李昊東

（作者單位：中國二十二冶集團有限公司）

一、研究背景

J 公司成立于2007 年，是一家以工業(yè)建筑與設備安裝工程為主業(yè)的專業(yè)化建筑公司。其作為冶金建設“國家隊”的下設分公司，在業(yè)內(nèi)具有一定的知名度，但隨著建筑行業(yè)市場逐漸趨于飽和，自2015 年開始便存在經(jīng)營狀況不佳的情況。本文以熵值法與功效系數(shù)法來構(gòu)建財務風險評價體系[1]，對J 公司的財務狀況進行分析評價，為管理層更加清晰準確地了解公司存在的財務風險提供幫助[2]。企業(yè)的財務風險是客觀存在并且無法徹底消除的，所以通過建立適合特定企業(yè)的財務風險評價體系，能夠在一定程度上降低企業(yè)財務風險[3]。

二、指標選取與體系構(gòu)建

（一）評價指標的選取

本文對財務風險的評價主要選取可以量化的指標，以增強客觀性，通過文獻梳理與實際情況相結(jié)合，共選出涉及債務清償風險、企業(yè)盈利風險、企業(yè)發(fā)展風險、企業(yè)運營風險和現(xiàn)金流量風險5 個方面共計13 個指標對J 公司的財務風險進行評價。由于J 公司為分公司，故在指標選取上未選取資產(chǎn)負債率等需要考慮所有者權益類的指標。具體指標選取情況如表1 所示。

（二）指標權重的確定

1.研究思路

在整個評價體系中各項指標對整體的影響情況不盡相同。為使整個風險評價更加準確，本文運用熵值法對各指標進行賦權。這一方法具有簡單易操作的優(yōu)勢，并且對于指標的賦權更加客觀。

2.研究方法

熵值法能夠反映指標有作用的信息量的多少。熵值越大，指標信息的有用程度越低；熵權越小，說明該項指標對于整體評價的影響越小。具體實施步驟如下。

首先，進行數(shù)據(jù)無量綱化處理，其中正向指標處理公式如下：

在處理適度指標的過程中，首先要對該指標的理想值X0進行確定，所選取的指標中速動比率為適度指標，其理想值的確定來自行業(yè)績效評價標準值的平均值。適度指標處理公式如下：

由于在后續(xù)計算中包含對數(shù)運算，需要對無量綱后的數(shù)據(jù)進行平移化處理，得到新的矩陣Yij。以保證后續(xù)計算結(jié)果有效，所以對計算出的數(shù)據(jù)矩陣整體平移0.01個單位，以保證所有數(shù)據(jù)大于0。

其次，對平移化后的數(shù)據(jù)進行歸一化處理，處理公式如下：

再次，對指標的熵值和差異化系數(shù)進行計算，計算公式如下：

熵值計算中m為評價對象的數(shù)據(jù)個數(shù)。

通過差異化系數(shù)的計算后，對各項指標確定最終的權重，計算公式如下：

經(jīng)過上述計算后，對J 公司財務風險評價指標的熵值差異化系數(shù)與權重都已計算完畢，具體數(shù)據(jù)如表2 所示。

表2 J 公司財務風險評價指標權重

（三）財務風險等級的劃分

根據(jù)已經(jīng)確定的權重，參考國資委頒布的《企業(yè)績效評價標準值》，結(jié)合改進的功效系數(shù)法對J 公司的整體財務風險情況進行評價。上述指標不在《企業(yè)績效評價標準值》中列示的特別指標，運用簡單分段平均法的方式來對標準值進行確定[4]。

改進的功效系數(shù)法不同于傳統(tǒng)的功效系數(shù)法，其將原本僅包含兩檔滿意值和不允許值改進為本文適用的無險、輕險、中險、重險、極險五檔，使評價結(jié)果更加精準，為后續(xù)找到解決問題的重點方向提供了支撐。功效系數(shù)的計算公式如下：

計算后，根據(jù)標準值將J 公司的得分情況所對應的風險等級進行劃分，以便更加清楚地了解公司的風險情況，具體劃分如表3 所示。

表3 財務風險等級劃分表

三、財務風險情況與評價

（一）從整體情況分析

通過前文計算得到J 公司在2015—2022 年的財務風險評價得分，結(jié)合表3 的財務風險等級劃分，明確了J 公司在近8 年的財務風險得分情況與風險等級，具體情況如表4 所示。

表4 J 公司財務風險情況

從表4 可以看出，J 公司在2015—2022 年的8 年中有75%的時間處在中險及以上的財務風險等級，同時中險情況下的整體得分情況也并不良好。此外，J 公司在這8 年的得分趨勢經(jīng)過一定程度上升后并沒有保持便急轉(zhuǎn)直下，說明公司整體的財務風險情況是值得關注并急需找到合適方式進行改善的。

（二）從一級指標分析

從表2 可以看出，在5 項一級指標中，債務清償風險、企業(yè)運營風險和企業(yè)發(fā)展風險3 項指標共占據(jù)了70%以上的份額，其最大限度地影響了J 公司整體的財務風險得分情況，想要改善公司整體的財務風險情況，要著重對這3 項一級指標進行管理。

2015 年為J 公司財務風險最高的時點，而后至2020年所有指標得分都能夠保持上升趨勢，而2020 年后除現(xiàn)金流量風險仍保持平穩(wěn)外，其余各項指標均出現(xiàn)了下行趨勢，尤其是企業(yè)發(fā)展風險，說明企業(yè)無論是主營業(yè)務收入還是凈利潤都沒有持續(xù)增長的勢頭，并且該項指標為最重要的3 項指標之一。3 項主要指標同時下降，致使J公司的財務風險等級又從無險降至中險，再次加劇了J 公司的財務風險。

（三）從二級指標分析

在二級指標當中，現(xiàn)金流動負債率、成本費用利潤率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務收入增長率和應收應付周轉(zhuǎn)率比為每項一級指標中的占比最高項?，F(xiàn)金流動負債率反映僅通過貨幣資金對流動負債的償還能力，這一指標足夠好，可以最大限度保證公司流動負債的償還。成本費用利潤率表示每一元的成本費用能帶來多大的利潤。應收賬款周轉(zhuǎn)率的快慢可以體現(xiàn)自身賬期的長短。主營業(yè)務收入增長率可以反映出企業(yè)的主營業(yè)務處在生命周期的哪一環(huán)節(jié)。應收應付周轉(zhuǎn)率比可以更加直觀地反映企業(yè)是否存在資金缺口。

以上5 項二級指標共占據(jù)近50%的份額，保證這些指標的情況良好將能夠一定程度上降低J 公司整體的財務風險。

通過對主要指標進行計算分析可以發(fā)現(xiàn)這些主要指標對各一級指標影響較大。在現(xiàn)金流動負債率上，從2015—2019 年保持上升趨勢，而在2022 年產(chǎn)生了巨大下滑，但該項指標得分仍維持在70%以上，說明J 公司用現(xiàn)金償還流動負債的能力有所下降，但整體尚可。在成本費用利潤率上，J 公司的得分情況不盡如人意，整體來講得分不足50%，尤其在2015 年、2016 年沒有得分，說明J 公司在成本控制上存在較大的缺陷，需要采取一定的方法來解決這一問題以保證利潤的產(chǎn)生。在應收賬款周轉(zhuǎn)率上，除2015—2017 年得分情況不佳外，2018 年后都保持上升趨勢，直至2022 年產(chǎn)生了輕微的下滑趨勢，但得分依然在80%左右。在主營業(yè)務收入增長率上，在2021 年之前整體得分情況保持良好，但在2021—2022 年得分急劇下跌，說明J 公司的主營業(yè)務需要進行改善，如不改善將有可能造成市場份額流失，會進一步加劇公司的財務風險。在應收應付周轉(zhuǎn)率比上，2016 年后一直保持穩(wěn)步上升的趨勢，說明J 公司應付賬款的賬期更為寬松了，這使自身的資金更加充足，減少了資金鏈斷裂的風險。

四、財務風險應對建議

將熵值法和功效系數(shù)法相結(jié)合對J 公司的財務風險情況進行評價，發(fā)現(xiàn)J 公司的財務風險狀況整體表現(xiàn)不佳，風險等級較高，需要在各方面加強管理，以全面降低公司的財務風險等級。具體建議有以下幾點。

（一）提升“兩金”管理水平

對于存貨中原材料的管理，可以基于建筑信息模型（Building Information Modeling，BIM）技術的施工進度預測技術對施工進度進行把控，結(jié)合準時制（Just In Time，JIT）的管理方式，盡可能做到低庫存或零庫存，以降低堆場成本和資金成本。

（二）采用全面預算管理

以單體項目為基準從各個角度對整體收入、成本、費用作全面預算，并把整體預算拆解至各月，采用彈性預算的形式對項目的各項情況進行對比分析；同時，對于不同于預算的成本、費用進行分析，明確其中的原因，對節(jié)省的環(huán)節(jié)進行褒獎，對超支的環(huán)節(jié)進行改進，以保證項目整體的利潤水平。

（三）建立更加完善的風險評價體系

公司應該采用更加敏感的指標，對公司的財務風險情況進行更準確的評價，并持續(xù)性地對企業(yè)的財務風險情況進行監(jiān)控，及時發(fā)現(xiàn)潛在的財務風險，彌補公司存在的缺陷，以增強公司的財務風險防范能力[5]。