李泓澤

據(jù)了解，市場(chǎng)關(guān)注的光模塊行業(yè)將繼續(xù)保持較高發(fā)展增速。相關(guān)研究顯示，光模塊市場(chǎng)未來(lái)5年每年復(fù)合增長(zhǎng)將超過(guò)10%。同時(shí)在光通信行業(yè)知名市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)LightCounting 新近發(fā)布的2022 年全球光模塊TOP10 榜單中，旭創(chuàng)科技（與Coherent并列第一）、華為、光迅科技等7家中國(guó)廠商上榜。其中，旭創(chuàng)科技、Coherent、思科、華為4家廠商占據(jù)全球光模塊市場(chǎng)份額超過(guò)50%。

市場(chǎng)“點(diǎn)名”中際旭創(chuàng)等公司 規(guī)模、成長(zhǎng)性受關(guān)注

實(shí)際上，旭創(chuàng)科技是A股光模塊龍頭中際旭創(chuàng)全資子公司。今年以來(lái)，ChatGPT和AIGC興起，AI算力需求拉動(dòng)了對(duì)800G光模塊的需求。受此影響，A股CPO概念（Choice數(shù)據(jù)）從年初以來(lái)至6月21日上漲了91.17%，其中龍頭股比如中際旭創(chuàng)股價(jià)上漲492.63%。從光模塊龍頭的創(chuàng)收創(chuàng)利來(lái)看，這些公司股價(jià)上漲的背后是它們堅(jiān)實(shí)的基本面（見(jiàn)表1）。在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)的公司中，凈利潤(rùn)也維持增長(zhǎng)，其中中際旭創(chuàng)2022年和今年一季度歸母凈利潤(rùn)分別為12.24億元和2.5億元，均為行業(yè)之首。對(duì)應(yīng)到市值上，中際旭創(chuàng)是截至6月21日惟一市值超過(guò)1200億元的公司，也是這些公司中2022年?duì)I收惟一接近百億的公司，同時(shí)公司2022年歸母凈利潤(rùn)保持在近40%的增速。從光模塊龍頭銷(xiāo)售毛利率和凈利率情況來(lái)看，2021年以來(lái)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同步走高的是中際旭創(chuàng)；當(dāng)前銷(xiāo)售毛利率和凈利率最高的是新易盛，不過(guò)其今年一季度銷(xiāo)售凈利率相比去年降低了9個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表2、表3）。在毛利率和凈利率表現(xiàn)背后，實(shí)際是公司產(chǎn)品議價(jià)能力和產(chǎn)品品類(lèi)分布的表現(xiàn)。以中際旭創(chuàng)為例，在公司2022年利潤(rùn)構(gòu)成中，95.17%來(lái)自高端光模塊，對(duì)比2020年的86%占比增長(zhǎng)9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，從大客戶角度看，中際旭創(chuàng)大客戶涵蓋了全球主要云廠商，訂單的持續(xù)性和穩(wěn)定性相對(duì)較高。以當(dāng)前最受市場(chǎng)關(guān)注的800G光模塊產(chǎn)品來(lái)看，中際旭創(chuàng)在披露的投資者調(diào)研紀(jì)要中表示，“由于800G產(chǎn)品正在上量，處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格還不錯(cuò)”。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，中際旭創(chuàng)的800G產(chǎn)品出貨量將逐季增長(zhǎng)。

從創(chuàng)新到公司治理 光模塊龍頭捅破成長(zhǎng)天花板

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，光模塊市場(chǎng)相比一般性產(chǎn)品市場(chǎng)，最大的特定就是新品迭代能力，“如果沒(méi)有快速的研發(fā)能力、快速的產(chǎn)品響應(yīng)和規(guī)模化生產(chǎn)能力，就可能錯(cuò)過(guò)當(dāng)前光模塊市場(chǎng)大爆發(fā)的商機(jī)”。從國(guó)內(nèi)光模塊龍頭的研發(fā)來(lái)看，加大研發(fā)投入是一種共識(shí)。比如，中際旭創(chuàng)2020年-2022年研發(fā)投入從5.22億元增至7.92億元。而且，在光模塊龍頭中，去年研發(fā)投入超過(guò)7億元的公司只有中際旭創(chuàng)和光迅科技（見(jiàn)表4）。將研發(fā)投入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況對(duì)比，中際旭創(chuàng)2022年研發(fā)投入相比2020年增長(zhǎng)約52%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41%，這顯示其研發(fā)投入有效轉(zhuǎn)為產(chǎn)品收入及利潤(rùn)。同時(shí)，大規(guī)模研發(fā)投入也將建立起公司的技術(shù)壁壘。據(jù)披露，截至2022年末，光模塊龍頭中專(zhuān)利數(shù)量最多的是中際旭創(chuàng)，累計(jì)獲得283個(gè)專(zhuān)利授權(quán)。

在追求技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，中際旭創(chuàng)、光迅科技等光模塊公司拋出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以鎖定人才、維護(hù)好公司長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)。其中，中際旭創(chuàng)在年初完成第三期員工持股計(jì)劃非交易過(guò)戶事項(xiàng)。另外，中際旭創(chuàng)2017—2022年累計(jì)實(shí)施利潤(rùn)分配達(dá)14.77 億元，包括集中競(jìng)價(jià)回購(gòu)金額9.18億元。同時(shí)，在2018-2022年，中際旭創(chuàng)連續(xù)5年獲得深交所信息披露考評(píng)A級(jí)。截至2022年末，深交所上市企業(yè)共2533家，連續(xù)5年獲評(píng)A級(jí)企業(yè)的共121家?；蛟S是因?yàn)楫a(chǎn)品、技術(shù)和公司治理等多方面所展現(xiàn)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，截至2023年一季度末，中際旭創(chuàng)吸引174只基金持有其11083.12萬(wàn)股股份，分別環(huán)比增長(zhǎng)7.2倍和6.72倍。同樣，對(duì)于光模塊龍頭公司中際旭創(chuàng)來(lái)說(shuō)，在追求公司發(fā)展與社會(huì)效益和諧共生的過(guò)程中，順勢(shì)捅破了公司成長(zhǎng)的天花板。

表1 國(guó)內(nèi)光模塊核心廠商2020年以來(lái)營(yíng)收情況（單位：億元）

表2 國(guó)內(nèi)光模塊核心廠商2020年以來(lái)銷(xiāo)售毛利率情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

表3 國(guó)內(nèi)光模塊核心廠商2020年以來(lái)銷(xiāo)售凈利率情況（單位：%）

表4 國(guó)內(nèi)光模塊核心廠商2020年以來(lái)專(zhuān)利及研發(fā)支出情況（單位：億元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice