王 穎，涂志芳子，王 倩

（上海海洋大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201306）

0 引言

數(shù)字金融是數(shù)據(jù)時(shí)代背景下金融與數(shù)字技術(shù)完美融合形成的金融創(chuàng)新，不僅突破了傳統(tǒng)金融中地理和時(shí)間的限制，而且在一定程度上緩解了金融排斥，降低了金融服務(wù)成本。目前我國亟須改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量，增強(qiáng)國民幸福感。數(shù)字金融作為金融發(fā)展中提高金融服務(wù)覆蓋面和可得性的新路徑，是實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。因此，研究數(shù)字金融對國民幸福感的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

葉純青（2016）[1]指出數(shù)字普惠金融在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，將是中國為世界發(fā)展帶來的新理念。但數(shù)字金融發(fā)展起步較晚,對數(shù)字金融的研究大部分都集中于數(shù)字普惠金融與鄉(xiāng)村振興、家庭金融、城鄉(xiāng)收入差距及減貧等方面[2,3]，很少有學(xué)者直接研究數(shù)字金融與國民幸福指數(shù)之間的關(guān)系。國民幸福指數(shù)能用數(shù)字把主觀的感受表示出來，對構(gòu)建社會主義和諧社會具有重要意義。因此，本文以經(jīng)濟(jì)、社會、環(huán)境、人口、生活、科教六個(gè)一級指標(biāo)構(gòu)建國民幸福指數(shù)綜合評價(jià)體系，分析數(shù)字金融對國民幸福感的影響，同時(shí)對提高幸福指數(shù)提供理論支持和建議。

在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文做了如下工作：（1）被解釋變量度量方面?；谥笜?biāo)內(nèi)涵及自身屬性，構(gòu)造熵值法評價(jià)體系，客觀刻畫國民幸福指數(shù)。（2）中介效應(yīng)模型機(jī)制探討方面。已有研究主要從收入、減貧等角度分析數(shù)字金融對社會發(fā)展的影響，本文重點(diǎn)從消費(fèi)水平和融資約束方面分析數(shù)字金融對國民幸福指數(shù)的作用機(jī)制。（3）滯后期研究方面。鮮有文獻(xiàn)探討數(shù)字金融對國民幸福感提升作用的滯后效應(yīng)，本文通過對一、三、五年滯后期的回歸結(jié)果進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)一年后數(shù)字金融對國民幸福感的提升效應(yīng)最大，之后逐漸下降，至第五年無明顯影響。

1 理論分析與研究假設(shè)

在數(shù)字信息快速發(fā)展的當(dāng)下，趙經(jīng)濤（2016）[4]指出，數(shù)字普惠金融是傳統(tǒng)金融同數(shù)字技術(shù)有機(jī)融合生成的新型金融模式，同時(shí)普惠金融因數(shù)字技術(shù)的加入而增添了新的能動力。數(shù)字金融借力數(shù)字技術(shù)的快捷性、高效性，降低信息不對稱程度，減少金融服務(wù)的成本，已成為普惠金融當(dāng)前發(fā)展的主導(dǎo)模式。數(shù)字金融基于普惠原理及數(shù)字化手段，為人們生活的多個(gè)層面不斷輸送新的發(fā)展動力。從幸福經(jīng)濟(jì)學(xué)層面來看，要想提高國民對生活整體質(zhì)量的滿意程度，不能只聚焦于人們的經(jīng)濟(jì)效益，還要注重非經(jīng)濟(jì)效益，如平等指數(shù)、安全系數(shù)等。數(shù)字金融所具有的廣覆蓋特性，讓更多人以低成本享受金融服務(wù)，縮小了貧富差距，提升了平等指數(shù)，進(jìn)而改善了社會整體的國民幸福指數(shù)。謝羅奇等（2019）[5]從包容性的視角分析發(fā)現(xiàn)，從供需兩端，金融發(fā)展均對國民幸福感有顯著提升效應(yīng)，其中對弱勢群體的提升效應(yīng)更加明顯。吳雨等（2021）[6]研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展顯著提高了家庭金融市場可得性，優(yōu)化了家庭相關(guān)資產(chǎn)配置，使家庭在金融投資中獲得收益，提升了人們的公平感和安全感。數(shù)字金融通過提高國民的絕對收入、家庭金融資產(chǎn)等切實(shí)改善居民的生活條件，讓人們享受金融服務(wù)帶來的實(shí)質(zhì)性福利，從生活水平、生活環(huán)境等方面提升國民的整體生活狀態(tài)。隨著數(shù)字金融的發(fā)展，金融服務(wù)在生活中的滲透率會不斷提升，國民的幸福感水平可能隨之增加?；诖?，本文提出：假設(shè)1：數(shù)字金融發(fā)展對國民幸福感有提升效應(yīng)。

從消費(fèi)角度出發(fā)，金融發(fā)展能夠使那些受到資金流動性約束的消費(fèi)者利用金融市場來實(shí)現(xiàn)跨期消費(fèi)，通過調(diào)用未來收入來獲得現(xiàn)在的效用。并基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)突破了傳統(tǒng)金融的商業(yè)格局，通過線上交易給人們帶來便利，除滿足基本生活需求外，為更高階消費(fèi)需求拓寬預(yù)算約束曲線以優(yōu)化消費(fèi)結(jié)構(gòu)，獲得更多效用，而經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“效用”則是通常意義上的幸福感。同時(shí)，我國大部分都是中低收入階層和小規(guī)模企業(yè)，而傳統(tǒng)金融服務(wù)的供給方則更傾向于向高收入人群及大型企業(yè)提供金融服務(wù)，數(shù)字金融通過提供低成本、易獲得的金融產(chǎn)品，在一定程度上改善用戶的經(jīng)濟(jì)狀況，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)。蔣竹媛（2020）[7]的研究表明，數(shù)字普惠金融對人均消費(fèi)水平具有顯著的提升效應(yīng)；經(jīng)濟(jì)改善促進(jìn)居民消費(fèi)水平的上升會降低恩格爾系數(shù)，提高經(jīng)濟(jì)層面的水平；同時(shí)消費(fèi)水平的上升會加快該地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)流動，推動經(jīng)濟(jì)層面的發(fā)展，進(jìn)而政府也會有更多的稅收進(jìn)行公共設(shè)施建設(shè)，從而提升居民的整體生活滿意程度，國民幸福指數(shù)也隨之提高?；诖耍疚奶岢觯?/p>

假設(shè)2：數(shù)字金融發(fā)展通過提升消費(fèi)水平來提升國民幸福感。

從融資角度出發(fā)，數(shù)字金融可以通過消費(fèi)金融、P2P貸款等創(chuàng)新性融資渠道，突破傳統(tǒng)金融在時(shí)間和空間上的局限，優(yōu)化線下交易流程，降低交易成本?，F(xiàn)代融資約束理論表示，融資約束是指企業(yè)經(jīng)營主體在發(fā)展過程中業(yè)務(wù)拓展或產(chǎn)品研發(fā)等需要新資金的投入，但基于自有資金不夠而不得不尋求外部資金支持時(shí)面臨的融資問題。以往的傳統(tǒng)金融具有較高的門檻性及特殊性，大部分小規(guī)模企業(yè)處于起步發(fā)展階段，總體經(jīng)營利潤較少，公司資金鏈中可活動資金有限，且一般沒有太多的固定資產(chǎn)予以抵押，故傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮而對其惜貸。對此類企業(yè)來說，融資約束通過投資資金可得性的剛性約束表現(xiàn)出來，尤其對于那些有優(yōu)質(zhì)且發(fā)展前景向好的孵化型項(xiàng)目的中小企業(yè)而言，這種剛性約束導(dǎo)致資金鏈斷開，無法支撐好項(xiàng)目的運(yùn)營，往往成為其發(fā)展生命周期突然中止的重要因素。而數(shù)字普惠金融的金融產(chǎn)品多元化，能以低成本的方式減緩中小企業(yè)融資壓力，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，符合現(xiàn)今“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的時(shí)代主題，且融合的數(shù)字技術(shù)以更快的速度提升融資效率，降低了創(chuàng)新壁壘，為企業(yè)注入“活泉水”，推動科技向前發(fā)展，進(jìn)而提升國民幸福感?；诖?，本文提出：

假設(shè)3：數(shù)字金融發(fā)展通過緩解融資約束提升國民幸福感。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 模型設(shè)定

2.1.1 基準(zhǔn)模型

為驗(yàn)證數(shù)字金融與國民幸福指數(shù)之間的影響關(guān)系，本文采用雙向固定效應(yīng)模型控制行業(yè)和年份的特征差異，具體模型如下：

其中，NHIij表示第i個(gè)省份在第j年的國民幸福指數(shù)，indexij表示第i個(gè)省份在第j年的數(shù)字普惠金融總指數(shù)，conij為控制變量FDI、FI、EDU、IS、CE、FDL的集合，λi表示個(gè)體固定效應(yīng)，vj表示時(shí)間固定效應(yīng)，εij是隨機(jī)誤差項(xiàng)，α1代表數(shù)字普惠金融對國民幸福指數(shù)的總效應(yīng)。

2.1.2 中介效應(yīng)模型

為進(jìn)一步探討數(shù)字金融對國民幸福指數(shù)的影響機(jī)制，選取消費(fèi)水平（CL）和融資約束（SA）為中介變量，采用中介效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)：

模型2和模型3的系數(shù)β1、γ1表示數(shù)字金融（index）對消費(fèi)水平（CL）和融資約束（SA）的影響效應(yīng)；模型4和模型5的系數(shù)η2、δ2表示在控制了數(shù)字金融（index）的影響后，消費(fèi)水平（CL）和融資約束（SA）對國民幸福指數(shù)（NHI）的影響效應(yīng)。

2.2 主要變量定義及說明

2.2.1 被解釋變量：國民幸福指數(shù)（NHI）

不丹作為國民幸福領(lǐng)域最早的探路者，采用由文化、環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、社會四個(gè)方面指標(biāo)構(gòu)成的國民幸福測評體系衡量社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。牛松（2010）[8]通過對馬克思主義幸福觀的理解建立了由社會經(jīng)濟(jì)、生活、公平以及環(huán)境四個(gè)層面構(gòu)成的幸福指數(shù)體系。通過參考國際上對幸福指數(shù)的共識，結(jié)合國內(nèi)學(xué)者對測評體系的研究，同時(shí)加入對我國實(shí)際社會發(fā)展的考量，本文選取經(jīng)濟(jì)、社會、生活、人口、科教和環(huán)境模塊作為一級指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上選取29 個(gè)子指標(biāo)，構(gòu)建我國國民幸福指數(shù)綜合評價(jià)體系，其中“+”代表正向指標(biāo)，“-”代表逆向指標(biāo)，具體如表1所示。

表1 國民幸福指數(shù)評價(jià)體系

2.2.2 解釋變量：數(shù)字普惠金融指數(shù)（DFI）

本文采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)[9]表示數(shù)字金融發(fā)展情況。主要包括數(shù)字普惠金融總指數(shù)（index）、覆蓋廣度（breadth）、使用深度（depth）和數(shù)字化程度（digitization）指標(biāo)。覆蓋廣度通過各省份居民的金融網(wǎng)絡(luò)賬戶數(shù)量來表示，使用深度是通過支付、保險(xiǎn)、貨幣基金等分類業(yè)務(wù)指數(shù)衡量居民實(shí)際使用數(shù)字普惠金融服務(wù)的情況，數(shù)字化程度則是通過居民使用便利性和成本來衡量。

2.2.3 控制變量

本文選取外商投資水平（FDI）、財(cái)政干預(yù)（FI）、教育水平（EDU）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（IS）、碳排放（CE）、金融發(fā)展水平（FDL）作為控制變量。其中，外商投資水平用外商直接投資與GDP 的比值衡量；財(cái)政干預(yù)用政府一般預(yù)算收入與支出差值與GDP 的比值衡量；教育水平用大專及以上學(xué)歷人數(shù)與年末人口數(shù)的比值衡量；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)用第二、第三產(chǎn)業(yè)增加值與GDP 的比值衡量；碳排放是通過人均碳排放來表示；金融發(fā)展水平用金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款總額與GDP的比值衡量。

2.2.4 中介變量

在中介模型分析中，本文主要從消費(fèi)水平（CL）和融資約束（SA）兩個(gè)方面進(jìn)行考察。消費(fèi)水平由社會消費(fèi)品零售總額與GDP 的比值來衡量；融資約束則通過樊綱市場化指數(shù)表示，從政府與市場的關(guān)系、非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、市場中介組織的發(fā)育、法制環(huán)境、產(chǎn)品市場的發(fā)育程度和要素市場的發(fā)育程度五個(gè)方面綜合計(jì)算市場化指數(shù)。

各指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

2.3 數(shù)據(jù)來源

本文主要研究數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》。研究時(shí)間為2011—2021年，研究對象包含我國30個(gè)省份（不含西藏和港澳臺）。其中，國民幸福指數(shù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)；數(shù)字普惠金融指數(shù)來源于《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》，由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布；控制變量及中介變量指標(biāo)經(jīng)由《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)計(jì)算整理間接得出。

3 實(shí)證分析

3.1 相關(guān)性分析

本文對所有變量進(jìn)行皮爾遜相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，數(shù)字金融與國民幸福指數(shù)在1%的顯著性水平上相關(guān)。通過方差膨脹系數(shù)對多重共線性問題進(jìn)行排查，其中VIF值最大為4.010，平均為2.140，因此排除自變量的多重共線性問題，變量選擇比較合理。

3.2 基礎(chǔ)回歸分析

基礎(chǔ)回歸結(jié)果見表3，在對年份和省份進(jìn)行雙向固定的情況下，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對國民幸福感具有顯著正向影響，假設(shè)1得到論證。表明數(shù)字金融可以通過提高金融服務(wù)的可得性，使有需求的人群都能享受到合適、高效的金融服務(wù)，進(jìn)而便捷生活，提升國民對生活整體狀態(tài)的滿意程度，國民幸福指數(shù)也會隨之提高。

表3 基準(zhǔn)回歸估計(jì)結(jié)果

3.3 中介效應(yīng)分析

3.3.1 消費(fèi)水平（CL）

數(shù)字金融的普惠性讓更多百姓享受到金融行業(yè)發(fā)展帶來的紅利，在提升國民經(jīng)濟(jì)收入的同時(shí)還能縮小貧富差距，進(jìn)而提升消費(fèi)水平。消費(fèi)的本質(zhì)就是通過購買所需社會產(chǎn)品以滿足自身需求從而達(dá)到效用最大化，對幸福感有著顯著的正向影響[10]。故將消費(fèi)水平作為中介變量，進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)。結(jié)果如表4 列（1）、列（2）所示，數(shù)字金融顯著影響消費(fèi)水平，且消費(fèi)水平也能在1%的水平上顯著提升國民幸福感，說明消費(fèi)水平對主效應(yīng)存在部分中介效應(yīng)，假設(shè)2得到論證。原因在于數(shù)字普惠金融的主要受眾群體為中低收入人群及小微企業(yè)，而中低收入階層仍處于邊際消費(fèi)傾向遞增階段，也是消費(fèi)的主力軍，數(shù)字普惠金融在協(xié)助縮小貧富差距的同時(shí)，通過提供便利的、成本可負(fù)擔(dān)和易獲得的金融服務(wù)增強(qiáng)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力，鼓勵居民有底氣地消費(fèi)，進(jìn)而改善家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)，降低恩格爾系數(shù)，更多消費(fèi)比例轉(zhuǎn)向教育、娛樂等方面，開始滿足更高階的馬斯洛需求，國民幸福指數(shù)隨之上升。

表4 中介效應(yīng)分析結(jié)果

3.3.2 融資約束（SA）

數(shù)字金融有很強(qiáng)的融資約束緩解效應(yīng),能夠通過降低融資成本、杠桿水平來緩解中小企業(yè)融資約束,分別對應(yīng)解決融資貴、融資難問題[11]。中小企業(yè)的融資問題得到紓解，其對于科技創(chuàng)新的投入和人才的培養(yǎng)也會隨之加強(qiáng)，于大環(huán)境而言，科技創(chuàng)新會推動社會高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)而提升社會整體幸福感；于科技創(chuàng)新人才而言，注重人才培養(yǎng)，完善評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制，可以提升科技創(chuàng)新人才的主觀幸福感[12]。對融資約束進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，結(jié)果如表4列（3）、列（4）所示，數(shù)字金融顯著影響融資約束，且融資約束也能在1%的水平上顯著提升國民幸福感，證明了融資約束在數(shù)字金融對國民幸福感影響中的中介機(jī)制，假設(shè)3得到論證。于中小企業(yè)而言，在技術(shù)創(chuàng)新、健康發(fā)展的道路中融資是最大的難題，數(shù)字普惠金融有助于緩解融資約束，拓寬融資渠道，為中小企業(yè)創(chuàng)新賦能。

3.4 數(shù)字金融細(xì)分指標(biāo)分析

數(shù)字普惠金融包含三個(gè)細(xì)分指標(biāo)：覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度。對細(xì)分指標(biāo)和國民幸福指數(shù)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5所示，覆蓋廣度對國民幸福指數(shù)具有顯著正向影響，而使用深度和數(shù)字化程度無明顯作用關(guān)系。

表5 數(shù)字金融發(fā)展細(xì)分指標(biāo)對國民幸福感的影響

數(shù)字金融覆蓋廣度對國民幸福指數(shù)的影響可以基于長尾理論分析，數(shù)字普惠金融所具有的普惠性及包容性，可以使金融產(chǎn)品的服務(wù)范圍擴(kuò)大到傳統(tǒng)金融覆蓋不到的長尾群體?！伴L尾”其實(shí)是從統(tǒng)計(jì)學(xué)中的正態(tài)分布曲線引用而來，如果用正態(tài)分布曲線來表示人的資產(chǎn)分布，就可以發(fā)現(xiàn)社會的整體財(cái)富有八成以上是聚集在少數(shù)的約20%的人手里，這部分是傳統(tǒng)金融最為關(guān)注的資產(chǎn)分布曲線的“頭部”，而處于曲線“尾部”的則是占社會人口大部分的中低收入人群，是傳統(tǒng)金融最易忽略的。數(shù)字普惠金融通過數(shù)字技術(shù)將曲線兩端的長尾群體以高效的方式囊括于服務(wù)范圍內(nèi)，使更多人享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的金融效益，進(jìn)而提升國民幸福感。

使用深度和數(shù)字化程度無顯著影響，可能是因?yàn)閿?shù)字金融把文化程度低、接受和使用數(shù)字技術(shù)能力差、無法適應(yīng)電子產(chǎn)品的弱勢群體排斥在外，由此產(chǎn)生數(shù)字鴻溝，比如老年人在使用線上支付、花唄等過程中并沒有感覺到幸福[13]。

3.5 異質(zhì)性分析

將我國省份分為東部和非東部兩個(gè)區(qū)域，探究數(shù)字金融發(fā)展對國民幸福感影響的地區(qū)異質(zhì)性。下頁表6 的估計(jì)結(jié)果顯示，數(shù)字金融對非東部地區(qū)國民幸福感影響顯著，而對東部地區(qū)無明顯影響，這是由于東部地區(qū)是中國社會主義經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的區(qū)域，從社會現(xiàn)實(shí)角度分析，數(shù)字金融的數(shù)字信息技術(shù)與普惠理念不斷擴(kuò)展金融服務(wù)邊界，捕捉的“長尾群體”在非東部地區(qū)占比更大，即相對于東部地區(qū)，非東部地區(qū)國民受惠于數(shù)字金融帶來的便捷與福利更多，有著更大的機(jī)遇和潛力，進(jìn)而對非東部地區(qū)的國民幸福感影響更為明顯。

表6 數(shù)字金融發(fā)展對國民幸福感影響的地區(qū)異質(zhì)性

3.6 滯后效應(yīng)分析

數(shù)字金融的發(fā)展對國民幸福感的提升作用并非同步生效，對該影響進(jìn)行滯后效應(yīng)研究，選擇了一、三、五年這三個(gè)滯后期進(jìn)行觀測，結(jié)果如表7 所示。值得注意的是，數(shù)字金融發(fā)展滯后一年對國民幸福感的提升效應(yīng)最大，之后逐漸下降，至第五年無顯著影響。說明數(shù)字金融作用于國民幸福感需要一定的時(shí)間才能發(fā)揮最大效用?？筛鶕?jù)滯后效應(yīng)轉(zhuǎn)化規(guī)律配置資源，制定合適的數(shù)字金融發(fā)展政策推動國民幸福指數(shù)的提升。

表7 滯后效應(yīng)分析結(jié)果

3.7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過替換被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，用對國民幸福感的測度指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化后進(jìn)行等權(quán)重處理計(jì)算得出的NHI2替換熵值法計(jì)算出的NHI。表8結(jié)果顯示，數(shù)字金融對國民幸福感依舊具有提升效應(yīng)，說明該回歸結(jié)果穩(wěn)健。

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4 結(jié)論

本文基于國內(nèi)外學(xué)者對國民幸福指數(shù)的研究，結(jié)合我國國情，構(gòu)建國民幸福指數(shù)綜合評價(jià)體系，隨后通過固定效應(yīng)模型驗(yàn)證數(shù)字金融與國民幸福感之間的關(guān)系，并基于中介效應(yīng)模型對作用機(jī)制進(jìn)行分析。研究結(jié)論如下：（1）回歸結(jié)果顯示，數(shù)字金融對國民幸福感有顯著的提升效應(yīng)；（2）中介效應(yīng)模型分析表明，提升消費(fèi)水平和緩解融資約束是數(shù)字金融發(fā)展對國民幸福感產(chǎn)生提升效應(yīng)的重要途徑；（3）數(shù)字金融對國民幸福指數(shù)的提升效應(yīng)具有地區(qū)異質(zhì)性，對非東部地區(qū)影響顯著；（4）數(shù)字金融對國民幸福感的作用具有一定的滯后性，結(jié)果顯示一年后的作用效果最大。