賀天瑞

近年來，預(yù)制菜賽道成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)，特別是疫情期間，預(yù)制菜成為很多人的選擇。近期，盒馬在上海發(fā)起預(yù)制菜生態(tài)聯(lián)盟。包括安井食品、千味央廚、廣州酒家、國聯(lián)水產(chǎn)、河南尚品在內(nèi)的首批13家國內(nèi)知名食品制造商，和上海海洋大學(xué)、西北農(nóng)林科技大學(xué)、武漢商學(xué)院3家高校，以及老板電器加入聯(lián)盟。千味央廚表示，以2023年為起始，其經(jīng)營戰(zhàn)略重心及產(chǎn)品研發(fā)策略將由B端市場大幅拓展至C端，占領(lǐng)家庭餐桌是關(guān)鍵指標(biāo)。

作為耕耘在B端的預(yù)制菜供應(yīng)鏈企業(yè)，千味央廚的研發(fā)能力一直有目共睹，尤其是面點(diǎn)類堪稱國內(nèi)預(yù)制菜同業(yè)的翹楚。此前，千味央廚為盒馬工坊量身定做的商品，讓盒馬發(fā)現(xiàn)他們對(duì)于消費(fèi)者的喜好的把握和引領(lǐng)。

分析人士認(rèn)為，千味央廚2022年和2023年一季度的業(yè)績符合市場預(yù)期。2023年，公司的B端市場有望加速，投資價(jià)值日益凸顯。

2022年業(yè)績穩(wěn)健增長

數(shù)據(jù)顯示，2022年，千味央廚實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增長16.86%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長15.2%，扣非凈利潤9633.88萬元，同比增長12.6%。

產(chǎn)品端方面，油炸類實(shí)現(xiàn)營收7.01億元，同比增長6.06%；增速較慢，主要是大客戶的需求量下降、早餐（油條）和鄉(xiāng)村宴席（芝麻球、地瓜丸）的消費(fèi)場景受損。烘焙類實(shí)現(xiàn)營收2.75億元，同比增長23.14%，得益于不斷向大客戶推新，其中蛋撻實(shí)現(xiàn)營收1.79億元，同比增長49%。蒸煮類實(shí)現(xiàn)營收2.95億元，同比+15.37%。菜肴類及其他實(shí)現(xiàn)營收2.13億元，同比增長63.50%，主要來自蒸煎餃放量，餃子類整體實(shí)現(xiàn)營收2.32億元，同比增長72%。預(yù)制菜營收為2843萬元，同比增長101.23%。

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渠道端方面，直營實(shí)現(xiàn)營收5.17億元，同比增長1.28%。經(jīng)銷實(shí)現(xiàn)營收9.66億元，同比增長27.29%。22年增速較好受益于團(tuán)餐渠道的興盛。公司繼續(xù)加強(qiáng)經(jīng)銷商扶持力度，前20名經(jīng)銷商銷售額同比+26.59%；經(jīng)銷商數(shù)量凈增182個(gè)至1152個(gè)。

對(duì)此，財(cái)通證券分析師孫瑜認(rèn)為，公司2022年韌性凸顯，小B端展現(xiàn)出較強(qiáng)抗壓能力。公司毛利率整體得到提升，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及公司大單品戰(zhàn)略下規(guī)模效應(yīng)提升。

2023年開門紅全年加速可期

2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元，同比增長23.18%，歸母凈利0.30億元，同比增長5.49%，扣非凈利0.30億元，同比增長23.83%。

國海證券分析師薛玉虎表示，2023年一季度受益于早餐、鄉(xiāng)廚宴席需求回補(bǔ)，百勝等直營大客戶經(jīng)營恢復(fù)，公司在去年基數(shù)較高的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收入超20%的增長，符合預(yù)期。其中，預(yù)計(jì)大B端預(yù)計(jì)增長快于整體，主因去年3月大B端業(yè)績低基數(shù)，加上今年餐飲需求回暖，大客戶自身經(jīng)營恢復(fù)，經(jīng)營擴(kuò)張規(guī)劃更加積極，公司為大客戶上新多款單品。利潤端中個(gè)位數(shù)增長，主因去年收到600萬政府補(bǔ)助影響，剔除此影響后，扣非凈利仍有較亮眼表現(xiàn)。

公司2023年一季度毛利率保持提升趨勢，同比增加1.4個(gè)百分點(diǎn)至24.0%，預(yù)計(jì)與大客戶經(jīng)營恢復(fù)，烘焙類、油條等高毛利產(chǎn)品占比提升有關(guān)，此外今年主要原材料價(jià)格有所回落也對(duì)毛利率提升有所貢獻(xiàn)。費(fèi)用方面，公司增設(shè)華東儲(chǔ)備倉加增設(shè)預(yù)制菜子公司，導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長1.9個(gè)百分點(diǎn)至5.08%，管理費(fèi)用同比減少0.94個(gè)百分點(diǎn)至7.8%，預(yù)計(jì)與內(nèi)部提效有關(guān)。同時(shí)，2022一季度有政府補(bǔ)助的影響，導(dǎo)致2023年一季度營業(yè)外收入與其他收益下降，凈利率同比減少1.2個(gè)百分點(diǎn)，但扣非凈利基本持平。

2023年餐飲復(fù)蘇趨勢明顯，尤其去年經(jīng)營受影響較大但自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的連鎖品牌餐飲。國海證券分析師薛玉虎認(rèn)為，公司今年主要有三大看點(diǎn)。一是大B端，今年公司預(yù)計(jì)將核心聚焦大B端需求恢復(fù)，目前大客戶經(jīng)營恢復(fù)明顯，自身擴(kuò)張規(guī)劃也更加積極，新品陸續(xù)上架，預(yù)計(jì)2023年大B收入維持高增。二是小B端，鄉(xiāng)宴恢復(fù)勢頭強(qiáng)勁，早餐場景修復(fù)較好，蒸煎餃規(guī)模優(yōu)勢基本形成，2023年預(yù)計(jì)繼續(xù)放量，加上春卷、燒賣、米糕、大包子等次新品突破，預(yù)計(jì)小B端延續(xù)2022年增長趨勢。三是利潤端，核心大單品有望隨渠道放量，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步提升，烘焙類、油條等高毛利產(chǎn)品隨大B端客戶恢復(fù)占比有望提升，加上展望今年成本波動(dòng)預(yù)計(jì)趨緩，2023年凈利率有望改善。

東興證券分析師孟斯碩同樣給予正面評(píng)價(jià)。“公司產(chǎn)品上新能力以及拓展大客戶的能力均得到驗(yàn)證，直營渠道有望在23年獲得快速恢復(fù)。此外，經(jīng)銷渠道的培養(yǎng)逐漸成效，未來也有望維持較高增速?！?/p>

國海證券預(yù)計(jì)，公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.46、1.93、2.41億元，EPS為1.68、2.23、2.78元，維持買入評(píng)級(jí)。東興證券預(yù)計(jì)，公司2023-2025年凈利潤分別為1.48、1.94和2.42億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.71、2.24和2.79元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

二級(jí)市場上，由于大消費(fèi)并非今年以來的市場熱點(diǎn)，因此公司二月中旬以來維持震蕩調(diào)整走勢，但屬于比較強(qiáng)勢的調(diào)整。近期，在大盤大幅下跌的背景下，該股表現(xiàn)抗跌，預(yù)示著調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。預(yù)計(jì)下半年市場將會(huì)更加聚焦于上市公司基本面與業(yè)績的改善。

建議投資者可以關(guān)注千味央廚的投資價(jià)值。