王文妍

5月11日，央行發(fā)布4月份金融及社會融資數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，2023年4月M2同比增長12.4%，較上月有所回落，M1增速略有回升。4月人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元，從結(jié)構(gòu)上來看，住戶貸款依舊疲軟。此外，4月社融同比增長10%，保持兩位數(shù)增速。

值得一提的是，備受關注的住戶部門存款在4月出現(xiàn)明顯回落。數(shù)據(jù)顯示，4月住戶存款減少1.2萬億元，較上年同期多減約4900億元，結(jié)束了此前連續(xù)13個月的同比多增。

招聯(lián)首席研究員董希淼分析稱，在經(jīng)歷了一季度的大幅增長之后，4月金融數(shù)據(jù)總體上較為平淡。這表明，宏觀經(jīng)濟雖然正在恢復，但穩(wěn)增長、擴內(nèi)需仍然面臨一定壓力。

“下一步，應采取針對性措施，穩(wěn)定預期，提振信心，持續(xù)激發(fā)有效融資需求，更有力地推動經(jīng)濟繼續(xù)轉(zhuǎn)好?！倍ｍ祵δ隙紴池斏缬浾弑硎?。

居民儲蓄意愿降低，M2增速略有下行

具體來看，4月末，廣義貨幣（M2）余額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。狹義貨幣（M1）余額66.98萬億，同比增長5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2個百分點。

值得注意的是，盡管4月M2增速相比上月有所回落，但仍處于高位運行。與此同時，M1增速略有回升，M2與M1的“剪刀差”較上月縮窄0.5個百分點。對此，廣發(fā)證券銀行分析師王先爽表示，這顯示出居民部門前期累積的超額儲蓄開始向企業(yè)和政府部門回流，實體流動性循環(huán)在逐步暢通，相較于去年實體循環(huán)堵塞狀態(tài)大幅改善。

對于M2同比增速回落原因，申萬宏源證券宏觀分析師賈東旭認為，核心在于前期持續(xù)貢獻的居民貸款轉(zhuǎn)負。此外，4月居民存款減少1.2萬億元，同比減少5000億元，結(jié)束了連續(xù)13個月多增階段，也成為M2同比再度回落的主要來源。受此影響，4月人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。

在經(jīng)歷了一季度的大幅增長之后，4月金融數(shù)據(jù)總體上較為平淡。這表明，宏觀經(jīng)濟雖然正在恢復，但穩(wěn)增長、擴內(nèi)需仍然面臨一定壓力。

南都灣財社記者注意到，針對4月住戶存款減少的原因以及這部分存款的流向，分析人士觀點不一。

董希淼分析指出，隨著資本市場穩(wěn)定、理財產(chǎn)品凈值回升，居民投資理財意愿逐步恢復，部分存款回流到資本市場、理財市場。此外，近期黃金價格上漲較快，部分居民還加大了對與黃金相關的資產(chǎn)配置。同時，這也與一段時間來存款利率不斷下行有關。

“4月居民存款減少1.2萬億元是季節(jié)性波動?！敝行抛C券首席宏觀分析師程強則認為，因為銀行傾向于讓理財產(chǎn)品在季末到期，使資金回流成存款，以應對考核，然后在下季初發(fā)行新的理財產(chǎn)品承接，因此居民存款在季末季初經(jīng)常出現(xiàn)波動。

與此同時，中金固收分析師韋璐璐則傾向于認為“除部分居民存款重新流入理財外，另一方面或是由于居民仍在積極還房貸”。

從調(diào)查數(shù)據(jù)來看，人民銀行《2023年第一季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占58%，比上季減少了3.8個百分點；而傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別比上季各增加0.5和3.3個百分點。

信貸投放放緩，住戶中長貸再現(xiàn)負增長

在經(jīng)歷了一季度信貸“開門紅”后，4月新增信貸環(huán)比出現(xiàn)季節(jié)性回落，同比則延續(xù)多增。

央行數(shù)據(jù)顯示，4月末，人民幣貸款余額226.16萬億元，同比增長11.8%，增速與上月末持平，比上年同期高0.8個百分點。4月人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。

對此，董希淼認為，4月是信貸投放的“小月”，一季度人民幣貸款超常規(guī)增長10.6萬億元之后，4月人民幣貸款增速放緩，符合預期。

王先爽也分析稱，目前經(jīng)濟恢復主要源自內(nèi)生消費和服務，會相對緩慢持久，對信貸依賴度較低，且一季度信貸大幅高增對全年信貸需求有一定透支，所以4月份信貸動能回落也是合理的。

從結(jié)構(gòu)來看，信貸需求仍然呈現(xiàn)“企業(yè)強，居民弱”特征。一方面，4月企（事）業(yè)單位貸款增加6839億元，其中，短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，占4月總信貸增量比重高達92.8%；另一方面，4月住戶貸款則減少2411億元，其中，短期貸款減少1255億元，與“房地產(chǎn)銷售”相關的中長期貸款亦減少1156億元。

程強分析，信貸回落有三個原因：一是，一季度銀行信貸投放規(guī)模很大，4月開始信貸任務壓力不大，部分銀行更加重視收益率；二是，年初地方政府穩(wěn)增長意愿較強且貸款利率很低，部分城投項目融資前置，導致4月起融資需求回落；三是，地產(chǎn)銷售在4月明顯放緩。此外，以上三個因素的影響在5月仍在持續(xù)。

需要關注的是，居民中長期貸款是時隔一年再次出現(xiàn)負增長?！斑@與房地產(chǎn)市場交易量在3月沖高之后回落的趨勢基本一致。這反映出，受多重因素影響，居民部門信心較弱、需求不足等問題仍然未有顯著改變?！倍ｍ迪蚰隙肌池斏缬浾弑硎?。

社融方面，初步統(tǒng)計，4月末社會融資規(guī)模存量為359.95萬億元，同比增長10%，增速與上月持平。4月新增社融為1.22萬億元，比上年同期多2729億元。從各細項來看，人民幣貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、政府債凈融資、委托貸款構(gòu)成了該月社融增量的主要支撐項。

展望后續(xù)貨幣政策，董希淼認為，應綜合運用總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適時進行降準降息，長短結(jié)合、量價并舉，有效調(diào)節(jié)市場流動性和利率水平，并將流動性更加精準地滴灌到重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。