石青川

5月18日，第五屆中國(guó)西部國(guó)際投資貿(mào)易洽談會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“西洽會(huì)”）上，在重慶展廳門(mén)前擺放著一臺(tái)形似CT機(jī)的白色機(jī)器，機(jī)器中央有一塊圓形盛水的空間。一位工作人員開(kāi)動(dòng)機(jī)器，水中似乎有東西射出，放置在上方的玻璃開(kāi)始逐漸發(fā)熱。這時(shí)工作人員將手放置在水面與玻璃中間，神奇的事情發(fā)生了，工作人員的手并未受到傷害，但上方的玻璃中間開(kāi)始融化了?！斑@就是重慶企業(yè)海扶醫(yī)療自主研發(fā)的‘海扶刀，它可以穿過(guò)人體進(jìn)行手術(shù)。”工作人員向旁邊圍得水泄不通的參觀人員介紹道。海扶醫(yī)療參展代表徐庶告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，這項(xiàng)技術(shù)是“純國(guó)產(chǎn)、重慶造”，在早期便獲得了政府投資。

不遠(yuǎn)處，重慶西部科學(xué)城展臺(tái)同樣在被圍觀，經(jīng)過(guò)基因技術(shù)改造的蠶直接吐出彩色蠶絲、集成電路從硅棒一步步變成半導(dǎo)體芯片等技術(shù)在這里讓人應(yīng)接不暇。西部科學(xué)城所在地的重慶高新區(qū)改革發(fā)展局副局長(zhǎng)劉強(qiáng)向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者介紹道，這些技術(shù)均出自重慶西部科學(xué)城，并由政府投資研究。

這些“黑科技”是政府投資基金的成果。在川渝地區(qū)，隨著成渝兩地協(xié)作建立的科學(xué)城逐漸成形，政府出資引入高精尖硬科技成為趨勢(shì)。

2000億元母基金啟航

5月19日，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金成立大會(huì)上總規(guī)模達(dá)2000億元的重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金正式啟航。該母基金管理方渝富控股集團(tuán)董事長(zhǎng)胡際權(quán)在推介會(huì)上介紹稱，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金主要投向重慶先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)集群、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國(guó)資布局產(chǎn)業(yè)及整合重組等領(lǐng)域，并將根據(jù)重慶產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)調(diào)整，全力助推重慶打造國(guó)家重要先進(jìn)制造業(yè)中心。在投資領(lǐng)域上，也會(huì)聚焦重慶萬(wàn)億級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電子信息等產(chǎn)業(yè)集群。

渝富控股相關(guān)負(fù)責(zé)人還介紹稱，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金以“子基金+直投”模式運(yùn)作，子基金分為行業(yè)基金、區(qū)域基金、專項(xiàng)基金。原則上專項(xiàng)基金與直投項(xiàng)目投資于重慶或招商引入重慶的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，通過(guò)返投等方式吸引投資。行業(yè)基金、區(qū)域基金返投分別不低于母基金對(duì)其出資的1.2倍、1.5倍。對(duì)于投資招商市外企業(yè)的總部或上市主體遷入重慶的，可獎(jiǎng)勵(lì)返投額按雙倍計(jì)算。通過(guò)這些舉措，重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金意圖以2000億元的規(guī)模撬動(dòng)6000億元的產(chǎn)業(yè)基金集群。

一位重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金工作人員預(yù)測(cè)，這2000億元規(guī)模的投資基金未來(lái)將可能是川渝兩地硬科技投資的主力軍。

近兩年，百億級(jí)別的政府投資基金在川渝地區(qū)并不罕見(jiàn)，且均集中在硬科技領(lǐng)域。

2022年1月，重慶和四川10家國(guó)企協(xié)作聯(lián)動(dòng)，共同設(shè)立成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展基金，重點(diǎn)培育集成電路、智能制造、新型顯示、新材料、新能源、生物醫(yī)藥、大健康等產(chǎn)業(yè)；今年3月，重慶市兩江新區(qū)又設(shè)立200億元高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新和重大項(xiàng)目進(jìn)行投資引導(dǎo)，力爭(zhēng)撬動(dòng)社會(huì)資本打造600億元基金集群。

重慶2000 億元產(chǎn)業(yè)投資母基金啟航

從硅棒到半導(dǎo)體，集成電路生產(chǎn)過(guò)程。

工作人員展示有穿透手術(shù)效果的“海扶刀”

重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金董事長(zhǎng)劉中川介紹，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域，已累計(jì)投資成渝地區(qū)相關(guān)項(xiàng)目180多個(gè)，投資金額160億元。在電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，設(shè)立5只子基金，規(guī)模100億元，截至目前已投項(xiàng)目202個(gè)，金額83.7億元，帶動(dòng)投資124.1億元；醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，設(shè)立了6只子基金，規(guī)模40億元。

劉中川透露，重慶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的子基金南方工業(yè)基金投資了億華通項(xiàng)目；與華潤(rùn)微電子合資的子基金則持續(xù)在渝投資建設(shè)基板級(jí)扇出封裝、12英寸晶圓生產(chǎn)線、功率半導(dǎo)體封測(cè)基地等項(xiàng)目，累計(jì)投資30多億元。

對(duì)于如此大規(guī)模的政府基金投入，創(chuàng)投圈比較樂(lè)觀。基石資本董事長(zhǎng)張維在重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金成立大會(huì)上就提出：“要構(gòu)建一個(gè)資本密集、生態(tài)密集、人才企業(yè)家密集的生態(tài)。大的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成了集聚協(xié)同，產(chǎn)業(yè)鏈下游才會(huì)形成技術(shù)和人才的外溢?！?h3>最高允許虧“一半”

有了足夠的資金，該如何投入到硬科技項(xiàng)目中？

在川渝地區(qū)長(zhǎng)年做早期項(xiàng)目孵化工作的黃瀟瑩告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，政府投資基金在確認(rèn)投資前有非常嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)，首先是項(xiàng)目要“入庫(kù)”。而入庫(kù)的標(biāo)準(zhǔn)也很嚴(yán)格，需要完備的項(xiàng)目介紹、融資計(jì)劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬等項(xiàng)目相關(guān)資料，以及團(tuán)隊(duì)所有成員的征信報(bào)告。

“入庫(kù)”后項(xiàng)目會(huì)進(jìn)行專家評(píng)審與法務(wù)盡調(diào)。最后經(jīng)由“投決會(huì)”投票進(jìn)行審議，按照三分之二以上通過(guò)的原則對(duì)審議結(jié)果進(jìn)行執(zhí)行。

據(jù)黃瀟瑩透露，“投決會(huì)”的組成也很講究，以重慶兩江新區(qū)明月湖種子基金為例，其“投決會(huì)”委員為7人，采用票決制，其中兩江基金公司（管理人）1票、兩江創(chuàng)投公司（執(zhí)行事務(wù)合伙人）1票、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（出資人）1票、兩江投資集團(tuán)1票、協(xié)同創(chuàng)新區(qū)公司1票、投資及法律專家2票。

“投決會(huì)”除了進(jìn)行投資決策外，還會(huì)對(duì)已投資項(xiàng)目的退出、損失核銷及其他需要共同審定的重大事項(xiàng)進(jìn)行決策。

零壹空間高級(jí)副總裁陳江瀾告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，他們就經(jīng)歷過(guò)這樣的過(guò)程。重慶兩江新區(qū)布局航空航天產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)劃較早，而當(dāng)時(shí)在商用航空航天領(lǐng)域的企業(yè)稀少，使得政府很快就與零壹接觸并快速達(dá)成初步合作，落地建設(shè)了首個(gè)民營(yíng)商業(yè)火箭智能制造基地。

隨著合作和互信關(guān)系的加深，政府對(duì)其財(cái)務(wù)狀況等更加了解后，也逐步加大了投資力度，零壹則開(kāi)始布局核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加大在重慶的研發(fā)投入和生產(chǎn)投資規(guī)模，也順利在國(guó)內(nèi)商用航空航天領(lǐng)域首創(chuàng)出快響發(fā)射體系。陳江瀾覺(jué)得這就是一個(gè)雙贏的過(guò)程。

敢于投資像零壹空間這種市場(chǎng)上鮮有可參考競(jìng)品的項(xiàng)目，源于投資基金管理方面有較大的容錯(cuò)空間。

記者通過(guò)梳理《重慶兩江新區(qū)明月湖種子基金管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）發(fā)現(xiàn)，該種子基金有非常高的風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制。

從目前國(guó)內(nèi)主流的國(guó)資天使投資基金來(lái)看，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制最高允許的虧損比例為40%。例如合肥市天使基金，其管理辦法就規(guī)定允許基金出現(xiàn)最高不超過(guò)40%的虧損；而《無(wú)錫市天使投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》同樣顯示整體容虧最高為40%；深圳國(guó)資的天使投資引導(dǎo)基金同樣最高承擔(dān)40%的虧損，但重慶兩江新區(qū)明月湖種子基金的風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制最高可承擔(dān)50%，也就是說(shuō)最多能虧一半。

并且在此基礎(chǔ)上可虧損部分還有追加，《管理辦法》顯示，超出部分還可以基金管理機(jī)構(gòu)所分得的獎(jiǎng)勵(lì)資金為限進(jìn)行彌補(bǔ)。

除了風(fēng)險(xiǎn)容忍度高外，容錯(cuò)機(jī)制的尺度也較為寬松。

上述《管理辦法》中顯示，在基金運(yùn)營(yíng)合規(guī)、投資方向正確、決策程序合法、無(wú)違法違紀(jì)行為的前提下，無(wú)論是因?yàn)檎哒{(diào)整導(dǎo)致工作未達(dá)預(yù)期還是不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了投資損失，均可免除投資損失責(zé)任。

甚至只要按規(guī)定履行項(xiàng)目投資決策或?qū)徟绦颍髽I(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重整或清算等法定程序后造成的投資損失也一樣沒(méi)有任何損失責(zé)任。

并且只要不存在以權(quán)謀私、惡意串通損害國(guó)家利益、公共利益等行為，相關(guān)負(fù)責(zé)人員還有機(jī)會(huì)免除評(píng)優(yōu)、晉升等情況中的負(fù)面評(píng)價(jià)。只要按照規(guī)程進(jìn)行投資，對(duì)負(fù)責(zé)投資的人來(lái)說(shuō)幾乎不存在任何風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

但巨大的資金體量以及靈活的操作空間，也不禁讓人擔(dān)心，硬科技項(xiàng)目前期投入大、孵化久，政府背景的科技創(chuàng)新投資基金能否保證收回投資？

按照上述《管理辦法》內(nèi)容規(guī)定，種子基金屬于公益性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資基金。所以盈利可能并不是其目的，孵化成功才是考量基金的標(biāo)準(zhǔn)。按照《管理辦法》中的描述，項(xiàng)目開(kāi)始盈利或獲得下一輪融資則可視為轉(zhuǎn)化成功，隨后引導(dǎo)基金便可采取IPO、并購(gòu)、回購(gòu)、新三板掛牌等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)退出。

以IPO這個(gè)結(jié)果來(lái)衡量的話，不少業(yè)內(nèi)人士持不同意見(jiàn)。一位券商行業(yè)人士就告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，從硬科技項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，政府基金的運(yùn)作效率不高，政府投資硬科技主要是承擔(dān)提供資金的任務(wù)，而不是賺錢，所以在孵化IPO方面難有建樹(shù)?！爸辽傥覜](méi)有看到過(guò)重慶真正靠政府引導(dǎo)投資做到IPO這個(gè)層面的項(xiàng)目?！?/p>

另一位投資領(lǐng)域業(yè)內(nèi)人士也向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋道：“現(xiàn)階段邏輯是，重慶地區(qū)政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)化和從業(yè)人員專業(yè)化程度還沒(méi)有沿海區(qū)域那么高，所以從外面引進(jìn)好項(xiàng)目有難度，更多的是從本地找科研成果，所以周期長(zhǎng)成功率低?！?/p>

與之相對(duì)應(yīng)的是這類投資確實(shí)并不好拿，上述券商行業(yè)人士透露，他曾經(jīng)手過(guò)一個(gè)有機(jī)會(huì)上北交所的項(xiàng)目，該項(xiàng)目試圖獲得產(chǎn)業(yè)基金的投資，但最終未能成功。

從上海來(lái)重慶“掘金”的Jimmy也有類似經(jīng)歷。

由于早年在新加坡公司工作，從上世紀(jì)末開(kāi)始，Jimmy就一直關(guān)注戰(zhàn)略性新興行業(yè)，手中囤積了不少戰(zhàn)略性新興技術(shù)。他與成都申威芯片在技術(shù)咨詢領(lǐng)域合作后，發(fā)現(xiàn)了川渝地區(qū)科創(chuàng)市場(chǎng)的潛力，在成都落子后，下一步他看中了重慶。

2023年4月一開(kāi)始，Jimmy便興沖沖地帶著準(zhǔn)備進(jìn)行商業(yè)化并落地的科研成果來(lái)到重慶。因?yàn)榭粗兄貞c的戰(zhàn)略位置以及產(chǎn)業(yè)分工，他想要將手中多種材料化學(xué)電池及分布式儲(chǔ)能、超高壓存儲(chǔ)與幾個(gè)國(guó)防技術(shù)成果落在重慶進(jìn)行生產(chǎn)擴(kuò)大化。

但經(jīng)過(guò)近半個(gè)月的折騰，從科技局到經(jīng)信委，Jimmy始終沒(méi)能得到將手中高新技術(shù)落地的滿意條件。這次折騰的重慶行，最終讓Jimmy傾向于態(tài)度更加主動(dòng)的廣東與浙江。

Jimmy說(shuō)，原計(jì)劃想做一個(gè)“產(chǎn)業(yè)培育中心”，通過(guò)政府采購(gòu)技術(shù)咨詢服務(wù)的訂單來(lái)推動(dòng)技術(shù)落地，但相關(guān)對(duì)接部門(mén)則擔(dān)憂產(chǎn)業(yè)集群不成形，認(rèn)為他手中的科技成果應(yīng)該通過(guò)市場(chǎng)來(lái)牽引落地，最終兩方?jīng)]能達(dá)成共識(shí)。

提到雙方為何均未提及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金介入投資，Jimmy無(wú)奈地嘆口氣：“我也沒(méi)想到。本以為有好的技術(shù)產(chǎn)品，招商部門(mén)會(huì)主動(dòng)幫忙想辦法。”

責(zé)編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn

美編：孟凡婷