趙武壯｜文

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在諸多不確定因素。2023 年第一季度，國(guó)際市場(chǎng)銅、鋁價(jià)格出現(xiàn)沖高回落行情。總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求正在復(fù)蘇，價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)。

2023年第一季度，國(guó)際市場(chǎng)銅、鋁價(jià)格出現(xiàn)沖高回落行情。截至4 月14日，LME 銅價(jià)9082 美元/噸，比1 月18 日的9550.5 美元/噸回落4.9%；上海現(xiàn)貨銅價(jià)69263 元/噸，比1 月18日69705 元/噸回落0.6%。4 月14 日，LME 鋁 價(jià)2386 美 元/噸，比1 月19 日的2590 美元/噸回落7.9%；上?，F(xiàn)貨鋁價(jià)18780 元/噸，比1 月18 日18620元/噸上漲0.9%?？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求正在復(fù)蘇，價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)。

銅市場(chǎng)情況

1.國(guó)際市場(chǎng)情況

從全球來(lái)看，目前銅生產(chǎn)和需求已經(jīng)處于疫情后恢復(fù)階段。

在礦山原料保障方面，由于銅價(jià)仍然保持高位，在高盈利刺激下，供給能力不斷得到釋放，全球銅礦供給增長(zhǎng)可期，但客觀約束也不容忽視。在疫情逐步得到控制的前提下，全球銅礦產(chǎn)量邊際增長(zhǎng)將超過(guò)95萬(wàn)金屬噸。全球冷料供給將同步修復(fù)，其中粗銅供給恢復(fù)彈性大于廢銅。3月30日，中國(guó)主要銅冶煉廠就2023年第二季度銅精礦加工的處理和精煉費(fèi)用（TC/RCs）指導(dǎo)價(jià)達(dá)成一致，分別為每噸90美元和每磅9.0美分。新價(jià)格低于第一季度設(shè)定的每噸93美元和每磅9.3美分的費(fèi)用指引。這表明，銅精礦供給情況不及預(yù)期。

在銅冶煉方面，新增產(chǎn)量的釋放相對(duì)有限，彈性系于存量的修復(fù)。但冶煉企業(yè)盈利恐出現(xiàn)邊際收縮，因而存量彈性將取決于疫情等客觀約束。綜合多重因素，預(yù)計(jì)全球精銅產(chǎn)量邊際增長(zhǎng)或超過(guò)70萬(wàn)噸。

在需求方面，傳統(tǒng)需求預(yù)計(jì)出現(xiàn)分化，中國(guó)基建類需求有望回升，而海外耐用品相關(guān)消費(fèi)會(huì)轉(zhuǎn)弱。整體來(lái)看，傳統(tǒng)需求會(huì)有增長(zhǎng)但增速將放緩，新能源相關(guān)需求或延續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全球銅終端需求邊際增長(zhǎng)或達(dá)到60萬(wàn)金屬噸。

基于對(duì)銅供需基本面的整體判斷及宏觀環(huán)境分析，從節(jié)奏上看，目前美聯(lián)儲(chǔ)縮債仍在持續(xù)，美國(guó)、歐洲銀行風(fēng)險(xiǎn)頻出，黃金價(jià)格暴漲，均打擊銅市場(chǎng)信心，面臨較大宏觀利空壓力，對(duì)銅價(jià)形成抑制。預(yù)計(jì)供應(yīng)端仍會(huì)釋放增量，不過(guò)增量是否能達(dá)到預(yù)期仍存不確定性。因此，判斷銅價(jià)走勢(shì)為年初隨宏觀振蕩加劇，走勢(shì)偏弱;臨近年中宏觀利空壓制大，靠綠色需求、廢銅供應(yīng)緊張等因素提供支撐;若風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢年末有小幅反彈可能。整年呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)，價(jià)格中樞較上年出現(xiàn)明顯下行。

表1 2022-2023年全球精煉銅供需情況（單位：萬(wàn)噸）

表2 2022-2023年全球電解鋁供需情況（單位：萬(wàn)噸）

總體看，2023年國(guó)際市場(chǎng)情況不容特別樂(lè)觀。

2.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況

2023年年初，受春節(jié)假期和前期疫情管控影響，1-2月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求表現(xiàn)不佳，特別是新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策的退出，對(duì)新能源汽車(chē)銷售的影響較大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷售量總體退坡。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1-2月，汽車(chē)產(chǎn)銷分別完成362.6 萬(wàn)輛和362.5 萬(wàn)輛，同比分別下降14.5%和15.2%。

進(jìn)入3月份后，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行預(yù)期回升，銅市場(chǎng)開(kāi)始逐漸活躍。特別是政府的各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策開(kāi)始得到落實(shí)，全面提振了市場(chǎng)信心。在上游供應(yīng)端，2023年一季度國(guó)內(nèi)精煉銅平均日產(chǎn)量達(dá)到3.3萬(wàn)噸以上，比2022年同期增長(zhǎng)10.6%，其中甘肅、湖北等地的產(chǎn)量增速超過(guò)29%。在下游需求端，銀行支持改善優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的政策，增強(qiáng)了消費(fèi)者的信心，一季度國(guó)內(nèi)電線電纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比提升，多數(shù)線纜企業(yè)光伏新訂單增加，成為銅市場(chǎng)的一個(gè)“亮點(diǎn)”。另外，在國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需、支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策的引導(dǎo)下，國(guó)家電網(wǎng)表示全年投資將超過(guò)5200億元，比上年實(shí)際完成投資增長(zhǎng)3.75%，也對(duì)提振銅需求信心產(chǎn)生了重要影響。

1-3月，我國(guó)進(jìn)口銅精礦665.6萬(wàn)噸（實(shí)物量），比上年同期增長(zhǎng)5.1%，對(duì)支撐國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。

3.存在的問(wèn)題

當(dāng)前中國(guó)依然是拉動(dòng)世界銅生產(chǎn)和消費(fèi)的主要力量，其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況對(duì)國(guó)內(nèi)外銅市場(chǎng)具有重要影響。從當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，銅市場(chǎng)供需存在的問(wèn)題主要集中在以下幾個(gè)方面：

一是價(jià)格劇烈波動(dòng)，影響下游消費(fèi)。由于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定因素不斷出現(xiàn)，導(dǎo)致國(guó)際生產(chǎn)銅價(jià)頻繁波動(dòng)，目前銅價(jià)仍處于歷史高位，對(duì)普通低端消費(fèi)具有一定抑制作用。如果國(guó)際市場(chǎng)銅價(jià)長(zhǎng)期在8500美元/噸以上，那么下游消費(fèi)者必定會(huì)選擇替代產(chǎn)品。譬如，在鋰電池用銅箔領(lǐng)域，復(fù)合銅箔替代純銅箔正在以超乎想像地速度推進(jìn)，大幅減少了對(duì)銅的需求。

二是終端產(chǎn)品出口訂單冷淡，影響下游消費(fèi)。廚房衛(wèi)浴器具是用銅大戶，中國(guó)是全球最大的廚房衛(wèi)浴器具生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)。受全球通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增速下滑、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體試圖與中國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫鉤”等因素影響，最近一個(gè)時(shí)期我國(guó)廚房衛(wèi)浴器具等產(chǎn)品外貿(mào)訂單大幅度下滑，在一定程度上影響了國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)。另外，中國(guó)是世界集成電路封裝測(cè)試產(chǎn)品的生產(chǎn)大國(guó)和出口大國(guó)，集成電路測(cè)試封裝是高端銅材的重要用戶。美國(guó)對(duì)我國(guó)集成電路領(lǐng)域的打壓圍堵很有可能延伸到封裝測(cè)試領(lǐng)域，這對(duì)我國(guó)高端銅材的消費(fèi)也必然會(huì)產(chǎn)生影響。

三是中國(guó)銅冶煉擴(kuò)張勢(shì)頭亟待抑制。最近國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中特別強(qiáng)調(diào)力爭(zhēng)在2025年年底前形成銅冶煉產(chǎn)能“天花板”，粗銅總產(chǎn)能控制在1100 萬(wàn)噸，精煉產(chǎn)能控制在1400萬(wàn)噸以內(nèi)，推動(dòng)銅冶煉行業(yè)由產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益提升轉(zhuǎn)變。這是針對(duì)目前國(guó)內(nèi)銅冶煉擴(kuò)張局面進(jìn)行的宏觀調(diào)控指導(dǎo)文件，將對(duì)不符合規(guī)定的銅冶煉新建、擴(kuò)建項(xiàng)目，嚴(yán)格限制其準(zhǔn)入，規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序。盡管會(huì)遇到阻力，但必須貫徹執(zhí)行。

4.后市展望

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在諸多不確定因素。特別是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)全球銅市場(chǎng)的影響較大。從目前的情況看，為抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)在2023 年內(nèi)保持“鷹”派態(tài)度的可能性很大，這將有效抑制銅價(jià)上漲，預(yù)計(jì)2023 年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)銅價(jià)的平均水平將低于2022年。另外，中國(guó)市場(chǎng)的全面恢復(fù)，為全球銅需求提供了強(qiáng)有力的支撐，存在一些勢(shì)力借此炒作銅價(jià)的可能。所以市場(chǎng)銅價(jià)頻繁波動(dòng)不可避免。從供需基本面分析，全年生產(chǎn)增長(zhǎng)超過(guò)消費(fèi)增長(zhǎng)已成定局。

鋁市場(chǎng)情況

1.國(guó)際市場(chǎng)情況

2022 年2 月俄烏武裝沖突爆發(fā)后，美國(guó)、歐盟對(duì)世界第二大鋁生產(chǎn)國(guó)俄羅斯進(jìn)行全面制裁，導(dǎo)致國(guó)際鋁市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整階段。但是，與石油、天然氣不同，歐盟對(duì)俄羅斯的制裁并沒(méi)有阻止俄羅斯的鋁等有色金屬產(chǎn)品流入倫敦金屬交易所，所以俄羅斯世界第二大鋁生產(chǎn)國(guó)和最大鋁出口國(guó)的地位至今沒(méi)有改變。相反，由于制裁俄羅斯，導(dǎo)致天然氣等能源價(jià)格暴漲，工業(yè)用電成本大幅度攀升，歐洲有166萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能被迫停產(chǎn)減產(chǎn)。截至目前，只有位于法國(guó)的敦刻爾克鋁廠宣布對(duì)閑置產(chǎn)能進(jìn)行復(fù)產(chǎn)。

2023年以來(lái)，由于俄烏沖突和高利率，導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的建筑市場(chǎng)持續(xù)低迷，汽車(chē)產(chǎn)量繼續(xù)下降，需求整體受到抑制，不可能在下半年之前得到恢復(fù)。特別是歐洲鋁需求低迷，不僅造成俄羅斯決定消減100萬(wàn)噸/年鋁產(chǎn)量，而德國(guó)鋁生產(chǎn)商也表示在去年10月削減鋁產(chǎn)量50%的基礎(chǔ)上，將于今年下半年關(guān)閉剩余的7 萬(wàn)噸/年液態(tài)鋁生產(chǎn)能力?？傊?023年第一季度，在全球范圍內(nèi)，電解鋁復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)的消息不多，停產(chǎn)、減產(chǎn)的消息不斷，幾乎沒(méi)有什么“亮點(diǎn)”。

值得注意的是，當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟導(dǎo)致國(guó)際鋁供給鏈處于脆弱狀態(tài)，一旦發(fā)生變化，哪怕是需求出現(xiàn)小幅上升，都可能暴露供應(yīng)鏈問(wèn)題，并導(dǎo)致價(jià)格和溢價(jià)迅速上升。

據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023 年1月，國(guó)外電解鋁產(chǎn)量240 萬(wàn)噸，同比下降0.5%，環(huán)比上漲0.3%。其中，非洲14.3萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比增長(zhǎng)4.4%，環(huán)比增長(zhǎng)2.1%；亞洲（不包括中國(guó)）電解鋁產(chǎn)量39 萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比下降0.9%，環(huán)比下降0.3%；海灣國(guó)家電解鋁產(chǎn)量52.4萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比增長(zhǎng)1.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%；北美電解鋁產(chǎn)量32.1萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比環(huán)比持平；南美電解鋁產(chǎn)量12.3萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比增長(zhǎng)20.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%；西歐電解鋁產(chǎn)量23 萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比下降12.2%，環(huán)比下降0.9%；東歐電解鋁產(chǎn)量34.2 萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比下降2%，環(huán)比下降0.3%；大洋洲電解鋁產(chǎn)量16.1萬(wàn)噸，日產(chǎn)同比增長(zhǎng)1.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%。

2.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情況

進(jìn)入2023 年之后，與國(guó)際鋁市場(chǎng)低迷不振狀態(tài)相反，國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)在國(guó)家政策引導(dǎo)下，展現(xiàn)了良好的韌性，3月下旬市場(chǎng)鋁價(jià)開(kāi)始反彈修復(fù)，重新回歸供需基本面。

從電解鋁供應(yīng)端看，近期貴州、四川等地持續(xù)小幅增產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能向上修復(fù)，但由于云南水電問(wèn)題暫未緩解，當(dāng)?shù)仉娊怃X廠仍處于減產(chǎn)階段。目前全國(guó)運(yùn)行電解鋁產(chǎn)能4060 萬(wàn)噸/年，日均產(chǎn)量11.4 萬(wàn)噸以上，比上年同期增長(zhǎng)7.5%，其中廣西、云南、甘肅等地區(qū)同比增幅較大，均超過(guò)20%。所以從供應(yīng)端看，整體壓力不大。

在需求方面，隨著3月份進(jìn)入鋁的傳統(tǒng)需求旺季，實(shí)際消費(fèi)有所改善，下游鋁加工開(kāi)工率繼續(xù)回升，鋁錠庫(kù)存維持去庫(kù)存，鋁棒加工費(fèi)自春節(jié)后持續(xù)攀升，形勢(shì)總體向好。隨著鋁加工企業(yè)開(kāi)工率不斷回升和電解鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋁價(jià)會(huì)獲得有力支撐。

從當(dāng)前鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，中國(guó)已經(jīng)成為維護(hù)當(dāng)前世界鋁市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的重要力量。

3.存在的問(wèn)題

當(dāng)前鋁市場(chǎng)供需存在的問(wèn)題主要集中在以下幾個(gè)方面：

一是歐盟碳關(guān)稅政策開(kāi)始實(shí)施。歐盟是世界上第一個(gè)對(duì)其進(jìn)口產(chǎn)品設(shè)定碳價(jià)格的貿(mào)易區(qū)，法案將從2023年10月1日起實(shí)施，在過(guò)渡期，進(jìn)口商的義務(wù)僅限于報(bào)告。為避免對(duì)歐盟產(chǎn)業(yè)的雙重保護(hù)，過(guò)渡期的長(zhǎng)短和CBAM 的全面實(shí)施將與ETS 下免費(fèi)配額的逐步淘汰掛鉤。涵蓋鋼鐵、水泥、鋁、化肥和電力，并擴(kuò)展到氫氣、特定條件下的間接排放某些氣體以及一些下游產(chǎn)品，例如螺釘和螺栓以及類似的物品鐵或鋼產(chǎn)品。這將對(duì)我國(guó)含鋁產(chǎn)品的出口造成嚴(yán)重沖擊。因?yàn)槲覈?guó)電解鋁生產(chǎn)的電力來(lái)源80%以上是燃煤發(fā)電，出口產(chǎn)品的碳足跡核查不容易過(guò)關(guān)。

二是鋁產(chǎn)品出口情況不容樂(lè)觀。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2023年1-3月，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材137.78 萬(wàn)噸，同比下降15.4%。中國(guó)是世界最大的鋁材出口國(guó)，鋁材出口量約占國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量的20%左右，中國(guó)鋁材出口量的大幅度下降，將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需平衡構(gòu)成壓力。

三是國(guó)外電解鋁產(chǎn)能的持續(xù)關(guān)閉，導(dǎo)致供給處于較為脆弱境地，應(yīng)對(duì)需求增長(zhǎng)的回旋余地被大幅度壓縮。這樣，一旦出現(xiàn)需求增長(zhǎng)，短時(shí)間內(nèi)可能給保供穩(wěn)價(jià)造成極大壓力。

4.后市展望

由于美聯(lián)儲(chǔ)在2023 年內(nèi)保持“鷹”派態(tài)度的可能性很大，這將有效抑制鋁價(jià)上漲，預(yù)計(jì)2023 年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)鋁價(jià)的平均水平將低于2022 年。另外，中國(guó)市場(chǎng)的全面恢復(fù)，為全球鋁需求提供了強(qiáng)有力的支撐，存在一些勢(shì)力借此炒作鋁價(jià)的可能。所以市場(chǎng)鋁價(jià)頻繁波動(dòng)不可避免。從供需基本面分析，全年消費(fèi)和生產(chǎn)增長(zhǎng)將主要依賴中國(guó)，存在供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)。