中信證券：在去年同期高基數(shù)效應(yīng)的拖累下，5月出口數(shù)據(jù)有一定程度回落。從各區(qū)域?qū)偝隹诘膸觼砜?，非美歐區(qū)域特別是非洲和俄羅斯的貢獻(xiàn)較為明顯，我們認(rèn)為這和疫情防控放開后中國與“一帶一路”國家的合作快速推進(jìn)有關(guān)。盡管歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均面臨著衰退的風(fēng)險，但來自非美歐區(qū)域的需求有望對我國今年出口形成一定支撐。綜合來看，我們認(rèn)為今年出口有望保持微幅正增長，同時也能保持貿(mào)易順差對經(jīng)濟(jì)增長的正貢獻(xiàn)。

招商證券：6月和7月面臨的出口增速壓力依然不小，再加上去年同期基數(shù)較高，6月和7月出口增速大概率繼續(xù)在負(fù)值區(qū)間。但從全年來看，在全球庫存周期完成主動去庫后，我國出口增速會在5-7月份換擋后再次上行，全年出口增速在1%～3%左右。對于進(jìn)口，4月末我國工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，國內(nèi)庫存周期逐漸從主動去庫向被動去庫邁進(jìn)，進(jìn)口增速逐漸向0值靠攏的趨勢較確定，但目前生產(chǎn)形勢依然偏弱，短期內(nèi)進(jìn)口增速仍然承壓。

國泰君安：從出口數(shù)據(jù)上來看，4月和5月出口環(huán)比增速連續(xù)兩個月大幅低于季節(jié)性，凸顯出外需的持續(xù)走弱。其次，從海外經(jīng)濟(jì)動能來看，海外商品消費增長仍處于停滯狀態(tài)，后續(xù)在經(jīng)濟(jì)走弱背景下，甚至有進(jìn)一步下行壓力，同時制造業(yè)生產(chǎn)也處于下行周期中，分別對應(yīng)中國ToC端的消費品和ToB端的中間品和資本品的走弱。疊加銀行危機(jī)后續(xù)可能引發(fā)的信貸標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)收緊，使得海外經(jīng)濟(jì)下行趨勢較為明確，外需仍在持續(xù)走弱中。此外，海外商品已經(jīng)出現(xiàn)通縮，削弱價格因素對出口的支撐作用，也是中國后續(xù)出口承壓的主要原因之一，同時出口份額也面臨繼續(xù)回落的壓力。展望后續(xù)，6月由于高基數(shù)，出口增速將繼續(xù)下探。年內(nèi)來看，出口負(fù)增長將是新常態(tài)，11月之前轉(zhuǎn)正的概率較小。

民生證券：出口轉(zhuǎn)負(fù)或意味著政策寬松窗口打開。出口同比為負(fù)疊加地產(chǎn)疲軟，過去的經(jīng)驗顯示，這種內(nèi)外需組合往往催生逆周期政策啟動。一如我們之前提示，二季度最需要關(guān)注三個宏觀現(xiàn)象，出口轉(zhuǎn)負(fù)、地產(chǎn)疲軟以及青年失業(yè)率偏高。若這三個現(xiàn)象共振則意味著二季度政策或有啟動，屆時資本市場交易主線或落到政策博弈。今年全球經(jīng)貿(mào)周期下行，全球總需求和貿(mào)易下行，但在總量下行過程中，中國的制造出口仍體現(xiàn)出兩大板塊的相對競爭優(yōu)勢，一是機(jī)械設(shè)備等資本品；二是汽車、生產(chǎn)設(shè)備和精密零部件等為代表的高端制造商品。當(dāng)前國內(nèi)有效需求不足，出口結(jié)構(gòu)亮點對資本市場而言或蘊(yùn)含投資機(jī)會。

圖說

若剔除基數(shù)效應(yīng)，5月出口增速僅較上一月放緩2個百分點。此外，5月出口季調(diào)環(huán)比降幅也較上一月有所收窄。5月進(jìn)口總額同比增速跌幅明顯收窄，季調(diào)環(huán)比達(dá)到2021年11月以來新高。除未鍛軋銅和集成電路外，主要進(jìn)口品的進(jìn)口數(shù)量增速都為正，尤其是大豆和原油進(jìn)口數(shù)量增速均較高。往前看，我國出口短期仍然面臨一定壓力，而這種壓力主要來自外部因素。一方面，海外經(jīng)濟(jì)需求放緩，而歐美等主要經(jīng)濟(jì)體貢獻(xiàn)了全球超過50%以上的終端需求；另一方面，價格效應(yīng)仍在減弱，價格對于出口的貢獻(xiàn)將繼續(xù)下滑。不過，考慮到東盟等主要經(jīng)濟(jì)體景氣指數(shù)相對比歐美表現(xiàn)要好，我國出口短期或仍有韌性。出口數(shù)據(jù)的短期下行，不改變中國經(jīng)濟(jì)長期向好的趨勢。

——摘自海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報告