管濤

5月17日以來，人民幣兌美元匯率跌破7比1。即便在5月19日有關部門警告要遏制投機炒作、抑制匯率大起大落之后，人民幣匯率仍延續(xù)調(diào)整。到5月26日，境內(nèi)人民幣匯率中間價和銀行間市場下午4：30收盤價（下同）分別收在7.0760和7.0547比1。

近期人民幣“破7”是內(nèi)外部因素綜合作用的結果。外部看，美債上限談判陷入僵局，美聯(lián)儲緊縮預期升溫，美元指數(shù)止跌反彈；內(nèi)部看，最新數(shù)據(jù)顯示，二季度中國經(jīng)濟復蘇勢頭有所放緩。

去年底、今年初，在“強預期、弱現(xiàn)實”下，人民幣匯率重新升破7比1，一度反彈了8％左右。2月份以后，市場進入預期驗證期，人民幣有所回撤。最近再度加速調(diào)整，5月17日～5月26日，美元指數(shù)反彈1.6％，人民幣匯率中間價和收盤價分別下跌1.8％和1.3％。同期，人民幣多邊匯率保持基本穩(wěn)定，萬得人民幣匯率預估指數(shù)累計下跌0.6％，今年以來累計上漲0.1％。

盡管近期人民幣“破7”，卻并未偏離基準情形——即今年若如期完成“三穩(wěn)”工作，人民幣匯率或?qū)⑹菍挿鹗帯⒙云珡妱莸男星?，類?021年。因為，今年匯率主要看經(jīng)濟基本面，雖然當前市場對于未來國內(nèi)經(jīng)濟復蘇斜率存在一定分歧，但基本共識是，世界經(jīng)濟面臨下行風險，中國經(jīng)濟有望總體回升。

寬幅震蕩本就意味著人民幣匯率將是雙向波動，而非單邊線性升值。4月底召開的中央政治局會議明確指出，當前經(jīng)濟運行好轉是恢復性的。在國內(nèi)經(jīng)濟震蕩回升的過程中，好消息與壞消息，不知道下一個是哪個先到。

2019年以來人民幣已多次跌破和升破7。這次人民幣“破7”之所以被市場熱炒，依然反映了將人民幣升、貶值等同于升、貶值壓力和預期的慣性思維。這有違市場常識。實際上，近年來隨著人民幣匯率彈性增加，市場主體越來越趨于理性，“低（升值）買高（貶值）賣”的匯率杠桿調(diào)節(jié)作用在正常發(fā)揮。

4月18日，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布后，人民幣匯率跌破6.90比1。在此背景下，4月18日～4月28日，銀行間市場即期詢價交易日均成交較4月初～4月17日放量39.7％。當月，不含遠期履約的銀行代客收匯結匯率57.9％，環(huán)比上升9.9個百分點，大于付匯購匯率增幅3.8個百分點，反映市場結匯意愿總體上升。同期，銀行即遠期（含期權）結售匯由上月逆差39億美元轉為順差237億美元。5月17～5月26日的本輪人民幣匯率調(diào)整中，日均成交較5月初～5月16日放量22.4％，不排除是企業(yè)繼續(xù)“逢高結匯”。

5月19日，中國外匯市場指導委員會第一次會議指出，受多種因素影響，近日人民幣匯率雙向波動態(tài)勢明顯，警告必要時對順周期、單邊行為進行糾偏。同時，督促自律機制成員單位要自覺維護匯市穩(wěn)定。當日，境內(nèi)外人民幣匯率交易價出現(xiàn)一波較大的反拉行情。但之后，相關部門并未出臺新的政策措施，人民幣匯率延續(xù)調(diào)整行情。

其實，對此應見怪不怪。因為前述會議在告誡市場的同時，還肯定了“我國外匯市場廣度和深度日益拓展，擁有自主平衡的能力，人民幣匯率也有糾偏力量和機制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定”。迄今監(jiān)管部門沒有出重招，正是出于對境內(nèi)外匯市場韌性的信心。因為在外匯市場平穩(wěn)運行的情況下，監(jiān)管貿(mào)然出手，反而會給市場制造不必要的混亂。

去年年底的中央經(jīng)濟工作會議，時隔一年重提保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。前述5月19日的會議公告釋放匯率維穩(wěn)信號，正是在提示市場參與者，有關部門已經(jīng)關注到外匯市場的波動，下一步將加強監(jiān)督管理和監(jiān)測分析，強化預期引導，該出手時才出手。

至于近期國內(nèi)股市下跌，陸股通項下也出現(xiàn)凈賣出，不能簡單歸咎人民幣匯率波動。因為影響股市匯市的因素很多。大部分時間，股市和匯市有各自的運行規(guī)律和節(jié)奏，走勢并不同步。個別時候，股市和匯市同漲同跌，也是因為相同的風險屬性，某個事件發(fā)生以后，在兩個市場引起了同向的反映。因此，這種股匯共振更多只是有相關性而非因果關系。此外，由于中國貿(mào)易順差大、民間負債少，人民幣貶值總體利好上市公司盈利改善，不能簡單被視作股市利空。而不論是穩(wěn)匯市還是穩(wěn)股市，中國都要把自己的事做好，推動經(jīng)濟運行整體好轉。

隨著積極因素逐步累積，預計中國經(jīng)濟將持續(xù)回升，對人民幣匯率穩(wěn)定將形成有力的支持。面對人民幣匯率雙向波動行情，國內(nèi)企業(yè)宜強化風險中性意識，積極運用本幣計價結算和外匯衍生品工具，控制好貨幣錯配和匯率敞口。當然，收外匯付外匯，也是自然對沖匯率波動風險的手段。要避免貪圖美元存款高收益，因為一旦人民幣匯率從目前的水平回升，很容易就會吃掉本外幣利差。