摘 要：近年來，由于市場競爭逐漸加大，企業(yè)對利潤也有一定的要求。杜邦分析法在企業(yè)財務分析中占有很重要的地位，利用同時期和時間節(jié)點的各類指標，分析公司過去進行的相關活動，幫助公司管理層明晰銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率三者之間的相關性，管理層可以明了地看出公司財務方面呈現(xiàn)出是否盈虧、是否結余的問題，又能夠系統(tǒng)地分析出企業(yè)自身的整體情況和其經(jīng)濟收入水平，讓企業(yè)管理者對自身企業(yè)的整體實力有全面的認知。通過運用杜邦分析法來研究A公司的財務狀況，找出杜邦分析體系本身的漏洞和公司的財務問題，提出對財務狀況的一些建議，實現(xiàn)系統(tǒng)、全面地評價關于企業(yè)經(jīng)營成果和財務狀況的目的。

關鍵詞：杜邦分析；權益乘數(shù)；凈資產收益率

財務分析本身所能夠提供的信息，不只是說明公司目前的財務現(xiàn)狀，它的目的就是了解一個公司正常運營的狀態(tài)，并且也會預期公司未來的發(fā)展前景，主要是能夠為公司的后續(xù)財務決策提供重要的參考依據(jù)。財務分析是一種途徑和工具，用來掀開公司財務狀況真實的面紗，其中杜邦分析法是眾多財務工作者或研究者分析財務最常用的方法。進行財務分析最重要的事情還是必須結合具體公司進行分析，而任何分析中不帶公司的具體情況去分析都是空白話。所以我們就本文來說，選擇了一家上市公司——A公司作為分析案例。

一、A公司的營業(yè)狀況

根據(jù)A公司的財務報表，結合公司的經(jīng)營獲利情況，2019年營業(yè)收入和營業(yè)成本都有不同程度的下降，分別下降了10.07%、7.19%，其中由于市場上對產品的需求減弱，產品價格有些許下滑。2020年凈利潤降低了3.88%，這一年由于面對新冠疫情的沖擊和市場形勢的復雜多變，公司加大克服降低成本的難度，提高內部資源利用效率，再者產品需求擴大，且產品價格有所提升，營業(yè)收入和營業(yè)成本都有相應的提升。2021年營業(yè)收入、營業(yè)成本、凈利潤在同一時期大幅增加了63.11%、65.40%、351.67%，其中一個原因是2020年新冠疫情的沖擊，使2021年應對新冠疫情突發(fā)經(jīng)營受阻的經(jīng)驗得到大幅提升；再一個原因是根據(jù)市場的反饋，整個行業(yè)對產品需求也大幅提升，產品價格提升；還有其中一個原因就是公司擴大集中采購，資源獲取能力和資源利用率、市場的議價調和能力都得到顯著提升等。總之，公司這幾年的整體發(fā)展都是隨著市場結構的調整而適當變化，運營質量在不斷提高，經(jīng)營業(yè)績還是相對穩(wěn)定的。

二、杜邦分析體系的論述

1.杜邦分析體系的概念

杜邦分析體系簡稱杜邦體系，就是在各個財務指標的基礎上，用比對的數(shù)據(jù)把公司的財務狀況和經(jīng)營成果給表示出來，并對它們進行評估和分析。杜邦分析體系是一種在財務分析中運用最多的、最具有典型的、很有層次的方法，它可以權威地從財務角度對公司業(yè)績進行點評，對公司的盈利能力和凈資產收益率進行評估。

2.杜邦分析體系的特點

杜邦模型最顯著的特征就是它是一個完整的指標體系，可以根據(jù)其內在聯(lián)系將各種指標有機地組合在一起，這些指標用于評估運營效率與公司自身財務狀況之間的關系，以及最后通過財務指標的股本回報率以綜合的方式反映出來。采用這種方法可以使財務比率分析的層次結構更加清晰，組織更加有條理，從而使那些需要對報表進行分析的人員可以對公司運營和盈利能力有細致的了解，并促進其實現(xiàn)。杜邦分析體系可以幫助公司的管理層梳理銷售凈利潤率、總資產周轉率和債務比率之間的內在關系，也可以幫助他們更清晰地認識到資本收益率的決定性因素。

三、杜邦分析體系在A公司財務分析中的應用

杜邦分析法全面系統(tǒng)地考慮到了報表中的每個財務指標以及它們之間的聯(lián)系，然后再建立一個綜合反映公司財務狀況的分析系統(tǒng)，以便最終能夠有效地表達出公司的盈利能力狀況和經(jīng)營成果。

1.對銷售凈利潤率的總體分析

銷售凈利潤率指的是公司獲得的凈利潤與銷售收入之間的關系，用于衡量公司在給定時間段內獲得銷售收入的能力。這一指標反映的是銷售收入的每一單位所帶來的凈利潤的多少，也就是說表示的銷售收入的收支水平。在企業(yè)擴大銷售時，銷售費用、財務費用、管理費用也在同時增加，所以凈利潤可能出現(xiàn)負增長的情況。通過對銷售凈利潤率變動幅度的分析，可以督促公司能夠在擴大銷售規(guī)模的同時，改進經(jīng)營管理措施，提高公司的盈利水平。銷售凈利潤率的公式：銷售凈利潤率=凈利潤/銷售收入凈額*100%。從公司年報中計算得到了2019年-2021年的銷售凈利潤率，分別是0.8%、0.72%、1.99%。2019到2020年有些許的降低，這一年由于新冠疫情的突襲以及市場形勢的復雜多變，導致經(jīng)濟市場的低迷，加大了公司克服降低成本的難度，導致銷售凈利潤下降，公司銷售經(jīng)營也受到波及，銷售額減少，使銷售凈利潤率降低。2021年公司的銷售凈利潤率明顯升高，其中一個原因是2021年應對新冠疫情突發(fā)經(jīng)營受阻的經(jīng)驗得到大幅提升，公司克服疫情困難使經(jīng)營步入正軌。所以公司的銷售凈利潤不只和利潤有關，還和產品成本的變動有關。

2.對總資產周轉率的總體分析

總資產周轉率的公式如下：

總資產周轉率=營業(yè)（銷售）收入凈額/平均資產總額*100%

總資產周轉率是一項能夠客觀反映企業(yè)整體的綜合性指標，取決于它的資產周轉次數(shù)或周轉天數(shù)，也就是說，資產周轉次數(shù)越多或周轉天數(shù)越少，說明它的周轉速度越快，其營運能力也就越強。根據(jù)報表整理計算，2019年-2021年的總資產周轉率為82.30%、81.02%、120.60%。可以看出和2019年比較，2020年降低了些許。受新冠疫情突襲的影響，公司經(jīng)營銷售受到了干擾，營業(yè)額減少，導致營業(yè)收入凈額也隨之減少，使總資產周轉率降低，周轉速度也有些許變緩。2021年相比2020年增長了39.58%，呈直線上升，而且上升的幅度很大，這也表明它的周轉速度越來越快，資產周轉空間很大，帶來的利潤也會越來越大。

但我們也會看到，這個公式中有一個主要的缺陷，式子中的被除數(shù)是折扣后剩下的凈銷售額包含在內，也就是說是公司在經(jīng)營中獲得的凈收入；而這個公式中的除數(shù)是公司所有資產加起來的總和，其中包括流動資產、長期股權投資、固定資產、無形資產等。其中總資產中是包含海外投資項目的，它們也會給公司帶來投資收益，但這些收入?yún)s不包含在銷售收入中。由此，公式中兩者包含的內容不同，導致公司財務中這個指標所處的期間和公司所處的階段會因資產包含內容的不同而失去它想要比較的意義。當然，公司通過少收益、多銷售的辦法，來加速資產的周轉速度，從另一個角度來看，這也將導致利潤會大幅度增加。

3.對資產凈利率的總體分析

資產凈利率簡稱ROA，它是在給定時間段內公司的凈利潤與平均總資產的比率。該指標可以綜合性地反映出所有者投資的獲利情況，它的比率越高，說明持有者在公司的投資能夠帶來的收益就會越高，表明公司整體的資產狀況也就越好。資產凈利率的公式：資產凈利率=凈利潤/平均資產總額*100%。根據(jù)公司的財務報表整理，公司2019年-2021年的資產凈利率分別是0.66%、0.58%、2.39%。2020年因為新冠疫情，資產凈利率由0.66%降到了0.58%，然后在2021年又呈線性增長。這是因為公司的規(guī)模大，應對突發(fā)事件的能力相對較好，而且公司產品高質量的品質和公司的投資回報帶來了一定的現(xiàn)金流量，從而帶來了利潤的增加，也為公司的發(fā)展增添了一定的活力，使公司平穩(wěn)度過疫情的突襲帶來的經(jīng)濟市場的不景氣階段。

4.對權益乘數(shù)的總體分析

權益乘數(shù)的計算公式：

權益乘數(shù)=資產總額/股東權益總數(shù)=1/（1-資產負債率）

權益乘數(shù)也就是杠桿比率，是公司的總資產和所有者權益之間的比值，結果數(shù)越大，所有者在公司的持有股份相比于資產總值越低，承擔的風險就越小，相對的，公司所承擔的財務風險也就越大，負債也會越高。我們根據(jù)公式對公司財務報表的數(shù)據(jù)進行計算，得出2019年到2021年權益乘數(shù)分別為3.98、3.97、4.15。其權益乘數(shù)有所變動，在逐漸增加（2020年比2019年降低了0.01，可以忽略不計），但變化幅度不大。然而這也表明所有者對于公司的資金投資占總資產的比重在逐漸減少，公司所承擔的財務風險也就越來越大，說明公司經(jīng)營的情況有所波動，財務風險有所增加。

權益乘數(shù)和資產負債率是緊密聯(lián)系的兩個指標，公司所承擔的負債越大，權益乘數(shù)也會越大。資產負債率指的是負債總數(shù)與總資產的比值。資產負債率的公式：資產負債率=負債總額/資產總額*100%，公司2019年-2021年的資產負債率分別為72.01%、73.22%、74.58%（根據(jù)財務報表計算得出），可以看出來其在逐年增加，這也表明公司承擔能力在變弱，財務風險在逐年上升，公司的經(jīng)營情況在逐漸勢弱。2016年-2018年的資產負債率為82.93%、79.63%、74.47%，可以看出公司的發(fā)展能力是在逐年增強。然而在2020年遭受新冠疫情的沖擊后，企業(yè)清償債務的能力又開始在減弱?？傮w上來說公司的償債能力相對來說還是較強的，債權人權益的保障能力目前處于一般狀態(tài)，債權人需要承擔的風險在增加。公司的管理者應該繼續(xù)重視各類資產的質量，保證公司的庫存能夠跟上正常銷售的步伐，增強對庫存的控制管理，以防供不應求或庫存大量屯余，盡可能避免累積與滯壓庫存。

5.對凈資產收益率的總體分析

凈資產收益率的計算公式：

凈資產收益率=資產凈利率*權益乘數(shù)

凈資產收益率也叫凈值報酬率或權益報酬率，是企業(yè)綜合財務分析的核心，也是衡量上市公司是否有利可圖的綜合性最強的重要指標之一。這一個指標反映了投資者所投資資本回報水平的高低，也反映了公司經(jīng)營的目標。凈資產收益率越高說明投資帶來的收益就越高。從公司的財務報表中整理得出，2019年-2021年的凈資產收益率分別為2.82、2.3、9.89，2020年比2019年減少了0.52，說明這年受疫情影響，投資回報水平降低，收益減少；2021年比2020年增加了7.59，這是公司在調整過渡，克服了疫情帶來的難關。通過杜邦分析體系我們明確地從側面印證了公司投入較少的資本換來高的收入，收回投資成本較快，公司一直在對經(jīng)營管理策略進行改善，并且也在嚴格管理利用閑置資金。

四、杜邦分析法在公司財務分析中的缺陷

1.企業(yè)全部的活動分為經(jīng)營活動和財務活動，所以財務比率與經(jīng)營活動密不可分，其中資產凈利潤率這一財務指標并不能完全反映出公司活動的獲利能力。盡管杜邦分析法也將公司的活動這樣劃分，但是這種分法對于公司活動來說分得并不是很合理，主要是它將公司的財務費用也包含在資產凈利潤中，并對經(jīng)營活動的獲利能力產生作用。我們在實際公司運用中需要加以注意，必須要結合所在公司的其他信息和財務指標，對其進行全面具體的分析。經(jīng)營活動中有關于成本和支出的業(yè)務，銷售凈利潤率不能準確地反映它在這方面控制的水平，因為它已然包含了財務成本，當然還不能忘了相關所得稅對賬務的影響。

2.從公司績效方面說，在運用杜邦分析法對財務進行評估的時候，它只是財務方面的信息，而非對公司整體實力的描述，這構成了很大的缺陷，杜邦分析法對于在公司融資活動中進行全面評估無能為力。

3.財務指標反映的只是公司過去的經(jīng)營業(yè)績，是公司已經(jīng)發(fā)生過的財務活動，反映了公司在過去的階段滿足社會的需求力。但是，客戶、供應商、先進技術等，都對公司的未來產生巨大的影響，對公司的經(jīng)營業(yè)績起決定作用，離開哪一個公司都可能生存不下去，但杜邦分析法在這些方面卻無法涉及。

4.對于當前的經(jīng)濟市場，公司長期處于行業(yè)競爭壓力中，所擁有的無形資產在提高抗壓力方面至關重要，但是杜邦分析法無法在無形資產評估中運用。

五、基于杜邦分析法對公司財務風險控制建議

1.調整負債結構規(guī)模

A公司的流動負債和非流動負債影響著公司的資產負債率，從近幾年的數(shù)據(jù)來看，公司因為新冠疫情的沖擊，清償債務的能力開始減弱，為了使公司的資金更加充足以提高公司的償債能力，A公司應該對負債這一科目進行合理規(guī)劃，減少資金損失。A公司在規(guī)劃流動負債結構規(guī)模時，要結合流動資產和營業(yè)凈現(xiàn)金流量來進行分析，規(guī)模大小不應低于兩者中的最小值，不應高于兩者中的最大值，同時根據(jù)公司本身的經(jīng)營規(guī)模、投資資金、投資資本回報水平、負債成本等特征來決定，嚴控資金流出，加強資金預算管控，保證公司資金充足。

2.改進對存貨的控制管理

A公司資產中存貨的比重還是相對較高的，公司要繼續(xù)提高對存貨的控制管理，要將庫存和銷售品兩者協(xié)同好，提高公司自身的存貨預算能力，合理規(guī)劃存貨現(xiàn)狀，提前了解調研市場需求，預估采購量、生產量、銷售量，進而使存貨周轉率升高，存貨變現(xiàn)能力增強，最終公司的償債能力也會大大提升。

3.科學的財務經(jīng)營機制需進一步完善

A公司目前處于管控模式，處于創(chuàng)新轉型階段，在構建新的財務管控體系。科學有效的財務管控制度是公司財務經(jīng)營機制的關鍵，繼續(xù)強化財務數(shù)據(jù)在單位生產經(jīng)營中的指導作用，規(guī)避涉及稅務風險。根據(jù)公司各個部門的業(yè)務和特點，制定相關的激勵標準，明確業(yè)績目標和業(yè)績等級，對目標對象的業(yè)績進行評估，得到對應的獎勵結果，以便激發(fā)員工的財務機制意識，提升管控水平和工作標準，推進實施管理型、戰(zhàn)略型、創(chuàng)新型財務經(jīng)營機制。

4.完善財務風險預警機制

一是A公司要健全客戶的資料庫，以便更好地去了解客戶的償債能力、資產負債率以及信用值，然后再根據(jù)客戶的購買量將客戶劃分層次等級，針對不同等級客戶，提供相對應的服務，使公司能夠最大程度上與客戶交易往來，并盡可能地收回應收賬款，提高公司的資金周轉率。二是加強對風險的預警。目前公司所處行業(yè)仍然存在融資難的問題，公司工藝提升、環(huán)保升級等項目所需資金巨大，加上金融機構對行業(yè)信貸收緊政策沒有改善，審核程序處于緊張階段，所以公司一直面臨一定的財務風險。公司應按照財務風險成本和收益的正向平衡配比，制定相應的數(shù)據(jù)風險預警指標范圍，以便及時提醒財務防范財務風險。再者，公司要進一步和融資機構協(xié)同對接，擴寬融資渠道，嚴守融資結構策略，提升公司資金的保障能力。

六、結語

在現(xiàn)代科學技術向上蓬勃發(fā)展和經(jīng)濟社會建設逐漸完善的過程中，整個社會大眾持續(xù)保持對物質文化需要和精神文化需要的增長，企業(yè)要迎合社會需求，就要去主動適應市場的變化，加強公司本身的財務風險意識和防控意識。本文利用杜邦分析法分析公司的財務狀況，了解到凈資產收益率和來自內部市場競爭的主要變動因素及其公司的相對競爭力、企業(yè)內部使用資產的效率或運營管理的效率、企業(yè)的融資能力，使公司的財務層次分析更加清晰，也為分析報表者提供了便利。

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作者簡介：段曉晶（1997.05- ），女，漢族，河南安陽人，西安石油大學經(jīng)濟管理學院，在讀研究生