川財(cái)證券：5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增幅較上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受去年同期基數(shù)抬升影響，1-5月累計(jì)增速與1-4月持平，表明工業(yè)生產(chǎn)增速整體平穩(wěn)。分門(mén)類(lèi)來(lái)看，裝備制造業(yè)增速最快，同比上年增長(zhǎng)8.0%，受汽車(chē)制造業(yè)高增速拉動(dòng)，高于規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速4.5個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，新能源、高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量增速的高位維持，太陽(yáng)能電池、新能源汽車(chē)、服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)量同比增速較高，分別達(dá)53.1%、43.6%、34.3%。在高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的牽引，宏觀、產(chǎn)業(yè)政策的支持下，工業(yè)生產(chǎn)有望維持韌性，并在新能源、新動(dòng)能的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。固定資產(chǎn)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速較高。分領(lǐng)域來(lái)看，1～5月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.5%，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.0%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降7.2%。基建、制造業(yè)投資增長(zhǎng)穩(wěn)健，得益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策下基建投資持續(xù)發(fā)力，專(zhuān)項(xiàng)債補(bǔ)短板效果顯著；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降，短期內(nèi)修復(fù)依然承壓。分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)12.8%，其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長(zhǎng)16.1%、18.8%。以“新三樣”為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以其較強(qiáng)的需求和利潤(rùn)增長(zhǎng)，支撐高科技制造業(yè)投資韌性。隨著高質(zhì)量發(fā)展的深化、“十四五”規(guī)劃重大工程等重點(diǎn)項(xiàng)目的落地，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資熱度有望溫和提升，投資將在優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的進(jìn)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。社零增速有所回落，升級(jí)類(lèi)消費(fèi)品保持較高增速。5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.7%，較上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)，增速回落與基數(shù)效應(yīng)減弱、“五一”假期前移有關(guān)。升級(jí)類(lèi)商品銷(xiāo)售保持較高增速，限額以上通訊器材類(lèi)、金銀珠寶類(lèi)、體育娛樂(lè)用品類(lèi)商品零售額分別增長(zhǎng)27.4%、24.4%、14.3%。隨著穩(wěn)就業(yè)政策的持續(xù)推進(jìn)，“就業(yè)-收入-消費(fèi)”的良性循環(huán)有待重啟，順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，培育新型消費(fèi)，擴(kuò)大服務(wù)型消費(fèi)供給，拓展消費(fèi)場(chǎng)景，將成為促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)、拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

興業(yè)證券：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“主動(dòng)去庫(kù)存”階段，放大了經(jīng)濟(jì)“需求不足”的感受。從歷史周期來(lái)看，價(jià)格往往是庫(kù)存周期的領(lǐng)先指標(biāo)，PPI增速見(jiàn)底到庫(kù)存增速見(jiàn)底約6個(gè)月。根據(jù)預(yù)測(cè)，本輪PPI同比增速可能于7月見(jiàn)底，這意味著庫(kù)存增速可能在2024年初見(jiàn)底。但供需環(huán)境改善（即進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段）會(huì)早于庫(kù)存增速見(jiàn)底。而歷史上被動(dòng)去庫(kù)存階段一般3～4個(gè)月左右。如果本輪庫(kù)存增速在2024年初見(jiàn)底，那么有可能在2023年四季度進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。當(dāng)然，上述分析主要參考?xì)v史上庫(kù)存周期的時(shí)滯規(guī)律，仍需觀察本輪后續(xù)需求政策以及去庫(kù)存進(jìn)程。

數(shù)說(shuō)

7.4%

國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5 月份，全社會(huì)用電量7222億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%。第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)用電量分別同比增長(zhǎng)16.9%、4.1%、20.9%；城鄉(xiāng)居民生活用電量同比增長(zhǎng)8.2%。前5月，全社會(huì)用電量累計(jì)35325億千瓦時(shí)。

30.1%

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，5月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成233.3萬(wàn)輛和238.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)9.4% 和10.3%，同比分別增長(zhǎng)21.1%和27.9%，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成71.3萬(wàn)輛和71.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)53%和60.2%，市場(chǎng)占有率達(dá)到30.1%。

10 個(gè)基點(diǎn)

6月13日晚，據(jù)央行官網(wǎng)消息，央行下調(diào)常備借貸便利利率（SLF），隔夜期下調(diào)10 個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7 天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.9%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。6 月13 日早間，央行下調(diào)7 天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)至1.90%。

2.65%

6月15日，人民銀行開(kāi)展2370億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。其中，1年期MLF操作利率為2.65%，較上月下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

24.2%

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2023年1～5月，我國(guó)對(duì)外投資持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)外非金融類(lèi)直接投資3564.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)24.2%（折合517.8億美元，同比增長(zhǎng)16.1%）。

120億元

6月14日，財(cái)政部在香港特別行政區(qū)發(fā)行120億元人民幣國(guó)債。今年全年，財(cái)政部計(jì)劃將在香港分四期總共發(fā)行300億元人民幣國(guó)債。