文 ‖ 蘇佳純

預(yù)計下半年國際油價繼續(xù)走弱，布倫特原油期貨全年均價75美元~81美元/桶。

●經(jīng)濟(jì)前景、疫情反復(fù)和液體燃料需求，仍將左右油價。 供圖/視覺中國

2023年上半年，國際油價震蕩攀升后下行，布倫特原油期貨均價為79.91美元/桶，WTI均價為74.79美元/桶，同比分別下降23.85%與26.51%。布倫特與WTI原油期貨的價差均值為5.11美元/桶，環(huán)比下降15.39%，同比增長61.71%。其中，一季度價差均值為6.02美元/桶，二季度價差均值為4.20美元/桶。價差總體趨于收窄，反映了歐洲需求愈加疲軟而供應(yīng)緊缺的狀況有所改善，同時美國需求疲軟的狀況在持續(xù)。

需要指出的是，6月起，為了解決布倫特基準(zhǔn)原油產(chǎn)量衰竭的問題，WTI米蘭德原油以離岸價格納入布倫特遠(yuǎn)期合約，成為即期布倫特定價機(jī)制中的原油參考品種之一。然而，布倫特與WTI原油期貨價差并未進(jìn)一步收窄，反而稍有擴(kuò)大，其4、5、6月均值分別為3.93美元/桶、4.01美元/桶及4.65美元/桶。

2023年下半年，預(yù)計國際油價繼續(xù)走弱。布倫特原油連續(xù)期貨全年均價75美元~81美元/桶；三季度均價74美元~80美元/桶，四季度均價70美元~76美元/桶。

導(dǎo)致油價下行的因素

全球經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險增大。新冠疫情和俄烏沖突的負(fù)面影響顯著緩解，全球供應(yīng)鏈壓力有所緩解，通脹水平顯著下降，但持續(xù)大幅加息導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加劇，銀行業(yè)動蕩與美國政府上調(diào)債務(wù)上限使得流動性危機(jī)發(fā)生的可能性加大。根據(jù)世界銀行6月6日的預(yù)測結(jié)果，2023年全球經(jīng)濟(jì)同比增長2.1%，美國1.1%、歐元區(qū)0.4%、中國5.6%、印度6.3%。

變異新冠病毒反復(fù)來襲，中國秋冬季生產(chǎn)生活可能再次受到疫情沖擊。根據(jù)過去幾年新冠疫情所呈現(xiàn)的周期性變化規(guī)律，預(yù)計2023年秋冬季將出現(xiàn)多輪疫情，感染峰值很可能出現(xiàn)在8~9月、11~12月，尤以冬季更為嚴(yán)重。新的流行變異株比之前的毒株免疫逃逸能力更強(qiáng)，再感染風(fēng)險更高，很可能對國內(nèi)的生產(chǎn)生活再次造成一定的沖擊。

液體燃料需求增速放緩，下行壓力明顯增加。全球液體燃料需求主要受經(jīng)濟(jì)前景的影響。根據(jù)EIA的預(yù)測，下半年，全球液體燃料需求101.79百萬桶/天，比上半年增長1.25百萬桶/天，低于2019—2022年下半年環(huán)比增幅的均值（2.21百萬桶/天）。研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美國和歐洲經(jīng)濟(jì)將在年底前進(jìn)入衰退，屆時需求可能出現(xiàn)進(jìn)一步下降。受全球經(jīng)濟(jì)衰退、報復(fù)性出行活動減弱、秋冬疫情反復(fù)的影響，中國液體燃料需求可能出現(xiàn)增長停滯或負(fù)增長。EIA預(yù)計，下半年，中國液體燃料需求15.92百萬桶/天，比上半年下降0.12百萬桶/天。

支撐油價上行的因素

OPEC+大幅減產(chǎn)、美國增產(chǎn)乏力，市場供需維持緊平衡。OPEC+5月開始自愿減產(chǎn)原油1.649百萬桶/天，并將40.46百萬桶/天的原油產(chǎn)量目標(biāo)持續(xù)至2024年底；而沙特、俄羅斯分別于7月和8月開始額外減產(chǎn)原油1百萬桶/天、0.5百萬桶/天，并根據(jù)市場情況決定額外減產(chǎn)持續(xù)時間。IMF預(yù)計，2023年中東主要產(chǎn)油國財政盈虧平衡油價為：沙特80.9美元/桶、阿聯(lián)酋55.6美元/桶、科威特70.7美元/桶、伊拉克75.8美元/桶。因此，OPEC+減產(chǎn)挺價的意愿較為強(qiáng)烈，布倫特原油期貨目標(biāo)價格大概率不低于80美元/桶。根據(jù)IEA預(yù)測，2023年，OPEC+原油產(chǎn)量為43.66百萬桶/天，同比減少0.6百萬桶/天；截至6月底，OPEC+擁有冗余原油產(chǎn)能4.6百萬桶/天，對全球石油市場具有絕對的控制力。委內(nèi)瑞拉和伊朗所受制裁雖然難以解除，但不受OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的制約。在市場供應(yīng)緊缺的情況下，兩國可能趁機(jī)擴(kuò)大石油出口，但受自身條件制約而增幅有限。同時，在全球經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期惡化的背景下，美國油氣生產(chǎn)商再投資意愿下降，美國石油產(chǎn)量增長乏力。根據(jù)貝克休斯的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月14日，美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)537臺，較2022年12月30日水平大幅下降84臺。EIA預(yù)計，美國下半年石油產(chǎn)量18.83百萬桶/天，環(huán)比僅增長0.10百萬桶/天。

美國啟動戰(zhàn)略石油補(bǔ)庫，將為油價提供基本支撐。為了打壓因烏克蘭危機(jī)而飆升的油價，美國大量釋放戰(zhàn)略石油儲備。根據(jù)EIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2023年7月7日，美國戰(zhàn)略石油儲備3.47億桶，比2022年初減少2.46億桶，已跌至1983年以來的最低水平。隨著油價下降，美國本輪拋儲的出庫已步入尾聲。5月以來，美國能源部宣布了三次收儲計劃，總量約1200萬桶，將為下半年油價提供一定支撐。

歐美加息接近尾聲，美元指數(shù)下跌利多大宗商品價格。2022年以來，美聯(lián)儲連續(xù)加息10次累計500個基點，顯示控制通脹已成為其政策重心，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長退居其次。金融市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲的加息周期已臨近尾聲，美元指數(shù)走弱將有利于大宗商品價格的上漲。

相關(guān)政策建議

加強(qiáng)極端天氣和新冠疫情的防控工作，保障全年生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)順利實現(xiàn)。在厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致極端天氣頻發(fā)、新冠疫情仍將周期性暴發(fā)的預(yù)期下，建議加強(qiáng)對極端天氣和秋冬季新冠疫情的預(yù)防及管控工作，確保供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和運輸鏈不中斷，為完成全年工作目標(biāo)打下堅實基礎(chǔ)。

把握油價下行周期，加強(qiáng)石油庫存管理。煉化企業(yè)宜維持低庫存，并加強(qiáng)套期保值以預(yù)防油價暴跌的風(fēng)險；戰(zhàn)略石油庫存則應(yīng)利用低油價窗口期擇機(jī)補(bǔ)庫，保障國家能源安全。

積極推進(jìn)“石油人民幣”結(jié)算，深化“一帶一路”國際能源合作。上半年，我國開展跨境人民幣結(jié)算油氣工作明顯提速，建議進(jìn)一步深化“一帶一路”沿線國家能源合作，堅定不移推進(jìn)用人民幣計價和結(jié)算石油的步伐，提升中國在大宗商品國際定價上的話語權(quán)。

DISCOURSE

受全球經(jīng)濟(jì)衰退、報復(fù)性出行活動減弱、秋冬疫情反復(fù)的影響，中國液體燃料需求可能出現(xiàn)增長停滯或負(fù)增長。