周兆斌，楊志國，2

(1.中國財(cái)政科學(xué)研究院，北京 100142；2.立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所，上海 200002)

一、引 言

2020年3月1日，新修訂的《中華人民共和國證券法》正式施行，以信息披露為核心的注冊(cè)制改革拉開帷幕。良好的信息披露質(zhì)量是緩解信息不對(duì)稱、保護(hù)投資者利益、促進(jìn)資本市場有效運(yùn)行的基石。會(huì)計(jì)信息是企業(yè)信息披露的核心內(nèi)容，而財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)會(huì)計(jì)信息的載體，財(cái)務(wù)重述是對(duì)前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)的修正并對(duì)以往財(cái)務(wù)報(bào)告的重新表述，是衡量企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要指標(biāo)，也是監(jiān)管部門和投資者的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的原因可能是技術(shù)層面的錯(cuò)誤或疏漏，也可能是管理層為了提升股價(jià)的會(huì)計(jì)信息操縱行為。財(cái)務(wù)重述會(huì)造成企業(yè)資本成本提高[1]、股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)[2]、損害公司聲譽(yù)[3]等一系列負(fù)面影響。有關(guān)財(cái)務(wù)重述影響因素的研究主要包括公司財(cái)務(wù)特征[4]、內(nèi)部治理特征[5]以及管理層自利行為[6]等，從企業(yè)外部影響因素來看，資本市場融資需求壓力一直是引發(fā)財(cái)務(wù)重述的重要原因[7]，尤其對(duì)于中小企業(yè)而言，由于其長期處于市場弱勢地位，且治理結(jié)構(gòu)及抗風(fēng)險(xiǎn)能力存在不確定性，面臨著融資難且貴的“金融排斥”現(xiàn)象[8]，始終存在資金“麥克米倫缺口”[9]。因此，從財(cái)務(wù)重述視角探討如何改善中小企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)于緩解融資約束、完善內(nèi)部治理至關(guān)重要。

黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，而傳統(tǒng)金融的供給不足問題阻礙了微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)展[10]，數(shù)字金融改變了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)“嫌貧愛富”的特征[11]，為緩解“普惠金融悖論”找到了可行方案[12]。數(shù)字金融在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等迅猛發(fā)展的技術(shù)“契機(jī)”上應(yīng)運(yùn)而生，因具有低成本、廣覆蓋、高速度特征，能夠更好地服務(wù)于小微企業(yè)[13]。數(shù)字金融通過降低企業(yè)融資成本[8]、擴(kuò)寬融資渠道和融資方式[10]來發(fā)揮資源支持效應(yīng)[14]，有助于緩解融資約束[10]、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[15]、加速企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度[16]等；數(shù)字金融也能通過減少信息不對(duì)稱、提高信息透明度[17]來發(fā)揮信息支持效應(yīng)[18]，減少內(nèi)部治理問題[19]等。

基于此，本文考察了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)重述行為的影響。主要貢獻(xiàn)如下：第一，從財(cái)務(wù)重述視角豐富了數(shù)字金融的中小企業(yè)微觀治理研究，為數(shù)字金融對(duì)微觀企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的影響研究找到了新切入點(diǎn)。第二，從數(shù)字金融角度豐富了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的外部影響因素研究，有助于推動(dòng)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和決策有用性。第三，從企業(yè)特征及外部環(huán)境特征等多維角度來分析數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響差異，豐富了數(shù)字金融治理作用的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)“二八定律”及“長尾理論”，傳統(tǒng)金融市場傾向于服務(wù)能帶來更多效益的高端客戶，而互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字金融則給予以中小企業(yè)為代表的“長尾端”充分關(guān)注。數(shù)字金融發(fā)展對(duì)財(cái)務(wù)重述的直接影響體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，金融科技通過“賦能”傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展[20]，數(shù)字金融的技術(shù)溢出效應(yīng)主要體現(xiàn)在優(yōu)化企業(yè)運(yùn)營管理、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)等方面[14]，企業(yè)主觀財(cái)務(wù)重述動(dòng)機(jī)減少。第二，數(shù)字金融發(fā)展加速了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)工作深度變革，企業(yè)會(huì)計(jì)系統(tǒng)內(nèi)在缺陷減少，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)性提高，減少了由于會(huì)計(jì)差錯(cuò)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述行為。第三，數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)信息透明度提高并降低了信息不對(duì)稱程度，數(shù)字金融的信息效應(yīng)使得投資者能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)管理層的有效監(jiān)督[18]，通過降低管理層決策的直覺依賴性并提高外部審計(jì)質(zhì)量來減少非理性行為[21]，溝通平臺(tái)的建立也使得企業(yè)信息更加透明，縮小了會(huì)計(jì)信息舞弊空間，從而直接減少企業(yè)財(cái)務(wù)重述行為。綜上，提出以下研究假設(shè)：

H1：數(shù)字金融發(fā)展能夠減少中小企業(yè)財(cái)務(wù)重述的發(fā)生。

外部融資壓力是引發(fā)財(cái)務(wù)重述行為的重要原因。首先，數(shù)字金融發(fā)展提高了中小企業(yè)融資便利性，減少了引發(fā)財(cái)務(wù)重述的外部融資不利因素。其次，數(shù)字金融發(fā)展降低了企業(yè)融資成本，數(shù)字金融依托互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)擴(kuò)寬了融資渠道并簡化融資方式，線上融資降低了人工和物理成本[12]；數(shù)字化特征與互聯(lián)網(wǎng)的連接也降低了交易方的信息搜尋與加工處理成本[22]。另外，銀企間信息不對(duì)稱是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的重要原因，而數(shù)字金融利用文本挖掘技術(shù)將企業(yè)信息進(jìn)行結(jié)構(gòu)化調(diào)整，有助于金融機(jī)構(gòu)充分了解企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況，也有助于企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)提供充足的信用證明，增加貸款可得性[17]。數(shù)字金融發(fā)展優(yōu)化了金融資源配置并降低金融服務(wù)門檻，緩解傳統(tǒng)金融市場中因信貸歧視造成的中小企業(yè)融資難問題。綜上，提出以下研究假設(shè)：

H2：數(shù)字金融發(fā)展通過緩解中小企業(yè)融資約束來減少財(cái)務(wù)重述的發(fā)生。

良好的內(nèi)部控制是完善企業(yè)內(nèi)部治理的重要保障，內(nèi)部控制問題是影響中小企業(yè)快速發(fā)展的“絆腳石”，數(shù)字金融發(fā)展能夠提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。第一，數(shù)字金融發(fā)揮著風(fēng)險(xiǎn)控制作用，幫助企業(yè)克服運(yùn)營和管理中的棘手問題[14]，減少內(nèi)部控制過程中的瓶頸和障礙。第二，數(shù)字金融發(fā)展加速了內(nèi)部控制信息化建設(shè)，通過對(duì)海量信息數(shù)據(jù)的深度挖掘來改善內(nèi)部控制制度的訂立、修訂、執(zhí)行、監(jiān)督與反饋過程[21]。從企業(yè)內(nèi)部控制五要素來看，數(shù)字金融使用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)整合內(nèi)部控制信息，促進(jìn)了內(nèi)部控制過程信息化[23]，有助于營造良好的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境并提高了溝通效率；大數(shù)據(jù)技術(shù)也提高了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確度，并有效降低了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及控制活動(dòng)成本，企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督過程也更加精準(zhǔn)高效，有力保障內(nèi)部控制運(yùn)行。第三，數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)了網(wǎng)絡(luò)數(shù)字平臺(tái)建設(shè)，提高了企業(yè)內(nèi)部控制流程的透明度。已有研究表明，內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量成正比[24]。綜上，提出以下研究假設(shè)：

H3：數(shù)字金融發(fā)展通過提高中小企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量來減少財(cái)務(wù)重述的發(fā)生。

高管薪酬激勵(lì)設(shè)計(jì)是公司治理的重要環(huán)節(jié)，數(shù)字金融發(fā)展能夠促進(jìn)高管薪酬激勵(lì)。第一，金融科技發(fā)展促進(jìn)企業(yè)成長，主要表現(xiàn)為業(yè)態(tài)重塑及存量提質(zhì)方面[25]。數(shù)字金融發(fā)展加快了傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營模式變革，提升高管技能素質(zhì)是引領(lǐng)企業(yè)高效利用數(shù)字金融資源的重要舉措，人工智能、數(shù)字技術(shù)的發(fā)展具有技能偏向性，提高了技能溢價(jià)[26]。第二，根據(jù)“效率工資理論”，生產(chǎn)力與報(bào)酬呈正比，企業(yè)高管投入更多時(shí)間和精力來適應(yīng)數(shù)字金融變革，薪酬激勵(lì)也會(huì)增加。第三，數(shù)字金融發(fā)展給微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體帶來了一系列積極影響，數(shù)字化變革提高了差異化競爭能力[21]并促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升[17]，而高管貨幣薪酬與企業(yè)價(jià)值及業(yè)績息息相關(guān)。已有研究表明，合理的薪酬激勵(lì)能夠在兩權(quán)分離的經(jīng)營環(huán)境中有效緩解代理問題，減少管理層由于薪酬自利而引發(fā)的錯(cuò)報(bào)現(xiàn)象[27]，除絕對(duì)薪酬激勵(lì)外，高管內(nèi)部薪酬差距也能促使管理層盡職履行受托責(zé)任并減少錯(cuò)報(bào)的發(fā)生[28]。綜上，提出以下研究假設(shè)：

H4：數(shù)字金融發(fā)展通過促進(jìn)中小企業(yè)高管薪酬激勵(lì)來減少財(cái)務(wù)重述的發(fā)生。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于數(shù)字金融的重點(diǎn)惠及對(duì)象為廣大中小企業(yè)，中小板和創(chuàng)業(yè)板區(qū)別于主板，一般是專門為中小企業(yè)及具有創(chuàng)新性的科技成長型企業(yè)提供籌資途徑的交易板塊。本文以中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，根據(jù)北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的“數(shù)字普惠金融指數(shù)”數(shù)據(jù)，本文樣本區(qū)間為2011至2020年，樣本量為10673個(gè)，并進(jìn)行以下處理：(1)剔除金融類上市公司；(2)剔除數(shù)據(jù)存在缺失的公司樣本；(3)剔除ST上市公司；(4)對(duì)所有連續(xù)變量按照 1%與 99%分位進(jìn)行縮尾處理。財(cái)務(wù)重述數(shù)據(jù)來源于迪博數(shù)據(jù)庫，上市公司數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

(二)變量選擇

1.被解釋變量：是否發(fā)生財(cái)務(wù)重述(RES)及財(cái)務(wù)重述類型(RES_TYPE)。參考何慧華等(2021)的研究，使用以下兩種方式度量[29]。(1)企業(yè)當(dāng)年財(cái)報(bào)在以后年份是否被重述(RES)。若企業(yè)當(dāng)年財(cái)報(bào)在之后年份發(fā)生財(cái)務(wù)重述則為1，否則為0。(2)財(cái)務(wù)重述類型(RES_TYPE)。魏志華等(2009)將我國上市公司財(cái)務(wù)重述原因分為技術(shù)問題、會(huì)計(jì)問題、敏感問題、應(yīng)法律法規(guī)或交易所要求重述、監(jiān)管部門懲罰或敦促導(dǎo)致的重述(會(huì)計(jì)舞弊、重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)、會(huì)計(jì)丑聞等重大問題)、其他或未知共六類[30]。同時(shí)借鑒潘克勤(2012)對(duì)惡意財(cái)務(wù)補(bǔ)丁的分類方法[31]，若企業(yè)當(dāng)年財(cái)報(bào)在以后年份被重述原因?qū)儆跁?huì)計(jì)問題、敏感問題、應(yīng)法律法規(guī)或交易所要求(包括重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)、會(huì)計(jì)舞弊及會(huì)計(jì)丑聞)，往往代表企業(yè)當(dāng)年財(cái)報(bào)存在重大問題，則財(cái)務(wù)重述類型(RES_TYPE)為1，否則為0。

2.解釋變量：數(shù)字金融(DIFI_CITY)。數(shù)字金融指數(shù)從覆蓋廣度(BREADTH)、使用深度(DEPTH)及數(shù)字化程度(DIGI)來全面反映數(shù)字金融發(fā)展水平，涵蓋省、地級(jí)以上城市、縣三個(gè)層面[11]。本文將市級(jí)層面數(shù)字金融指數(shù)與公司注冊(cè)地所在市進(jìn)行匹配。

3.控制變量。參考已有研究，分別從企業(yè)經(jīng)營及特征、內(nèi)部治理、地區(qū)層面三個(gè)角度選取以下控制變量，并控制年份和行業(yè)。具體變量定義見表1。

表1 變量定義

(三)模型設(shè)置

為驗(yàn)證數(shù)字金融對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)重述行為的影響，本文采用Logit回歸并構(gòu)建以下模型(1)：

RESi，t/RES_TYPEi，t=α0+α1DIFI_CITYi，t+∑αjControlsi，t+λ∑YEAR+?∑IND+εi，t

(1)

在模型(1)中，被解釋變量為企業(yè)是否發(fā)生財(cái)務(wù)重述(RES)及財(cái)務(wù)重述類型(RES_TYPE)；核心解釋變量為企業(yè)所在地市級(jí)層面的數(shù)字金融指數(shù)(DIFI_CITY)；Controls為表1中的控制變量；ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

(一)

表2為描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，樣本期間內(nèi)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的平均值為0.196，表明有19.6%的樣本企業(yè)當(dāng)年財(cái)報(bào)被重述，財(cái)務(wù)重述類型的平均值為0.090，說明9%的樣本企業(yè)當(dāng)年財(cái)報(bào)存在重大問題的重述行為。企業(yè)所在地級(jí)市層面數(shù)字金融指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.682，表明不同地區(qū)的數(shù)字金融發(fā)展差異較大。其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與以往研究結(jié)論基本一致。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

(二)基準(zhǔn)回歸分析

表3是數(shù)字金融與財(cái)務(wù)重述的回歸結(jié)果，前兩列僅控制了年份和行業(yè)，數(shù)字金融與賬務(wù)重述的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，依次加入公司經(jīng)營及特征、內(nèi)部治理及地區(qū)控制變量的回歸結(jié)果如第(3)—(8)列所示，數(shù)字金融與賬務(wù)重述的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，說明數(shù)字金融發(fā)展能夠減少企業(yè)財(cái)務(wù)重述及屬于重大問題的財(cái)務(wù)重述，驗(yàn)證了假設(shè)1。

表3 數(shù)字金融與財(cái)務(wù)重述的回歸結(jié)果

(三)內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1)工具變量法。為了盡量減少模型中可能存在的遺漏變量及測量誤差問題，參考謝絢麗等(2018)的研究[32]，采用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)作為工具變量進(jìn)行2SLS內(nèi)生性檢驗(yàn)。(2)替換解釋變量。采用省級(jí)層面的數(shù)字金融指數(shù)進(jìn)行回歸；將數(shù)字金融指數(shù)滯后一期回歸；將市級(jí)層面數(shù)字金融指數(shù)取對(duì)數(shù)后回歸。(3)替換被解釋變量。采用企業(yè)當(dāng)年財(cái)報(bào)在以后年份被重述的次數(shù)來衡量財(cái)務(wù)重述嚴(yán)重性。(4)更換回歸樣本。直轄市擁有更豐富的金融資源，其數(shù)字金融發(fā)展水平與其他地區(qū)相比存在獨(dú)特優(yōu)勢，將總樣本中刪除直轄市的數(shù)據(jù)后重新回歸。同時(shí)，由于2015年存在金融沖擊事件，刪除2015年的數(shù)據(jù)后回歸。(5)替換為更嚴(yán)格的固定效應(yīng)。使用行業(yè)年份交互的固定效應(yīng)并同時(shí)控制省份固定效應(yīng)。(6)增加控制變量。外部監(jiān)督水平和市場化差異也可能影響財(cái)務(wù)重述，加入是否由十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)、機(jī)構(gòu)投資者持股比例及市場化水平變量后回歸。上述檢驗(yàn)結(jié)果均與前文一致(限于篇幅未列示，作者備索)，說明本文研究結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

五、數(shù)字金融影響財(cái)務(wù)重述的機(jī)制分析

本文從融資約束、內(nèi)部控制質(zhì)量及高管薪酬激勵(lì)三個(gè)維度來實(shí)證考察數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響機(jī)制。在中介變量的選取上，借鑒唐松等(2020)的研究方法[10]，采用KZ指數(shù)衡量融資約束程度，KZ指數(shù)越大代表融資約束程度越高；使用迪博數(shù)據(jù)庫中內(nèi)部控制指數(shù)并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化(IC)來衡量內(nèi)部控制質(zhì)量；貨幣薪酬是高管激勵(lì)最為常見的形式，借鑒楊志強(qiáng)等(2014)的研究方法[33]，分別使用前三名高管薪酬(SALARY-T)、管理層內(nèi)部薪酬差距(SALARY-G)來多方位衡量高管薪酬，構(gòu)建以下中介效應(yīng)模型：

Mi，t=α0+α1DIFI_CITYi，t+∑αjControlsi，t+λ∑YEAR+?∑IND+εi，t

(2)

RESi，t/RES_TYPEi，t=α0+α1DIFI_CITYi，t+α2Mi，t++∑αjControlsi，t+λ∑YEAR+?∑IND+εi，t

(3)

其中，M為上述中介變量；Controls為表1中的控制變量。中介效應(yīng)回歸結(jié)果呈現(xiàn)在表4、表5中。表4中第(1)—(3)列是融資約束中介效應(yīng)的回歸結(jié)果，數(shù)字金融與融資約束的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，表4中第(2)、(3)列加入了融資約束變量，融資約束對(duì)賬務(wù)重述的影響均在5%的水平上顯著為正，數(shù)字金融與賬務(wù)重述的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，且數(shù)字金融的回歸系數(shù)較表3主效應(yīng)中均有所下降。Bootstrap中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，95%的置信區(qū)間中均不包含0，顯著拒絕原假設(shè)，說明融資約束發(fā)揮著部分中介作用。表4中第(4)—(6)列是內(nèi)部控制質(zhì)量中介效應(yīng)的回歸結(jié)果，數(shù)字金融與內(nèi)部控制質(zhì)量的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，第(5)、(6)列加入內(nèi)部控制質(zhì)量后，內(nèi)部控制質(zhì)量的系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，數(shù)字金融與財(cái)務(wù)重述的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，與主效應(yīng)的系數(shù)相比有所下降。Bootstrap中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果顯示95%的置信區(qū)間中均不包含0，說明內(nèi)部控制質(zhì)量在數(shù)字金融抑制財(cái)務(wù)重述中發(fā)揮著部分中介作用。

表4 融資約束和內(nèi)部控制的機(jī)制分析

表5 高管薪酬激勵(lì)的機(jī)制分析

高管薪酬激勵(lì)的中介效應(yīng)回歸結(jié)果如表5所示，在第(1)、(4)列中，數(shù)字金融與賬務(wù)重述的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明數(shù)字金融發(fā)展能夠增加前三名高管薪酬并增加管理層內(nèi)部薪酬差距，第(2)、(3)、(5)、(6)列是分別加入前三名高管薪酬和管理層內(nèi)部薪酬差距變量的回歸結(jié)果，二者對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響均在1%的水平上顯著為負(fù)，數(shù)字金融與賬務(wù)重述的回歸系數(shù)也都在1%的水平上顯著為負(fù)且小于主效應(yīng)的系數(shù)。Bootstrap中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果均在95%的置信區(qū)間中不包含0，說明高管薪酬激勵(lì)在數(shù)字金融與財(cái)務(wù)重述之間發(fā)揮著部分中介作用。綜上，融資約束、內(nèi)部控制質(zhì)量、高管薪酬激勵(lì)是數(shù)字金融抑制財(cái)務(wù)重述的影響機(jī)制，驗(yàn)證了假設(shè)2、3、4。

六、進(jìn)一步研究

(一)數(shù)字金融具體特征對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響

數(shù)字金融覆蓋廣度(BREADTH)和使用深度特征(DEPTH)反映了金融服務(wù)的層次性和多元化，刻畫了數(shù)字金融的普惠之意[11]，數(shù)字化程度(DIGI)則衡量了數(shù)字金融服務(wù)的便利度。表6報(bào)告了數(shù)字金融具體特征對(duì)財(cái)務(wù)重述影響的回歸結(jié)果，數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度指標(biāo)與財(cái)務(wù)重述的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，數(shù)字化程度指標(biāo)的回歸系數(shù)不顯著，說明現(xiàn)階段數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的抑制作用主要依靠其覆蓋廣度和使用深度，該結(jié)論有助于深入理解數(shù)字金融發(fā)展改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的原因和方式，為數(shù)字金融促進(jìn)微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了借鑒和參考。

表6 數(shù)字金融具體特征對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響

(二)企業(yè)特征差異分析

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性。數(shù)字金融可以改善傳統(tǒng)金融發(fā)展中的資源不平等問題，國有企業(yè)在傳統(tǒng)金融市場中的融資能力較強(qiáng)[10]，所以數(shù)字金融在非國有企業(yè)中發(fā)揮的增量治理作用更明顯。本文將樣本按照實(shí)際控制人性質(zhì)分為國有和非國有企業(yè)，表7中第(1)—(4)列所示，在非國有企業(yè)中，數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的抑制作用顯著，而在國有企業(yè)中，數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的抑制作用不顯著。

表7 企業(yè)特征異質(zhì)性

2.企業(yè)數(shù)字化水平異質(zhì)性。數(shù)字化發(fā)展給企業(yè)帶來技術(shù)支持，有助于改善財(cái)務(wù)狀況并緩解信息不對(duì)稱，企業(yè)在年報(bào)披露中展示其數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)度來向市場傳遞積極信號(hào)[34]，所以數(shù)字化水平高的企業(yè)更容易獲得外部金融支持。在數(shù)字化水平低的企業(yè)中，數(shù)字金融發(fā)揮的增量作用明顯。吳非等(2021)構(gòu)建數(shù)字化轉(zhuǎn)型特征詞頻指標(biāo)來衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型[34]，本文借鑒此方法并按均值進(jìn)行高低分組。表7中第(5)—(8)列所示，在數(shù)字化水平低的企業(yè)分組中，數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的抑制作用顯著，在數(shù)字化水平高的企業(yè)中，數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響不顯著。

(三)外部監(jiān)督水平差異分析

1.審計(jì)監(jiān)督水平異質(zhì)性。高質(zhì)量的外部審計(jì)可以提高信息披露質(zhì)量并減少財(cái)務(wù)舞弊的發(fā)生，所以在審計(jì)質(zhì)量較低的企業(yè)中發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性更大，數(shù)字金融發(fā)揮的治理效應(yīng)更加明顯。參考何慧華等(2021)對(duì)審計(jì)質(zhì)量的衡量[29]，使用上市公司是否聘請(qǐng)排名前十的會(huì)計(jì)師事務(wù)所來測度。回歸結(jié)果如表8中第(1)—(4)列所示，在由非十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)中，數(shù)字金融與財(cái)務(wù)重述的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)。由十大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的企業(yè)中，數(shù)字金融僅對(duì)屬于重大問題的財(cái)務(wù)重述存在顯著抑制作用，仍然可以說明數(shù)字金融在審計(jì)監(jiān)督水平較低的企業(yè)中發(fā)揮著更明顯的治理作用。

表8 外部監(jiān)督水平異質(zhì)性

2.機(jī)構(gòu)投資者持股水平異質(zhì)性。根據(jù)有效監(jiān)督假說，機(jī)構(gòu)投資者具有一定的專業(yè)性，通過“用手投票”方式有效參與公司治理[35]，所以在機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的企業(yè)中，數(shù)字金融發(fā)揮的增量作用較小。本文將機(jī)構(gòu)投資者持股比例按中位數(shù)分組，回歸結(jié)果如表8中第(5)—(8)列所示，數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述均存在顯著抑制作用。進(jìn)一步使用Bootstrap進(jìn)行組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，當(dāng)被解釋變量為財(cái)務(wù)重述及屬于重大問題的財(cái)務(wù)重述時(shí)，數(shù)字金融變量的經(jīng)驗(yàn)p值均為0.000，在1%的水平上顯著，通過了組間系數(shù)差異檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的抑制作用在機(jī)構(gòu)投資者持股比例低的分組中更明顯。

(四)地區(qū)發(fā)展水平差異分析

1.地區(qū)金融發(fā)展水平異質(zhì)性。地區(qū)金融發(fā)展水平低意味著融資環(huán)境不夠完善且存在較嚴(yán)重的金融抑制現(xiàn)象[10]，企業(yè)由于融資約束而發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性更大，因此，在地區(qū)金融發(fā)展水平低的地區(qū)中，數(shù)字金融的治理效應(yīng)更明顯。將“地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的存貸款余額/地區(qū)生產(chǎn)總值”按中位數(shù)分為高低兩組來衡量地區(qū)金融發(fā)展水平差異，表9中第(1)—(4)列所示，在地區(qū)金融發(fā)展水平低的分組中，數(shù)字金融與財(cái)務(wù)重述的系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，在地區(qū)金融發(fā)展水平高的分組中，數(shù)字金融對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響不顯著，說明數(shù)字金融發(fā)展有效彌補(bǔ)了地區(qū)金融資源不足，在金融發(fā)展水平低的地區(qū)能夠發(fā)揮更明顯的治理作用。

表9 地區(qū)發(fā)展水平異質(zhì)性

2.地區(qū)投資者保護(hù)水平異質(zhì)性。新《證券法》中強(qiáng)調(diào)對(duì)投資者保護(hù)機(jī)制的創(chuàng)新，由于地區(qū)間法律及監(jiān)管水平不同，投資者保護(hù)水平也存在差異，財(cái)務(wù)重述會(huì)損害投資者利益，所以在投資者保護(hù)水平低的地區(qū)中，數(shù)字金融發(fā)揮的治理效應(yīng)越明顯。使用《中國分省份市場化指數(shù)報(bào)告》中的“市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境”分指數(shù)來測度投資者保護(hù)水平并按均值分組。表9中第(5)—(8)列所示，在投資者保護(hù)程度低的分組中，數(shù)字金融與財(cái)務(wù)重述在1%的水平上顯著為負(fù)，而在投資者保護(hù)程度高的分組中不顯著，說明數(shù)字金融可以作為創(chuàng)新投資者保護(hù)機(jī)制的外部力量。

七、研究結(jié)論及啟示

本文理論分析了數(shù)字金融發(fā)展對(duì)賬務(wù)重述的影響，并使用2011至2020年中小板和創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，研究結(jié)論如下：第一，數(shù)字金融發(fā)展可以減少企業(yè)財(cái)務(wù)重述行為；第二，機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字金融通過緩解企業(yè)融資約束、提高內(nèi)部控制質(zhì)量、促進(jìn)高管薪酬激勵(lì)來減少財(cái)務(wù)重述；第三，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融的覆蓋廣度和使用深度是減少企業(yè)財(cái)務(wù)重述的重要原因，而數(shù)字化程度對(duì)財(cái)務(wù)重述的影響不明顯。區(qū)分企業(yè)特征、外部監(jiān)督水平及地區(qū)發(fā)展程度來看，數(shù)字金融的外部治理作用存在增量差異，發(fā)揮著“補(bǔ)償機(jī)制”并體現(xiàn)了普惠特征。

本文研究結(jié)論對(duì)數(shù)字金融促進(jìn)我國微觀中小經(jīng)濟(jì)實(shí)體高質(zhì)量發(fā)展具有一定意義：(1)從企業(yè)層面來看，中小企業(yè)要借助數(shù)字金融契機(jī)來為企業(yè)發(fā)展提質(zhì)增效，完善企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)建設(shè)并加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，讓數(shù)字金融更好地發(fā)揮融資功效并完善企業(yè)內(nèi)部治理，促進(jìn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提高，助力中小企業(yè)獲得更多聲譽(yù)資源和投資者信任。(2)從監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面來看，數(shù)字金融在發(fā)揮長尾優(yōu)勢并突破傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展瓶頸的同時(shí)，也存在著技術(shù)層面風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門要優(yōu)化金融資源配置，減少新型金融機(jī)構(gòu)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象并給予適當(dāng)政策支持，完善數(shù)據(jù)安全保護(hù)制度和措施，讓數(shù)字金融在平穩(wěn)有序的市場環(huán)境中更好地發(fā)揮外部治理作用。(3)從金融機(jī)構(gòu)層面來看，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)要緊跟數(shù)字金融變革步伐，將金融資源有效賦能中小企業(yè)融資，提高金融服務(wù)精準(zhǔn)度的同時(shí)也要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，將數(shù)字金融“降成本”“補(bǔ)短板”的功效落到實(shí)處。