陳徐

從業(yè)十多年中，經(jīng)歷了多次市場波動。近兩年伴隨國際局勢劇烈動蕩，行業(yè)經(jīng)營環(huán)境也遭遇了劇烈的變換，傳統(tǒng)的投資框架正在受到嚴峻的考驗。在這一形勢下，投資者需要調(diào)整優(yōu)化投資框架，在框架中加入國內(nèi)及國際地緣政治分析框架，但是這一框架恰是最不可測的。在當前的市場環(huán)境下，投資者要做出正確的投資決策，十分困難。

我們在過去的一段時間觀察跟蹤了疫情的發(fā)展以及社會的耐受力，并在2022年形成了投資報告，9月開始建倉移動運營商全行業(yè)、原油行業(yè)、醫(yī)療行業(yè)等，得到后續(xù)市場的驗證。最近，A股又一次經(jīng)歷了急速下跌。但我們認為，盡管當前A股充滿了鬼故事，數(shù)據(jù)看起來并沒有那么樂觀，但我們正在開始買入。

當前A股的急跌是市場短期太過于悲觀

隨著疫情防控政策的優(yōu)化，中國經(jīng)濟社會運轉開始加速，在欣喜與釋放過后，市場于3月迎來了一波逆風。首先，從宏觀經(jīng)濟來講，3月開始的地產(chǎn)數(shù)據(jù)，消費數(shù)據(jù)，信貸數(shù)據(jù)不及預期，外圍局勢持續(xù)動蕩；經(jīng)過年初的一波上漲，部分投資者開始獲利了結；同時也疊加匯率因素等影響。共同引發(fā)了過去一段時間市場的清倉式急跌。

而接踵而來的失業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)因素，加劇了市場信心的回落。據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，1～4月份，全國城鎮(zhèn)新增就業(yè)354萬人，與上年同期相比少增105萬人。4月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為6.0%，比3月份上升0.1個百分點。

在這一市場導向之下，我們觀察到不少資深投資者在這波快速下調(diào)中被套牢，也讓新投資者躊躇不前。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來新基金發(fā)行已進入冰點，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日統(tǒng)計，今年前5月合計新成立基金為504只，較2022年同期新成立的616只，同比下滑18.2%。

但與此同時，美國、日本、印度股指開始創(chuàng)新高。這一差異化走勢最近也引起了市場的關注，有人提出，是否亞洲其他市場比中國更具有投資價值？

我們認為，當前的A股市場短期太過于悲觀。

能源、商業(yè)消費地產(chǎn)、大金融、集運、旅游等板塊均處于估值低位

那A股的前景真的這么差嗎？我們可以從宏觀和微觀的角度來回答這一問題。

從宏觀角度來講，過去30年，中國的經(jīng)開改革開放總體來看發(fā)展比較順利，也為資本市場提供了良好的發(fā)展環(huán)境，但是在過去幾年，中國市場持續(xù)經(jīng)歷了供給側改革、三年疫情的疲憊、多輪行業(yè)大調(diào)控，共同富裕政策等。如果把A股市場看成一位30多歲的中青年，順風順水幾十年后，突然經(jīng)歷了諸多苦難，從心態(tài)上來講，會帶來不小的沖擊，出現(xiàn)了一段時間處于適應期的悲觀心態(tài)。

另外，從微觀角度來看，不少行業(yè)長期來看仍然具備投資價值。比如中特估概念下的高分紅公司，尤其是那些甚至做出書面承諾的公司。另外從板塊來看，能源、商業(yè)消費地產(chǎn)、大金融、旅游、集運、必需消費品等板塊估值皆在低位。這些公司中也有不少公司提供極具吸引力的分紅，從保守價值，或者重置價值的角度來說都是不錯的選擇。

現(xiàn)在市場缺的不是勇氣，是理性、是信心、是耐心，是宏觀調(diào)整下的長期主義。

我們可以共同回憶一下2018年下半年的市場情況，當時市場一片低沉，反復失望，到10月市場情緒絕望筑底，而到2019年1月，又經(jīng)歷了經(jīng)濟數(shù)據(jù)不理想，市場開始二輪回踩，在這之后市場逐步信心恢復，蓄力再開啟了新一輪牛市。

當下A股市場的最大爭議在于市場會持續(xù)的惡化，還是在“房住不炒”的基調(diào)下，經(jīng)濟的復蘇需要時間？我們相信是后者，同時，我們也相信政策正在蓄力調(diào)整，信心正在筑底恢復，心態(tài)正在變老練。

我們相信全世界的聯(lián)系不會中斷，世界需要中國，國人的熱情不僅會體現(xiàn)在科研、生產(chǎn)等領域，同樣可以體現(xiàn)在投資上，“buychina，Iam”，我們正在用真金白銀表達——買入中國優(yōu)質低估資產(chǎn)（包括優(yōu)質城投債、產(chǎn)業(yè)債等資產(chǎn)）。

（作者系某知名家族辦公室資本市場CIO。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）