張明

近年來，美國的海外凈負(fù)債急劇惡化。2019年，美國海外凈負(fù)債首次突破10萬億美元。2019年至2021年，美國海外凈負(fù)債分別為11.65萬億、14.71萬億、18.12萬億美元，占各年名義GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）比重分別達(dá)55%、70%、78%。

為什么近年來美國海外凈負(fù)債會(huì)急劇惡化？我們可以從三個(gè)視角分析：一是美國國際投資頭寸表的結(jié)構(gòu)，二是美國經(jīng)常賬戶赤字的變化，三是美元匯率的走勢。

首先，從資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)來看，美國海外凈負(fù)債的惡化，是美國海外資產(chǎn)增長低于美國海外負(fù)債增長的結(jié)果。2021年與2019年相比，美國海外資產(chǎn)增長了6.20萬億美元，美國海外負(fù)債增長了12.67萬億美元，由此導(dǎo)致美國海外凈負(fù)債增長了6.47萬億美元。而導(dǎo)致美國海外凈負(fù)債增長的主要原因在于，2019年至2021年直接投資、證券投資與其他投資三個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)較大規(guī)模的凈負(fù)債增長，分別達(dá)到2.07萬億、3.53萬億與1.07萬億美元，合計(jì)達(dá)6.67萬億美元。

證券投資凈負(fù)債增長是美國海外凈負(fù)債增長的最重要原因。2021年與2019年相比，美國在外國的股權(quán)與基金份額投資增長了2.54萬億美元，美國在外國的債券投資增長了0.64萬億美元，外國在美國的股權(quán)與基金份額投資增長了5.51萬億美元，外國在美國的債券投資增長了1.21萬億美元。換言之，這一時(shí)期內(nèi)，美國在股權(quán)與基金份額方面的凈負(fù)債增長了2.96萬億美元，在債券方面的凈負(fù)債增長了0.57萬億美元。

可以看出，美國在股權(quán)與基金投資方面凈負(fù)債的增長，既是美國證券投資凈負(fù)債增長的最重要原因，也是美國海外凈負(fù)債增長的最重要原因，前者分別貢獻(xiàn)了后兩者的84%與46%。而之所以外國投資者顯著增加了在美國的股權(quán)與基金份額投資，與美國股市表現(xiàn)在同期內(nèi)強(qiáng)于全球大多數(shù)股市有關(guān)。

其次，從理論上而言，美國海外凈負(fù)債無非是美國經(jīng)常賬戶赤字的累積。因此，從經(jīng)常賬戶赤字變化也可以分析美國海外凈負(fù)債的變化。2020年與2021年，美國經(jīng)常賬戶赤字占名義GDP比率分別為2.9%與3.6%，顯著高于2019年的2.1%。不過，從幅度上看，美國經(jīng)常賬戶赤字占GDP的比率似乎只能解釋美國海外凈負(fù)債惡化的一小部分。

最后，考慮到美國的海外資產(chǎn)多用外幣計(jì)價(jià)，而美國的海外負(fù)債多用美元計(jì)價(jià)，如果美元對其他主要貨幣升值，那么用美元折算的美國海外資產(chǎn)將會(huì)縮水，這也會(huì)導(dǎo)致美國海外凈負(fù)債上升。2019年-2021年，美元指數(shù)的年底值分別為96.39、89.94與95.67，美元指數(shù)的年度均值分別為97.40、95.84與92.50。不難發(fā)現(xiàn)，美元匯率變動(dòng)對美國海外凈債務(wù)增長的解釋力也較為有限。

自新冠疫情以來，美國海外凈負(fù)債的惡化，主要原因是外國投資者對美國各類投資的增長，尤其是證券投資的增長。與之相比，美國經(jīng)常賬戶赤字上升與美元指數(shù)升值的解釋力度都比較有限。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

通過全球合作推動(dòng)全球碳中和轉(zhuǎn)型

中國人民銀行 朱民

英國倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院格蘭瑟姆研究所

?Nicholas Stern

哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院 Joseph E. Stiglitz等

“擁抱綠色發(fā)展新范式：中國碳中和政策框架研究”

《世界經(jīng)濟(jì)》2023年第3期

中美兩國在推動(dòng)全球碳中和方面擁有廣泛的共同利益，雙方在全球零碳金融、低碳農(nóng)業(yè)、食品加工業(yè)、電網(wǎng)一體化以及碳捕集、利用和儲(chǔ)存等領(lǐng)域，都有廣泛的合作空間，雙方需要加強(qiáng)協(xié)調(diào)。

中美應(yīng)共同支持碳中和技術(shù)研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和全球氣候治理等層面的世界議程，推動(dòng)其他碳排放大國承擔(dān)更多的國際責(zé)任，也在碳中和領(lǐng)域開辟出中美國際影響力競爭的全新格局。

雙方應(yīng)專注于建設(shè)性合作，避免陷入圍繞碳中和的政治和經(jīng)濟(jì)沖突。中美作為大國，其合作應(yīng)超越兩國自身利益，應(yīng)更加著眼于提升全球公共福祉，促進(jìn)世界新型大國關(guān)系的構(gòu)建。

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資料來源：《財(cái)經(jīng)》APP