華泰證券：往前看，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，財(cái)政或有必要提供更多政策支持，如加大減稅降費(fèi)力度等。5月稅收收入增速明顯放緩，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能走弱。而財(cái)政支出同比增速明顯回落，反映財(cái)政對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度下降，如部分2022年對制造業(yè)中困難行業(yè)的財(cái)政減稅緩稅政策已在2023年退出，而年初至今對小微企業(yè)及個(gè)體戶留抵退稅金額僅為0.6萬億元，明顯低于2022年的2.46萬億元。央行降息的信號意義可能大于實(shí)質(zhì)。為有效提振信貸周期和實(shí)體需求，可能需要一攬子穩(wěn)增長政策相配合，包括擴(kuò)張財(cái)政、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)企業(yè)預(yù)期、擴(kuò)張央行基礎(chǔ)貨幣、以及增發(fā)政策性銀行貸款等，其中財(cái)政擴(kuò)張的提振作用可能更為明顯。

中銀證券：4月以來，國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，財(cái)政的支撐作用有待發(fā)揮，但從收入、支出的節(jié)奏看，收入不振已成為支出發(fā)力的“硬約束”。今年以來，在去年同期基數(shù)較低的背景下，政府性基金預(yù)算收入增速持續(xù)弱勢，影響該預(yù)算支出節(jié)奏，國有土地出讓金收入仍是主要短板。截至5月，國有土地使用權(quán)出讓金收入的累計(jì)同比降幅仍在20.0% 的較高水平，而以該收入安排的支出是基建投資的重要資金來源，政府性基金預(yù)算對“擴(kuò)內(nèi)需”的支撐力度難言改善；因此，下半年政策性金融工具、貼息貸款等“準(zhǔn)財(cái)政”增量工具值得期待。

中信證券：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩、地產(chǎn)景氣度承壓的背景下，公共財(cái)政收支和政府性基金收支增速均走弱。財(cái)政支出增速呈央地分化格局，主要系土地相關(guān)收入和專項(xiàng)債發(fā)行均放緩。就業(yè)導(dǎo)向之下，財(cái)政支出明顯向社會(huì)保障與就業(yè)領(lǐng)域傾斜，基建相關(guān)支出階段性承壓。財(cái)政力度的邊際加碼值得期待，預(yù)計(jì)政策性開發(fā)性金融工具也有可能適時(shí)推出。

東北證券：5月財(cái)政收支邊際轉(zhuǎn)弱，財(cái)政有待進(jìn)一步加碼。6月央行降息更多只是信號意愿，需求不足是目前面臨的主要問題，后續(xù)有望在財(cái)政方面進(jìn)一步發(fā)力穩(wěn)住需求端。

中信建投：5月財(cái)政收入單月增速回落，財(cái)政收入水平達(dá)到全年預(yù)算進(jìn)度的46%，達(dá)到往年平均水平。但結(jié)構(gòu)細(xì)分來看，各稅種增速趨于回落，映照經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)。財(cái)政支出總量尚可，民生類支出維持高位，基建類支出大幅下滑。一季度的財(cái)政支出特征依然與疫情期間較為類似，投入了大量資源在衛(wèi)生健康、社會(huì)保障等領(lǐng)域，進(jìn)入二季度之后，衛(wèi)生健康等抗疫支出增速大幅下行，但基建相關(guān)支出并未提速，財(cái)政對基建的支持力度明顯減弱。土地市場冷清繼續(xù)拖累政府性基金收入，單月增速有所回升，但仍在磨底狀態(tài)。目前土拍市場熱度雖有回暖，但大多具備區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性，總量回暖仍需觀察。

圖說

展望后續(xù)，雖然目前政策窗口已經(jīng)打開，但今年財(cái)政總量空間仍較為有限（若無增量資金），意味著結(jié)構(gòu)上發(fā)力依然是重點(diǎn)?？上驳氖?，內(nèi)需仍在蓄能，財(cái)政有望通過市場主體做出更多文章，而不局限于財(cái)政本身支出穩(wěn)增長（如5 月基建支出回落），市場監(jiān)管總局5 月22 日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023 年一季度，全國新設(shè)個(gè)體工商戶503 萬戶，同比增長14.3%，而其中受疫情影響較大行業(yè)和“四新”經(jīng)濟(jì)個(gè)體工商戶（網(wǎng)絡(luò)直播、微商電商等）明顯回暖，說明當(dāng)下小微營業(yè)正逐步走向正常。此外，根據(jù)北京大學(xué)《中國小微經(jīng)營者調(diào)查2023 年一季度報(bào)告》，小微主體融資成本持續(xù)降低，但租金、原材料成本高企仍是主要經(jīng)營痛點(diǎn)，在貨幣端已經(jīng)較為寬松的背景情況下，得益于市場主體擴(kuò)張，減稅降費(fèi)等政策會(huì)有更多支點(diǎn)，處理小微經(jīng)營主體成本問題會(huì)更有優(yōu)勢。

——摘自東方證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告