅預期。

整體來看，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年中國鉛產(chǎn)量781.1萬噸，同比增加4%。SMM數(shù)據(jù)顯示，2023年7月電解鉛產(chǎn)量31.97萬噸，環(huán)比增加9.1%，同比增加21.94%；1-7月累計產(chǎn)量同比增加17.63%。再生鉛產(chǎn)量看，SMM數(shù)據(jù)顯示，6月再生鉛產(chǎn)量33.9萬噸，環(huán)比下降8.23%，同比下降8.11%；1-6月再生鉛累計產(chǎn)量205.11萬噸，累計同比下降0.03%。

從供需來看，近兩年主要領域的需求增速要超過供應的增速，這使得庫存在不斷降低。

8月9日，LME鉛庫存錄得5.65萬噸，較上一日減少50噸，減少幅度為0.09%；最近一周，LME鉛庫存累計增加1250噸，增加幅度為2.26%；最近一個月，LME鉛庫存累計增加1.21萬噸，增加幅度為27.34%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，自2020年8月10日以來，LME鉛庫存最高為13.75萬噸，最低為2.02萬噸，均值錄得6.28萬噸。SMM調(diào)研顯示，截至8月14日，SMM鉛錠五地社會庫存總量5.52萬噸，低于均值庫存。

基本面的微妙變化，以及庫存的不斷降低，已成為鉛價不斷走高的重要原因之一。

面臨激烈競爭

近年來，隨著新能源板塊的不斷發(fā)展，原料端的競爭也變得日益激烈。鋰電池對傳統(tǒng)鉛酸蓄電池的替代及滲透性逐年增加，鉛酸蓄電池整車配套需求受擠壓。

從中汽協(xié)數(shù)據(jù)來看，1-6月，全國汽車產(chǎn)銷累計完成324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。其中，1-6月，新能源汽車產(chǎn)銷累計完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，市場占有率達到28.3%。2022年，鋰電版電動兩輪車的產(chǎn)量為1151萬輛，同比減少12.6%，滲透率24.2%。

同時，近年來隨著鈉離子電池逐步產(chǎn)業(yè)化，其在電動兩輪車領域也將擠占部分鋰電池和鉛酸電池的市場份額。

據(jù)資源強制回收產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟資料，2020年中國鋰電電動自行車在電動自行車行業(yè)的市場占有率在16%-20%，2030年預計提升至50%。

鋰電池與鉛酸蓄電池在安全性、價格、能量密度及使用壽命等方面存在差異。

但近年來，鋰價大幅攀升，8月15日，電池級碳酸鋰均價報23.45萬元/噸，鉛蓄電池在成本上有很大優(yōu)勢。EVTank數(shù)據(jù)顯示，2022年，鋰電版電動兩輪車的產(chǎn)量為1151萬輛，同比減少12.6%，導致其總體滲透率由2021年的24.2%下滑至2022年的19.5%。若鋰電池價格持續(xù)走高，這會讓替代速度放緩。

同時，近年隨著鈉離子電池逐步產(chǎn)業(yè)化，其在電動兩輪車領域也將取代部分鋰電池和鉛酸電池的市場份額。

對于鉛價格的未來走勢，金源期貨認為：宏觀面看，內(nèi)外宏觀重要會議均落地，市場情緒偏暖，風險偏好抬升，利多鉛價；供應端，全球鉛礦供應緩慢增加，新增項目較少，偏緊格局暫難改變；8個國產(chǎn)鉛礦TC環(huán)比低位下行，進口TC低位持穩(wěn)，原料緊張限制原生鉛煉廠爬產(chǎn)，預計8月電解鉛月度增量2萬噸；再生鉛方面，鉛價反彈帶動煉廠利潤修復，但原料廢舊電瓶供不應求，產(chǎn)量爬升進度偏慢，預計8月產(chǎn)量環(huán)比小增。

需求端看，海外經(jīng)濟衰退擔憂淡化，需求韌性較強，下滑速度緩慢。比價回升后，鉛錠及鉛蓄電池出口預期回落，外銷增速下滑，但國內(nèi)即將進入動力鉛蓄電池傳統(tǒng)消費旺季，疊加政策支持汽車板塊消費，有望帶動后期啟動電池消費，下半年需求端保有較好預期。

整體來看，8月存供需雙增預期，原料端偏緊，抬升企業(yè)成本，同時需求旺季預期支撐鉛價，但終端對高價鉛承接緩慢，價格傳導不暢限制鉛價高度；多空因素交織下，預計鉛價維持高位運行，預計滬鉛主要運行區(qū)間在15500-16200元/噸。