周心鈺

操縱證券市場(chǎng)的行為，就像一只看不見的股市黑手，不僅嚴(yán)重侵害投資者合法權(quán)益，也影響資本市場(chǎng)資源配置作用的正常發(fā)揮，更危害國家金融安全穩(wěn)定。“投?！惫ぷ鞔笥锌蔀?，金管“一號(hào)文”恰逢其時(shí)。

5月18日，國家金融監(jiān)督管理總局正式掛牌，還未滿月，6月2日即與中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融消費(fèi)者反映事項(xiàng)辦理工作安排的公告》（下稱“一號(hào)文”）。“一號(hào)文”稱，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)切實(shí)履行金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)主體責(zé)任。前后腳，最高檢通報(bào)A股最大“盤后票”案因證券市場(chǎng)操縱罪已于近日入監(jiān)服刑。引發(fā)市場(chǎng)對(duì)嚴(yán)厲打擊證券市場(chǎng)操縱、保護(hù)投資者利益的熱議。

我國中小投資者權(quán)益保護(hù)正式進(jìn)入“金管時(shí)代”，金管“一號(hào)文”對(duì)證券市場(chǎng)釋放了什么信號(hào)？投資者該如何順應(yīng)新監(jiān)管保護(hù)自身權(quán)益？資本市場(chǎng)相關(guān)方又該如何建設(shè)“投?！备哔|(zhì)量發(fā)展新格局？

證監(jiān)會(huì)“投?！甭氊?zé)正式劃入金管總局“一號(hào)文”吹響“三嚴(yán)”集結(jié)令

金管“一號(hào)文”的第一個(gè)關(guān)鍵詞：權(quán)益保護(hù)。

在重要會(huì)議上，黨中央做出關(guān)于黨和國家機(jī)構(gòu)改革的決策部署，設(shè)立國家金融監(jiān)督管理總局，體現(xiàn)了“雙峰”監(jiān)管模式的核心特征，除了防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)根本目的在于更加切實(shí)地保護(hù)金融消費(fèi)者的權(quán)益。具體對(duì)證券市場(chǎng)來講，就是維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。把中國人民銀行對(duì)金融控股公司等金融集團(tuán)的日常監(jiān)管職責(zé)、有關(guān)金融消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的投資者保護(hù)職責(zé)劃入國家金融監(jiān)督管理總局。

筆者認(rèn)為，這是對(duì)改革開放以來消費(fèi)者金融保護(hù)法律實(shí)踐活動(dòng)的總結(jié)，也是對(duì)我國金融監(jiān)管體系的重構(gòu)，重構(gòu)監(jiān)管者、金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以及投資者在金融產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)上的關(guān)系。

故金管“一號(hào)文”說“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)切實(shí)履行金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)主體責(zé)任。各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照投訴處理要求，積極妥善處理與金融消費(fèi)者的矛盾糾紛；嚴(yán)格依法合規(guī)經(jīng)營，杜絕侵害金融消費(fèi)者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為。”

該文進(jìn)一步體現(xiàn)了強(qiáng)化打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，治理金融亂象，“敢于監(jiān)管、嚴(yán)于監(jiān)管、嚴(yán)格問責(zé)”的方式保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益的堅(jiān)強(qiáng)決心和意志。

A股最大“盤后票”案黑嘴正式入獄“一號(hào)文”發(fā)出響箭或醞釀執(zhí)法風(fēng)暴

金管“一號(hào)文”的第二個(gè)關(guān)鍵詞：信訪、舉報(bào)、投訴。

“一號(hào)文”說“金融消費(fèi)者反映信訪、舉報(bào)、投訴事項(xiàng)的渠道、辦理方式、告知等暫保持不變”。其目的是廣泛收集投資者反映強(qiáng)烈的意見或熱點(diǎn)事件及線索，為其后開展投資者權(quán)益保護(hù)活動(dòng)，打擊違法犯罪活動(dòng)，增加極強(qiáng)的工作針對(duì)性。不打無把握之戰(zhàn)。這更像暴風(fēng)雨來臨前的寧靜，更像是一種引而不發(fā)的威懾?！案矣诙窢?zhēng)、善于斗爭(zhēng)”，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在正式掛牌儀式上的講話顯然不是一般的表態(tài)，而是透露一種工作策略、方法與戰(zhàn)斗風(fēng)格。

就在國家金融監(jiān)督管理總局掛牌成立前兩日，最高人民檢察院5月16日通報(bào)，兩年前震驚市場(chǎng)的A股最大“盤后票”案大A最大的黑嘴教父主犯吳承澤因?yàn)樽C券市場(chǎng)操縱罪被判19年，并處罰金7903萬元；另有團(tuán)伙14人，被分別判處2-6年不等刑期，已于近日入監(jiān)服刑。這是大A操縱市場(chǎng)案刑期的最高紀(jì)錄?！氨P后票”也稱“搶帽子”，是指犯罪嫌疑人先大量買入股票建倉，再通過對(duì)該股票進(jìn)行公開預(yù)測(cè)、評(píng)價(jià)，誘騙投資者跟風(fēng)買入，待股價(jià)被抬高時(shí)，嫌疑人借機(jī)反向賣出獲利，廣大的投資者因此上當(dāng)受騙。操縱證券市場(chǎng)形式多種多樣，“搶帽子”僅僅為其中的一個(gè)形式。

筆者認(rèn)為，操縱證券市場(chǎng)，歸根到底就是通過證券交易與信息的運(yùn)作以影響“金融工具價(jià)格的正確形成”和“市場(chǎng)的正確和有效運(yùn)行”，然后借以謀求巨額利益，進(jìn)而危害以公平公正公開為根基的證券市場(chǎng)。價(jià)格是證券市場(chǎng)的核心要素，證券價(jià)格形成機(jī)制也是刑法保護(hù)的重點(diǎn)。交易與信息運(yùn)作手法多種多樣，本質(zhì)分為欺詐操縱與優(yōu)勢(shì)濫用（見附圖），而“一號(hào)文”的定位預(yù)示著“投保”穿云箭已發(fā)，一場(chǎng)比A股最大“盤后票”案的執(zhí)法風(fēng)暴已在醞釀中，新官上任三把火，“投保”這只火箭將會(huì)給新時(shí)代A股高質(zhì)量發(fā)展奠定“安全墊”。

附圖詐欺操縱和優(yōu)勢(shì)濫用

資料來源：操縱證券市場(chǎng)罪歸屬根基的重塑（耿佳寧）

明辨“詐欺操縱”和“優(yōu)勢(shì)濫用”中小投資者擦亮雙眼補(bǔ)齊自保短板

作為中小投資者，如何在金管新時(shí)代進(jìn)行自保？筆者認(rèn)為，要識(shí)別明辨“詐欺操縱”和“優(yōu)勢(shì)濫用”。

關(guān)于信息優(yōu)勢(shì)濫用，有研究認(rèn)為，在全面推行注冊(cè)制的背景下，上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、實(shí)際控制人、持股5%以上股東具有控制信息生成或披露的動(dòng)態(tài)信息優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，應(yīng)對(duì)控制信息操縱深入分析。一般認(rèn)為，控制信息操縱系“通過控制發(fā)行人、上市公司信息的生成或控制信息披露的內(nèi)容、時(shí)點(diǎn)、節(jié)奏，誤導(dǎo)投資者作出投資決策，影響證券交易價(jià)格或證券交易量，并進(jìn)行相關(guān)交易或謀取相關(guān)利益”。若行為人從信息供給入手，生成或披露的為虛假信息，支配虛假價(jià)量信號(hào)的生成，則其具有操縱性。但若只是從信息供給入手，去主動(dòng)制造、拆分、加工信息或控制信息披露的節(jié)奏、時(shí)點(diǎn)，但信息本身并非虛假，則歸屬信息優(yōu)勢(shì)濫用。

值得警惕的是動(dòng)態(tài)信息優(yōu)勢(shì)濫用對(duì)證券市場(chǎng)的危害性。曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)的“朱德洪案”就是如此。朱德洪作為上市公司宏達(dá)新材股份有限公司的實(shí)際控制人，與楊紹東合謀，由宏達(dá)新材陸續(xù)發(fā)布利好信息，并告知楊紹東；楊紹東利用獲悉宏達(dá)新材收購進(jìn)程、發(fā)展戰(zhàn)略等信息的優(yōu)勢(shì)，在二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)買賣拉抬股價(jià)，構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)罪。

關(guān)于交易優(yōu)勢(shì)的濫用是指“集中資金優(yōu)勢(shì)、持股或持倉優(yōu)勢(shì)或者利用靜態(tài)信息優(yōu)勢(shì)”操縱證券市場(chǎng)的不法行為。與動(dòng)態(tài)信息優(yōu)勢(shì)不同的是，靜態(tài)信息優(yōu)勢(shì)，即“行為人相對(duì)于市場(chǎng)上一般投資者對(duì)標(biāo)的證券及其相關(guān)事項(xiàng)的重大信息，具有獲取或了解更易、更早、更準(zhǔn)確、更完整的優(yōu)勢(shì)”，通常就是指重大事件操縱。

關(guān)于欺詐操縱，違反誠實(shí)信用原則，既可表現(xiàn)為不實(shí)信息的發(fā)布——蠱惑交易，或隱瞞重大利益沖突的陳述——“搶帽子”交易，也可通過不實(shí)際轉(zhuǎn)移證券及資金產(chǎn)權(quán)的虛假交易——約定交易、自我交易，或不具有成交可能性的申報(bào)行為——幌騙交易來實(shí)現(xiàn)。

在豐富的實(shí)際證券市場(chǎng)操縱活動(dòng)中，更多的是操縱方式的復(fù)合性，即除了控制信息的生成和披露之外，還配合著二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)交易，借機(jī)漁利。投資者更應(yīng)該擦亮眼睛。

利益攸關(guān)方共建高質(zhì)量發(fā)展新格局設(shè)金融檢察院加大“投?！狈ㄖ喂┙o

其實(shí)，設(shè)立國家金融監(jiān)督管理總局，其目的、目標(biāo)和功能都是為我們所熟悉的資本市場(chǎng)“打圍欄”，將違法違規(guī)的黑手黑嘴提前鎖在“籠子”里。

筆者認(rèn)為，一個(gè)良好運(yùn)行的市場(chǎng)必須具備以下最基本的特點(diǎn)：其一保證投資者獲得及時(shí)且易理解的信息作出負(fù)責(zé)的決定；其二保護(hù)投資者不受到不公平、欺詐或?yàn)E用行為以及歧視的損害；其三保證我國投資者金融法律的一致執(zhí)行，提倡公平競(jìng)爭(zhēng)；其四在遭受證券欺詐等不法損害后，投資者能夠及時(shí)獲得司法救濟(jì)。因此，必須采取嚴(yán)厲措施：首先，要強(qiáng)化大要案懲治，繼續(xù)聚焦財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，強(qiáng)化行政與刑事執(zhí)法司法合作，加快構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的三位一體的追責(zé)體系，進(jìn)一步推動(dòng)形成“零容忍”的強(qiáng)大震懾，提升“穩(wěn)準(zhǔn)狠”的嚴(yán)厲打擊力度。

具體而言，一是要嚴(yán)厲打擊重大信息披露違法。加快立案調(diào)查上市公司涉嫌信息披露違法案件，嚴(yán)肅查處一批財(cái)務(wù)造假典型案件。二是要堅(jiān)決查辦惡性操縱市場(chǎng)及內(nèi)幕交易。在實(shí)時(shí)大數(shù)據(jù)的技術(shù)條件下，以快治快及時(shí)對(duì)上市公司股票異常交易展開調(diào)查。嚴(yán)肅查辦上市公司實(shí)際控制人涉嫌操縱市場(chǎng)違法行為。三是要加快查快辦市場(chǎng)高度關(guān)注的重大案件，重點(diǎn)突破，提高威懾力。堅(jiān)決打擊公募、私募證券投資的重大違法行為，集中查辦一批上市公司實(shí)際控制人內(nèi)外勾結(jié)操縱本公司股票典型案件，切實(shí)維護(hù)公募、私募市場(chǎng)良好生態(tài)和信用環(huán)境。

最后，強(qiáng)化法治基礎(chǔ)，在加大資本市場(chǎng)法治供給、暢通民事賠償渠道、健全市場(chǎng)約束機(jī)制、加強(qiáng)資本市場(chǎng)信用體系建設(shè)等方面持續(xù)發(fā)力，加快構(gòu)建中國特色資本市場(chǎng)法律責(zé)任制度體系。同時(shí)，進(jìn)一步完善民事訴訟體系、金融法院體系，應(yīng)該考慮設(shè)立金融檢察院等。

（文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。文中所提個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）