馬 莉

（作者單位：山東工商學(xué)院）

一、中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資概述

（一）投資特點

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在發(fā)展的不同階段，所對應(yīng)的投資特點也不盡相同。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所需技術(shù)的研發(fā)周期普遍較長，且研發(fā)風(fēng)險較大，所以在初創(chuàng)階段企業(yè)資金投入量很大但收入寥寥。而在成長期，由于核心技術(shù)快速發(fā)展，相對應(yīng)的產(chǎn)品市場規(guī)模也開始擴大，投資回報率也會隨之增大，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、產(chǎn)品不確定性都會隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而下降。

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的另一個特征就是市場技術(shù)更新?lián)Q代的速度快，但產(chǎn)品的技術(shù)和質(zhì)量改進緩慢，并且市場競爭者眾多。如果不能及時創(chuàng)新和開發(fā)新的項目，企業(yè)就會出現(xiàn)局部產(chǎn)能過剩的情況，甚至進入衰退期，在此階段的投資就會呈現(xiàn)出投資風(fēng)險高且投資回報率低的特點[1]。

（二）投資力度

近年來，中國高新技術(shù)迅速發(fā)展，經(jīng)濟實力也隨之得到了快速提高，并取得了許多具有全球影響力的成就。這不僅是由于中國制定一系列五年規(guī)劃，為高新技術(shù)的發(fā)展提供了政策支持，營造出萬眾創(chuàng)新的社會氛圍，更是因為中國加大了對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資力度，為高新技術(shù)的發(fā)展提供了物質(zhì)支持（見圖1）。

圖1 2009—2018 年國家對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資金投入情況

由圖1 可以看出，從2009 年至2018 年國家對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資力度逐漸加大，投資數(shù)目也逐年上升。以《2017 年全國科技經(jīng)費投入統(tǒng)計公報》中的數(shù)據(jù)為例，國家在2017 年分配了17 606.01 億元的科研經(jīng)費用于高新技術(shù)的試驗和研究，與2016 年相比增加1 929.4 億元，增長率達到了12.3%，增速較上年增長1.7%；按比例來計算，2017 年用于高新技術(shù)試驗和研究的經(jīng)費投入強度，即高新技術(shù)的研發(fā)資本與GDP 的比重達到2.13%，比2016 年增加0.02 個百分點，這也創(chuàng)下了歷史新高。在未來三年內(nèi)，用于高新技術(shù)的試驗和研究的經(jīng)費也一直以兩位數(shù)的增速持續(xù)增長。按高新技術(shù)人員日常工作量來計算，2018 年研發(fā)人員的人均經(jīng)費已經(jīng)達到了44.9 萬元，并且在未來這一數(shù)字還在不斷增長。

（三）投資成果

中國經(jīng)濟發(fā)展動力指數(shù)從2015 年至2017 年一直呈增長態(tài)勢，并且增長速度也越來越快，2015 年中國經(jīng)濟發(fā)展動力指數(shù)為123.5，2016 年中國經(jīng)濟發(fā)展動力指數(shù)為156.7，2017 年表現(xiàn)最為突出，動力指數(shù)為210.1，與上年相比增長率達到了34.1%，2017 年平均研發(fā)支出較前年增長12.5%，增長速度與2016 年相比加快0.9 個百分點，并且2017 年中國企業(yè)的創(chuàng)新能力指數(shù)達到143.3，與2016 年相比增加了13.4%。在提倡創(chuàng)新創(chuàng)造的大環(huán)境下，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量也一直保持著高速增長，對中國宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生了正向推動作用。例如，加快發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)新舊動能的轉(zhuǎn)換是中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的主要途徑和重要基礎(chǔ)。據(jù)統(tǒng)計，中國的經(jīng)濟發(fā)展動力指數(shù)每年都在不斷增長，這表明中國經(jīng)濟活力進一步彰顯，創(chuàng)新經(jīng)濟活力也不斷增強，而創(chuàng)新活力所帶來的經(jīng)濟效益已經(jīng)成為緩解經(jīng)濟下行壓力、促使經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的主要推動力。

二、產(chǎn)業(yè)投資存在的問題

我國雖然不斷地加大對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資力度，但與發(fā)達國家相比仍然存在很大差距，這也反映出我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資還存在很多的問題，主要表現(xiàn)在政策、市場監(jiān)管、投資渠道等方面。

（一）政策方面

在我國，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的政策體系仍存在缺陷。首先，我國研究與開發(fā)的資金投入占國民生產(chǎn)總值（GNP）的比重和企業(yè)研究與開發(fā)費用占銷售額的比重都比較低，很大程度上限制了我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是我國缺少完善的政策來鼓勵引導(dǎo)企業(yè)加大對高新技術(shù)的投入。對中小企業(yè)來說，投資高新技術(shù)需要較大的資金支持，所以他們對高新技術(shù)“望而生畏”。其次，我國至今還未頒布相關(guān)法律法規(guī)來規(guī)范對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資，導(dǎo)致許多風(fēng)險投資機構(gòu)或個人的投資行為不夠規(guī)范，投資回報無法得到保障。最后，我國目前僅有稅收和出口兩項優(yōu)惠政策適用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)中的企業(yè)，并且創(chuàng)新投資的國家補貼制度和政府擔(dān)保機制尚未建立，許多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)因此錯過了一些投資和發(fā)展時機。

（二）監(jiān)管方面

近年來隨著高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，大眾創(chuàng)新意識的普及以及國家投資力度的增強，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)市場也越來越活躍。由于不同發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)對資本市場有著不同的利用程度和使用方式，所以對資本市場的監(jiān)管力度和方式方法也應(yīng)得到更高程度的完善和提高。目前，在高新技術(shù)市場上有很多侵占知識產(chǎn)權(quán)或者技術(shù)專利的行為發(fā)生，還有部分企業(yè)在投資過程中不遵守法律法規(guī)，造成風(fēng)險投資資金在獲利后無法順利地退出資本市場，進而造成整個市場出現(xiàn)效率低下、資金安全無法保證的現(xiàn)象?？傮w來說，缺乏穩(wěn)定、制度化的監(jiān)管制約著高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)資金的良性循環(huán)，增加了產(chǎn)業(yè)的投資難度和投資成本[2]。

（三）投資渠道方面

目前，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資主體是政府，而企業(yè)對新技術(shù)研發(fā)進行投資的熱情并不高，導(dǎo)致我國對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資主體單一，投資渠道有限，使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)難以持續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，雖然國家的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)始終保持發(fā)展態(tài)勢，但是發(fā)展速度和發(fā)展質(zhì)量卻始終無法保持高水平狀態(tài)。并且政府投資具有投資面廣、投資范圍分散的特點，這也是造成政府對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資導(dǎo)向作用不明顯的原因之一。要想讓我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持活力，需要繼續(xù)對國家的投資體制進行改革和完善，建立政府引導(dǎo)投資，企業(yè)、社會和個人積極參與的投資格局[3]。

三、投資案例分析—歡聚時代

（一）公司介紹

歡聚時代公司于2005 年4 月成立，經(jīng)過了七年的初步發(fā)展后，成為一個全球性的社交媒體平臺，于2012 年11 月21 日在美國納斯達克上市。歡聚時代公司屬于離岸控股公司，該公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于電子商務(wù)、社交媒體、教育和金融等多個領(lǐng)域，如今該公司擁有7 000 多名員工，其中65%為研發(fā)人員。以歡聚時代為例，通過分析不同發(fā)展階段以及對高新技術(shù)進行的投資數(shù)量與投資回報三者之間的聯(lián)系，可以更深刻地理解高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資所面對的問題及其解決方法。

（二）投資數(shù)量與營業(yè)利潤分析

為了能更直觀地看出高新技術(shù)投資和企業(yè)獲利發(fā)展的關(guān)系，對歡聚時代公司研發(fā)費用和營業(yè)利潤的具體數(shù)據(jù)進行匯總，如表1 所示：

表1 2009—2018 年歡聚時代公司研發(fā)費用和營業(yè)利潤 （單位：億元）

從表1 可以看出，歡聚時代公司從2009 年至2018年以來一直堅持投入高新技術(shù)研發(fā)資金，科研經(jīng)費從2009 年的0.12 億元一直增加到2018 年的11.92 億元，營業(yè)利潤雖然一直在進步，但盈虧情況和增長幅度卻不盡相同。經(jīng)過分析，歡聚時代公司自2009 至2018 年的營業(yè)利潤一共可分為三個變化階段。

第一階段是2009 年至2011 年。雖然公司逐漸加大科研經(jīng)費的投入，從2009 年的0.12 億元增至2011 年的1.07 億元，但公司的營業(yè)利潤卻始終為負值。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是多方面的，可能是企業(yè)發(fā)展初期不熟悉業(yè)務(wù)情況、公司管理存在問題等市場原因，甚至可能是政策原因，但其根本原因之一是高新技術(shù)研發(fā)的時間周期較長。一個產(chǎn)品要想擁有高新技術(shù)的扶持，一定會經(jīng)過長時間的技術(shù)攻關(guān)。研發(fā)途中的任何因素都會導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新遇到瓶頸，從而導(dǎo)致研發(fā)時間變長。但研發(fā)過程中需要資金的持續(xù)投入，一旦暫停資金供應(yīng)就會前功盡棄，所以公司在較長一段時間內(nèi)會出現(xiàn)不斷增加科研經(jīng)費投入?yún)s始終沒有利潤收入的情況。

第二階段是2012 年至2017 年。公司在這六年中所投入的研發(fā)費用逐年穩(wěn)步升高，隨之而來的是以較快速度增長的營業(yè)利潤，尤其是2012 年到2013 年，營業(yè)利潤從1.03 億元增加到4.76 億元，營業(yè)利潤幾乎增加了4倍，但在此期間的研發(fā)費用投入僅增加了不足1 倍，這是因為一旦新的技術(shù)被研發(fā)出來并投入使用，便會使該公司的產(chǎn)品在同行業(yè)產(chǎn)品中具有巨大的競爭力，甚至?xí)谑袌錾闲纬蓧艛嗟木置?，從而給公司帶來巨大的利潤回報。

第三階段是從2017 年到2018 年。2018 年的科研經(jīng)費為11.92 億元，比2017 年的經(jīng)費多了大約4 億元，但2018 年的營業(yè)利潤卻比2017 年的利潤少了0.5 億元，原因可能是同行業(yè)其他公司也研發(fā)出了相同的或者可以代替該公司技術(shù)的技術(shù)，從而使該公司失去了原有的市場壟斷地位，所以其利潤無法持續(xù)增長。但由于其在前期市場競爭力高的時期積攢了良好的市場地位，以及其他方面的因素，如市場開發(fā)、客戶資源、專利等，使其雖無法保持鼎盛時期快速上升的態(tài)勢，但也不會突然出現(xiàn)較大的利潤下滑[4]。

四、優(yōu)化中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的建議

中國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)雖然已經(jīng)取得了巨大的進步，但是跟發(fā)達國家相比還是有很大的發(fā)展空間，所以不管是國家、社會還是企業(yè)自身，都要為發(fā)展高新技術(shù)做出貢獻。首先，國家應(yīng)該加大對科研創(chuàng)新的投資力度，并出臺相應(yīng)的政策法規(guī)來幫助高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)得到健康穩(wěn)定的發(fā)展。其次，社會應(yīng)營造適合高新技術(shù)發(fā)展的社會氛圍，完善人才培養(yǎng)制度。最后，企業(yè)應(yīng)堅持對產(chǎn)品進行技術(shù)創(chuàng)新，引進高科技人才，從而在市場上獲得更大的競爭力。此外，企業(yè)投資高新技術(shù)要事前進行分析，綜合考慮其投資過程中所面臨的法規(guī)、政策、融資環(huán)境、市場等問題，權(quán)衡利弊，減少投資風(fēng)險，提高投資效率[5]。