梁杏

6 月15 日，中國氣象局發(fā)布今年首個高溫中暑氣象預(yù)報(bào)，較常年平均首發(fā)日期提早13 天。5 月底至6月初，全國部分地區(qū)遭遇今年入夏以來最大范圍高溫過程，超過80 個國家站最高氣溫突破歷史極值。與此同時，奧維云網(wǎng)空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，6 月份空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)量同比增長38.6%。此外，近期內(nèi)地上市啤酒企業(yè)集體揚(yáng)升，某種程度也與高溫效應(yīng)密不可分。

夏季高溫天氣來襲 全國用電負(fù)荷加劇

隨著夏季逐步到來，高溫天氣頻頻，中國氣象局表示，厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，對氣溫的影響可能在2023 年最為明顯，2023 年或2024 年極有可能創(chuàng)造全球新的最暖紀(jì)錄。

5 月以來，全國多地高溫天氣來襲，5 月平均溫度已超過出現(xiàn)極端高溫天氣的去年同期水平。今年4-5月，成都、上海、武漢等地最高氣溫分別達(dá)到35、34、33 攝氏度，平均較去年同期提高1.4 攝氏度。6 月15日，中國氣象局早早發(fā)布今年首個高溫中暑氣象預(yù)報(bào)。

更高的氣溫，也意味著夏季更高的用電負(fù)荷。國家能源局近日發(fā)布5 月份全社會用電量數(shù)據(jù)及能源生產(chǎn)數(shù)據(jù)，其中5 月全社會用電量7222 億千瓦時，同比增長7.4%，以2021 年為基數(shù)，兩年平均增速2.96%。

近期多省用電負(fù)荷攀升，國網(wǎng)最大用電負(fù)荷已達(dá)8.6 億千瓦，同比增加7.77%。5 月31 日，南方最高用電負(fù)荷同比去年5 月最高用電負(fù)荷增加18%。6 月以來江蘇電網(wǎng)日均用電負(fù)荷持續(xù)保持在1 億千瓦左右，同比同時段高近1000 萬千瓦。

2023 年以來，降水偏枯造成水電發(fā)電量出力不足，火電仍有望發(fā)揮壓艙石的作用。上游動力煤煤價今年調(diào)整幅度較大，此前原煤生產(chǎn)量、煤炭進(jìn)口量均有所增加，需求增速邊際下降，秦皇島煤價跌至長協(xié)區(qū)間，煤炭行業(yè)股價也持續(xù)下跌。

截至6 月16 日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報(bào)價820 元/噸左右，雖然較年初的1100 元/噸以上已經(jīng)大幅回落，但周環(huán)比上漲30 元/噸。由于供需格局的改善，煤價有止跌企穩(wěn)的跡象。

供給方面，近期安檢趨嚴(yán)，少數(shù)煤礦停產(chǎn)，產(chǎn)能利用率小幅下降，整體供應(yīng)維穩(wěn)；需求方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，推動電廠去庫加速。隨著近期穩(wěn)增長政策密集出臺，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速也會集中釋放，迎峰度夏階段，市場煤價格彈性增大。

另外發(fā)電側(cè)電力行業(yè)的投資機(jī)會也不容忽視。除了用電需求的增加，對于火電發(fā)電來說，長協(xié)煤新政穩(wěn)步推進(jìn)，長協(xié)煤履約比例有望提升，企業(yè)的盈利水平將有望得到改善。同時對于“火轉(zhuǎn)綠”，以及本身屬于綠電的電廠來說，硅料及光伏組件價格持續(xù)下行，疊加綠證交易等催化，提升光伏項(xiàng)目收益率，促進(jìn)裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大。

另外，電力市場化改革也取得了一定成效。中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)來看，1-4 月，全國各電力交易中心累計(jì)組織完成市場交易電量17569 億千瓦時，同比增長7.8%，占全社會用電量比重為62.5%，同比增長1.7 個百分點(diǎn)。電力市場化交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，使得電力商品屬性更加明顯，有利于發(fā)電企業(yè)成本傳導(dǎo)和利潤率提升。

高溫或?qū)⒋呋照{(diào)銷量增長

附表部 分文中所提行業(yè)對應(yīng)ETF 一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind

從歷史來看，5-8市場策略月作為空調(diào)銷量的旺季，平均氣溫上升時，空調(diào)的銷量增速通常提升。自2017 年起，旺季（5-8 月）空調(diào)銷售量占全年銷量的比例中樞由35% 上升至40% 以上。

受一季度需求旺盛與高溫預(yù)期影響，空調(diào)廠商紛紛調(diào)高排產(chǎn)。奧維云網(wǎng)空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，6 月份空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)量為1778 萬臺，同比增長38.6%。今年厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的高溫天氣，對空調(diào)需求的拉動效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

空調(diào)為代表的家電行業(yè)，景氣度與地產(chǎn)竣工增速密切相關(guān)。從統(tǒng)計(jì)局披露的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，1-5 月份，房屋竣工面積27826 萬平方米，同比上升19.6%，環(huán)比1-4 月增速上升0.8 個百分點(diǎn)。隨著“保交樓”政策持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)竣工端將維持高速增長，地產(chǎn)后周期的家電行業(yè)有望受益。

政策層面，近期商務(wù)部等四部門發(fā)布《關(guān)于做好2023 年促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)工作的通知》，其中提到要求深入開展家電以舊換新，以及推動綠色智能家電下鄉(xiāng)，進(jìn)一步挖掘農(nóng)村市場消費(fèi)潛力等內(nèi)容。

根據(jù)《家用電器使用年限細(xì)則》，家電產(chǎn)品普遍生命周期在10年左右，上一輪大規(guī)模家電下鄉(xiāng)在2008-2012 年，距今早已超過10 年以上，新一輪家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策疊加，可能會對家電銷售起到促進(jìn)作用。

同時，各地新一輪地方性家電消費(fèi)補(bǔ)貼潮正在開啟。例如南京家電消費(fèi)補(bǔ)貼于6 月上旬啟動，補(bǔ)貼資金共1000 萬元，補(bǔ)貼額度為開票價格的8%，補(bǔ)貼范圍進(jìn)一步拓寬，涵蓋洗碗機(jī)、掃地機(jī)、智能馬桶蓋等。

6 月15 日，湖北省政府發(fā)布公告，為進(jìn)一步增強(qiáng)家電等大宗商品對消費(fèi)市場的拉動作用、引導(dǎo)消費(fèi)升級，將面向全省消費(fèi)者發(fā)放2023“惠購湖北”家電消費(fèi)券。

而從6·18 大促的情況看，奧維云網(wǎng)公布6·18 購物節(jié)第一周數(shù)據(jù)，冰箱/洗衣機(jī)/干衣機(jī)零售額同比增長31.3/6.7/33.9%。特別是空調(diào)增長同比90.2%，主要是受到去年同期低基數(shù)，以及部分地區(qū)溫度較高的影響。

去年以來，PPI 同比增速持續(xù)下滑，家電原材料成本下降，行業(yè)成本紅利或?qū)⒊掷m(xù)綻放，迎來利潤率改善。截至6 月20 日，中證全指家用電器指數(shù)PE 估值為16.68 倍，位于歷史28.89% 分位，修復(fù)空間較大。后續(xù)隨著更多穩(wěn)增長、促消費(fèi)政策出臺，可以重點(diǎn)關(guān)注家電板塊的投資機(jī)會。（文中基金僅做舉例，不做買入推薦。）